Ethena-USDe mencapai pertumbuhan yang signifikan, ekosistem Keuangan Desentralisasi menyambut peluang baru

Baru-baru ini, total penerbitan USDe menunjukkan tren pertumbuhan yang kuat, meningkat dari 2,4 miliar USD menjadi 3,8 miliar USD dalam satu bulan, dengan peningkatan bulanan lebih dari 58%. Pertumbuhan ini terutama didorong oleh harga Bitcoin yang mencapai rekor tertinggi, menyebabkan sentimen bullish di pasar, yang mendorong kenaikan tarif modal, dan selanjutnya meningkatkan imbal hasil staking USDe. Meskipun sedikit mengalami penurunan dibandingkan periode sebelumnya, pada 26 November, imbal hasil tahunan USDe masih tetap di tingkat tinggi sekitar 25%.

Sementara USDe cepat naik, MakerDAO juga menjadi salah satu penerima manfaat dari gelombang pasar ini. Saat ini, pendapatan harian MakerDAO telah meningkat lebih dari 200% dibandingkan sebulan yang lalu, mencapai rekor tertinggi. Hal ini terkait erat dengan perkembangan Ethena: Tingkat imbal hasil staking USDe yang tinggi telah membawa permintaan pinjaman yang besar untuk aset sUSDe dan PT. Sebagai contoh Morpho, total skala peminjaman DAI dengan sUSDe dan PT sebagai agunan telah mencapai 570 juta USD, dengan tingkat penggunaan pinjaman lebih dari 80%, dan tingkat imbal hasil tahunan simpanan mencapai 12%. Selama sebulan terakhir, MakerDAO melalui modul D3M telah menambah total pinjaman yang diberikan di platform Morpho lebih dari 300 juta USD.

Selain dampak langsung, permintaan pinjaman untuk sUSDe dan PT juga secara tidak langsung meningkatkan tingkat penggunaan DAI di saluran lain. Misalnya, suku bunga simpanan DAI di sebuah platform pinjaman telah mencapai 8,5%. Neraca MakerDAO menunjukkan bahwa total pinjaman DAI yang diberikan melalui modul D3M kepada dua platform pinjaman utama mencapai 2 miliar USD, yang mencakup hampir 40% dari sisi asetnya. Hanya dari dua bisnis ini, MakerDAO telah menghasilkan pendapatan tahunan sebesar 203 juta USD, yang setara dengan kontribusi harian sebesar 550 ribu USD, atau 54% dari total pendapatan tahunan.

Ethena telah menjadi kekuatan inti dalam mendorong kebangkitan Keuangan Desentralisasi. Jalur peningkatannya jelas terlihat: harga Bitcoin yang mencapai level tertinggi baru mendorong sentimen pasar yang bullish, meningkatkan tarif biaya modal, yang selanjutnya meningkatkan hasil staking USDe. MakerDAO, dengan jalur arus dana yang lengkap dan atribut "bank sentral" yang diberikan oleh modul D3M, menjadi pendukung penting ekosistem USDe. Sementara itu, sebuah protokol pinjaman berperan sebagai "pelumas" dalam proses ini. Ketiga protokol ini bersama-sama membentuk mesin inti pertumbuhan.

Sementara itu, protokol lain di ekosistem eksternal, seperti platform pinjaman tertentu, bursa terdesentralisasi tertentu, dll., juga mendapat manfaat dari kenaikan USDe dalam berbagai tingkat. Misalnya, tingkat peminjaman DAI di platform pinjaman tertentu melebihi 50%, total simpanan USDS hampir mencapai 400 juta USD. Volume perdagangan pasangan perdagangan terkait USDe di bursa terdesentralisasi tertentu menduduki beberapa posisi teratas dalam peringkat volume perdagangan. Sebagai akibatnya, kenaikan bulanan beberapa token terkait telah melebihi 50%.

Apakah model pertumbuhan ini dapat bertahan, kuncinya terletak pada apakah selisih bunga antara USDe dan DAI dapat ada dalam jangka panjang. Mengingat kebijakan moneter DAI yang relatif stabil, fokus utama terletak pada USDe. Faktor-faktor yang mempengaruhi perkembangan USDe meliputi: keberlanjutan sentimen pasar bullish, perbaikan model ekonomi Ethena, dan peningkatan pangsa pasar, serta tekanan kompetisi dari produk serupa yang diluncurkan oleh platform trading lainnya.

Namun, seiring dengan naiknya, muncul kekhawatiran tentang keamanan D3M. Meskipun D3M memungkinkan pembuatan DAI secara dinamis langsung, dari sudut pandang neraca, DAI ini dijaminkan dengan sDAI. Mengingat sDAI akhirnya dipinjam menjadi USDe, jaminan tersebut sebenarnya berubah menjadi posisi aset sintetik long dan short dengan rasio jaminan lebih dari 110%.

Meskipun D3M tidak akan secara langsung menyebabkan DAI menjadi stablecoin yang tidak terikat, namun memang membawa beberapa risiko potensial: proporsi modul D3M yang terlalu tinggi mungkin membuat DAI kembali menjadi "stablecoin bayangan"; berbagai risiko dari Ethena dapat menular ke DAI; sekaligus juga dapat menurunkan tingkat agunan keseluruhan DAI. Faktor-faktor ini perlu diperhatikan dan dievaluasi dengan hati-hati oleh para pelaku pasar.