Kebenaran di Balik Pullback Pasar Aset Kripto: Ketidakpastian Kebijakan Memicu Sentimen Menghindari Risiko

Minggu lalu, pasar Aset Kripto mengalami pullback yang cukup besar. Meskipun pasar umumnya mengaitkan ini dengan pernyataan "penurunan suku bunga yang hawkish" oleh Ketua Federal Reserve Powell, analisis mendalam menunjukkan bahwa ini mungkin hanya faktor sekunder yang memicu kepanikan modal. Pengaruh sebenarnya berasal dari tekanan kuat Trump pada Rabu lalu bersama Musk terhadap rencana belanja jangka pendek Kongres, serta ketidakpastian yang ditimbulkan oleh ancaman untuk membatalkan aturan batas utang, yang merupakan penyebab utama yang memicu emosi penghindaran risiko terhadap dana.

Pernyataan Powell berdampak terbatas, data makro tidak mendukung kepanikan pasar

Keputusan suku bunga FOMC yang diambil pada Kamis dini hari lalu sesuai dengan harapan pasar, dengan penurunan sebesar 25 basis poin. Pasar mengaitkan penurunan aset berisiko dengan dua aspek: pertama, grafik titik menunjukkan bahwa tidak ada kesepakatan yang tercapai pada pertemuan kali ini, beberapa anggota cenderung untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah. Kedua, median suku bunga target untuk tahun 2025 dinaikkan, dengan ekspektasi pemotongan suku bunga turun dari 4 kali menjadi 2 kali.

Namun, analisis mendalam terhadap perubahan kurva hasil obligasi pemerintah AS menunjukkan bahwa suku bunga jangka panjang memang meningkat, tetapi tidak banyak mempengaruhi suku bunga jangka 1 tahun. Ini menunjukkan bahwa pasar memiliki kekhawatiran terhadap prospek ekonomi jangka panjang, tetapi risiko jangka pendek tidak jelas.

Melihat harga kontrak berjangka dana federal 30 hari yang jatuh tempo pada 25 Desember, pasar telah bereaksi terhadap ekspektasi dua kali penurunan suku bunga di masa depan sejak November. Oleh karena itu, pullback terutama disebabkan oleh risiko keputusan suku bunga masa depan oleh Federal Reserve yang tampaknya kurang didukung.

Beberapa kelompok data makro kunci juga tidak mendukung penilaian kebangkitan inflasi atau resesi ekonomi. Indeks PCE tetap stabil, tingkat pengangguran tidak menunjukkan kenaikan yang signifikan, data pekerjaan non-pertanian bahkan mengalami peningkatan, dan pertumbuhan GDP juga cenderung stabil. Data-data ini tidak mendukung ekspektasi inflasi yang memburuk atau resesi ekonomi dalam setahun ke depan.

Penurunan berkelanjutan indeks Dow Jones terutama disebabkan oleh risiko titik tunggal dari UnitedHealth Group, bukan risiko sistemik. Peristiwa penembakan CEO perusahaan tersebut memicu perhatian terhadap masalah biaya perawatan kesehatan di AS, sejalan dengan arah kebijakan reformasi perawatan kesehatan Trump, yang menyebabkan penurunan tajam harga saham.

Diskusi tentang cadangan Bitcoin, sikap Powell bukanlah faktor penentu. Kewenangan pengambilan keputusan semacam ini sebenarnya ada di Kongres, bukan di Federal Reserve. Mengacu pada kerangka pengelolaan cadangan minyak dan emas Amerika, departemen terkait lebih banyak berperan sebagai kolaborator.

Ancaman Trump untuk membatalkan batas utang memicu penghindaran risiko di pasar

Alasan utama reaksi pasar yang kuat adalah tekanan kuat dari Trump yang bersatu dengan Musk terhadap proposal pengeluaran jangka pendek Kongres minggu lalu, serta ketidakpastian yang ditimbulkan oleh ancaman untuk membatalkan aturan batas utang, yang merupakan faktor kunci yang memicu emosi penghindaran risiko di kalangan investor.

Selasa lalu, Ketua DPR dan Partai Demokrat mencapai kesepakatan jangka pendek mengenai pengeluaran pemerintah untuk menghindari penutupan pemerintah. Namun, Musk kemudian mengkritik proposal tersebut di media sosial, menganggapnya merugikan hak-hak wajib pajak, yang menyebabkan proposal tersebut ditolak dengan cepat.

Trump juga menyatakan dukungannya, ia mengklaim di platform media sosial bahwa Kongres perlu mencabut aturan batas utang sebelum ia resmi menjabat. Partai Republik segera mengubah undang-undang pengeluaran, menambahkan usulan untuk mencabut atau menangguhkan batas utang, tetapi usulan tersebut gagal melalui di Dewan Perwakilan. Akhirnya, undang-undang pengeluaran sementara baru disetujui sebelum tenggat waktu, menghindari sebagian penutupan pemerintah.

Meskipun rencana pengeluaran baru disetujui, sikap Trump yang menyatakan ingin menghapus batas utang menimbulkan kekhawatiran di pasar. Mengingat pengaruh Trump di dalam Partai Republik, serta anggota dewan baru yang akan segera dilantik, kemungkinan penghapusan batas utang meningkat secara signifikan.

Batas utang AS adalah batas maksimum yang ditetapkan secara hukum bagi pemerintah federal untuk meminjam, bertujuan untuk membatasi pertumbuhan utang pemerintah. Ini bukan hanya alat untuk membangun disiplin fiskal, tetapi juga merupakan salah satu taruhan penting dalam permainan dua partai. Secara historis, AS telah beberapa kali menangguhkan batas utang, biasanya untuk merespons peristiwa khusus.

Namun, rasio utang publik AS terhadap PDB saat ini telah mencapai titik tertinggi dalam sejarah, melebihi 120%. Jika pada saat ini batas utang dihapus, itu berarti AS tidak akan terikat pada disiplin fiskal untuk periode yang panjang, dan dampaknya terhadap sistem kredit dolar sulit untuk diprediksi.

Trump mungkin berharap untuk mengatasi krisis utang jangka pendek dengan menghapus batas utang. Kebijakan pemotongan pajak dapat meningkatkan vitalitas ekonomi, tetapi dalam jangka pendek akan menyebabkan penurunan pendapatan pemerintah. Dengan menghapus batas utang, pemerintahan Trump dapat terus berutang untuk mengatasi krisis fiskal.

Tindakan ini berdampak pada pasar Aset Kripto, terutama menyerang narasi bahwa cadangan Bitcoin dapat menyelesaikan krisis utang. Jika Trump secara langsung mencabut aturan batas utang, maka secara tidak langsung akan melemahkan nilai narasi tersebut, memicu penguncian keuntungan dan perdagangan sebagai bentuk perlindungan.

Dalam periode waktu mendatang, pengamatan terhadap kebijakan pemerintahan tim Trump akan menjadi fokus perhatian pasar, dan prioritasnya mungkin lebih tinggi daripada faktor lainnya. Investor perlu terus memantau perkembangan terkait untuk menilai potensi dampaknya terhadap pasar.