Laporan HTX Ventures: Kepatuhan enkripsi membuka era "Keuangan Desentralisasi" baru, RWAFi dan pembayaran stablecoin menjadi peluang baru

Sejak DeFi Summer 2020, pembuat pasar otomatis, protokol pinjaman, perdagangan derivatif, dan stablecoin telah menjadi infrastruktur inti di bidang perdagangan enkripsi. Selama empat tahun terakhir, banyak pengusaha terus melakukan inovasi iteratif pada jalur ini, mendorong proyek-proyek seperti Trader Joe dan GMX mencapai ketinggian baru. Namun, seiring dengan produk-produk ini yang semakin matang, pertumbuhan jalur perdagangan enkripsi mulai menyentuh batas, dan kelahiran proyek-proyek teratas baru menjadi semakin sulit.

Setelah pemilihan umum di AS pada tahun 2024, proses legalisasi dan kepatuhan industri enkripsi diharapkan membawa peluang pengembangan baru bagi industri. Integrasi keuangan tradisional dan Keuangan Desentralisasi sedang dipercepat: aset fisik seperti kredit pribadi, obligasi AS, dan komoditas(RWA) secara bertahap berevolusi dari sekadar tokenisasi sederhana menjadi stablecoin berbasis hasil yang efisien secara modal, menyediakan pilihan baru bagi pengguna enkripsi yang mengejar imbal hasil stabil, dan menjadi mesin pertumbuhan baru untuk pinjaman dan perdagangan DeFi. Pada saat yang sama, posisi strategis stablecoin dalam perdagangan internasional semakin signifikan, infrastruktur hulu dan hilir di jalur pembayaran terus berkembang. Raksasa keuangan tradisional, termasuk keluarga Trump, Stripe, PayPal, dan BlackRock, semuanya mempercepat pengaturan, memberikan lebih banyak kemungkinan bagi industri.

Setelah "DeFi tua" seperti Uniswap, Curve, dYdX, dan Aave, sekelompok unicorn baru di bidang perdagangan enkripsi sedang berkembang. Mereka akan menyesuaikan diri dengan perubahan lingkungan regulasi, memanfaatkan integrasi keuangan tradisional dan inovasi teknologi, membuka pasar baru, dan mendorong industri memasuki era "DeFi baru". Bagi pendatang baru, ini berarti tidak lagi perlu terfokus pada inovasi mikro di DeFi tradisional, tetapi lebih memusatkan perhatian pada pembangunan produk terobosan yang sesuai dengan lingkungan dan kebutuhan baru.

Artikel ini akan melakukan analisis mendalam tentang tren ini, membahas peluang dan arah pengembangan potensial dalam putaran baru perubahan di arena perdagangan enkripsi, untuk memberikan inspirasi dan referensi bagi para pelaku industri.

Perubahan Lingkungan Perdagangan Siklus Ini

stablecoin Kepatuhan melalui, tingkat adopsi dalam pembayaran lintas batas terus meningkat

Maxine Waters dari Komite Layanan Keuangan Dewan Perwakilan Rakyat AS dan ketua Patrick McHenry berencana untuk meluncurkan undang-undang stablecoin dalam waktu dekat, yang menandakan konsensus langka antara dua partai politik di AS mengenai legislasi stablecoin. Kedua belah pihak sepakat bahwa stablecoin tidak hanya dapat memperkuat posisi dolar sebagai mata uang cadangan global, tetapi juga telah menjadi pembeli penting obligasi pemerintah AS, dengan potensi ekonomi yang sangat besar.

Undang-undang ini mungkin akan menjadi undang-undang kripto komprehensif pertama yang disetujui oleh Kongres AS, mendorong bank tradisional, perusahaan, dan individu untuk secara luas mengakses dompet kripto, stablecoin, serta saluran pembayaran berbasis blockchain. Dalam beberapa tahun ke depan, pembayaran stablecoin diharapkan akan menjadi umum, menjadi "kemajuan terobosan" berikutnya di pasar kripto setelah ETF Bitcoin.

Meskipun investor institusi yang patuh tidak dapat secara langsung mendapatkan keuntungan dari apresiasi stablecoin, mereka dapat memperoleh keuntungan dengan berinvestasi pada infrastruktur yang terkait dengan stablecoin. Misalnya, blockchain utama yang mendukung pasokan stablecoin dalam jumlah besar ( seperti Ethereum, Solana, dan lainnya ) serta berbagai aplikasi DeFi yang berinteraksi dengan stablecoin akan mendapatkan manfaat dari pertumbuhan stablecoin. Saat ini, proporsi stablecoin dalam transaksi blockchain telah meningkat dari 3% pada tahun 2020 menjadi lebih dari 50%. Nilai inti dari stablecoin terletak pada pembayaran lintas batas yang mulus, fungsi ini berkembang pesat di pasar yang sedang berkembang. Contohnya, di Turki, volume perdagangan stablecoin mencapai 3,7% dari PDB-nya; sementara di Argentina, premium stablecoin mencapai 30,5%. Platform pembayaran inovatif seperti Zarpay dan MentoLabs menarik pengguna ke ekosistem blockchain dengan strategi pasar yang terdesentralisasi melalui agen lokal dan sistem pembayaran, lebih lanjut mendorong adopsi stablecoin.

Saat ini, ukuran pasar pembayaran B2B lintas batas yang ditangani oleh saluran pembayaran tradisional mencapai sekitar 40 triliun dolar AS, sementara pasar remitansi konsumen global menghasilkan pendapatan ribuan triliun dolar setiap tahun. Stablecoin menyediakan cara baru untuk melakukan pembayaran lintas batas yang efisien melalui saluran enkripsi, tingkat adopsinya sedang meningkat dengan cepat, dan diperkirakan akan masuk dan mengubah bagian pasar ini, menjadi kekuatan penting dalam peta pembayaran global.

Sebuah platform perdagangan telah meluncurkan stablecoin RLUSD yang dirancang khusus untuk pembayaran perusahaan, bertujuan untuk meningkatkan efisiensi, stabilitas, dan transparansi pembayaran lintas batas, untuk memenuhi kebutuhan transaksi yang diberi harga dalam dolar AS. Sementara itu, Stripe mengakuisisi platform stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar AS, transaksi ini menjadi akuisisi terbesar dalam sejarah industri cryptocurrency. Bridge menyediakan konversi tanpa batas antara mata uang fiat dan stablecoin untuk perusahaan, semakin mendorong aplikasi stablecoin dalam pembayaran global. Platform pembayaran lintas batas Bridge memproses lebih dari 5 miliar dolar AS dalam volume pembayaran tahunan, dan telah menyediakan penyelesaian dana global untuk klien-klien premium termasuk SpaceX, menunjukkan kemudahan dan efektivitas stablecoin dalam transaksi internasional.

Selain itu, PEXX sebagai platform pembayaran lintas batas stablecoin yang inovatif, mendukung konversi USDT dan USDC menjadi 16 mata uang fiat, dan dapat langsung mengirim uang ke rekening bank. Melalui proses pendaftaran yang disederhanakan dan konversi instan, PEXX memungkinkan pengguna dan perusahaan untuk melakukan pembayaran lintas batas secara efisien dan dengan biaya rendah, memecahkan batasan antara keuangan tradisional dan enkripsi. Inovasi ini tidak hanya menawarkan solusi pembayaran lintas batas yang lebih cepat dan lebih hemat biaya, tetapi juga mendorong desentralisasi aliran dana global dan koneksi yang mulus. Stablecoin secara bertahap menjadi bagian penting dari pembayaran global, meningkatkan efisiensi dan jangkauan sistem pembayaran.

regulasi terhadap perdagangan kontrak berkelanjutan diharapkan dilonggarkan

Karena sifat leverage tinggi dari perdagangan kontrak berkelanjutan yang mudah menyebabkan kerugian bagi pelanggan, lembaga pengatur di berbagai negara telah menerapkan persyaratan kepatuhan yang cukup ketat. Di banyak yurisdiksi, termasuk Amerika Serikat, tidak hanya bursa terpusat (CEX) yang dilarang menawarkan layanan kontrak berkelanjutan, tetapi juga bursa kontrak berkelanjutan terdesentralisasi (PerpDEX) yang tidak dapat melarikan diri dari nasib yang sama. Ini secara langsung mengurangi ruang pasar dan skala pengguna PerpDEX.

Namun, dengan kemenangan penuh Trump dalam pemilihan, proses kepatuhan industri enkripsi diharapkan akan dipercepat, dan PerpDEX sangat mungkin menyambut musim semi perkembangan. Ada dua peristiwa penting baru-baru ini yang patut dicatat: pertama, penasihat enkripsi dan AI yang diangkat Trump, David Sacks, pernah berinvestasi di pemain lama di jalur ini, dYdX; kedua, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Amerika Serikat (CFTC) diharapkan menggantikan Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) sebagai regulator utama industri enkripsi. CFTC telah mengumpulkan pengalaman yang kaya dalam peluncuran perdagangan berjangka Bitcoin di Chicago Mercantile Exchange (CME), dan dibandingkan dengan SEC, sikap regulasi terhadap PerpDEX lebih ramah. Sinyal positif ini mungkin membuka peluang pasar baru bagi PerpDEX, menciptakan kondisi yang lebih menguntungkan untuk pertumbuhannya di bawah kerangka kepatuhan di masa depan.

Nilai pendapatan stabil RWA sedang ditemukan oleh pengguna enkripsi

Dahulu, lingkungan pasar enkripsi yang berisiko tinggi dan imbal hasil tinggi membuat RWA( aset dunia nyata) dengan pendapatan stabil tidak diperhatikan. Namun, dalam siklus pasar bearish yang lalu, pasar RWA justru tumbuh terbalik, nilai terkunci( TVL) telah melonjak dari kurang dari satu juta dolar menjadi kini mencapai tingkat ratusan miliar dolar. Berbeda dengan aset enkripsi lainnya, fluktuasi nilai RWA tidak dipengaruhi oleh emosi pasar enkripsi. Ciri ini sangat penting untuk membentuk ekosistem Keuangan Desentralisasi yang kuat: RWA tidak hanya dapat secara efektif meningkatkan tingkat diversifikasi portofolio, tetapi juga menyediakan dasar yang kokoh untuk berbagai derivatif keuangan, sehingga membantu investor mengurangi risiko di tengah gejolak pasar yang tajam.

Menurut data RWA.xyz, hingga 14 Desember, RWA telah memiliki 67.187 pemegang, jumlah penerbit aset mencapai 115, dan total kapitalisasi pasar mencapai 139,9 miliar USD. Termasuk salah satu platform perdagangan, raksasa Web3 memperkirakan bahwa pada tahun 2030, skala pasar RWA diperkirakan akan berkembang menjadi 16 triliun USD. Pola pasar yang memiliki potensi besar ini, serta daya tarik investasi yang dihasilkan oleh pendapatan stabil, secara bertahap menjadi bagian penting yang tidak terpisahkan dari ekosistem Keuangan Desentralisasi.

Setelah krisis Three Arrows Capital, industri enkripsi mengungkapkan sebuah masalah kunci: aset kekurangan skenario pendapatan yang berkelanjutan. Dengan dimulainya proses kenaikan suku bunga oleh Federal Reserve, likuiditas pasar global menyusut, dan cryptocurrency yang didefinisikan sebagai aset berisiko tinggi terkena dampak secara signifikan. Sebagai perbandingan, aset dunia nyata ( seperti obligasi AS ) telah menunjukkan peningkatan imbal hasil yang stabil sejak akhir 2021, menarik perhatian pasar. Dari tahun 2022 hingga 2023, medians imbal hasil DeFi turun dari 6% menjadi 2%, di bawah imbal hasil tanpa risiko obligasi AS pada periode yang sama yaitu 5%, membuat investor dengan kekayaan tinggi kehilangan minat terhadap imbal hasil di rantai. Dalam keadaan imbal hasil di rantai yang menipis, industri mulai beralih ke RWA, berharap untuk menghidupkan kembali vitalitas pasar dengan memperkenalkan pendapatan stabil di luar rantai.

Pada Agustus 2023, MakerDAO meningkatkan suku bunga simpanan DAI (DSR) dalam protokol pinjamannya, Spark Protocol, menjadi 8%, yang memicu pemulihan pasar DeFi yang telah lama sepi. Dalam waktu hanya seminggu, jumlah simpanan DSR dalam protokol melonjak hampir 1 miliar dolar, dan pasokan sirkulasi DAI juga meningkat 800 juta dolar, mencatatkan rekor tertinggi dalam tiga bulan. Faktor kunci yang mendorong pertumbuhan ini adalah RWA(aset dunia nyata). Data menunjukkan bahwa pada tahun 2023, lebih dari 80% pendapatan biaya MakerDAO berasal dari RWA. Sejak Mei 2023, MakerDAO telah meningkatkan investasi dalam RWA, melakukan pembelian massal obligasi pemerintah AS melalui entitas seperti Monetalis, Clydesdale, dan BlockTower, serta mengalokasikan dana ke protokol pinjaman RWA seperti Coinbase Prime dan Centrifuge. Hingga Juli 2023, MakerDAO telah memiliki portofolio investasi RWA mendekati 2,5 miliar dolar, di mana lebih dari 1 miliar dolar berasal dari obligasi pemerintah AS.

Keberhasilan eksplorasi MakerDAO memicu gelombang baru RWA. Dengan dorongan imbal hasil tinggi dari stablecoin blue-chip, ekosistem DeFi dengan cepat merespons. Misalnya, komunitas Aave mengusulkan untuk mencantumkan sDAI sebagai jaminan, yang lebih lanjut memperluas aplikasi RWA dalam DeFi. Begitu juga, pada bulan Juni 2023, pendiri Compound meluncurkan perusahaan baru Superstate, yang berfokus pada membawa aset dunia nyata seperti obligasi ke dalam blockchain, memberikan pengguna pendapatan stabil yang mirip dengan dunia nyata.

RWA telah menjadi jembatan penting yang menghubungkan aset nyata dengan keuangan di blockchain. Seiring semakin banyak inovator menjelajahi potensi RWA, ekosistem DeFi secara bertahap menemukan jalur baru menuju pendapatan stabil dan perkembangan yang terdiversifikasi.

Lembaga Berlisensi Terhubung ke Rantai untuk Memperluas Skala Pasar

Pada bulan Maret tahun ini, BlackRock meluncurkan dana tokenisasi utang AS pertama yang diterbitkan di blockchain publik bernama BUIDL, yang menarik perhatian pasar. Dana ini memberikan kesempatan kepada investor yang memenuhi syarat untuk mendapatkan keuntungan melalui utang AS, dan pertama kali diterapkan di blockchain Ethereum, kemudian diperluas ke beberapa blockchain seperti Aptos, Optimism, Avalanche, Polygon, dan Arbitrum. Saat ini, $BUIDL sebagai sertifikat pendapatan token, belum memiliki utilitas nyata, tetapi peluncurannya yang ikonik menandai langkah penting bagi keuangan tokenisasi.

Sementara itu, Gubernur Wyoming Mark Gordon mengumumkan bahwa pemerintah negara bagian berencana untuk menerbitkan stablecoin yang terikat dengan dolar AS pada tahun 2025, dan akan didukung oleh obligasi Treasury AS dan perjanjian repurchase. Stablecoin ini diperkirakan akan diluncurkan pada kuartal pertama 2025 bekerja sama dengan platform perdagangan, yang menandai bahwa eksperimen stablecoin di tingkat pemerintah akan menjadi sorotan baru di pasar.

Di bidang keuangan tradisional, Bank State Street ( sebagai salah satu perusahaan manajemen aset terbaik di dunia, sedang aktif menjelajahi berbagai cara untuk mengintegrasikan sistem pembayaran dan penyelesaian berbasis blockchain. Selain mempertimbangkan penerbitan stablecoin milik sendiri, State Street juga berencana untuk meluncurkan token simpanan yang mewakili simpanan klien di blockchain. Sebagai bank kustodian dana kedua terbesar di dunia, mengelola lebih dari 40 triliun USD.