Evolusi funding rate: dari Fluktuasi yang dramatis hingga stabil yang belum pernah terjadi sebelumnya

Kontrak berjangka permanen adalah produk inti dari perdagangan derivatif kripto, yang memecahkan batasan bahwa kontrak berjangka tradisional harus diselesaikan pada tanggal tertentu. Untuk memastikan bahwa harga kontrak berjangka permanen tetap konsisten dengan harga spot, desainer memperkenalkan mekanisme funding rate: dalam periode tetap, jika harga kontrak lebih tinggi dari harga spot, posisi long harus membayar biaya kepada posisi short; sebaliknya juga berlaku. Funding rate positif biasanya dianggap sebagai sentimen pasar yang bullish, sementara funding rate negatif menunjukkan tekanan jual yang kuat. Oleh karena itu, funding rate bukan hanya sumber pendapatan penting bagi para arbitrator, tetapi juga dianggap sebagai indikator waktu yang mencerminkan sentimen pasar.

Artikel ini menganalisis secara mendalam perubahan funding rate XBTUSD dalam 9 tahun terakhir. Temuan utama menunjukkan bahwa XBTUSD telah mengalami pergeseran signifikan dari fluktuasi tinggi sebelumnya menuju stabilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya, bahkan ketika Bitcoin menembus harga tertinggi sejarah di atas 100.000 dolar AS pada siklus pasar 2024-2025.

Sembilan Tahun Evolusi Panorama: Dari "Kekacauan" ke "Institusional"

Selama sembilan tahun data, kami menemukan bahwa frekuensi kejadian ekstrem funding rate telah menurun hingga sembilan puluh persen dibandingkan dengan puncak historis, sementara volatilitas tahunan telah ditekan ke dalam kisaran sempit positif dan negatif 10%. Stabilitas seperti ini belum pernah terlihat dalam sejarah derivatif Bitcoin.

Perubahan yang berlangsung selama hampir sepuluh tahun ini dapat dibagi menjadi tiga tahap berbeda, yang membentuk pola funding rate saat ini:

Tahap Pertama: Era Barat Liar(2016-2018)

Dalam 2 tahun pertama penampilannya (2016-2018), data menunjukkan bahwa karakteristik pasar funding rate adalah sangat tidak efisien dan memiliki Fluktuasi yang menakjubkan:

• funding rate sering kali melebihi ±0.3%, setara dengan tingkat bunga tahunan lebih dari ±1000%
• Tahun 2017 terjadi konsentrasi tertinggi dari peristiwa ekstrem dalam sejarah Bitcoin.
• Hanya di tahun 2017 saja tercatat lebih dari 250 kejadian ekstrem terkait funding rate, yang menunjukkan bahwa ketidakefektifan pasar terjadi hampir setiap hari.
• Periode ekstrem fluktuasi dana berlangsung selama 6-8+ interval (2-3 hari ), menunjukkan ketidakefisienan pasar yang berkelanjutan.

Tahap Kedua: Matur Secara Bertahap(2018-2024)

Pada periode 2018-2024, pasar funding rate XBTUSD mulai melakukan perbaikan sendiri:

• Peristiwa ekstrem tahunan menurun signifikan dari lebih dari 250 pada tahun 2017 menjadi sekitar 130 pada tahun 2019
• funding rate distribusi secara bertahap menyusut ke rentang normal
• Guncangan pasar kunci menyebabkan fluktuasi yang signifikan, meskipun frekuensinya rendah

Tahap Ketiga: Raksasa Masuk(2024 hingga sekarang)

Dua perkembangan kunci di awal tahun 2024 mendefinisikan kembali lanskap pasar:

Januari 2024: Peluncuran ETF Bitcoin

• Minat arbitrase institusi meningkat pesat karena ETF spot memungkinkan perdagangan arbitrase spot-futures dalam skala besar.
• ETF akan mengaitkan harga kontrak lebih erat pada harga spot, mengurangi funding rate dan menghilangkan selisih arbitrase yang signifikan.

Februari 2024: Sebuah protokol diluncurkan

• Protokol ini memperkenalkan arbitrase biaya pendanaan sistematis melalui stablecoin sintetis, memperoleh adopsi besar-besaran ( dengan TVL lebih dari 4 miliar dolar AS )
• Masuknya dana arbitrase dari institusi dan ritel ke pasar arbitrase, membuat funding rate semakin mendekati nilai nol.

legendaris keuntungan arbitrase biaya

Untuk menjawab pertanyaan bagaimana pengembalian historis, kami melakukan analisis backtest komprehensif yang mencakup data funding rate XBTUSD selama 9 tahun sejarah. Hasilnya mengungkapkan fakta mengejutkan tentang funding rate Bitcoin: investasi sederhana sebesar 100 ribu dolar AS pada arbitrase funding rate pada tahun 2016, kini telah berubah menjadi 8 juta dolar AS.

Strategi ini menawarkan imbal hasil tahunan yang luar biasa sebesar 873%, dengan catatan yang sempurna------tidak ada tahun kerugian, tidak ada penarikan besar, hanya akumulasi keuntungan yang berkelanjutan, mengubah investasi enam digit yang moderat menjadi kekayaan generasi.

efek pengganda pembayaran Bitcoin

Sebuah platform perdagangan membayar funding rate dengan Bitcoin daripada stablecoin dolar AS, ini menciptakan peluang pengganda kekayaan bagi para arbitrase. Pembayaran dana yang diterima pada tahun 2016 saat Bitcoin bernilai 500 dolar, telah meningkat nilainya 200 kali lipat setelah Bitcoin mencapai 100 ribu dolar pada tahun 2024.

Jika platform ini membayar dana dengan USDT seperti bursa lainnya, keuntungan sebesar 8 juta dolar AS akan lebih dekat menjadi 800 ribu dolar AS------masih mengesankan, tetapi jauh dari efek komposit yang dihasilkan oleh pembayaran Bitcoin, yang menjadikan arbitrase dana salah satu strategi paling menguntungkan dalam sejarah cryptocurrency.

Dalam 9.941 siklus dana, XBTUSD memiliki 71,4% dari waktu biaya pendanaan positif, yang berarti sekitar 3 dari setiap 4 siklus dana menguntungkan.

Meskipun pengembalian sejarah ini menggambarkan gambar yang hampir terlalu baik untuk menjadi kenyataan, trader berpengalaman tahu bahwa kinerja masa lalu jarang dapat memprediksi hasil di masa depan------terutama ketika struktur pasar mengalami perubahan mendasar.

funding rate: di mana hilangnya biaya tinggi?

Dibandingkan dengan pasar bull tahun 2017 dan 2021, tingkat pendanaan Bitcoin pada saat mencapai puncak baru di tahun 2024--2025 sangat tenang: nilai puncaknya hanya 0,1308%, yang tidak hanya lebih rendah dari setengah puncak di beberapa siklus sebelumnya, tetapi juga sering kali langsung dihapus setelah muncul. Dari data, rata-rata tingkat hanya tersisa 0,0173%, jauh di bawah ekspektasi psikologis banyak trader.

Kinerja pasar bullish sebelumnya:

• 2017 Bull Market: funding rate sering kali melebihi 0.2%, puncaknya melebihi 0.3%
• Puncak pertama tahun 2021: tingkat biaya yang berkelanjutan sekitar 0,2-0,3% dalam beberapa minggu.
• Puncak kedua tahun 2021: mencapai 0,07-0,1% selama periode kenaikan

Realitas yang mengecewakan di tahun 2024

• Maksimum tarif: 0,1308%( kurang dari setengah pasar bull sebelumnya)
• Tingkat biaya yang tinggi berkelanjutan: hampir tidak ada
• Rata-rata biaya: 0,0173%( Meskipun harga Bitcoin mencapai lebih dari 70.000 dolar AS +)

Ini membuat para trader arbitrase meragukan potensi keuntungan mereka di masa depan, atau membuat protokol penghasil pendapatan meragukan apakah "funding rate alpha" telah hilang.

Dua teori utama mencoba menjelaskan mengapa funding rate tambang emas tampaknya sedang menipis:

Teori 1: Invasi Institusi

Institusi besar dan modal arbitrase DeFi dengan cepat menetralkan deviasi dana.

Peluncuran ETF dan beberapa protokol sedang dengan cepat mengoreksi anomali dana, menyebabkan pasar jenuh dan pemulihan cepat menuju tingkat pendanaan netral.

Teori 2: Revolusi Efisiensi

Struktur pasar telah berevolusi secara permanen menjadi efisiensi tingkat institusi.

Peningkatan kedalaman pasar, likuiditas, dan arbitrase antar pasar telah menghilangkan kejadian ekstrem yang berkepanjangan.

Status terkini dari funding rate: Apa yang diungkapkan data

Sebelum mengumumkan kematian arbitrase dana, analisis kami menemukan tiga temuan menarik:

Temukan 1: Fluktuasi tinggi funding rate menjadi singkat

Perbandingan pasar bullish 2024 vs 2021 ketika Bitcoin berada di 53.000 dolar AS:

Tingkat funding rate yang tinggi masih terjadi, tetapi lebih singkat dan lebih dapat diprediksi. Kesempatan tidak hilang------ia telah berevolusi.

Temukan 2: Kesempatan funding rate setelah ETF masih ada

Bertentangan dengan teori "jenuh", persetujuan ETF Bitcoin sebenarnya meningkatkan funding rate dalam 3 bulan pertama, menunjukkan bahwa funding rate mungkin masih berlanjut di tengah lebih banyak arbitrase institusional.

• Periode ETF: Oktober 2023 - Januari 2024 ( 0.011% rata-rata )
• Periode setelah ETF: Januari 2024 - Maret 2024 ( 0.018% rata-rata )
• Pengaruh bersih:+69% pertumbuhan funding rate

Institusi menciptakan ketidakseimbangan permintaan sistemik, menghasilkan ( jika ada peluang arbitrase ) yang lebih kecil.

Temukan 3: terus menerus funding rate positif

Meskipun partisipasi institusi meningkat dan adanya peluang perdagangan basis utama seperti Bitcoin ETF dan protokol DeFi, funding rate tetap positif.

Ini menunjukkan bahwa pasar telah menemukan keseimbangan baru------sebuah keseimbangan di mana funding rate positif yang berkelanjutan berdampingan dengan aktivitas arbitrase yang kompleks. Meskipun amplitudo biaya ini lebih moderat dibandingkan dengan siklus sebelumnya, stabilitas dan keberlanjutannya membuktikan bahwa pasar telah menerima norma baru ini.

Apakah akhir adalah titik awal yang baru?

Melalui evolusi selama sembilan tahun, funding rate Bitcoin telah menyelesaikan transformasinya dari "roller coaster spekulatif" menjadi "ayunan tingkat institusi". Perdagangan basis yang dibawa oleh ETF spot dan arbitrase sistem dari protokol DeFi, bersama-sama membangun ekosistem derivatif yang lebih dalam, lebih stabil, dan lebih efisien. Meskipun era Wild West telah terkubur, arbitrase funding rate tidak menuju kepunahan------itu hanya memasuki era baru yang berfokus pada eksekusi cepat, pengendalian risiko yang cermat, dan integrasi lintas bursa.

Bagi trader yang masih ingin mendapatkan imbal hasil yang berlebihan melalui funding rate, keunggulan kompetitif yang sebenarnya bukan lagi keberanian untuk secara buta menanggung fluktuasi tinggi, tetapi adalah pengasahan menyeluruh terhadap kecepatan infrastruktur, efisiensi modal, dan kemampuan iterasi strategi. Hanya dengan cara ini, mereka dapat terus menemukan Alpha mereka sendiri di lautan yang semakin terinstitusionalisasi.