Era Baru Stablecoin: Pertarungan Empat Kekuatan

Setelah Amerika Serikat mengesahkan Undang-Undang GENIUS pada tahun 2025, pasar stablecoin mengalami transformasi yang belum pernah terjadi sebelumnya. Undang-undang ini menetapkan aturan yang jelas untuk industri stablecoin, termasuk persyaratan cadangan 1:1 sepenuhnya didukung, menetapkan ambang batas regulasi sebesar 10 miliar dolar AS, dan melarang pembayaran bunga secara langsung. Aturan baru ini sepenuhnya mengubah lanskap persaingan stablecoin, memicu "pertempuran untuk dolar digital" yang sengit.

Aliansi Siswa Unggul Kepatuhan

Aliansi yang dipimpin oleh USDC yang diterbitkan oleh perusahaan Circle mematuhi semua peraturan regulasi secara ketat. Cadangan mereka sebagian besar terdiri dari obligasi pemerintah AS dan uang tunai, dengan transparansi tinggi dan laporan audit terperinci dirilis setiap bulan. Praktik ini telah memenangkan kepercayaan dari regulator dan investor institusi.

Namun, terdapat beberapa konflik antara Circle dan distributor utama Coinbase. Coinbase sebagai saluran distribusi yang kuat mengambil sebagian besar keuntungan dan menetapkan banyak syarat pembatas dalam perjanjian kerjasama. Untuk mengurangi ketergantungan pada Coinbase, Circle memilih untuk go public guna mendapatkan lebih banyak dana dan independensi.

Kerajaan Lepas Pantai

Aliansi yang berfokus pada USDT dari Tether mengambil strategi yang fleksibel. USDT adalah stablecoin dengan kapitalisasi pasar terbesar saat ini, dengan profitabilitas yang luar biasa. Rahasia kesuksesan mereka meliputi strategi investasi dengan hasil tinggi dan biaya saluran yang sangat rendah.

Menghadapi tantangan undang-undang baru, Tether mengadopsi strategi dual-track: mempertahankan layanan USDT yang ada untuk pasar global, sambil mengembangkan stablecoin baru yang sepenuhnya mematuhi untuk pasar AS. Kerja sama USDT dengan jaringan TRON juga merupakan hubungan saling menguntungkan.

Perlu dicatat bahwa Tether juga memiliki latar belakang politik yang kuat dan bekerja sama dengan raksasa Wall Street, Cantor Fitzgerald, yang memberikan mereka perlindungan regulasi tertentu.

Kelompok Elit Politik

Aliansi yang berfokus pada USD1 stablecoin adalah sebuah contoh tipikal dari "politik + modal". Anggota-anggota aliansi ini terdiri dari bintang politik, raksasa distribusi, modal kedaulatan, dan penyedia infrastruktur.

USD1 mengadopsi strategi pengembangan pasar "top-down" dengan cepat menciptakan skenario aplikasi dan permintaan pasar yang besar melalui pengaruh politik dan transaksi besar tingkat kedaulatan. Namun, model bisnis yang sangat bergantung pada hubungan politik ini juga membawa risiko potensial, terutama ketika arah politik mungkin berubah.

Serangan Balik Bank Tradisional

Lembaga keuangan tradisional juga mulai memasuki pasar stablecoin. JPMD yang diluncurkan oleh JPMorgan adalah bentuk tokenisasi deposito yang dapat membayar bunga secara legal, didukung langsung oleh bank, tetapi hanya untuk digunakan oleh institusi besar yang telah melalui persetujuan ketat.

Bank-bank besar lainnya juga sedang menjajaki penerbitan token simpanan mereka sendiri, bahkan mempertimbangkan untuk membentuk aliansi bank untuk menciptakan mata uang digital bersama. Inisiatif ini mencerminkan tindakan pertahanan kolaboratif yang diambil oleh industri perbankan tradisional untuk mencegah "de-intermediasi" oleh stablecoin yang berasal dari kripto.

Strategi Diversifikasi Raksasa Teknologi

Selain aliansi stablecoin utama, beberapa perusahaan teknologi dan perusahaan fintech juga sedang mencari peluang mereka sendiri:

• Stripe memilih untuk menyediakan layanan infrastruktur, memberikan dukungan teknis untuk semua penerbit stablecoin.
• PayPal menarik pengguna dengan menawarkan "hadiah loyalitas" yang tinggi.
• Walmart dan Amazon kesulitan untuk menerbitkan stablecoin secara langsung karena pembatasan hukum.
• Meta menjadi lebih berhati-hati setelah mengalami kemunduran proyek Libra, fokus pada skenario pembayaran yang nyata.

Prospek Masa Depan

Pasar stablecoin mungkin akan mengalami diferensiasi:

• Pasar institusi mungkin didominasi oleh token simpanan dari aliansi bank.
• Pasar ritel AS mungkin dipimpin oleh aliansi USDC.
• Pasar baru muncul global mungkin terus didominasi oleh aliansi USDT.
• Aliansi USD1 mungkin berperan dalam transaksi politik dan kedaulatan tertentu.

Pertarungan stabilcoin ini bukan hanya persaingan dalam teknologi dan model bisnis, tetapi juga pertarungan antara berbagai konsep keuangan dan model tata kelola. Bagi pengguna biasa, persaingan ini mendorong inovasi teknologi, meningkatkan kualitas layanan, dan juga memberikan lebih banyak pilihan. Era dolar digital telah tiba, kita semua adalah saksi dan peserta dalam proses sejarah ini.