Ketua baru SEC AS dilantik, enkripsi regulasi memasuki era baru

Pada 22 April 2025, Paul Atkins secara resmi menjabat sebagai Ketua ke-34 Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Serikat. Regulator "pasar bebas" yang dinyatakan oleh presiden dan disetujui oleh senat dengan suara 52 berbanding 44 ini, segera setelah menjabat menyatakan: membangun kerangka regulasi aset digital yang jelas dan terbuka akan menjadi "tugas utama".

Berbeda dengan pendekatan regulasi yang lebih berfokus pada penegakan hukum di masa Gary Gensler, masa jabatan Atkins dipandang sebagai "momen reboot" untuk regulasi enkripsi di AS. Di era Gensler, SEC melakukan tindakan penegakan hukum secara besar-besaran terhadap industri enkripsi, hampir menganggap semua token sebagai sekuritas, yang membuat para pengusaha, lembaga investasi, dan platform perdagangan berada dalam ketidakpastian dan risiko yang berkepanjangan.

Dari Pengawas Tradisional ke "Veteran Enkripsi"

Paul Atkins adalah seorang "pengembara Washington-Wall Street" yang khas. Ia lulus dari Wofford College dan Fakultas Hukum Universitas Vanderbilt, dan pada awal karirnya bekerja di firma hukum terkemuka, terlibat dalam penerbitan sekuritas dan akuisisi. Dia bergabung dengan SEC pada awal 1990-an dan menjabat sebagai penasihat senior untuk dua mantan ketua, bertanggung jawab atas isu-isu tata kelola perusahaan dan reformasi struktur pasar.

Pada tahun 2002, Atkins diangkat sebagai Komisaris SEC. Sebelum mengundurkan diri pada tahun 2008, ia dikenal karena mendorong transparansi dalam pengawasan, menentang pembengkakan birokrasi, dan merupakan salah satu tokoh perwakilan dari pemikiran pengawasan pasar bebas di Amerika Serikat. Pada tahun 2009, ia mendirikan lembaga konsultasi kepatuhan untuk menyediakan layanan strategi kepatuhan bagi lembaga keuangan dan perusahaan enkripsi.

Dalam proses mendirikan lembaga konsultasi, Atkins membangun hubungan mendalam dengan industri enkripsi. Ia menjabat sebagai co-chair dari "Token Alliance" di bawah US Chamber of Digital Commerce, memimpin penyusunan praktik terbaik untuk penerbitan token dan platform enkripsi. Ia juga telah memberikan konsultasi strategis untuk banyak perusahaan enkripsi terkenal dan berinvestasi di dana aset enkripsi. Pengungkapan keuangan menunjukkan bahwa aset terkait enkripsi keluarganya mencapai jutaan dolar.

Pengalaman ini menjadikan Atkins sebagai salah satu dari sedikit tokoh di antara regulator tradisional yang memiliki pemahaman teoretis dan pengalaman praktis dalam industri enkripsi. Meskipun latar belakang enkripsi-nya pernah menimbulkan beberapa kontroversi, mayoritas partai di Senat akhirnya tetap memberikan dukungan, yang tidak hanya mencerminkan pengakuan terhadap kemampuan profesionalnya, tetapi juga menunjukkan bahwa sikap terhadap pengaturan enkripsi dalam iklim politik AS sedang melonggar.

Regulasi tidak boleh menjadi musuh inovasi

Berbeda dengan jalur pengawasan "industri litigasi" pada masa Gensler, Atkins secara tegas menyatakan: misi SEC seharusnya beralih dari "menetapkan aturan melalui penegakan hukum" ke "mengarahkan kepatuhan melalui aturan".

Dia percaya bahwa regulasi tidak boleh mengorbankan inovasi, dan juga tidak boleh membiarkan pasar terombang-ambing dalam zona abu-abu hukum dalam jangka panjang. "Regulasi tidak seharusnya menjadi musuh inovasi", tetapi harus menyediakan "jalur kepatuhan yang rasional, jelas, dan dapat dilaksanakan", ini adalah sinyal kunci pertama yang dia sampaikan kepada seluruh industri enkripsi.

Atkins mengkritik pendahulunya yang "menganggap enkripsi sebagai sekuritas secara seragam", yang menyebabkan pasar terjebak dalam "dikejar tuntutan hukum, lalu mencari aturan". Sebaliknya, ia cenderung membangun sistem klasifikasi pengaturan yang lebih fleksibel dan adaptif berdasarkan fungsi token, tingkat desentralisasi, dan dimensi lainnya, dan menunjukkan bahwa "Amerika tidak seharusnya kehilangan keunggulan kompetitif di era Web3 karena ketidakpastian regulasi".

Sejak Atkins dikonfirmasi menjabat sebagai ketua, serangkaian langkah SEC telah membuat industri enkripsi merasakan perubahan arah regulasi yang jelas:

1. Memulai Dialog dengan Industri Enkripsi. SEC berencana untuk mengadakan empat pertemuan meja bundar publik yang mencakup pengawasan bursa, norma kustodian, kepatuhan DeFi, serta tokenisasi aset dan isu-isu kunci lainnya, mengundang perwakilan industri, organisasi konsumen, dan peneliti kebijakan untuk membahas jalur pengawasan. Ini adalah pertama kalinya dalam sejarah SEC menetapkan mekanisme konsultasi kebijakan yang sistematis tentang isu enkripsi.

2. Kasus litigasi enkripsi besar-besaran diselesaikan atau dibatalkan. Setelah Atkins menjabat, sikap SEC terhadap kasus litigasi enkripsi yang ada menjadi jauh lebih lunak. Beberapa litigasi proyek dibatalkan secara langsung, yang disebut dalam industri sebagai "gelombang pengampunan regulasi". Sikap "perbaikan" ini mengirimkan sinyal yang jelas: SEC akan melakukan koreksi retrospektif terhadap penyalahgunaan penegakan hukum enkripsi yang terjadi selama masa jabatan pendahulunya.

3. Standar Pengungkapan Enkripsi Awal Telah Terbentuk. Departemen Pembiayaan Perusahaan SEC telah merilis pedoman pengungkapan informasi non-kewajiban mengenai penerbitan token enkripsi, mencakup struktur proyek, fungsi token, desain tata kelola, kemajuan pengembangan, dan konten lainnya. Ini adalah upaya pertama SEC untuk menyediakan "daftar pengungkapan yang diharapkan" bagi proyek enkripsi.

Langkah-langkah yang bersifat transformatif ini menunjukkan bahwa SEC yang dipimpin oleh Atkins sedang beralih dari "pengawasan ketat" di masa lalu menuju "transparansi dan tata kelola bersama". Daripada menyebut ini sebagai pelonggaran regulasi, lebih tepat untuk mengatakan bahwa ini adalah kembalinya rasionalitas dalam pengawasan, kembali ke titik awal yang melayani pasar, melindungi investor, dan mendorong inovasi.

Tiga isu utama akan menjadi prioritas kebijakan baru enkripsi Atkins

Setelah mengeluarkan sinyal ramah awal, perhatian umum di industri tertuju pada arah kebijakan utama SEC yang dipimpin oleh Atkins selanjutnya. Saat ini, pasar umumnya berfokus pada tiga arah utama:

1. Mempercepat Pekerjaan Legislatif Stablecoin. Atkins telah menyatakan dukungannya terhadap undang-undang terkait yang diusulkan oleh senator, untuk menetapkan kerangka dasar seperti lisensi, cadangan, dan pengungkapan informasi untuk stablecoin, serta menyarankan untuk memberikan saluran pengecualian tingkat negara bagian bagi proyek-proyek kecil dan menengah. SEC mungkin secara bertahap mengurangi intervensi langsung terhadap "stablecoin non-sekuritas" selama masa jabatannya, dan menyerahkan fokus regulasinya kepada lembaga pengawas bank atau lembaga legislatif.

2. Jalur pendaftaran bursa yang sesuai diharapkan dapat dibuka. Atkins mengusulkan untuk menetapkan kerangka kepatuhan khusus untuk platform perdagangan enkripsi, seperti memungkinkan pendaftaran sebagai "sistem perdagangan alternatif" (ATS) atau "pialang khusus enkripsi". SEC mungkin tidak akan lagi berusaha untuk menyatukan pengawasan, tetapi akan berkoordinasi dengan lembaga lain untuk merumuskan kerangka pengawasan multilembaga yang "memiliki pembagian tanggung jawab yang jelas".

3. Standar Penilaian Token akan dibentuk ulang. Atkins cenderung mengklasifikasikan dan mengevaluasi berdasarkan fungsi token dan tingkat desentralisasi. Dia mendukung pemberian periode tenggang 3 tahun kepada proyek startup untuk menyelesaikan pembangunan jaringan terdistribusi tanpa khawatir terhadap tindakan hukum dari SEC. Pada saat yang sama, Atkins mendukung prinsip "penerbitan berarti pengungkapan", yaitu selama proyek token memberikan pengungkapan informasi lengkap pada saat penerbitan dan memiliki struktur tata kelola yang transparan, proyek tersebut dapat beroperasi dalam kerangka kepatuhan.

Selain itu, kelompok riset internal baru yang dibentuk oleh SEC sedang melakukan penilaian ulang terhadap atribut aset blockchain utama, di mana beberapa token yang memiliki basis aplikasi yang luas, jika dikecualikan dari pengakuan sekuritas, akan membuka lebih banyak variasi untuk ETF enkripsi. Faktanya, pada hari pertama Atkins menjabat, SEC dengan cepat menyetujui perdagangan opsi untuk ETF spot Ethereum, yang memberikan lebih banyak saluran partisipasi bagi investor dan melepaskan sinyal dukungan untuk finansialisasi aset enkripsi.

Kesimpulan

Pelantikan Paul Atkins menandakan bahwa industri enkripsi di Amerika Serikat memasuki siklus regulasi baru. Saluran kepatuhan stablecoin, sistem pendaftaran bursa, dan penetapan hukum token; jika titik-titik kunci ini dapat terpecahkan selama masa jabatannya, akan mengubah posisi Amerika Serikat dalam sistem tata kelola enkripsi global. Yang lebih penting, perubahan logika regulasi akan melepaskan sinyal institusi yang lebih kuat: bukan berarti regulasi berkurang, tetapi regulasi menjadi lebih jelas, lebih konsultatif, dan lebih konstruktif.

Bagi industri enkripsi, ini adalah napas yang tidak mudah didapat, juga merupakan awal yang lebih memerlukan rasionalitas dan disiplin. Namun, Atkins bukanlah "pembebas"; dia telah menegaskan dalam beberapa kesempatan bahwa SEC akan terus menindak tegas penipuan, perdagangan saham dalam keadaan rahasia, manipulasi pasar, dan tindakan ilegal lainnya; perubahan yang sebenarnya terletak pada memberi tahu industri "di mana jalan kepatuhan itu".