PIPE Invest SharpLink: Optimis terhadap Potensi Ethereum dalam Strategi Cadangan Perusahaan

Artikel ini ditulis pada Mei 2025, mengulas investasi PIPE kami di SharpLink. Sejak awal tahun, kami telah memperhatikan pasar PIPE, terutama transaksi terkait cadangan aset digital. SharpLink adalah salah satu kasus paling representatif yang kami ikuti hingga saat ini.

Kami berpartisipasi dalam transaksi PIPE senilai $425 juta dari SharpLink Gaming, Inc. Investasi ini memberikan kami kesempatan unik untuk berinvestasi di perusahaan yang memiliki strategi cadangan Ether. Struktur investasi ini memiliki karakteristik opsi dan potensi apresiasi jangka panjang, mencerminkan keyakinan kami terhadap posisi strategis Ether di pasar modal Amerika, serta sejalan dengan penilaian keseluruhan kami tentang tren perkembangan institusional aset kripto.

Alasan Investasi

Ethereum vs Bitcoin: Perbedaan Nilai Produktif

Dibandingkan dengan Bitcoin yang tidak memiliki kemampuan menghasilkan pendapatan asli, Ethereum sebagai aset yang dapat menghasilkan pendapatan secara alami memiliki karakteristik untuk memproduksi pendapatan dari staking. Strategi yang berbasis pada Bitcoin terutama bergantung pada pembiayaan untuk membeli koin, tidak memiliki pendapatan yang dihasilkan oleh aset itu sendiri, dan memiliki risiko leverage yang lebih tinggi. Sementara itu, SharpLink memiliki potensi untuk langsung memanfaatkan pendapatan staking Ethereum dan ekosistem DeFi, untuk mewujudkan pertumbuhan majemuk di blockchain dan menciptakan nilai nyata bagi pemegang saham.

Saat ini, pasar terbuka hampir tidak dapat menangkap potensi ekonomi dari lapisan imbal hasil Ethereum. Kami percaya SharpLink menawarkan jalur yang terbedakan: didukung oleh perusahaan terkenal, perusahaan ini memiliki kesempatan untuk merealisasikan strategi asli protokol, sehingga memperoleh imbal hasil yang signifikan di blockchain, dengan model yang diharapkan bahkan lebih baik daripada kinerja ETF staking Ethereum di masa depan.

Selain itu, volatilitas implisit Ethereum jauh lebih tinggi dibandingkan dengan Bitcoin, yang memperkenalkan opsi kenaikan asimetris untuk struktur yang terkait dengan ekuitas. Ini sangat menarik bagi investor yang melakukan arbitrase konversi obligasi dan strategi derivatif struktural.

Pentingnya Mitra Strategis

Kami sangat bangga dapat bekerja sama dengan perusahaan ternama, yang merupakan pemimpin dalam pendanaan PIPE sebesar 425 juta dolar AS ini. Sebagai pelaksana komersialisasi Ethereum yang paling efektif, perusahaan ini memiliki keunggulan unik dalam tiga aspek: otoritas teknis, kedalaman ekosistem produk, dan skala operasi, menjadikannya investor ideal untuk mendorong SharpLink menjadi wadah perusahaan asli Ethereum.

Perusahaan ini didirikan oleh salah satu pendiri Ethereum pada tahun 2014, dan telah memainkan peran kunci dalam mengubah dasar terbuka Ethereum menjadi aplikasi nyata yang dapat diperluas. Perusahaan ini telah mengumpulkan lebih dari 700 juta dolar AS dari berbagai lembaga investasi terkemuka, dan memiliki serangkaian pengalaman akuisisi strategis yang sukses, menjadi operator komersial yang paling terintegrasi di ekosistem Ethereum.

Di SharpLink, kami melihat kombinasi antara aset unik dan investor yang paling berkemampuan. Hubungan sinergis ini membentuk roda positif yang kuat: didorong oleh strategi cadangan asli protokol dan pemimpin asli protokol. Di bawah kepemimpinan mitra strategis, kami percaya SharpLink memiliki potensi untuk menjadi kasus unggulan, menunjukkan bagaimana modal produktif Ethereum dapat diinstitusionalisasi dan diskalakan di pasar modal tradisional.

Perbandingan Valuasi Pasar

Untuk memahami peluang investasi SharpLink, kami menganalisis strategi cadangan kripto dari berbagai perusahaan publik:

Sebuah perusahaan terkenal: pelopor strategi cadangan kripto

Sebuah perusahaan telah menetapkan tolok ukur industri untuk strategi cadangan kripto, hingga Mei 2025, telah mengumpulkan 580.250 Bitcoin, yang berdasarkan nilai pasar saat itu sekitar 63,7 miliar dolar AS. Strategi perusahaan ini adalah dengan menerbitkan utang dan pembiayaan ekuitas berbiaya rendah untuk membeli Bitcoin, model ini telah memicu gelombang tiruan oleh perusahaan lain, sepenuhnya menunjukkan kelayakan aset kripto sebagai aset cadangan.

Hingga Mei 2025, perusahaan tersebut memiliki Bitcoin senilai sekitar 63,7 miliar dolar AS, dan sahamnya diperdagangkan pada 1,78 kali mNAV (nilai pasar/nilai aset bersih), menunjukkan permintaan yang kuat dari investor untuk mendapatkan eksposur terhadap aset kripto yang terdaftar dan teratur dengan efek leverage melalui saham yang terdaftar. Premium ini adalah hasil dari berbagai faktor yang bekerja sama, termasuk potensi kenaikan yang dibawa oleh leverage, kelayakan untuk dimasukkan dalam indeks, serta kemudahan akses dibandingkan dengan kepemilikan langsung.

Dari data historis, antara Agustus 2022 hingga Agustus 2025, mNAV perusahaan tersebut berfluktuasi antara 1 kali hingga 4,5 kali, mencerminkan dampak signifikan dari sentimen pasar terhadap valuasi.

Perbandingan perusahaan sejenis

Kami telah melakukan analisis horizontal terhadap beberapa perusahaan publik yang menerapkan strategi cadangan Bitcoin:

• Dari segi net asset Bitcoin, suatu perusahaan menduduki peringkat teratas dengan 580.250 Bitcoin (sekitar 63,7 miliar USD), diikuti oleh beberapa perusahaan lain dengan kepemilikan mulai dari 7.800 hingga 59.
• Dalam hal rasio kapitalisasi pasar terhadap aset bersih Bitcoin, perusahaan-perusahaan menunjukkan perbedaan yang signifikan, mulai dari 1,25 kali hingga 27,06 kali.
• Dalam hal imbal hasil Bitcoin dari awal tahun hingga sekarang, perusahaan dengan kapitalisasi pasar kecil menunjukkan tingkat pertumbuhan Bitcoin per saham yang lebih tinggi karena terus meningkatkan kepemilikan mereka.
• Berdasarkan laju pertumbuhan cadangan Bitcoin saat ini, beberapa perusahaan secara teori dapat mengumpulkan cukup Bitcoin dalam waktu singkat untuk menutupi premi mNAV mereka saat ini.
• Dari sisi risiko, beberapa perusahaan memiliki proporsi utang yang tinggi terhadap aset bersih Bitcoin mereka, sehingga menghadapi risiko lebih tinggi saat harga Bitcoin turun; sementara perusahaan lain tidak memiliki utang, sehingga risikonya lebih terkontrol.

arbitrase valuasi pasar regional

Perbedaan valuasi sering kali berasal dari skala cadangan aset dan kerangka alokasi modal yang berbeda. Namun, dinamika pasar modal regional juga sangat penting dan merupakan faktor kunci dalam memahami perbedaan valuasi tersebut. Salah satu contoh yang sangat representatif adalah sebuah perusahaan Jepang yang sering disebut sebagai "perusahaan terkenal Jepang tertentu".

Premi valuasi tidak hanya mencerminkan aset Bitcoin yang dimilikinya, tetapi juga mencerminkan keunggulan struktural yang terkait dengan pasar domestik Jepang, termasuk keuntungan sistem perpajakan dan perannya sebagai alat lindung nilai makro.

SharpLink: Menyusun Kepemilikan Aset Utama Ethereum Secara Global

Saat beroperasi di pasar terbuka, aliran modal regional, sistem perpajakan, psikologi investor, dan kondisi makroekonomi sama pentingnya dengan aset yang menjadi target itu sendiri. Memahami perbedaan antara yurisdiksi ini adalah kunci untuk menggali peluang asimetris dalam penggabungan aset kripto dan ekuitas publik.

SharpLink sebagai perusahaan publik pertama yang berfokus pada modal Ethereum, juga memiliki potensi untuk memperoleh keuntungan melalui arbitrase yudisial yang strategis. Kami percaya, SharpLink memiliki kesempatan untuk melepaskan likuiditas regional lebih lanjut dan melawan risiko pengenceran narasi dengan melakukan pencatatan ganda di pasar Asia. Strategi lintas pasar ini akan membantu SharpLink menetapkan posisinya sebagai aset yang paling mewakili listing Ethereum secara global, mendapatkan pengakuan dan partisipasi di tingkat institusi.

Tren Institusionalisasi Struktur Modal Kripto

Integrasi keuangan terpusat dan keuangan terdesentralisasi menandakan titik balik kunci dalam evolusi pasar kripto, yang berarti semakin matang dan secara bertahap terintegrasi ke dalam sistem keuangan yang lebih luas. Integrasi aset kripto dengan pasar modal tradisional mencerminkan sebuah perubahan makro keuangan yang lebih dalam: yaitu, aset kripto sebagai kelas aset yang patuh dan memiliki kualitas setara institusi sedang secara bertahap ditegakkan. Proses evolusi ini dapat dibagi menjadi tiga tahap kunci, di mana setiap tahap mewakili lompatan dalam kematangan pasar.

Dari struktur kaku alat investasi awal, hingga terobosan mekanisme ETF spot, dan kini munculnya model cadangan yang berorientasi pada optimalisasi hasil, jalur evolusi ini dengan jelas menunjukkan bahwa aset kripto secara bertahap terintegrasi ke dalam struktur pasar modal modern, membawa likuiditas yang lebih kuat, kedewasaan yang lebih tinggi, serta lebih banyak peluang penciptaan nilai.

Peringatan Risiko

Meskipun kami sangat percaya pada SharpLink, kami tetap bersikap hati-hati dan memperhatikan dua risiko potensial besar:

• Risiko kompresi premi: Jika harga saham SharpLink secara jangka panjang berada di bawah nilai aset bersihnya, dapat menyebabkan dilusi pembiayaan ekuitas di masa mendatang.
• Risiko pengganti ETF: Jika ETF Ethereum disetujui dan mendukung fungsi staking, ini bisa menawarkan solusi pengganti yang lebih sederhana dan sesuai aturan, menarik sebagian aliran dana keluar.

Namun, kami percaya bahwa SharpLink dengan kemampuan penghasilan asli Ethereum, dalam jangka panjang masih dapat mengalahkan ETF Ethereum, mewujudkan kombinasi yang baik antara pertumbuhan dan penghasilan.

Dengan demikian, kami berinvestasi sebesar 425 juta dolar AS dalam PIPE SharpLink Gaming, berdasarkan keyakinan kuat terhadap peran strategis Ethereum dalam strategi cadangan perusahaan. Dengan dukungan dari mitra strategis, SharpLink diharapkan menjadi perwakilan fase baru penciptaan nilai kripto. Seiring dengan penggabungan keuangan terpusat dan keuangan terdesentralisasi yang membentuk kembali pasar global, kami akan terus mendukung SharpLink untuk mencapai pengembalian jangka panjang yang unggul, menjalankan misi menemukan peluang dengan potensi tinggi.