Perkembangan Cepat Pasar Stablecoin dan Pola Regulasi Global

Apakah diakui atau tidak, aplikasi dunia kripto saat ini tidak ada perbedaan mendasar dibandingkan 5-10 tahun yang lalu. Meskipun skala terus berkembang, Defi menjadi sorotan utama, namun aplikasi yang paling sukses di pasar kripto tetaplah aplikasi koin, terutama Bitcoin dan stablecoin.

Bitcoin diakui karena lonjakan luar biasa, menjadi representasi mata uang terdesentralisasi. Namun, dari sudut pandang kegunaan, stablecoin adalah aset kripto yang benar-benar mewujudkan adopsi besar-besaran secara global.

Saat ini, nilai pasar stabilcoin global telah mencapai 243,8 miliar dolar AS. Menurut statistik dari platform data, total volume perdagangan stabilcoin selama 12 bulan terakhir mencapai 33,4 triliun dolar AS, dengan jumlah transaksi sebanyak 5,8 miliar kali dan alamat unik aktif sebanyak 250 juta.

Frekuensi dan skala penggunaan stablecoin menunjukkan bahwa permintaan dan logika aplikasinya telah menjadi matang, tetapi regulasi masih dalam perbaikan. Baru-baru ini, berbagai negara di seluruh dunia terus meluncurkan langkah-langkah regulasi untuk stablecoin, dan RUU GENIUS yang disetujui oleh Senat AS sekali lagi menghilangkan hambatan untuk regulasi stablecoin.

Perkembangan stablecoin yang pesat, efek kepala yang jelas

Stablecoin mempertahankan stabilitas nilai dengan mengaitkan diri dengan aset dasar seperti mata uang fiat dan logam mulia, bertujuan untuk menghilangkan volatilitas tinggi dari cryptocurrency, serta memberikan alat penyelesaian, penyimpanan nilai, dan investasi yang dapat diandalkan bagi pengguna. Sebagai ukuran nilai di pasar crypto, ekspansi stablecoin mencerminkan pertumbuhan skala industri. Pada tahun 2017, volume sirkulasi stablecoin global kurang dari 1 miliar dolar AS, kini mendekati 250 miliar dolar AS, dan ukuran pasar crypto global juga meningkat dari kurang dari 1 triliun menjadi 3 triliun dolar AS, secara bertahap memasuki perhatian utama.

Putaran bull market ini dapat dianggap sebagai bull market untuk stablecoin. Setelah peristiwa FTX, pasokan stablecoin global turun dari 190 miliar menjadi 120 miliar dolar AS, tetapi sejak itu mengalami pertumbuhan stabil dan terus meningkat dalam 18 bulan. Sebaliknya, Bitcoin naik dari titik terendah 17.500 dolar AS menjadi lebih dari 100.000 dolar AS. Ini terutama disebabkan oleh keterlibatan lembaga eksternal yang biasanya memilih stablecoin sebagai media, menyebabkan peningkatan likuiditas eksternal dan skala stablecoin yang semakin besar.

Jenis stablecoin semakin beragam, dapat dikategorikan berdasarkan pusat kendali, jenis fiat, apakah ada bunga atau tidak, dan jaminan. Berbeda dengan kasus penggunaan lainnya, stablecoin sebagai alat penetapan harga inti, tidak digunakan untuk spekulasi, umumnya tidak memiliki batasan resmi, dan dapat digunakan secara global, yang membentuk dasar bagi mereka untuk menjadi mata uang global.

Stablecoin digunakan di wilayah utama seperti Eropa dan Amerika Utara, Jepang dan Korea Selatan, serta di pasar baru seperti Brasil dan India, terutama lebih populer di daerah dengan infrastruktur keuangan yang lemah dan inflasi yang parah. Data menunjukkan bahwa stablecoin paling sering digunakan di bidang non-kripto untuk penggantian mata uang (69%), pembayaran barang dan jasa (39%), serta pembayaran lintas batas (39%).

Stablecoin secara bertahap melepaskan label investasi kripto, menjadi titik masuk penting untuk integrasi pasar kripto dengan ekonomi global. Stablecoin dolar AS menguasai 99% pangsa pasar stablecoin, dijuluki "cabang dolar".

Karena efek skala dari mata uang, sektor stablecoin menunjukkan karakteristik kekuatan yang menguat dan konsentrasi di puncak. Stablecoin terpusat mendominasi, dengan USDT memiliki kapitalisasi pasar 152 miliar USD, berkontribusi 62,29%; USDC memiliki kapitalisasi pasar 60,3 miliar USD, berkontribusi 24,71%. Kedua stablecoin ini menguasai lebih dari 80% pangsa pasar. USDe sebagai stablecoin semi-terpusat menempati posisi ketiga, dengan kapitalisasi pasar 4,9 miliar USD. Stablecoin algoritmik mengalami penurunan, hanya USDS dan DAI yang masih berada di depan. Dari segi blockchain publik, Ethereum mendominasi dengan pangsa pasar 50%, diikuti oleh Tron(31,36%), Solana(4,85%) dan BSC(4,15%).

Penerbitan stablecoin adalah bisnis yang sangat menguntungkan, efek skala membuat biaya marginal mendekati nol. Mengambil penerbit USDT, Tether, sebagai contoh, laba bersih 13,7 miliar dolar AS pada tahun 2024, aset bersih 20 miliar dolar AS, dengan hanya 165 karyawan. Hasil tinggi menarik berbagai lembaga untuk terjun, lembaga keuangan tradisional dan perusahaan internet seperti Visa, Paypal, dan lainnya mulai berinvestasi. Proyek keluarga Trump, WLFI, juga meluncurkan stablecoin USD1, yang dengan cepat berkembang setelah peluncuran lunak pada 12 April.

Penyesuaian regulasi semakin cepat, Senat AS menyetujui "RUU GENIUS"

Dengan lembaga yang bersaing untuk berinvestasi, regulasi pun muncul. Saat ini, Amerika Serikat, Uni Eropa, Singapura, Dubai, Hong Kong, dan tempat-tempat lain telah mulai atau memperbaiki undang-undang stablecoin.

Amerika Serikat sebagai pusat kripto sangat diperhatikan. Sebelum 2025, regulasi terhadap stablecoin di Amerika Serikat cukup terfragmentasi, dengan SEC, CFTC, dan OCC masing-masing mendefinisikan stablecoin dan memperebutkan kekuasaan regulasi. Lingkungan regulasi di tingkat negara bagian bervariasi, seperti New York yang memiliki lisensi cryptocurrency independen. Kekacauan regulasi ini membawa ketidakpastian tinggi bagi industri.

Dengan pemerintahan baru yang dilantik, regulasi stablecoin dipercepat. Pada bulan Februari, Dewan Perwakilan Rakyat mengajukan draf RUU STABLE, dan Senat mengusulkan RUU GENIUS. Pada bulan Maret, di KTT Kripto pertama di Gedung Putih, para pejabat tinggi menunjukkan minat terhadap stablecoin dan berharap dapat menyerahkan undang-undang terkait kepada kantor presiden sebelum bulan Agustus.

Pada 17 Maret, Komite Perbankan Senat meloloskan Undang-Undang GENIUS. Pada 26 Maret, versi revisi Undang-Undang STABLE diserahkan dan pada 3 April disetujui oleh Komite Layanan Keuangan DPR. Kedua undang-undang ini memiliki fokus yang sedikit berbeda, STABLE menekankan pengawasan seragam federal, sementara GENIUS cenderung pada pengelolaan paralel antara negara bagian dan federal.

Pada 9 Mei, pemungutan suara pertama untuk RUU GENIUS di Senat tidak berhasil. Versi yang direvisi melewati mekanisme pengaturan berdasarkan skala, menambah ketentuan pembatasan partisipasi perusahaan teknologi. Pada 19 Mei, Senat meloloskan mosi prosedural untuk RUU GENIUS dengan 66 suara mendukung dan 32 suara menolak, membersihkan rintangan untuk legislasi akhir.

Disahkannya RUU GENIUS adalah tonggak penting dalam regulasi aset kripto di Amerika Serikat, yang akan memperjelas aturan regulasi stablecoin dan mendorong perkembangan industri. Ini juga akan memperkuat pengaruh dolar di pasar kripto, menciptakan permintaan pembelian baru untuk obligasi AS.

Di luar Amerika Serikat, regulasi stablecoin global mulai terbentuk

Sebelum Amerika Serikat, Uni Eropa telah meluncurkan undang-undang MiCA, yang memberikan kerangka regulasi komprehensif untuk aset kripto termasuk stablecoin. MiCA membagi stablecoin menjadi token referensi aset dan token mata uang elektronik, yang mengharuskan penerbit untuk mempertahankan cadangan 1:1 dan mematuhi aturan transparansi.

Hong Kong akan menyerahkan "Rancangan Undang-Undang Stabilcoin" pada Desember 2024, menerapkan sistem lisensi, yang mengharuskan penerbit untuk mendirikan di Hong Kong, memiliki sumber daya keuangan yang cukup, dan memastikan cadangan 1:1. Singapura dan Dubai juga telah terlibat dalam regulasi stabilcoin.

Secara keseluruhan, perbedaan regulasi stablecoin global terbatas, berfokus pada lisensi izin, dengan ketentuan mengenai cadangan penerbitan, pemisahan risiko, dan anti-pencucian uang. Perbedaan utamanya terletak pada kategori stablecoin yang diizinkan, pembatasan penerbit, dan persyaratan kepatuhan lokal.

Kemajuan regulasi stablecoin mencerminkan perannya yang semakin penting dalam pasar keuangan global, menambah catatan yang berarti bagi aplikasi kunci di bidang kripto. Pada saat yang sama, ini juga memberikan negara-negara dunia ketiga kemungkinan penyelesaian global 24 jam, mewujudkan tujuan dari uang elektronik terdesentralisasi.

Dalam evolusi industri kripto, stablecoin dan Bitcoin mungkin akan menjadi salah satu dari sedikit aplikasi yang dapat bertahan dalam jangka panjang dan berperan penting.