Evolusi funding rate: dari Fluktuasi yang tajam hingga stabil seperti tetap

Kontrak perpetual sebagai salah satu produk derivatif kripto yang inovatif, telah memecahkan batasan bahwa kontrak berjangka tradisional harus diselesaikan pada tanggal yang tetap, dan dengan cepat menjadi produk utama di pasar. Untuk menjaga agar harga kontrak perpetual sejalan dengan harga spot, desainer memperkenalkan mekanisme funding rate: dalam periode tetap, jika harga kontrak lebih tinggi dari harga spot, posisi long harus membayar funding rate kepada posisi short; sebaliknya juga berlaku. Funding rate positif biasanya dianggap sebagai sinyal sentimen bullish, sedangkan funding rate negatif mengisyaratkan tekanan jual yang lebih kuat. Oleh karena itu, funding rate tidak hanya merupakan sumber pendapatan penting bagi para arbitrase, tetapi juga dianggap sebagai indikator waktu nyata yang mencerminkan sentimen pasar.

Artikel ini menganalisis secara mendalam perubahan funding rate XBTUSD selama 9 tahun terakhir. Penelitian menemukan bahwa funding rate XBTUSD secara bertahap berubah dari fluktuasi tinggi di awal menjadi stabilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya, bahkan tetap stabil saat Bitcoin mencapai rekor baru di atas 100 ribu dolar pada tahun 2024-2025.

Sembilan Tahun Evolusi Panorama: Dari "Liar" ke "Institusional"

Melihat data selama sembilan tahun, frekuensi kejadian ekstrem funding rate telah menurun sembilan puluh persen dibandingkan dengan puncak sejarah, dan volatilitas tahunan telah terkompresi ke dalam rentang sempit positif dan negatif 10%. Stabilitas seperti ini belum pernah terjadi dalam sejarah derivatif Bitcoin.

Perubahan dalam hampir sepuluh tahun terakhir ini dapat dibagi menjadi tiga fase, yang membentuk pola funding rate saat ini:

Tahap Pertama: Era Barat Liar(2016-2018)

Dalam 2 tahun pertama debut (2016-2018), karakteristik pasar funding rate adalah sangat tidak efisien dan fluktuasi yang luar biasa:

• funding rate sering kali melebihi ±0,3%, setara dengan tingkat bunga tahunan melebihi ±1000%
• 2017, pasar bull muncul dengan konsentrasi tertinggi dari peristiwa ekstrem dalam sejarah Bitcoin.
• Hanya pada tahun 2017, tercatat lebih dari 250 peristiwa ekstrem terkait资金费率, hampir terjadi setiap hari.
• Periode ekstrem fluktuasi dana berlangsung lebih dari 6-8 interval (2-3 hari ), menunjukkan ketidakefisienan pasar yang berkelanjutan.

Tahap Kedua: Makin Matang(2018-2024)

Selama periode 2018-2024, pasar funding rate XBTUSD mulai melakukan perbaikan diri:

• Peristiwa ekstrem tahunan menurun secara signifikan dari lebih dari 250 pada tahun 2017 menjadi sekitar 130 pada tahun 2019
• Funding rate distribusi secara bertahap menyusut ke rentang normal
• Guncangan pasar yang signifikan masih memicu fluktuasi yang signifikan, tetapi frekuensinya lebih rendah

Tahap Tiga: Raksasa Masuk(2024 hingga sekarang)

Awal tahun 2024, dua perkembangan kunci mendefinisikan kembali lanskap pasar:

1. Januari 2024: Peluncuran ETF Bitcoin

   • Minat arbitrase institusi meningkat pesat, ETF spot memungkinkan arbitrase spot-futures dalam skala besar
   • ETF akan lebih erat mengaitkan harga kontrak pada harga spot, memperkecil fluktuasi funding rate

2. Februari 2024: Sebuah protokol diluncurkan

   • Melalui sintesis stablecoin, diperkenalkan arbitrase funding rate sistemik, menghasilkan banyak adopsi
   • Arus masuk dana arbitrase institusi dan ritel, membuat funding rate semakin mendekati nol.

legendaris keuntungan arbitrase tarif

Bagi trader yang terlibat dalam strategi arbitrase funding rate, imbal hasil historis sangat mencolok. Analisis backtest menyeluruh yang mencakup data funding rate XBTUSD selama 9 tahun terakhir mengungkapkan: investasi sebesar 100.000 USD dalam arbitrase funding rate pada tahun 2016, kini telah berkembang menjadi 8.000.000 USD.

Arbitrase funding rate ( memberikan pengembalian tahunan 873% dibandingkan dengan hanya memegang Bitcoin ), dengan catatan yang sempurna: tidak ada tahun rugi, tidak ada penarikan besar, hanya akumulasi keuntungan yang berkelanjutan, mengubah investasi enam digit yang moderat menjadi kekayaan besar.

Sebuah platform trading membayar funding rate dengan Bitcoin daripada stablecoin USD, ini menciptakan peluang penggandaan kekayaan bagi para arbitrator. Pembayaran dana apa pun yang diterima pada tahun 2016 ketika Bitcoin bernilai 500 dolar, telah meningkat 200 kali lipat setelah Bitcoin mencapai 100.000 dolar pada tahun 2024.

Jika menggunakan USDT untuk membayar, keuntungan 8 juta USD akan lebih mendekati 800 ribu USD—masih mengesankan, tetapi jauh dari efek komposit yang diciptakan oleh pembayaran Bitcoin, yang menjadikan arbitrase dana sebagai salah satu strategi paling menguntungkan dalam sejarah cryptocurrency.

Dalam 9.941 siklus dana, XBTUSD memiliki 71,4% dari waktu di mana funding rate positif, yang berarti sekitar 3 dari setiap 4 siklus dana menguntungkan.

funding rate: ke mana hilangnya biaya tinggi?

Dibandingkan dengan pasar bullish pada tahun 2017 dan 2021, tingkat pendanaan Bitcoin pada tahun 2024-2025 saat mencapai puncak baru sangat tenang: puncak tertingginya hanya 0,1308%, yang tidak hanya lebih rendah dari setengah puncak pada beberapa putaran sebelumnya, tetapi juga seringkali dengan cepat dihapus setelah muncul. Dari data yang ada, rata-rata tingkat hanya tersisa 0,0173%, jauh di bawah ekspektasi psikologis banyak trader.

Performa pasar bull sebelumnya:

• Bull Market 2017: funding rate sering kali melebihi 0,2%, puncaknya melebihi 0,3%
• Puncak pertama tahun 2021: Tingkat pembiayaan yang berkelanjutan sekitar 0,2-0,3% dalam beberapa minggu.
• Puncak kedua tahun 2021: Mencapai 0,07-0,1% selama periode kenaikan

Realitas tahun 2024:

• Maximum rate: 0.1308%( kurang dari setengah dari pasar bullish sebelumnya)
• Tingkat biaya yang tinggi terus-menerus: hampir tidak ada
• Rata-rata biaya: 0.0173%( Meskipun harga Bitcoin mencapai lebih dari 70.000 dolar)

Ini membuat para trader arbitrase meragukan profitabilitas di masa depan, atau membuat protokol penghasil pendapatan meragukan apakah "funding rate alpha" telah hilang.

Dua teori utama mencoba menjelaskan fenomena ini:

1. Teori Invasi Institusi: Institusi besar dan modal arbitrase DeFi dengan cepat menetralkan deviasi dana. Peluncuran ETF dan beberapa protokol sedang dengan cepat mengoreksi anomali dana, yang menyebabkan saturasi pasar dan kembalinya cepat ke tingkat funding rate netral.

2. Teori Revolusi Efisiensi: Struktur pasar telah berevolusi secara permanen menjadi efisiensi tingkat institusi. Peningkatan kedalaman pasar, likuiditas, dan arbitrase lintas pasar telah menghilangkan kejadian ekstrem yang berkelanjutan.

Status saat ini dari funding rate: data mengungkapkan

Sebelum mengumumkan berakhirnya arbitrase dana, analisis menemukan tiga fenomena menarik:

1. Fluktuasi tingkat pendanaan yang tinggi menjadi sementara: Perbandingan antara pasar bullish 2024 dan 2021 pada Bitcoin seharga 53.000 dolar menunjukkan bahwa tingkat pendanaan yang tinggi masih terjadi, tetapi lebih sementara dan lebih dapat diprediksi. Kesempatan tidak hilang, tetapi telah berevolusi.

2. Kesempatan funding rate setelah ETF masih ada: Bertentangan dengan teori "jenuh", persetujuan ETF Bitcoin sebenarnya meningkatkan funding rate dalam 3 bulan pertama, menunjukkan bahwa dalam lebih banyak arbitrase institusi, funding rate masih mungkin berlanjut.

   • Rata-rata ETF periode (2023 bulan Oktober - Januari 2024 ): 0,011%
   • Setelah ETF (2024 Januari-2024 Maret ):0,018% rata-rata
   • Dampak Bersih:+69% pertumbuhan funding rate

3. Tingkat pendanaan positif yang berkelanjutan: Meskipun partisipasi institusi meningkat dan adanya peluang perdagangan basis utama, tingkat pendanaan tetap positif. Ini menunjukkan bahwa pasar telah menemukan keseimbangan baru—sebuah keseimbangan di mana tingkat pendanaan positif yang berkelanjutan dapat berdampingan dengan aktivitas arbitrase yang kompleks.

Kesimpulan

Melalui evolusi selama sembilan tahun, funding rate Bitcoin telah mengalami transformasi dari "permainan spekulatif" menjadi "ayunan tingkat institusi". Perdagangan basis yang dibawa oleh ETF spot dan arbitrase sistem dari protokol DeFi bersama-sama membangun ekosistem derivatif yang lebih dalam, lebih stabil, dan lebih efisien. Era Wild West mungkin telah tertutup, tetapi arbitrase funding rate tidak menuju kepunahan—itu hanya memasuki era baru yang berfokus pada eksekusi cepat, pengendalian risiko yang cermat, dan integrasi lintas bursa.

Bagi trader yang masih ingin mendapatkan keuntungan berlebih melalui funding rate, keunggulan kompetitif yang sebenarnya bukan lagi keberanian untuk menanggung Fluktuasi yang tinggi secara buta, melainkan pemolesan menyeluruh terhadap kecepatan infrastruktur, efisiensi modal, dan kemampuan iterasi strategi. Hanya dengan cara ini, mereka dapat terus menemukan Alpha mereka sendiri di pasar yang semakin terinstitusi.