Tinjauan Pasar Kripto Kuartal Kedua 2025: Kepatuhan dan Pendapatan Nyata Mendorong Perubahan Industri

Pada kuartal kedua tahun 2025, pasar kripto secara keseluruhan menunjukkan tren pemulihan. Lingkungan makro global yang semakin stabil dan kebijakan tarif yang melunak memberikan latar belakang yang lebih ramah untuk pergerakan modal. Beberapa negara meluncurkan kebijakan yang bersahabat, pasar keuangan tradisional mulai secara aktif menerima mata uang kripto, mengaitkan struktur token dengan aset keuangan tradisional, dan mewujudkan "finansialisasi" struktur modal.

Pasar stablecoin sangat aktif. Skala USDT/USDC berkembang, kerangka kepatuhan di banyak negara telah diterapkan, Circle berhasil melantai di bursa, mendorong narasi cryptocurrency mendekati pasar modal mainstream. Derivatif on-chain terus meningkat, Hyperliquid menjadi pemimpin, volume perdagangan harian beberapa kali mendekati atau melampaui beberapa bursa terpusat. Pasar derivatif sedang mempercepat penyelesaian transisi struktural dari "replikasi off-chain" ke "asli on-chain", lebih lanjut mendorong perkembangan DeFi.

Regulasi Stablecoin Global dan Peluang Potensial

"Undang-Undang Jenius" mendorong percepatan regulasi stablecoin global.

Pada kuartal kedua tahun 2025, pasar stabilcoin global terus tumbuh, kerangka regulasi semakin cepat diterapkan. Hingga 24 Juni, total kapitalisasi pasar stabilcoin global mencapai 240 miliar USD, meningkat sekitar 20% dibandingkan awal tahun. Stabilcoin dolar AS menguasai lebih dari 95% pangsa pasar, dengan USDT dan USDC berkontribusi sebesar 89,4%. Selama 3 bulan terakhir, volume transaksi on-chain stabilcoin melebihi 10 triliun USD, dengan volume transaksi efektif yang disesuaikan mencapai 2,2 triliun USD. Stabilcoin secara bertahap berkembang dari alat perdagangan kripto menjadi media pembayaran arus utama.

Dalam konteks ini, RUU "Genius" Amerika Serikat disetujui dengan mayoritas besar di Senat pada 17 Juni, menetapkan kerangka regulasi federal yang komprehensif untuk stablecoin berbasis pembayaran. RUU ini saling melengkapi dengan legislasi pasar aset digital yang lebih luas, bersama-sama membangun pola baru regulasi aset digital di Amerika Serikat.

Undang-Undang "Genius" memuat strategi Amerika untuk mendorong modernisasi sistem pembayaran dan keuangan, serta memperkuat dominasi global dolar. Undang-undang ini menetapkan bahwa enkripsi stabil harus memiliki cadangan penuh 1:1 dolar, melaksanakan audit frekuensi tinggi dan pengungkapan informasi, serta membangun "kolam penyerapan utang AS" yang terikat erat dengan sistem pembayaran on-chain. Pada saat yang sama, secara jelas menetapkan bahwa enkripsi stabil harus diposisikan sebagai alat pembayaran, mengecualikan kemungkinan menjadi sekuritas, dan menyelesaikan masalah ketidakjelasan dalam yurisdiksi regulasi. Undang-undang ini mengadopsi model regulasi "federal + negara bagian" untuk menghubungkan regulasi keuangan tradisional dengan ekosistem enkripsi stabil yang baru muncul.

Bagi industri enkripsi, "Undang-Undang Jenius" memiliki makna yang mendalam. Sistem cadangan penuh 1:1 yang wajib sangat meningkatkan tingkat kepercayaan pasar. Sistem otorisasi kepatuhan multi-level mengurangi hambatan partisipasi lembaga. Stablecoin dan aktivitas keuangan di blockchain akan beralih dari "zona abu-abu" menuju jalur kepatuhan arus utama, menarik lebih banyak modal tradisional untuk berpartisipasi.

Selain Amerika Serikat, Korea Selatan, Hong Kong, dan beberapa tempat lainnya juga secara aktif mendorong kerangka regulasi untuk stablecoin. Partai yang berkuasa di Korea Selatan mengusulkan "Rancangan Undang-Undang Aset Digital", yang memungkinkan perusahaan lokal yang memenuhi syarat untuk menerbitkan stablecoin. Hong Kong akan melaksanakan "Peraturan Stablecoin", yang membangun sistem perizinan untuk stablecoin. Perusahaan-perusahaan yang didanai oleh China seperti JD.com, Ant Group, dan lainnya juga mulai berinvestasi dalam industri stablecoin.

Kepatuhan stablecoin memberikan peluang besar bagi pasar kripto

"Undang-Undang Jenius" membawa peluang perkembangan yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi industri enkripsi.

1. Kepatuhan stabil coin dan ekosistem DeFi yang terintegrasi secara mendalam melepaskan potensi dana yang besar. Masuknya dana institusi ke ekosistem DeFi semakin rendah, mendorong DeFi dari eksperimen menuju arus utama.

2. Stablecoin membawa peluang revolusioner di bidang pembayaran. Stripe, Binance, dan lainnya mempercepat pengembangan bisnis kartu pembayaran stablecoin. Keunggulan penyelesaian biaya rendah dan efisien dari stablecoin cocok untuk pembayaran lintas batas, penyelesaian instan, dan micropayment di pasar yang sedang berkembang.

3. RWA menggabungkan stablecoin dengan blockchain untuk menciptakan digitalisasi aset dan inovasi likuiditas. Mengubah aset fisik menjadi aset digital yang dapat diperdagangkan, memperluas likuiditas, dan mengurangi biaya perantara.

Tentu saja, "Undang-Undang Jenius" juga membawa tantangan. Memperluas definisi penyedia layanan aset digital, mengharuskan pengembang, validator, dan lainnya untuk mematuhi peraturan anti pencucian uang. Proyek terdesentralisasi menghadapi tekanan kepatuhan yang lebih besar, mungkin terpaksa pindah keluar dari regulasi AS, yang menyebabkan pemisahan pasar.

Circle listing memimpin paradigma baru: neraca aset perusahaan beralih ke on-chain

Pada awal kuartal kedua 2025, pasar kripto memasuki fase konsolidasi, Dominasi Bitcoin mencapai tertinggi dalam empat tahun. Partisipasi institusi tetap kuat, terus mengalir melalui saluran kepatuhan seperti ETF dan stablecoin.

Circle sebagai penerbit USDC berhasil terdaftar di NYSE, dengan harga penerbitan 31 dolar, mengumpulkan 1,1 miliar dolar, valuasi IPO sebesar 6,9 miliar dolar, dan dalam waktu satu bulan valuasi melonjak menjadi 68 miliar. Performa kuat Circle menunjukkan bahwa perusahaan enkripsi yang patuh terhadap regulasi resmi memasuki pasar modal mainstream.

Beberapa perusahaan publik telah mengambil langkah nyata dalam pengaturan aset digital:

• SharpLink Gaming telah mengumpulkan 188,478 ETH dan melakukan staking.
• DeFi Development Corp merestrukturisasi bisnisnya dengan Solana sebagai aset inti, membeli 251.842 SOL.
• Strategy memiliki 592.345 Bitcoin, dengan nilai pasar lebih dari 63 miliar dolar.
• Metaplanet dengan cepat memajukan strategi cadangan Bitcoin di pasar Jepang.

Strategi aset kripto perusahaan menunjukkan karakter globalisasi dan multi-chain, tidak lagi hanya menjadi pemegang koin secara pasif, tetapi membangun neraca dan model pendapatan yang berfokus pada aset kripto.

Di sisi pengaturan, IPO Circle mewakili kepatuhan regulasi, SEC mencabut SAB 121 dan membentuk "kelompok tugas kripto", posisi kebijakan AS semakin jelas. Meskipun Kraken menghadapi tuntutan hukum, mereka tetap aktif mendorong IPO, Animoca Brands berencana untuk mencatatkan saham di Hong Kong atau Timur Tengah, mencerminkan bahwa pemilihan lokasi regulasi menjadi komponen strategis yang penting bagi perusahaan kripto.

Industri enkripsi sedang memasuki tahap baru "redistribusi struktural institusi" dan "on-chain balance sheet perusahaan". VC enkripsi asli harus memperhatikan: pertama, proyek yang memiliki kemampuan stablecoin, staking, dan produksi hasil DeFi; kedua, penyedia layanan yang membantu perusahaan melaksanakan alokasi aset yang kompleks; ketiga, perusahaan-perusahaan terkemuka yang mematuhi kepatuhan dan bersedia memasuki pasar modal publik.

Hyperliquid, produk derivatif on-chain dan kebangkitan DeFi dengan hasil nyata

Pada kuartal kedua tahun 2025, protokol derivatif terdesentralisasi Hyperliquid mencapai terobosan, mengukuhkan posisi dominannya di pasar derivatif on-chain. Token natifnya HYPE telah meningkat lebih dari 400% sejak titik terendah pada bulan April, dan mencapai rekor tertinggi sekitar 45 dolar pada pertengahan bulan Juni.

Volume perdagangan Hyperliquid meningkat pesat. Volume perdagangan bulanan pada bulan April sekitar 187,5 miliar USD, meningkat 51,5% menjadi 248 miliar USD pada bulan Mei. Total volume perdagangan kumulatif pada kuartal kedua mencapai 621,5 miliar USD. Pangsa pasar kontrak permanen terdesentralisasi mencapai 80%, dengan volume perdagangan kontrak permanen bulanan pada bulan Mei mencapai 10,54% dari total produk derivatif Binance pada periode yang sama.

Sumber keuntungan utama Hyperliquid bergantung pada volume perdagangan platform, dengan mengumpulkan pendapatan melalui biaya transaksi. 97% pendapatan digunakan untuk membeli kembali token HYPE, membentuk mekanisme aliran nilai yang kuat. Selama lebih dari tujuh bulan terakhir, total biaya mencapai 450 juta dolar AS, dan dana bantuan memiliki lebih dari 25,5 juta HYPE, dengan nilai pasar lebih dari 1 miliar dolar AS.

Hyperliquid dirancang dengan struktur biaya yang berfokus pada insentif pengguna dan komunitas, mendorong perdagangan frekuensi tinggi dan pembuat pasar untuk menyediakan likuiditas. Semua pendapatan protokol menjadi milik komunitas, dan dana bantuan sepenuhnya dikelola di rantai, menjamin transparansi dalam tata kelola.

Hyperliquid berhasil disebabkan oleh model ekonomi token inovatif dan arsitektur teknologi yang unik. Ini beroperasi di atas rantai Layer-1 milik sendiri, dapat memproses 100.000 pesanan per detik, menawarkan kinerja yang mirip dengan bursa terpusat.

Hyperliquid berhasil menarik perhatian industri terhadap konsep "keuntungan nyata". "Keuntungan nyata" merujuk pada pendapatan yang dihasilkan dari kegiatan ekonomi yang sebenarnya, bukan dari penerbitan token yang bersifat inflasi. Perubahan ini sangat penting untuk keberlanjutan jangka panjang protokol DeFi.

Institusi investasi harus memprioritaskan protokol yang memiliki aktivitas ekonomi nyata dan model bisnis yang dapat dipertahankan, yang memiliki ekonomi token yang kuat dan model berbagi pendapatan, seperti Hyperliquid, AAVE, dengan fokus pada keberlanjutan jangka panjangnya.