Pasar kripto Mingguan: Menjelang Halving Bitcoin, ke mana arah pasar?

Poin Kunci

• Menghadapi kekhawatiran Federal Reserve terhadap risiko inflasi, pasar kripto menunjukkan tren penurunan sama seperti saham dan aset berisiko lainnya.
• Dalam lingkungan pasar seperti ini, emas tampil menonjol, didorong oleh penambahan bank sentral, meningkatnya risiko geopolitik, dan kekhawatiran inflasi, harga emas mencapai level tertinggi baru.
• Rencana Endgame dari protokol Maker dan perubahan tata kelola baru-baru ini untuk meningkatkan pendapatan telah menarik perhatian luas di pasar, meskipun perubahan cepat ini juga dianggap sebagai langkah berisiko tinggi oleh protokol lain seperti Aave.

Analisis Pasar

Baru-baru ini, Ketua Federal Reserve Jerome Powell telah mempertahankan sikap hati-hati terhadap pemotongan suku bunga dalam beberapa pidatonya, yang menyebabkan pasar kripto mengalami penurunan yang signifikan. Ketidakpastian ini tidak terbatas pada bidang kripto, selama seminggu terakhir, saham dan aset berisiko lainnya juga menunjukkan kinerja yang datar. Ditambah dengan meningkatnya kekhawatiran inflasi, pasar memperkirakan bahwa pemotongan suku bunga sebelum akhir tahun (berbasis pada kontrak berjangka dana federal) bahkan akan pertama kali melebihi ekspektasi Federal Reserve, menjadi lebih hawkish. Hingga 4 April, pasar memperkirakan suku bunga akhir tahun sebesar 4,631%, jauh lebih tinggi dari prediksi 3,825% pada awal Januari, dan juga lebih tinggi daripada median target 4,625% dalam dot plot Federal Reserve.

Dalam lingkungan ini, emas menjadi pemenang terbesar. Pembelian bank sentral yang meningkat, risiko geopolitik yang semakin tajam, dan kekhawatiran inflasi mendorong harga emas mencapai titik tertinggi baru. Perlu dicatat bahwa apresiasi emas biasanya terkait dengan penurunan suku bunga Federal Reserve dan kenaikan tingkat inflasi. Mengingat pandangan hawkish pasar baru-baru ini mengenai penurunan suku bunga, kami percaya bahwa kinerja emas menyampaikan sinyal: dibandingkan dengan perubahan suku bunga Federal Reserve, fluktuasi harga emas lebih dipengaruhi oleh tingkat inflasi, dan juga mencerminkan ekspektasi keseluruhan pasar, bahwa kenaikan inflasi mungkin menjadi masalah yang lebih besar dari yang diperkirakan.

Kami percaya bahwa pengakuan Bitcoin sebagai "emas digital" akan meningkat, yang mungkin akan menarik kelompok investor baru. Oleh karena itu, dibandingkan dengan siklus sebelumnya, meskipun volatilitas masih ada pada tahap penemuan harga, saat pasar turun mungkin akan muncul perilaku pembelian yang lebih aktif. Kami juga percaya bahwa peluncuran ETF Bitcoin spot di Amerika Serikat memberikan saluran pendanaan yang lebih luas untuk Bitcoin, yang dapat membantu menekan volatilitas (dibandingkan dengan siklus sebelumnya).

Dampak ETF ini dan arus permintaan institusi yang lebih besar dapat dilihat dari kontrak berjangka Bitcoin yang belum diselesaikan, yang dapat digunakan sebagai alat lindung nilai. Kontrak berjangka Bitcoin CME mencapai 9,9 miliar USD, telah melampaui bursa terpusat tunggal mana pun, mewakili lebih dari sepertiga dari total pasar berjangka Bitcoin (termasuk kontrak permanen dan kontrak berjangka). Kami percaya bahwa pelepasan modal dari ETF mungkin mewakili perubahan struktural paling mendasar di pasar sejak siklus 2020-2021. Pelepasan modal ini, ditambah dengan Halving Bitcoin yang akan datang (diharapkan terjadi antara 20 dan 21 April, tergantung pada perubahan daya jaringan) dan faktor positif lainnya, membuat kami tetap optimis tentang kinerja pasar secara keseluruhan di kuartal kedua.

Dinamika di On-Chain: Pertarungan Akhir Maker

Protokol Maker baru-baru ini menunjukkan kinerja yang mengesankan, berkat pengumuman Endgame yang dirilis pada 13 Maret. Pengumuman tersebut merinci serangkaian reformasi dalam empat tahap utama. Tahap pertama berfokus pada rebranding token DAI dan MKR (termasuk penetapan ulang MKR sebagai token tata kelola baru dengan rasio 1:24.000), memperbarui insentif protokol tata kelola, membangun jembatan aset baru, serta meluncurkan Spark subDAO. Tahap kedua melibatkan perluasan subDAO, jembatan aset, dan tanggung jawab tata kelola. Tahap ketiga merangkum rencana untuk memindahkan Maker ke rantai independen dalam beberapa tahun mendatang. Tahap keempat adalah menetapkan semua kontrak tata kelola dasar sebagai tidak dapat diubah.

Seiring dengan semakin banyaknya rincian yang muncul, terutama informasi tentang token tata kelola subDAO di masa depan, spekulasi tentang airdrop untuk pemegang MKR dan penyetor DAI semakin meningkat. Mengingat perhatian luas di industri terhadap airdrop, kami percaya bahwa peningkatan valuasi token sebagian disebabkan oleh dorongan nilai token airdrop di masa depan (selain proposal tata kelola lain yang baru-baru ini meningkatkan pendapatan protokol). Dalam pandangan kami, transformasi Maker adalah kelanjutan dari gerakan protokol DeFi-nya, yang bertujuan untuk lebih spesifik menerapkan rencana yang telah disebutkan selama bertahun-tahun. Kami percaya bahwa protokol DeFi yang telah berjalan lama ini mungkin saat ini dianggap agak stagnan, tetapi berkat efek jaringan likuiditas protokolnya, merek dan pangsa pasar mereka dapat lebih kuat mendorong inovasi.

Meskipun rencana Endgame Maker mendapatkan banyak perhatian, perubahan tata kelola terbaru mereka telah memicu beberapa kontroversi di komunitas DeFi. Maker dengan cepat meloloskan beberapa proposal perubahan, termasuk integrasi dengan Morpho dan USDe, dan sedang mempertimbangkan untuk secara signifikan memperluas bisnis ini dengan meningkatkan batas agunan. Meskipun perubahan ini akan secara signifikan meningkatkan pendapatan Maker, beberapa orang berpendapat bahwa kecepatan perubahan terlalu cepat, yang secara drastis meningkatkan level risiko. Mengingat hal ini, komunitas Aave telah berdiskusi secara serius tentang kemungkinan menghapus DAI sebagai agunan. Diskusi ini didukung oleh pemimpin utama Aave, termasuk pendirinya Stani Kulechov, yang "sepenuhnya setuju untuk menarik DAI dari semua pasar Aave."

Kami percaya bahwa konflik ini mungkin menandakan perubahan di pasar stablecoin terdesentralisasi. Dibandingkan dengan DAI, USDe dari Ethena dengan cepat mendapatkan pangsa pasar karena imbal hasil yang lebih tinggi dan insentif airdrop. Kedua aset ini memiliki batasan inheren pada kemampuan penerbitannya (dibandingkan dengan stablecoin terpusat). Pasokan DAI membutuhkan over-collateralization, sehingga terikat pada jaminan peminjam. Sementara itu, USDe dibatasi oleh pasar futures yang belum terlikuidasi, jika suku bunga short-nya terlalu besar, suku bunga akan menjadi tidak terjangkau.

Karena efek jaringan likuiditas, menciptakan dan memperluas stablecoin terdesentralisasi baru tetap menjadi tantangan. DefiLlama melacak lebih dari 160 stablecoin, di mana sebagian besar penggunaannya di luar protokol asli sangat terbatas. Meskipun jumlah dan kapitalisasi pasar stablecoin terdesentralisasi terus meningkat, laju pertumbuhannya tidak secepat stablecoin terpusat. Pangsa pasar beberapa stablecoin terpusat utama telah meningkat menjadi 90%. Dengan keuntungan penerbitan stablecoin asli lintas rantai, serta perbaikan pengalaman pengguna jembatan aset yang didukung oleh teknologi seperti beberapa protokol transfer lintas rantai, kami percaya bahwa adopsi stablecoin terdesentralisasi mungkin masih akan terus menghadapi tantangan dibandingkan dengan stablecoin terpusat.

Pasar data enkripsi dan keuangan tradisional

| Aset | Harga | Kapitalisasi Pasar | Perubahan 24 Jam | Perubahan 7 Hari | Korelasi dengan BTC | |------------|---------|--------|--------------|-----------|-------------| | BTC | $68,765 | $1.35T | +4.79% | -2.38% | 100% | | ETH | $3,375 | $405B | +1.68% | -4.90% | 91% | | Emas ( spot ) | $2,286 | - | -0,58% | 2,55% | 30% | | S&P 500 | $5,151 | - | -1.15% | -1.96% | 6% | | USDT | $1.00 | $105B | - | - | - | | USDC | $1.00 | $32.9B | - | - | - |

| Aset | Arus masuk bulan ini ( miliar dolar ) | Arus masuk dari awal tahun hingga saat ini ( miliar dolar ) | Skala aset yang dikelola ( miliar dolar ) | Jumlah Bitcoin yang dimiliki ( juta ) | |--------------------|---------------------|------------------------|------------------------|----------------------| | ETF Bitcoin Spot AS | $4.7 | $12.2 | $54.9 | 0.83 |

Wawasan Pertukaran

Dalam seminggu terakhir, pasar cenderung tenang. BTC berfluktuasi dalam kisaran sempit $2000, meskipun aliran dana ke ETF Bitcoin spot AS positif, namun sudah melambat. Secara keseluruhan, seiring pasar mencari narasi untuk mendorong kenaikan berikutnya, volume perdagangan kripto terus melambat. Pedagang bullish mendapatkan sedikit kepercayaan, dan risiko posisi long mereka sedikit berkurang. Biaya pendanaan BTC, ETH, dan berbagai altcoin saat ini mendekati level terendah tahun ini. Halving BTC yang diperkirakan terjadi pada 20 atau 21 April mungkin menjadi katalisator kenaikan harga, tetapi harus menghadapi periode kelemahan yang dihadapi pasar kripto dan aset berisiko lainnya.

Berita Kripto Penting

Dinamis Institusi

• Volume perdagangan bulanan ETF Bitcoin spot meningkat hampir dua kali lipat pada bulan Maret, mencapai 1110 miliar koin.

Kemajuan Regulasi

• Yayasan TRON dan Justin Sun meminta pengadilan AS untuk menolak gugatan SEC

Berita Industri

• Token Ethena hari ini terdaftar di bursa dan membuka klaim airdrop
• Vitalik Buterin dan Arthur Hayes mengungkapkan pandangan mereka tentang kegilaan Meme koin

Pandangan Global

Eropa:

• Rusia mendiskusikan pengujian rubel digital untuk pembayaran anggaran
• Sebuah perusahaan manajemen aset meluncurkan ETP staking Toncoin di Bursa Efek Swiss
• Amerika Serikat dan Inggris sedang menyelidiki apakah transaksi cryptocurrency senilai 20 miliar dolar AS melanggar undang-undang sanksi Rusia.

Asia:

• Perusahaan keuangan Hong Kong VSFG berencana untuk meluncurkan ETF Bitcoin spot paling awal pada bulan Mei.
• Sebuah bank besar meluncurkan emas tokenisasi kepada investor ritel di Hong Kong
• Singapura memperluas regulasi enkripsi, memperkenalkan persyaratan perlindungan pengguna yang lebih kuat
• Indonesia menerapkan sandbox untuk perusahaan kripto sebelum pengawasan OJK
• Industri enkripsi Taiwan mendapat persetujuan pemerintah untuk mendirikan asosiasi industri

Peristiwa Penting Minggu Depan

| Tanggal | Acara | |---------|-------------------------------------------| | 8 April | Keputusan suku bunga ECB | | 10 April | Data CPI Amerika Serikat | | 12 April | Rilis laporan keuangan bank besar tertentu | | | Rilis laporan keuangan bank lainnya | | | Data PPI AS | | | Indeks Kepercayaan Konsumen Universitas Michigan |