Segmen yang Tidak Boleh Diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Fund

Dalam diskusi tentang RWA, kita biasanya fokus pada aset dasar seperti obligasi AS, pendapatan tetap, dan sekuritas, namun sebenarnya, selain stablecoin, proyek RWA dengan skala aset terbesar adalah dana pasar uang. Tiga proyek dengan skala aset terbesar adalah: Franklin Templeton: 312 juta dolar AS ( obligasi pemerintah ); Centrifuge: 247 juta dolar AS ( jaminan aset ); Ondo Finance: 183 juta dolar AS ( obligasi pemerintah ).

Franklin Templeton sepenuhnya adalah sebuah Tokenisasi dana, Ondo Finance juga memiliki dua Tokenisasi dana, Centrifuge juga mendirikan Tokenisasi dana dalam proyek RWA yang bekerja sama dengan Aave. Ini menunjukkan pentingnya Tokenisasi dana dalam menghubungkan keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi. Kami percaya bahwa bentuk aset dana ini, karena ( yang diatur; ) cara ekspresi digital yang relatif standar, adalah wadah terbaik untuk aset RWA.

Saat ini, yang kita bicarakan tentang RWA lebih banyak merupakan kebutuhan satu sisi dari industri kripto untuk menangkap nilai dari dunia nyata, sementara dari sudut pandang keuangan tradisional, dana yang telah ditokenisasi melalui blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi dapat melepaskan nilai yang jauh lebih besar.

Oleh karena itu, artikel ini akan secara bertahap menganalisis nilai dana setelah tokenisasi, serta eksplorasi dan praktik aktif dari para peserta pasar berdasarkan contoh yang diamati di pasar saat ini.

Satu, tokenisasi dana

Tokenisasi ( Tokenization ) biasanya adalah ekspresi digital dari aset setelah didigitalisasi di blockchain, dan memanfaatkan keuntungan dari teknologi buku besar terdistribusi untuk pencatatan dan penyelesaian. Aset yang diterapkan dalam tokenisasi tidak hanya dapat mencakup instrumen keuangan seperti saham, obligasi, dan reksa dana, tetapi juga dapat mencakup aset fisik seperti real estat, serta aset tidak berwujud seperti hak cipta streaming musik. Token yang dihasilkan setelah aset ditokenisasi adalah wadah nilai aset, yang merupakan bukti hak atas aset.

Inovasi dan gangguan ini juga berlaku untuk dana, setelah melakukan tokenisasi dana, terbentuklah Tokenized Fund (, yang berarti bahwa kepemilikan dana dicatat dalam bentuk digital token di buku besar terdistribusi blockchain, token tersebut dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Dana tokenisasi ini berbeda dari sekadar berinvestasi di pasar primer dan sekunder yaitu Token Fund ).

Industri manajemen aset global sedang menghadapi berbagai tantangan. Meskipun total skala manajemen aset industri meningkat seiring dengan kenaikan pasar, biaya manajemen dana tertekan karena persaingan antar rekan dan pergeseran industri menuju strategi investasi pasif. Selain tekanan investasi, pasar juga menuntut kemampuan digital dana yang lebih tinggi untuk memenuhi permintaan yang semakin meningkat dari investor untuk distribusi online, laporan aset, kepatuhan regulasi, dan personalisasi. Pertumbuhan biaya manajemen dana lebih cepat daripada pendapatan, margin keuntungan dana sedang tertekan.

Untuk dana investasi swasta, karena likuiditasnya yang buruk dan ambang investasi yang tinggi, investor mereka terbatas pada sejumlah kecil investor institusi dalam jangka panjang. Pasar dana investasi swasta dengan mendesak membutuhkan penurunan ambang investasi, melalui desain produk yang tepat untuk meluncurkan produk alternatif yang sesuai dengan kebutuhan investasi dari klien non-institusi seperti institusi kecil dan menengah, kantor keluarga, hingga individu dengan kekayaan bersih tinggi.

Tokenisasi dana dapat menyelesaikan berbagai masalah yang dihadapi oleh industri manajemen aset global saat ini. Para pendukung dana tokenisasi yakin bahwa, di masa depan, dana yang berbasis blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi tidak hanya dapat meningkatkan skala manajemen aset dana dan berinvestasi dalam berbagai kategori aset yang lebih luas; tetapi juga dapat menarik kategori investor baru, meningkatkan pengalaman investasi pengguna; dan membantu dana untuk unggul dalam persaingan digitalisasi industri, sekaligus secara signifikan mengurangi biaya operasional dan pemasaran mereka.

Dua, tokenisasi akan memberikan dampak mendalam pada pasar dana

( 2.1 tokenisasi membantu memajukan digitalisasi pasar dana

Saat ini, dana dan investor dipisahkan oleh banyak lembaga perantara, sisi distribusi dana mencakup: penasihat keuangan, platform dana, dan jaringan pengalihan pesanan; sisi layanan dana mencakup: agen pembayaran, kustodian, dan akuntan dana.

Agen transfer membantu dana dengan mengoordinasikan kedua sisi, bertanggung jawab untuk memahami klien, verifikasi penyaringan anti pencucian uang, penanganan pembiayaan terorisme, dan sanksi ekonomi, penyelesaian langganan dan penebusan dana, melaporkan kepada manajer, dan memelihara catatan pendaftaran investor.

Proses operasi dana tradisional pada dasarnya tidak efisien:)1( saham dana didirikan untuk memenuhi langganan dan dibatalkan untuk memenuhi penebusan;)2### penetapan harga dana bukan berdasarkan pembelian dan penjualan, tetapi berdasarkan nilai aset bersih yang ditetapkan oleh akuntan dana;(3) agen transfer menetapkan harga berdasarkan nilai aset bersih dengan menerima dan mengintegrasikan pesanan, dan menyelesaikan pesanan melalui metode pencatatan dalam buku besar terpusat, kemudian mencocokkan pesanan dengan posisi kas investor dan dana;(4) dalam tiga hari sebelum pelepasan penyelesaian saham dana dan kas, dana dan investor akan menghadapi volatilitas pasar dan risiko pihak lawan;(5) likuiditas dana juga memaksa manajer dana untuk mempertahankan posisi kas, untuk menanggung biaya penyeimbangan kembali nilai bersih dana.

Sebaliknya, tokenisasi dapat secara signifikan menyederhanakan proses kompleks di atas: ( ketika dana yang ditokenisasi diterbitkan dan diperdagangkan di blockchain, tahap langganan dan penebusan akan diselesaikan secara langsung melalui token dana dan token pembayaran dan masuk ke akun investor, transaksi memiliki kepastian penyelesaian, sehingga menghilangkan risiko pasar dan lawan transaksi; ) karena semua transaksi dicatat dalam buku besar terdistribusi blockchain, maka setiap perubahan kepemilikan akan dicatat secara otomatis, sehingga menghilangkan kebutuhan untuk pendaftaran terpusat; ( karena semua lembaga perantara dapat mengakses dan melihat data di blockchain, juga tidak perlu melakukan laporan dan rekonsiliasi multi pihak.

Sementara itu, tokenisasi akan membantu manajer dana dan investor mencapai digitalisasi interaksi: ) 1( Karena integrasi penyaringan verifikasi KYC, AML, CFT, dan sanksi ekonomi, kecepatan pembukaan akun investor akan meningkat; ) 2( Berbasis blockchain yang lebih efisien dalam penyelesaian atomik, mencapai penetapan harga waktu nyata 24/7, penyelesaian waktu nyata; ) 3( Akses buku besar terpadu multi-pihak, mampu mewujudkan berbagi data waktu nyata, investor dapat langsung mengakses data dana dan melakukan transaksi; ) 4( Manajer dana akan mendapatkan informasi investor yang lebih kaya, serta informasi transaksi.

![Segmen yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1e80c288fe48155a598841403605761.webp(

) 2.2 Solv Protocol adalah platform penerbitan dan penggalangan dana berbasis blockchain.

Solv Protocol yang didirikan pada tahun 2020, berkomitmen untuk menyediakan alat keuangan berbasis blockchain dan infrastruktur manajemen aset yang beragam untuk industri kripto, baru-baru ini telah menyelesaikan pendanaan sebesar 6 juta USD. Produk terbaru dari Solv Protocol, Solv V3, menetapkan standar baru untuk penerbitan dana di blockchain. Dana tokenisasi yang dibuat melalui Solv Protocol dapat mencapai penggalangan dana, penerbitan, langganan, penebusan, perdagangan, dan penyelesaian di blockchain, mewujudkan aliran dana yang efisien untuk dana tokenisasi.

Kami melihat di situs resmi bahwa Solv Protocol telah merealisasikan penerbitan dan penggalangan 74 dana tokenisasi termasuk dana terbuka dan dana tertutup, melayani lebih dari 25 ribu investor, dan mengelola lebih dari 160 juta dolar aset.

Mekanisme inti dari Solv Protocol adalah memungkinkan manajer dana untuk membuat dana on-chain, menyimpan dana yang dihimpun ( stablecoin, BTC, ETH, dan lainnya ) ke dalam kontrak pintar Solv Protocol, serta menghasilkan NFT/SFT sebagai bukti kepemilikan yang mewakili bagian dana untuk investor, sehingga manajer dana dapat melakukan penempatan investasi berdasarkan strategi investasi mereka sendiri menggunakan dana yang dihimpun.

Misalnya, kami melihat Blockin GMX Delta Neutral Pool adalah sebuah dana terbuka, mengelola sekitar 2,6 juta dolar AS aset, berdasarkan strategi investasi manajer dana Blockin; selain itu, dana terbuka lainnya RWA: Generate Yield On Your Stable Coins, yang diprakarsai oleh manajer dana Solv RWA, mengumpulkan koin stabil USDT, berinvestasi pada aset RWA obligasi AS, untuk memberikan pendapatan bunga obligasi AS kepada pemegang koin stabil.

Reksa dana terbuka adalah reksa dana yang dikelola oleh manajer investasi di mana total ukuran unit atau saham dari reksa dana tidak tetap. Reksa dana ini dapat menerbitkan saham kapan saja dan memungkinkan investor untuk melakukan penebusan secara berkala. Manajer investasi yang biasanya menggunakan strategi portofolio likuiditas tinggi biasanya mendirikan reksa dana dalam struktur perusahaan terbuka.

Dana tokenisasi penuh yang diterbitkan melalui Solv Protocol, sumber penggalangan dana berasal dari BTC/ETH/stablecoin, dan aset yang diinvestasikan juga merupakan aset kripto asli atau aset yang ter-tokenisasi. Struktur dana tokenisasi penuh seperti ini dapat memaksimalkan nilai yang dihasilkan oleh tokenisasi. Misalnya, dana tokenisasi Solv Protocol, (1) memungkinkan manajer dana untuk berhadapan langsung dengan investor, memperoleh lebih banyak data investor dan informasi transaksi; (2) menghilangkan banyak gesekan dari perantara layanan dana, mengurangi biaya; ###3( penggalangan, penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dana tokenisasi semua dilakukan melalui blockchain dan dicatat dalam buku besar terdistribusi, efisien dan transparan; )4( nilai bersih dana diperbarui secara real-time, dan langganan/redemption unit dana dapat dilakukan kapan saja dan di mana saja 7/24, dan banyak keuntungan lainnya.

Solv Protocol menyatakan: saat ini, sebagian besar layanan manajemen aset kripto berasal dari lembaga terpusat, di mana proses pembuatan aset dan manajemen dana lembaga tersebut tidak transparan, menyebabkan masalah kepercayaan. Solusi yang lebih baik dan terdesentralisasi memberikan pengalaman investasi yang transparan dan aman, sekaligus membantu perusahaan manajemen aset mendapatkan kepercayaan dan likuiditas. Solv sedang membangun infrastruktur dan ekosistem untuk memberikan layanan menyeluruh, termasuk pembuatan, penerbitan, pemasaran, dan manajemen risiko. Ini mengurangi hambatan untuk berpartisipasi dalam Web3, sekaligus mendorong kematangan pasar kripto.

Investor Solv Protocol dari Nomura Securities, Olivier Deng, menyatakan: "Solv membangun platform keuangan terdesentralisasi tingkat institusi yang tanpa kepercayaan, yang mengintegrasikan broker, underwriter, pembuat pasar, dan kustodian, menciptakan infrastruktur keuangan likuid yang pertama yang menjembatani keuangan terdesentralisasi, keuangan terpusat, dan keuangan tradisional di blockchain."

![Segmen yang tidak boleh diabaikan dalam RWA: Nilai, Eksplorasi, dan Praktik Tokenisasi Dana])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-428fe611dec3dd3e9bb18d4a4f5b7a24.webp(

Tiga, Penyelesaian Dana Tokenisasi

Tokenisasi dana dapat menggantikan sebagian lembaga perantara hingga tingkat tertentu, dan meningkatkan tingkat digitalisasi pasar dana, tetapi pasar tidak dapat berubah dalam sekejap. Dari sudut pandang yang paling realistis bagi manajer dana dan investor, yang pasti akan berubah adalah cara penyelesaian langganan dan penebusan dana.

) 3.1 penyelesaian dana tokenisasi

Saat ini, dana umumnya dinilai berdasarkan nilai aset bersih, dan manajer dana melakukan penyetoran atau pembayaran tunai melalui sistem bank, dan menyelesaikan berdasarkan penerbitan atau pembatalan unit dana setelah tiga hari. Namun, cara perhitungan harga harian untuk dana tokenisasi tidak hanya sekali, dan karena langganan dan penebusan akan diselesaikan secara "otomatis" di blockchain, maka metode penyelesaian berdasarkan sistem bank akan digantikan. Kita dapat melihat dalam kasus Solv Protocol, dana tokenisasi yang sepenuhnya berbasis blockchain dapat mewujudkan penetapan harga real-time dan penyelesaian real-time di pasar 24 jam.

Metode penyelesaian yang memanfaatkan teknologi blockchain dan buku besar terdistribusi ini disebut: penyelesaian atomik, yang berarti bahwa perdagangan uang setara dan saham dana saling terkait secara langsung, yaitu ketika satu aset berpindah, pemindahan aset lainnya terjadi secara bersamaan. Dengan kata lain, prasyarat untuk penyelesaian adalah bahwa dompet elektronik pembeli dan penjual memiliki uang tunai dan saham dana untuk ditukar, dan penyelesaian akhirnya tergantung pada pertukaran yang bersamaan. Jika uang tunai atau saham tidak disampaikan, transaksi tidak akan terjadi. Metode penyelesaian ini menghilangkan risiko lawan transaksi sekaligus memungkinkan penyelesaian secara real-time, memberikan peningkatan besar dalam efisiensi transaksi.

Bitcoin pada awalnya dirancang untuk mewujudkan sistem pembayaran elektronik peer-to-peer yang terdesentralisasi. Pembayaran Bitcoin memungkinkan transfer langsung antar pengguna, tanpa perlu melalui bank, pusat kliring, dan platform pembayaran elektronik sebagai pihak ketiga, sehingga menghindari biaya tinggi dan proses pengiriman yang rumit. Metode penyelesaian atomik ini diterapkan di bidang pembayaran lintas batas dapat menyelesaikan masalah biaya tinggi, efisiensi transfer lintas batas yang rendah, dan biaya tinggi dalam pembayaran lintas batas tradisional.

Selain itu, contoh menarik lainnya adalah bahwa tokenisasi dapat membuat penyelesaian reksa dana yang diperdagangkan di bursa menjadi lebih efisien. Karena ETF adalah melalui pembelian dan penebusan fisik, dan jika sekuritas dasar ditokenisasi, hal ini dapat sangat menyederhanakan sekuritas dasar ETF