ステーブルコイン市場の構図の変化と発展傾向の分析

イントロダクション

ステーブルコインは、従来の金融と暗号資産エコシステムをつなぐコアコンポーネントとして、その戦略的地位がますます高まっています。最初の中央集権型管理モデルから、現在ではプロトコル自体が発行し、オンチェーン合成とアルゴリズムメカニズムによって駆動されるステーブルコインへと、市場構造は根本的な変化を遂げました。

同時に、DeFi、実物資産のブロックチェーン化、流動的なステーキング派生商品、さらにはレイヤー2ネットワークによるステーブルコインの需要が急速に拡大し、多様なモデルの共存、競争、協調の新しい構図が形成されました。

これはもはや単純な市場セグメンテーションの問題ではなく、「デジタル通貨の未来の形」と「オンチェーン決済基準」の深層競争に関するものです。本レポートは、現在のステーブルコイン市場の主要なトレンドと構造的特徴に焦点を当て、主流プロジェクトの運営メカニズム、市場パフォーマンス、オンチェーンの活発度、政策環境を体系的に整理し、ステーブルコインの進化トレンドと未来の競争構造を効果的に理解するのを助けます。

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一、ステーブルコイン市場のトレンド

1.1 世界のステーブルコインの総時価総額と成長トレンド

2025年5月26日現在、世界のステーブルコインの総時価総額は約2463.82億ドルに達し、2019年の約50億ドルから約4927.64%増加しました。この傾向は、ステーブルコインが暗号通貨エコシステムの中で急速に拡大していることを示すだけでなく、支払い、取引、分散型金融などの分野でますます不可欠な地位を強調しています。

2025年、ステーブルコイン市場は高速成長を維持し、2023年の1384億ドルの時価総額に対して78.02%上昇し、現在は暗号通貨の総時価総額の7.04%を占めており、さらなる市場のコア地位を確固たるものにしています。

2019-2022年:ステーブルコインの時価総額は50億ドルから1679億ドルに急増し、32倍の成長を遂げました。これは主にDeFiエコシステムの爆発、クロスボーダー決済の需要の増加、そして市場の避難需要によって推進されました。

2023年:時価総額は、主にTerraUSDの崩壊と世界的な暗号規制の強化により、17.57%減少しました。

2024-2025年:時価総額が強力に反発し、78.02%の成長を示し、機関投資家の参加度が上昇し、DeFiアプリケーションが継続的に拡大していることを反映しています。

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1.2 最近の成長ドライバー

マクロ金融環境:

世界的なインフレ圧力と金融市場の動揺が激化する中で、投資家の"オンチェーンキャッシュ"に対する需要が著しく高まっています。アメリカ財務省はステーブルコインを"オンチェーンキャッシュ"と定義し、その伝統的な資本を吸収するための政策的論理的支援を提供しています。同時に、暗号資産が激しく変動する際、ステーブルコインは安全な避難所と見なされています。

技術の進歩とコストの優位性:

Tronを代表とする一部の高効率なパブリックブロックチェーンは、取引コストを大幅に低下させています。Tronチェーン上のUSDT送金はほぼ手数料がゼロで、大量の取引ユーザーを引き付けています。Solanaなどの高スループットブロックチェーンも、高速で低コストの特性により、ステーブルコインの使用シーンの拡大を促進しています。

機関はエンハンスを採用する:

2024年、ブラックロックはUSDC決済に基づくBUIDLトークン化ファンドを発行し、債券や不動産などの資産のブロックチェーン探索に使用し、ステーブルコインが機関レベルの決済において重要であることを強調します。OKG Researchの試算によれば、世界的な規制枠組みが徐々に展開され、機関と個人が広く採用する楽観的なシナリオの下で、2030年までに世界のステーブルコイン市場供給量は3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量は9兆ドル、年間取引総量は100兆ドルを超える可能性があります。これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムに並ぶだけでなく、世界的な清算ネットワークにおいて構造的な基盤的地位を占めることを意味します。時価総額の観点から、ステーブルコインは国債、現金、銀行預金に次ぐ「第4の基礎通貨資産」となり、デジタル決済と資産の流通において重要な媒介となるでしょう。

DeFiデマンドプル:

シティバンクは、ステーブルコインがDeFiの「主要な入り口」であり、その低ボラティリティ特性が価値の保存と取引の第一選択肢であると指摘しています。Chainalysisの報告によれば、ステーブルコインはオンチェーン取引量の三分の二以上を占めており、貸出、DEX流動性提供、マイニングなどのシーンで広く利用されています。2024年には一部の主要なDeFiプロトコルのTVLが約30％増加し、USDCとDAIが主要な取引ペアとなります。2024年の米国大統領選挙後、ステーブルコインの時価総額は250億ドル増加し、DeFiシーンにおけるその核心的な役割がさらに証明されました。

二、ステーブルコイン市場構造と競争状況

2.1 市場の集中と全体的なパターン

現在、ステーブルコイン市場は高度に集中しており、USDTの時価総額は1503.35億ドルで、シェアは61.27%です。USDCの時価総額は608.22億ドルで、シェアは24.79%です。両者の合計市場シェアは86.06%に達し、二つのオリゴポリー独占の構図を形成しています。

それにもかかわらず、新興ステーブルコインが徐々に台頭し、主導的地位に挑戦しています。例えば、USDEは2024年初めの1.46億ドルから48.89億ドルに成長し、334倍以上の増加を記録し、最も成長が早いステーブルコインとなりました。さらに、USD1とUSD0も良好な市場拡大の傾向を示していますが、短期的にはUSDTとUSDCの主導的地位を揺るがすには至っていません。

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2.2競合情勢分析

市場競争は主に三種類のステーブルコインの間で展開される:

法定通貨担保型ステーブルコイン:USDTとUSDCは米ドルの準備金によって支えられ、透明性とコンプライアンスにより集中型取引所や伝統金融で優位性を持っています。例えば、USDTは2024年に300億ドルの時価総額を追加し、市場の信頼度を示しています。

去中心化ステーブルコイン:USDEは合成ドルメカニズムとネイティブ収益モデルを通じて、2024年にあるDEXの人気取引ペアとなり、そのロック量は50%増加し、DeFiエコシステムで急速に台頭する。一方、DAIはMakerDAOの去中心化ガバナンスに依存し、DeFiユーザーを引き付けるが、規模は小さく、わずか363.1億ドルである。

新興ステーブルコイン:USD1は機関の裏付けにより迅速に21.33億ドルに拡大; USD0はDeFiのインセンティブメカニズムを通じてユーザーを引き付け、市場価値は6.41億ドルに達した。

その他:2022年にTerraUSDが崩壊したことにより、アルゴリズムステーブルコインへの信頼危機が引き起こされ、市場はより透明な法定通貨担保型ステーブルコインへと傾斜しました。その結果、USDCは2023年から2024年の間に市場シェアが約10%増加しました。

2.3 USDEの台頭ロジック

USDEは、Ethereumに基づく合成ドルステーブルコインであり、ステークされたEthereumを担保として使用し、デルタニュートラルヘッジ戦略を採用して米ドルとのペッグを維持しています。その急速な成長は以下の要因に起因しています:

革新的な収益メカニズム:

USDEは「インターネット債券」機能を通じて、保有者に高い収益を提供します。これはstETHのステーキング収益と永続契約市場の資金コスト差から得られます。この高収益モデルは、多くのDeFiユーザーや機関投資家を引き付け、特に低金利環境下では、従来の金融商品が同様のリターンを提供するのが難しいです。

DeFiエコシステムの深い統合:

USDEのDeFiプラットフォームでの広範なサポートは、それをDeFiユーザーのお気に入りのステーブルコインの一つにしています。ユーザーは価格変動を心配することなく、簡単に取引、流動性提供、または貸出に参加できます。USDEはあるDEXでのロック量が50%増加し、DeFiエコシステムにおける重要な地位を反映しています。

分散型で検閲に強い機能:

完全に暗号資産に基づくステーブルコインとして、USDEは伝統的な金融システムに依存せず、これは分散化を追求するユーザーにとって顕著な魅力を持ち、特に一部の地域では伝統的な金融サービスが限られているか制限されています。

市場の需要の成長:

DeFiと暗号通貨エコシステムの拡大に伴い、ステーブルコインの需要が継続的に増加しています。USDEは革新的で完全に非中央集権的なステーブルコインとして、市場の新しいステーブルコインソリューションへの需要に応えています。

機関のサポートと協力:

Ethena Labsと有名な暗号投資機関や取引所との協力により、USDEの市場に対する信頼と流動性が向上しました。

マーケティングとコミュニティ参加:

Ethena Labsは効果的なマーケティング戦略とコミュニティインセンティブプログラムを通じて、ユーザーと開発者の注目を迅速に集め、USDEの採用を促進しました。

2.4 新興ステーブルコインの挑戦

USD1: World Liberty Financialによって発行され、市場価値は213.3億ドルで第7位にランクインしています。その市場価値はわずか1週間で1.28億ドルから213.3億ドルに急増し、成長の勢いは驚異的です。

WLFIはトランプ家族と関連しており、特定の機関から2億ドルの投資を受け、機関の裏付けを強化しました。報告によると、USD1がパキスタン政府との協力プロジェクトなどの重要な取引の決済通貨として選ばれ、市場への影響力がさらに高まりました。

USD1は独自の契約と機関の採用による急速な拡大を遂げていますが、その政治的背景は規制リスクを引き起こす可能性があります。

USD0:Usualプラットフォーム発行,時価総額6.41億ドル,ランキング12位。USUALトークンのインセンティブメカニズムを通じてユーザーを引き付け、保有者がガバナンスに参加し、プラットフォームの利益を共有できるようにしています。

USD0は、ステーブルコインの低ボラティリティとDeFiの収益ポテンシャルを組み合わせて、分散型の革新に注目するユーザーを惹きつけています。

USD0のDeFiエコシステムにおける独自の位置付けは、成長の可能性をもたらしますが、市場の認知度と流動性の向上が必要です。

新興ステーブルコインは差別化戦略を通じて市場に挑戦していますが、短期的にはUSDTとUSDCの覇権を揺るがすことは難しいです。

三、主流ステーブルコイン分析比較

メカニズムの構造、資産のサポートタイプ、流動性とアプリケーションシーン、リスクポイントなどの観点から、現在の時価総額ランキングで上位5つの主流ステーブルコインを体系的に分析・比較します。

3.1 コアパラメータ比較

| パラメータ | USDTの | USDCの | ダイ | 米ドル | 1米ドル | |------|------|------|-----|------|------| | 発行者 | テザー | サークル | メーカーDAO(メーカーDAO) | Ethena ラボ | ワールド・リバティ・ファイナンシャル | | 時価総額 | 1503.35億ドル | 608.22億ドル | 36.31億ドル | 48.89億ドル | 21.33億ドル | | メカニズムタイプ | フィアット担保 | フィアット担保 | 暗号資産担保 | 合成ドル | フィアット担保 | | 主なサポート資産 | 現金・国債等 | 現金、国債 ETH、USDCなど | セントETH | 国債、現金( )確認中 | | 主なアプリケーションシナリオ | 取引・決済 | DeFi、機関投資家 | DeFi(デファイ) | DeFi(デファイ) | お支払い・決済 | | 透明度 | 四半期報告 | 月次監査 | オンチェーンリアルタイム | オンチェーンリアルタイム | 公開待ち | | 主要リスク | 備蓄の疑問 | 規制依存 | 担保の変動 | DeFiエコシステムリスク | 政治リスク |

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3.2 流動性と取引ペアの分布

USDT、USDCなどの主要なステーブルコインの流動性は非常に豊富で、ほとんどの主要な取引所や分散型取引プラットフォームで深い取引ペアがあります。これらはほぼすべての主要なパブリックチェーンをカバーしています: USDT/USDCはイーサリアム、Tron、Solana、BSC、Polygonなどのチェーン上で取引可能です。一方、新興ステーブルコインは初期段階では特定のパブリックチェーンや一部の中央集権型取引所でのみ上場しています。Tronネットワークは最近、USDTに対してゼロ手数料を導入し、このチェーン上でのUSDTの取引量と流動性をさらに向上させました。全体的に見ると、USDTとUSDCは最もグローバルな流動性を持つステーブルコインであり、他のステーブルコインの流動性は特定のエコシステムと取引所に集中しています。

3.3 リザーブの透明性

準備の透明性は、ステーブルコインの信頼性を評価するための重要な要素です。以下は各ステーブルコインの準備の透明性に関する詳細な分析です:

USDT：

• 保有状況:現金、銀行預金、短期国債およびその他の資産によって裏付けられていると主張されている。
• 透明度:四半期ごとに準備報告を発表するが、長い間疑問視されており、一部の報告書は準備構造が複雑で、一部の資産が検証しにくいことを示している。例えば、2023年USDTは準備に商業手形が含まれていると指摘され、市場に懸念を引き起こした。
• リスク:歴史的に、準備の透明性の問題により、複数回規制調査を受けた。

USDC：