Dominasi Ethereum di Pasar RWA: Arah Masa Depan

Ringkasan Poin

• Ethereum mendominasi pasar RWA saat ini berkat keunggulan awal, pengalaman percobaan institusi, likuiditas on-chain yang dalam, dan arsitektur terdesentralisasi.

• Namun, blockchain umum yang lebih cepat dan lebih murah serta rantai khusus RWA yang dirancang untuk kepatuhan regulasi, sedang mengatasi batasan biaya dan kinerja Ethereum. Platform-platform baru ini sedang memposisikan diri sebagai infrastruktur generasi berikutnya dengan menawarkan skalabilitas teknologi yang unggul atau fitur kepatuhan bawaan.

• Pertumbuhan RWA tahap berikutnya akan dipimpin oleh rantai yang berhasil mengintegrasikan tiga elemen: kepatuhan regulasi on-chain, ekosistem layanan di sekitar aset nyata, dan likuiditas on-chain yang memiliki makna nyata.

1. Status Pasar RWA

Aset dunia nyata ( RWA ) tokenisasi telah menjadi salah satu topik terpanas di industri blockchain. Perusahaan konsultan global membuat proyeksi luas tentang prospek pasar, menyoroti pentingnya yang terus berkembang di bidang ini.

RWA merujuk pada pengalihan aset fisik seperti real estate, obligasi, dan komoditas menjadi token digital. Proses ini memerlukan dukungan infrastruktur blockchain, saat ini Ethereum adalah platform utama yang mendukungnya.

Meskipun persaingan semakin ketat, Ethereum masih mempertahankan posisi dominannya di pasar RWA. Blockchain RWA profesional sudah muncul, dan platform DeFi matang seperti Solana juga sedang memperluas ke bidang RWA. Meskipun demikian, Ethereum masih menguasai lebih dari 50% dari total aktivitas pasar, menunjukkan posisi yang kokoh.

Laporan ini menganalisis faktor-faktor kunci yang mendominasi pasar RWA di Ethereum saat ini, dan mengeksplorasi evolusi kondisi yang mungkin membentuk tahap kompetisi pertumbuhan berikutnya.

2. Alasan Ethereum Mempertahankan Keunggulan

2.1 Keunggulan Awal dan Kepercayaan Institusi

Ethereum menjadi platform default untuk tokenisasi institusi dengan alasan yang jelas. Itu adalah yang pertama memperkenalkan kontrak pintar dan secara aktif mempersiapkan pasar RWA.

Dengan dukungan komunitas pengembang yang aktif, Ethereum telah menetapkan standar tokenisasi kunci, seperti ERC-1400 dan ERC-3643, sebelum munculnya platform kompetitif. Ini memberikan dasar teknis dan regulasi yang diperlukan untuk proyek percontohan.

Oleh karena itu, banyak institusi mulai mengevaluasi Ethereum sebelum mempertimbangkan alternatif. Beberapa proyek terkenal dari akhir 2010-an membuktikan peran Ethereum dalam keuangan institusional:

• Sebuah bank besar telah mengembangkan fork izin dari Ethereum, untuk mendukung kasus penggunaan perusahaan. Selanjutnya meluncurkan token untuk transfer antar bank, menunjukkan bahwa arsitektur Ethereum ( meskipun dalam bentuk privat ) dapat memenuhi persyaratan regulasi terkait perlindungan data dan kepatuhan.

• Sebuah bank menerbitkan obligasi yang dijamin senilai 100 juta euro di jaringan utama Ethereum. Ini menunjukkan bahwa sekuritas yang diatur dapat diterbitkan dan diselesaikan di blockchain publik, sambil meminimalkan keterlibatan lembaga perantara.

• Sebuah bank investasi bekerja sama dengan beberapa bank, menerbitkan obligasi digital senilai 100 juta euro di Ethereum. Obligasi ini diselesaikan menggunakan CBDC yang diterbitkan oleh bank sentral suatu negara, menyoroti potensi Ethereum dalam pasar modal yang sepenuhnya terintegrasi.

Pilot-pilot yang berhasil ini meningkatkan kredibilitas Ethereum. Bagi institusi, kepercayaan didasarkan pada penggunaan kasus yang terverifikasi dan referensi dari peserta yang diatur lainnya. Rekam jejak Ethereum yang terus menarik perhatian menciptakan siklus adopsi yang diperkuat.

Misalnya, pada tahun 2018 sebuah perusahaan mengumumkan akan membangun alat untuk mengelola seluruh siklus hidup sekuritas digital di Ethereum. Ini menjadi dasar untuk peluncuran akhir dari dana tokenisasi terbesar yang ada di Ethereum saat ini.

2.2 platform aliran modal yang nyata

Salah satu alasan kunci mengapa Ethereum terus mendominasi pasar RWA adalah kemampuannya untuk mengubah likuiditas on-chain menjadi daya beli yang nyata. Tokenisasi aset dunia nyata bukan hanya proses teknis. Pasar yang berfungsi dengan baik memerlukan modal yang dapat secara aktif berinvestasi dan memperdagangkan aset-aset ini. Dalam hal ini, Ethereum adalah satu-satunya platform yang memiliki likuiditas on-chain yang dalam dan dapat diterapkan.

Ini jelas terlihat di beberapa platform, yang semuanya memiliki sejumlah besar dana tertoken di Ethereum. Platform-platform ini menarik ratusan juta dolar dengan menawarkan produk berbasis obligasi pemerintah AS yang tertoken, pinjaman berbasis stablecoin, dan alat penghasilan sintetis dalam dolar.

• Sebuah platform melalui produk yang didukung oleh obligasi negara, telah mengumpulkan lebih dari 600 juta dolar total nilai terkunci (TVL).

• Platform lain memanfaatkan likuiditas stablecoin dari protokol tertentu, membeli obligasi negara dunia nyata senilai lebih dari 2,4 miliar dolar.

• Masih ada platform yang menggunakan stablecoin sintetis di Ethereum untuk membangun infrastruktur basis pendapatan tanpa bank, menarik permintaan institusi dan likuiditas DeFi.

Contoh-contoh ini menunjukkan bahwa Ethereum bukan hanya platform tokenisasi aset. Ini menyediakan basis likuiditas yang kuat, yang dapat mewujudkan investasi nyata dan manajemen aset. Sebagai perbandingan, banyak platform RWA baru yang sulit untuk memastikan aliran modal atau aktivitas pasar sekunder setelah penerbitan token awal.

Alasannya jelas. Ethereum telah mengintegrasikan stablecoin, protokol DeFi, dan infrastruktur yang siap untuk kepatuhan. Ini menciptakan lingkungan keuangan yang komprehensif, di mana penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dapat dilakukan di atas blockchain.

Oleh karena itu, Ethereum adalah lingkungan paling efektif untuk mengubah aset yang ter-tokenisasi menjadi aktivitas pembelian yang nyata. Ini memberinya keuntungan struktural yang melampaui sekadar pangsa pasar yang sederhana.

2.3 Membangun kepercayaan melalui desentralisasi

Desentralisasi memainkan peran kunci dalam membangun kepercayaan. Tokenisasi aset dunia nyata melibatkan pemindahan kepemilikan aset berharga tinggi dan catatan transaksi ke dalam sistem digital. Dalam proses ini, lembaga memperhatikan keandalan dan transparansi sistem. Inilah tempat di mana arsitektur desentralisasi Ethereum memberikan keuntungan yang signifikan.

Ethereum beroperasi sebagai blockchain publik, didukung oleh ribuan node independen di seluruh dunia. Jaringan ini terbuka untuk siapa saja, perubahan ditentukan oleh konsensus partisipan, bukan kontrol terpusat. Oleh karena itu, ia menghindari titik kegagalan tunggal, memastikan ketahanan terhadap serangan peretasan dan sensor, serta menjaga waktu operasi yang tidak terputus.

Di pasar RWA, struktur ini menciptakan nilai nyata. Transaksi dicatat di buku besar yang tidak dapat diubah, mengurangi risiko penipuan. Kontrak pintar memungkinkan transaksi terpercaya tanpa perantara. Pengguna dapat mengakses layanan, mengeksekusi perjanjian, dan berpartisipasi dalam aktivitas keuangan tanpa persetujuan terpusat.

Fitur-fitur ini—transparansi, keamanan, dan aksesibilitas—menjadikan Ethereum pilihan menarik untuk mengeksplorasi tokenisasi aset. Sistem terdesentralisasinya memenuhi persyaratan kunci untuk beroperasi di lingkungan keuangan berisiko tinggi.

3. Penantang Baru yang Mengubah Pola

Ethereum mainnet telah membuktikan kelayakan keuangan tokenisasi. Namun, bersama dengan keberhasilan, ia juga mengungkapkan batasan struktural yang menghalangi adopsi lembaga yang lebih luas. Hambatan utama termasuk throughput transaksi yang terbatas, masalah keterlambatan, dan struktur biaya yang tidak dapat diprediksi.

Untuk menghadapi tantangan ini, muncul beberapa solusi Layer 2 Rollup. Pembaruan besar membawa perbaikan dalam skalabilitas. Meskipun demikian, jaringan ini masih belum mampu bersaing dengan infrastruktur keuangan tradisional. Bagi institusi yang memerlukan perdagangan frekuensi tinggi atau penyelesaian waktu nyata, kesenjangan kinerja ini tetap menjadi faktor pembatas yang penting.

Penundaan juga membawa tantangan. Rata-rata waktu pembuatan blok memerlukan 12 detik, ditambah dengan konfirmasi tambahan yang diperlukan untuk penyelesaian aman, finalitas biasanya memerlukan waktu hingga tiga menit. Ketika jaringan padat, penundaan dapat meningkat lebih lanjut—ini menyebabkan kesulitan untuk operasi keuangan yang sensitif terhadap waktu.

Lebih penting lagi, volatilitas biaya Gas masih menjadi masalah yang mengkhawatirkan. Biaya transaksi pada puncak pernah melebihi 50 dolar, bahkan dalam kondisi normal, biaya seringkali meningkat di atas 20 dolar. Tingkat ketidakpastian biaya ini membuat perencanaan bisnis menjadi rumit, dan dapat melemahkan daya saing layanan berbasis Ethereum.

Sebuah perusahaan dengan baik menjelaskan dinamika ini. Setelah menghadapi batasan Ethereum, perusahaan tersebut memperluas ke platform lain, sambil juga mengembangkan rantainya sendiri. Meskipun Ethereum memainkan peran penting dalam memfasilitasi eksperimen institusi awal, saat ini ia menghadapi tekanan yang semakin besar untuk memenuhi kebutuhan pasar yang lebih matang dan lebih sensitif terhadap kinerja.

3.1 Kebangkitan blockchain umum yang cepat, efisien, dan biaya rendah

Dengan semakin jelasnya batasan Ethereum, semakin banyak institusi yang menjelajahi untuk menyediakan keunggulan alternatif dalam aspek kinerja kunci seperti kecepatan transaksi, stabilitas biaya, dan waktu finalitas untuk melengkapi blockchain umum Ethereum.

Namun, meskipun terus bekerja sama dengan peserta institusi, jumlah aset tokenisasi yang sebenarnya di platform-platform ini ( tidak termasuk stablecoin ) masih jauh lebih rendah dibandingkan dengan Ethereum. Dalam banyak kasus, aset tokenisasi yang diluncurkan di rantai umum masih merupakan bagian dari strategi penyebaran multi-rantai yang didominasi oleh Ethereum.

Meskipun demikian, masih ada tanda-tanda kemajuan yang substansial. Di bidang kredit pribadi, inisiatif tokenisasi baru sedang muncul. Misalnya, di suatu platform, sebuah platform perdagangan mendapat perhatian, menyumbang lebih dari 18% dari volume aktivitas di bidang ini—hanya setelah Ethereum.

Saat ini, blockchain umum baru saja mulai membangun pijakan. Seperti beberapa ekosistem DeFi pada platform tertentu yang mengalami pertumbuhan cepat, sekarang menghadapi masalah strategis: bagaimana mengubah momentum ini menjadi posisi berkelanjutan di bidang RWA. Hanya mengandalkan kinerja teknologi yang unggul tidak cukup. Untuk bersaing dengan Ethereum, diperlukan infrastruktur dan layanan yang dapat memenuhi harapan kepercayaan dan kepatuhan dari investor institusi.

Akhirnya, keberhasilan blockchain ini di pasar RWA akan lebih sedikit bergantung pada throughput asli, dan lebih banyak bergantung pada kemampuan mereka untuk memberikan nilai nyata. Ekosistem yang terdistribusi yang dibangun di sekitar keunggulan unik setiap rantai, akan menentukan posisi jangka panjang mereka di bidang yang sedang berkembang ini.

3.2 Munculnya blockchain khusus RWA

Semakin banyak platform blockchain yang meninggalkan desain umum dan beralih ke spesialisasi domain tertentu. Tren ini juga sangat jelas di bidang RWA, di mana gelombang baru rantai khusus yang dioptimalkan untuk tokenisasi aset dunia nyata sedang muncul.

Alasan untuk blockchain khusus RWA sangat jelas. Tokenisasi aset dunia nyata perlu terintegrasi langsung dengan regulasi keuangan yang ada, yang membuat penggunaan infrastruktur blockchain umum tidak cukup dalam banyak kasus. Persyaratan teknologi tertentu—terutama yang berkaitan dengan kepatuhan regulasi—harus diselesaikan dari tingkat dasar.

Salah satu bidang kunci adalah pemrosesan kepatuhan. Prosedur KYC dan AML sangat penting untuk alur kerja tokenisasi, tetapi secara tradisional ini ditangani di luar rantai. Pendekatan ini membatasi inovasi, karena hanya membungkus aset keuangan tradisional dalam format blockchain, tanpa merancang ulang logika kepatuhan yang mendasarinya.

Perubahan saat ini adalah memindahkan semua fungsi kepatuhan ini sepenuhnya ke blockchain. Permintaan untuk jaringan blockchain sedang meningkat, jaringan ini tidak hanya dapat mencatat kepemilikan, tetapi juga secara asli menegakkan persyaratan regulasi di lapisan protokol.

Sebagai tanggapan, beberapa rantai yang fokus pada RWA telah mulai menawarkan modul kepatuhan on-chain. Misalnya, sebuah platform mencakup fungsi identitas terdesentralisasi (DID), mendukung pelaksanaan kepatuhan di lapisan infrastruktur. Diharapkan rantai khusus lainnya juga akan mengikuti jalur serupa.

Selain kepatuhan, banyak platform semacam itu juga memanfaatkan pengetahuan mendalam di bidang tertentu untuk menargetkan kategori aset tertentu. Beberapa fokus pada peminjaman institusional dan manajemen aset, beberapa fokus pada pembiayaan perdagangan, sementara yang lain fokus pada sekuritas yang diatur. Rantai ini bukanlah aset yang banyak dipegang seperti obligasi kedaulatan yang ditokenisasi secara luas atau stablecoin, melainkan mengadopsi spesialisasi vertikal sebagai strategi kompetitif.

Meskipun demikian, banyak platform masih berada pada tahap awal. Beberapa belum meluncurkan mainnet, dan sebagian besar masih terbatas dalam skala dan adopsi. Jika kita mengatakan bahwa blockchain umum baru saja mulai mendapatkan perhatian di bidang RWA, maka blockchain khusus masih berada di garis start.

4. Siapa yang akan memimpin tahap berikutnya?

Dominasi Ethereum di pasar RWA tidak mungkin berlanjut dalam bentuk saat ini. Saat ini, ukuran pasar aset tokenisasi kurang dari 2% dari potensi yang diperkirakan, yang menunjukkan bahwa industri ini masih berada dalam tahap awal. Hingga saat ini, keunggulan Ethereum terutama berasal dari kesesuaian produk-pasar yang ditemukan lebih awal (PMF). Namun, seiring pasar matang dan berskala, lanskap persaingan diperkirakan akan mengalami perubahan signifikan.

Tanda-tanda perubahan ini sudah sangat jelas. Institusi tidak lagi hanya fokus pada Ethereum. Blockchain umum dan khusus RWA sedang dievaluasi, semakin banyak layanan yang menjelajahi penerapan rantai kustom. Aset tokenisasi yang awalnya diterbitkan di Ethereum kini sedang berkembang.