Laporan Penelitian Kedalaman Spark Protocol: Platform Alokasi Modal on-chain yang Dihasilkan oleh Ekosistem Sky

I. Deskripsi Proyek

1. Informasi dasar proyek

Spark Protocol adalah protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) yang fokus pada imbal hasil dan likuiditas stablecoin. Protokol ini diinisiasi oleh ekosistem Sky (dulu MakerDAO) dan dibangun oleh tim Phoenix Labs yang fokus pada pengembangan kontrak DeFi. Visi Spark adalah untuk membangun mesin imbal hasil yang dapat diperluas dengan lintas rantai dan multi-aset, dengan cerdas mengelola cadangan stablecoin bernilai miliaran dolar dari ekosistem Sky ke dalam berbagai peluang DeFi, CeFi, dan aset nyata (RWA), memberikan imbal hasil yang stabil bagi pengguna yang memegang token. Protokol ini telah diterapkan di berbagai jaringan utama seperti Ethereum, Arbitrum, Base, Optimism, Gnosis, dan saat ini mengelola likuiditas stablecoin dengan nilai mencapai miliaran dolar. Spark mendorong skema imbal hasil yang ramah pengguna, menyederhanakan strategi yang kompleks, sehingga pertumbuhan aset kripto menjadi semudah menabung di bank.

2. Sejarah pengembangan proyek

Perkembangan Spark Protocol dengan jelas mencerminkan niat strategis Sky untuk bertransformasi dari penerbit stablecoin tunggal menjadi ekosistem keuangan yang kompleks dan multi-layer. Setiap langkahnya direncanakan dengan cermat, bertujuan untuk memanfaatkan keunggulan yang ada, secara tepat menyasar dan membentuk kembali lanskap pasar pinjaman DeFi.

Tonggak kunci:

• Mei 2023: Protokol resmi diluncurkan: Spark Protocol yang dibangun oleh tim pengembang inti Phoenix Labs yang diinkubasi oleh Sky resmi diluncurkan di jaringan utama Ethereum. Pada awalnya, fungsi inti protokol adalah menggunakan modul setoran langsung Sky (D3M) untuk menyediakan pasar pinjaman awal yang kompetitif dalam harga untuk USDS. Tujuan langsung dari langkah ini adalah untuk menurunkan biaya pinjaman USDS, meningkatkan daya tariknya dibandingkan dengan USDC dan USDT, serta memulihkan sebagian pendapatan bunga yang sebelumnya mengalir ke protokol pesaing lainnya.

• Akhir 2024: Transformasi Strategis dan Kebangkitan SLL: Dengan penurunan umum pada hasil pasar DeFi, narasi "Hasil Nyata" (Real Yield) muncul. Spark Protocol mulai secara strategis mengembangkan "Lapisan Likuiditas Spark" (SLL). Protokol tidak lagi puas hanya sebagai platform pinjaman pasif, tetapi mulai secara aktif mengalokasikan sejumlah besar dana dalam kolam ke aset dunia nyata (RWA) yang memberikan hasil lebih stabil, seperti obligasi pemerintah AS yang tertokenisasi. Ini menandai transformasi Spark dari protokol DeFi murni menjadi platform keuangan hibrida (HyFi).

• Kuartal pertama 2025: Ekspansi multi-rantai dan integrasi ekosistem: Untuk menangkap pengguna dan likuiditas yang lebih luas, Spark Protocol mulai memperluas ke jaringan Layer2 (seperti Arbitrum, Base) dan blockchain publik lainnya dengan bantuan teknologi lintas rantai seperti SkyLink dan CCTP dari Circle. Pada saat yang sama, SLL mulai secara aktif berintegrasi dengan protokol DeFi lainnya (seperti protokol derivatif staking likuid, agregator hasil, dll.), membangun matriks strategi hasil yang kompleks.

• 12 Juni 2025: Kenaikan TVL: Didorong oleh ekspektasi yang kuat atas airdrop token asli SPK yang akan datang, banyak pengguna berbondong-bondong masuk ke Spark Protocol untuk berpartisipasi dalam kegiatan pertambangan likuiditas dan pengumpulan poin (seperti Ignition, Overdrive). Total nilai yang terkunci dalam protokol (TVL) melonjak tajam dalam waktu singkat, sekali melampaui batas 8,52 miliar dolar AS, sepenuhnya menunjukkan daya tarik pasar yang kuat dan kemampuan sedot likuiditasnya.

• 17 Juni 2025: Peluncuran Token SPK: Token tata kelola asli SPK yang sangat dinantikan resmi diluncurkan. Melalui airdrop retrospektif untuk pengguna awal, penyedia likuiditas, dan kontributor komunitas, serta peluncuran serentak di bursa terpusat terkemuka, SPK dengan cepat mendapatkan perhatian pasar yang luas dan likuiditas.

3. Penetapan Strategis Proyek

"Bank Komersial" ekosistem Sky: Jika kita menganggap Sky yang memiliki hak untuk mencetak uang sebagai "Bank Sentral", maka Protokol Spark memainkan peran sebagai "Bank Komersial". Ini bertanggung jawab untuk mengalokasikan likuiditas dalam sistem Sky (terutama USDS) secara efisien kepada peminjam di pasar, dan memberikan imbal hasil yang kompetitif kepada para deposan.

Matrix produk unggulan mencakup:

• SparkLend: Sebagai dasar dari protokol, ini adalah pasar moneter yang lengkap, memungkinkan pengguna untuk menyediakan (Lend) dan meminjam (Borrow) berbagai aset kripto dengan cara over-collateralization. Ini mendukung suku bunga variabel dan pinjaman suku bunga tetap untuk beberapa aset, untuk memenuhi preferensi risiko pengguna yang berbeda.

• Spark Savings (sUSDS): Ini adalah solusi tabungan inovatif, di mana pengguna hanya perlu menyimpan USDS ke dalam modul ini untuk secara otomatis mendapatkan suku bunga tabungan Sky (Sky Savings Rate, SSR). Sumber pendapatan SSR sangat beragam, tidak hanya mencakup selisih pinjaman dan simpanan SparkLend itu sendiri, tetapi yang lebih penting adalah mencakup pendapatan stabil yang dihasilkan dari investasi protokol dalam aset dunia nyata (RWA) dan protokol DeFi lainnya melalui Lapisan Likuiditas Spark (SLL).

• Spark Liquidity Layer (Spark Liquidity Layer, SLL): Ini adalah komponen paling strategis dari Spark Protocol. SLL bertujuan untuk secara aktif dan efisien mengalokasikan likuiditas yang tidak terpakai atau kurang efisien dalam protokol ke berbagai jaringan blockchain di luar Ethereum mainnet (seperti Base, Arbitrum) dan berbagai protokol DeFi dengan hasil tinggi (seperti Ethena, Morpho), untuk memaksimalkan efisiensi dan hasil modal secara keseluruhan.

4. Latar Belakang Tim Inti

Tim inti Spark telah menggeluti bidang blockchain selama bertahun-tahun, dan bukan dibangun dari nol oleh sebuah tim startup, melainkan lahir dari salah satu organisasi paling berpengalaman di bidang DeFi ------ di bawah naungan Sky.

(1) Inkubator: Ekosistem Sky

Sky adalah pelopor dan praktisi awal konsep DeFi, yang telah beroperasi secara stabil sejak 2017. Sebagai inkubator dan pendukung utama Spark Protocol, Sky menyediakan keunggulan sumber daya yang tiada bandingnya:

• Reputasi Merek: Sky memiliki reputasi yang baik dalam hal keamanan, stabilitas, dan pemerintahan terdesentralisasi, yang memberikan dukungan kepercayaan yang kuat untuk Spark Protocol.

• Kedalaman likuiditas yang kuat: Melalui mekanisme seperti D3M, Spark dapat langsung terhubung ke neraca aset dan liabilitas Sky yang mencapai miliaran dolar, mendapatkan likuiditas awal yang sulit dicapai oleh protokol lain.

• Panduan Strategis: Jalur pengembangan Spark sangat terkait dengan "Rencana Akhir" (Endgame Plan) dari Sky, yang mendapatkan desain dan panduan strategis tingkat atas dari pendiri Sky dan tokoh kunci lainnya.

(2) Tim Pengembang: Phoenix Labs

Phoenix Labs adalah tim Kontributor Inti yang dibentuk di dalam komunitas Sky untuk melaksanakan tugas pengembangan tertentu. Tim ini fokus pada pembangunan produk yang ditujukan untuk pengguna dalam ekosistem Sky, sementara Spark Protocol adalah proyek unggulan terpentingnya. Anggota tim terutama terdiri dari:

• Lucas Manuel (Co-founder): Pernah menjabat sebagai kepala teknologi di platform peminjaman lembaga tertentu, bertanggung jawab untuk merancang dan mengembangkan mesin peminjaman on-chain. Memimpin desain arsitektur routing likuiditas lintas rantai dalam proyek Spark, menyelesaikan masalah kontrol slippage dana di deploy multi-jaringan. Memiliki gelar master di rekayasa keuangan dari University College London, karirnya dimulai di departemen pendapatan tetap di bank investasi tertentu.

• Nadia (Co-founder): Ahli strategi pertumbuhan terkenal di bidang DeFi, pernah memimpin rencana pertumbuhan ekosistem Sky, meningkatkan tingkat adopsi USDS di jaringan L2 seperti Arbitrum dan Optimism sebesar 300%. Bertanggung jawab atas desain produk dan pengembangan pasar di Spark, membangun saluran masuk dan keluar mata uang fiat yang menghubungkan lembaga CeFi dengan protokol DeFi.

• Kris Kaczor (Chief Engineer): Ahli infrastruktur blockchain, salah satu pendiri platform analisis data Layer2 tertentu. Memimpin implementasi penyebaran multi-rantai di Spark, mengembangkan mekanisme verifikasi status lintas rantai berbasis bukti nol pengetahuan, memastikan aliran dana yang aman di antara puluhan rantai. Sebelumnya menjabat sebagai auditor keamanan kontrak pintar di sebuah perusahaan blockchain terkenal.

Dua, Model Bisnis

Model operasi Spark Protocol dapat dipahami sebagai "super bank DeFi", yang menggabungkan bisnis simpan pinjam bank komersial, bisnis manajemen aset bank investasi, serta beberapa fungsi transmisi kebijakan moneter bank sentral. Inti dari model bisnisnya adalah "liabilitas biaya rendah + diversifikasi alokasi aset yang efisien tinggi".

1. Mekanisme Operasi Inti

(1) Sumber Likuiditas Istimewa ( Utang Biaya Rendah ): Ini adalah keunggulan asimetris paling mendasar dari Spark Protocol. Berbeda dengan protokol lain yang sangat bergantung pada simpanan pengguna pasar (biaya utang yang lebih tinggi), Spark dapat memperoleh likuiditas awal hingga miliaran dolar secara langsung dari perbendaharaan Sky dengan biaya yang sangat rendah (yaitu suku bunga dasar USDS) melalui mekanisme D3M ( Direct Deposit USDS Module ). Ini setara dengan memiliki "bank induk" yang dapat menarik simpanan dengan bunga rendah, memberikan fleksibilitas dan keunggulan kompetitif yang besar saat menetapkan harga di sisi aset.

(2) Model suku bunga inovatif: "Suku Bunga Transparan" (Suku Bunga Transparan): Suku bunga dari protokol pinjaman tradisional ditentukan oleh penawaran dan permintaan pasar, yaitu semakin tinggi tingkat pemanfaatan dana, semakin tinggi suku bunganya. Model mengambang ini meskipun mencerminkan kondisi pasar, tetapi memiliki volatilitas yang besar, yang tidak menguntungkan bagi institusi dan trader besar yang membutuhkan biaya dana yang stabil. Spark Protocol memperkenalkan mekanisme "Suku Bunga Transparan" untuk aset intinya USDS. Suku bunga ini tidak ditentukan langsung oleh tingkat pemanfaatan pasar, tetapi dapat ditetapkan langsung oleh tata kelola komunitas Sky (yaitu pemegang SPK dan MKR memberikan suara). Mekanisme ini memberikan prediktabilitas suku bunga yang tinggi bagi peminjam, menjadikannya salah satu platform pinjaman stablecoin yang paling menarik di pasar.

( Sumber Pendapatan yang Beragam ) Pengaturan Aset yang Efisien (: Pendapatan dari Spark Protocol tidak terbatas pada selisih bunga simpanan dan pinjaman di pasar SparkLend, tetapi melalui lapisan likuiditas Spark yang kuat ) SLL ( yang secara aktif menyerang, membangun kombinasi pendapatan yang beragam:

• Selisih suku bunga pinjaman tradisional: Dalam pasar uang SparkLend, perbedaan antara suku bunga pinjaman dan suku bunga simpanan berbagai jenis aset, ini adalah sumber pendapatan dasarnya.

• Aset dunia nyata )RWA( Investasi: SLL akan menginvestasikan sejumlah besar USDS yang tidak terpakai dalam kolam ke aset dunia nyata yang telah ditokenisasi dengan risiko rendah dan hasil stabil. Contoh paling khas adalah bekerja sama dengan perusahaan manajemen aset besar untuk menginvestasikan dana mereka ke dalam dana obligasi negara yang ditokenisasi, sehingga menangkap imbal hasil obligasi AS. Bagian dari hasil ini stabil dan memiliki korelasi rendah dengan fluktuasi pasar kripto, memberikan dasar hasil yang kokoh bagi protokol.

• Strategi penerapan lintas protokol/lintas rantai: SLL berperan sebagai "hedge fund on-chain". Ini memanfaatkan jembatan lintas rantai dan jaringan likuiditas untuk secara efisien mengalokasikan modal ke protokol DeFi yang memberikan imbal hasil tinggi lainnya. Misalnya, berpartisipasi dalam strategi "Delta netral" dari suatu protokol untuk mendapatkan imbal hasil dari dolar sintetis, atau melakukan penambangan likuiditas dan menyediakan likuiditas di protokol lain.

• Institusi dan Pinjaman CeFi: Dengan bekerja sama dengan beberapa platform CeFi yang sesuai, Spark akan meminjamkan sebagian dana kepada trader institusi dan pembuat pasar dengan cara kelebihan jaminan, memasuki pasar pinjaman OTC cryptocurrency, untuk mendapatkan suku bunga pinjaman tingkat grosir.

![Laporan Mendalam Spark Protocol: Platform Alokasi Modal On-Chain yang Dikenal oleh MakerDAO])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a17a0c63f08968e21c0414b9559cfb71.webp(

) 2. Model bisnis tertutup

Model bisnis Spark membentuk roda putar positif yang kuat:

• Memperoleh likuiditas yang dalam dan biaya rendah melalui D3M.

• Melalui SLL, alokasikan likuiditas pada RWA dan strategi berimbal hasil tinggi lainnya untuk menghasilkan "pengembalian nyata" yang stabil dan signifikan.

• Melewatkan bagian keuntungan ini kepada pengguna setoran USDS (melalui SSR sUSDS), menyediakan suku bunga setoran stablecoin yang paling menarik di pasar.

• Tingkat suku bunga simpanan yang tinggi menarik lebih banyak aliran USDS eksternal, semakin memperdalam moat likuiditas protokol.

• Kedalaman likuiditas yang kuat dan suku bunga pinjaman yang dapat diprediksi, menarik banyak peminjam berkualitas tinggi, meningkatkan pendapatan selisih dari protokol.

• Seluruh proses terus berulang, secara berkelanjutan meningkatkan efek jaringan USDS dan posisi pasar Spark Protocol.

3. Pembangunan ekosistem

Spark Protocol bukanlah aplikasi yang terisolasi, melainkan dirancang sebagai yang pertama dan paling penting dalam ekosistem Sky (yaitu bentuk akhir dari rencana Sky Endgame).