Memikirkan kembali posisi Aset Kripto dan masa depan tokenisasi saham

Kami telah bekerja di industri Aset Kripto terlalu lama, sering kali terjebak dalam pola pikir tertentu. Apapun yang terjadi, reaksi pertama selalu: Apa manfaatnya bagi Aset Kripto? Apakah Aset Kripto membutuhkannya? Bisakah ini diperdagangkan?

Sebagai contoh tokenisasi saham, dari sudut pandang Aset Kripto, tampaknya tidak ada arti yang terlalu besar. Sebuah token saham dengan fluktuasi harian hanya 1-3% jauh dari menarik dibandingkan dengan koin meme yang fluktuasinya mencapai 300%. Selain itu, spekulasi saham di pasar saham dan di dunia koin pada dasarnya tidak ada bedanya. Narasi token saham juga kurang menarik, hanya bersaing untuk likuiditas. Oleh karena itu, banyak orang berpendapat bahwa Aset Kripto tidak memerlukan hal seperti token saham.

Tapi kita bisa berpikir dari sudut pandang yang berbeda: mungkin bukan Aset Kripto yang membutuhkan saham, melainkan saham yang membutuhkan teknologi Aset Kripto?

Bayangkan Anda adalah CEO dari perusahaan yang akan go public, di depan Anda ada dua pilihan:

Pertama, pasar saham tradisional, yang beroperasi 7-8 jam setiap hari, tutup pada akhir pekan dan hari libur, dan hanya dapat diikuti oleh investor dari wilayah tertentu.

Kedua adalah pasar global 7*24 jam berbasis blockchain, di mana setiap pengguna yang terhubung dapat memperdagangkan saham Anda kapan saja.

Di mana Anda akan memilih untuk terdaftar?

Lebih jauh lagi, jika token saham Anda tidak hanya dapat diperdagangkan, tetapi juga dapat digunakan sebagai jaminan dalam protokol peminjaman untuk mendapatkan stablecoin? Jika itu adalah saham dividen, mungkin juga bisa dikemas menjadi berbagai produk pendapatan? Semua ini akan mengunci likuiditas saham Anda, meningkatkan kegunaannya dan ruang spekulasi.

Jadi, bagaimana kamu akan memilih?

Hanya 7*24 jam perdagangan global sudah sangat menarik bagi eksekutif perusahaan publik yang mahir dalam perdagangan. Jelas bahwa pasar kedua adalah setelah koin saham tokenisasi masuk ke dunia blockchain.

Oleh karena itu, mungkin pasar Aset Kripto tidak selalu membutuhkan saham, tetapi saham mungkin sangat membutuhkan teknologi Aset Kripto, terutama perusahaan yang terdaftar setelah tahun 2025. Karena tidak mengadopsi perdagangan global 7*24 jam, berarti kehilangan banyak waktu perdagangan, pengguna, dan kemampuan untuk digabungkan, yang selanjutnya mengakibatkan kehilangan likuiditas dan pangsa pasar yang besar. Dalam jangka panjang, saham on-chain yang memiliki lebih banyak waktu perdagangan dan pengguna akan mendapatkan lebih banyak likuiditas, dan akhirnya menguasai kekuasaan penetapan harga.

Ini adalah dampak tokenisasi saham terhadap pasar saham tradisional yang sedang terbentuk.

Beberapa orang mungkin berkata, tokenisasi saham telah dicoba selama bertahun-tahun, dan sebelumnya tidak ada kemajuan, mengapa sekarang tiba-tiba menjadi mungkin? Apakah ini hanya mengulangi hal yang sama?

Memang, sejak 2017, telah ada banyak proyek yang menjelajahi tokenisasi saham, seperti platform penerbitan STO Polymath, bursa perdagangan token saham tZERO, bahkan eksperimen token saham dari sebuah platform perdagangan, tetapi semuanya berakhir dengan kegagalan. Salah satu alasan yang paling jelas adalah pembatasan kebijakan kepatuhan, alasan penting lainnya adalah ketidakcocokan waktu dorongan dan identitas penggerak.

Sebelum ini, kekuatan asli enkripsi yang belum menjadi arus utama adalah yang mendorong tokenisasi saham. Sebelum ETF Bitcoin secara resmi disetujui, sebelum lembaga tradisional masuk secara besar-besaran, dan sebelum kebijakan ramah kripto dikeluarkan di Amerika Serikat, aset kripto masih merupakan pasar kecil yang tidak mainstream.

Namun sejak 2024, pasar Aset Kripto secara bertahap berubah menjadi pola yang dipimpin oleh pemerintah, dipandu oleh kebijakan, dan didominasi oleh lembaga. ETF telah disetujui, raksasa keuangan tradisional telah masuk, kebijakan ramah Aset Kripto yang dipimpin oleh pemerintah AS terus diperkenalkan, situasi dan lingkungan telah berubah.

Jadi, apa perbedaan kekuatan yang mendorong tokenisasi saham kali ini dibandingkan sebelumnya?

Mari kita lihat dua kelompok lembaga yang saat ini sedang gencar mendorong tokenisasi saham:

Grup Pertama: Aplikasi perdagangan saham tertentu, Aset Kripto tertentu B, Aset Kripto tertentu C

Kelompok kedua: sebuah perusahaan manajemen aset besar, sebuah bank investasi A, sebuah bank investasi B

Grup pertama cukup mudah dipahami, sebagai platform broker saham baru yang ditujukan untuk investor ritel, sudah memisahkan pengguna pasar saham tradisional, mendorong tokenisasi saham adalah kelanjutan dari strategi yang ada, terus menggerogoti pangsa pasar perdagangan saham tradisional. Sementara itu, bursa aset kripto memperluas pasar saham tradisional dengan tokenisasi saham di luar bidangnya sendiri.

Kelompok pertama dalam daftar terdiri dari lembaga-lembaga yang merupakan pesaing yang terlihat di pasar saham tradisional, tetapi bagi pasar perdagangan saham tradisional seperti Nasdaq dan NYSE, skala mereka masih sangat kecil, bahkan tidak membentuk ancaman.

Tapi kelompok kedua berbeda.

Sebuah perusahaan manajemen aset besar adalah raksasa manajemen aset terbesar di dunia, mengelola lebih dari 11,5 triliun dolar AS dalam aset; sebuah bank investasi A mengelola 3,5 triliun dolar AS dalam aset, sebuah bank investasi B mengelola 2 triliun dolar AS dalam aset, ketiga perusahaan tersebut bersama-sama menguasai lebih dari 17 triliun dolar AS dalam aset. Apa konsep dari 17 triliun? Total nilai pasar saham terbesar di dunia sekitar 20 triliun dolar AS, dan skala aset yang dikelola oleh ketiga perusahaan tersebut mendekati 85%.

Mereka memegang dana besar, merupakan pelanggan institusi terbesar di pasar saham tradisional, hanya ETF yang dikelola oleh salah satu perusahaan manajemen aset besar yang mencakup 35% dari total ukuran pasar ETF di Amerika Serikat.

Tidak hanya itu, mereka juga merupakan bank investasi dan pialang saham terbesar.

Dapat dikatakan, raksasa manajemen aset ini tidak hanya menguasai likuiditas, tetapi juga memiliki hak penerbitan saham dari banyak perusahaan yang belum terdaftar serta banyak klien perdagangan institusi, satu-satunya yang mereka kurang adalah pasar perdagangan saham mereka sendiri.

Seperti yang kita ketahui, pasar perdagangan aset adalah pusat likuiditas, merupakan bagian paling menggiurkan dari pasar keuangan, dan berada di puncak rantai makanan.

Di pasar keuangan tradisional, bahkan raksasa pengelolaan aset dan bank investasi yang paling kuat pun sulit untuk terlibat dalam pasar perdagangan saham. Namun, munculnya blockchain dan aset kripto memberikan mereka pasar perdagangan global baru yang beroperasi 7*24 jam. Ditambah dengan kebijakan Amerika Serikat yang semakin longgar terhadap pasar ini sejak tahun 2024, bagaimana mungkin raksasa-raksasa ini melewatkan kesempatan untuk mengambil alih di tikungan ini?

Tentu saja tidak.

Tokenisasi saham adalah langkah pertama bagi raksasa manajemen aset ini untuk memindahkan aset saham tradisional ke dalam blockchain. Untuk itu, mereka juga akan membangun blockchain khusus ( sebuah bank investasi sedang membangun rantai khusus, tetapi kemungkinan besar akhirnya akan kembali ke Ethereum, Solana, dan lain-lain sebagai blockchain publik utama ), meluncurkan serangkaian produk keuangan berbasis saham di blockchain, membangun pasar likuiditas di blockchain, bahkan membangun bursa perdagangan token saham sendiri.

Jika dikatakan bahwa aplikasi perdagangan saham tertentu dan bursa mendorong tokenisasi saham adalah langsung bersaing dengan pasar saham tradisional, maka perusahaan manajemen aset besar tertentu, bank investasi A, dan bank investasi B serta raksasa manajemen aset dan bank investasi terkemuka secara langsung membawa likuiditas, penerbit saham bahkan pengguna perdagangan pergi, dan membangun ekosistem baru di atas blockchain. Ini merupakan suatu pengurangan yang bertahap terhadap pasar saham tradisional.

Menghadapi keuntungan besar, selama kebijakan tidak menghalangi, tidak ada yang bisa menghentikan langkah raksasa.

Inilah alasan sebenarnya mengapa beberapa perusahaan manajemen aset besar, bank investasi A, bank investasi B dan raksasa lainnya berlomba-lomba untuk mendorong tokenisasi saham. Meskipun saat ini masih dalam tahap awal, tetapi begitu dimulai, itu akan berkembang ke arah yang tidak dapat dibalikkan.

Jadi, apa yang membedakan gelombang tokenisasi saham kali ini dibandingkan sebelumnya?

Kesempatan telah berubah ( institusi masuk ), lingkungan telah berubah ( dukungan kebijakan ), penggerak juga telah berubah ( raksasa yang mampu bersaing dengan pasar saham turun langsung ).

Oleh karena itu, gelombang tokenisasi saham kali ini memang berbeda dari sebelumnya.

Jadi, apakah saham on-chain benar-benar lebih unggul daripada saham tradisional?

Atau apakah benar keuangan on-chain lebih unggul dibandingkan keuangan tradisional?

Keunggulan di blockchain memang lebih jelas.

Selain pasar perdagangan global 7*24 jam yang telah disebutkan berulang kali sebelumnya, keuangan on-chain juga memiliki satu keuntungan yang sangat penting: biaya yang lebih rendah, efisiensi yang lebih tinggi, dan mencapai maksimalisasi efisiensi modal.

Perlu diketahui, biaya operasional terbesar di pasar keuangan tradisional adalah akuntansi dan penyelesaian. Hanya untuk akuntansi, harus memberikan laporan kepada berbagai pihak seperti lembaga pengawas, lembaga pajak, manajemen internal, dan pengguna. Menurut statistik, biaya akuntansi Nasdaq dan NYSE setiap tahun sekitar 15%-20% dari biaya operasional, sekitar 300-400 juta dolar AS/tahun.

Namun, penyelesaian dan likuidasi memerlukan biaya yang dibayarkan kepada lembaga perantara. Diperkirakan, biaya penyelesaian dan likuidasi di Nasdaq dan NYSE setiap tahun sekitar 20%-45% dari biaya operasional, sekitar 4-6 juta dolar AS per tahun. Selain itu, waktu penyelesaian lembaga perantara di pasar saham AS adalah T+2, dan tidak dapat melakukan penyelesaian waktu nyata T+0, bisa dikatakan biaya tinggi dan efisiensi rendah.

Setelah tokenisasi saham, segalanya menjadi sederhana, semua akun sepenuhnya terbuka dan terpercaya di blockchain, baik untuk akun eksternal maupun internal, semuanya ada di blockchain, biaya pencatatan hampir nol, dan tingkat kepercayaannya sangat tinggi; penyelesaian dan likuidasi juga dilakukan secara real-time di blockchain, pengguna hanya membayar sedikit biaya Gas. Biaya pencatatan, biaya penyelesaian dan likuidasi, serta waktu penyelesaian semuanya berkurang secara signifikan, inilah efisiensi biaya yang dibawa oleh teknologi enkripsi.

Keuangan on-chain tidak hanya mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi, selain lingkungan perdagangan global 7*24 jam, juga membawa pasar keuangan dengan efisiensi kapital yang maksimal.

Karena keuangan on-chain telah sepenuhnya memecahkan batasan waktu transaksi pasar keuangan tradisional ( waktu ), akses wilayah ( ruang ), dan efisiensi penyelesaian ( kecepatan ), maka telah melepaskan energi modal dalam tiga dimensi waktu, ruang, dan kecepatan.

Kita melakukan estimasi kasar: misalkan waktu transaksi sebelumnya rata-rata adalah 8 jam, sekarang adalah 24 jam, dimensi waktu *3; akses wilayah berubah dari pasar lokal menjadi pasar tanpa batas di blockchain, kita hitung sebagai perluasan 3 kali lipat, dimensi ruang 3; efisiensi penyelesaian dari sebelumnya T+2 menjadi sekarang T+0, kita hitung sebagai peningkatan 3 kali lipat, kecepatan 3. Maka, efisiensi modal keuangan di blockchain kira-kira adalah 333=27 kali lipat dari keuangan tradisional.

Ditambah dengan keuangan di atas rantai yang memiliki fleksibilitas komposisi yang tinggi, berbagai protokol keuangan di atas rantai yang saling terintegrasi dapat lebih lanjut melepaskan efisiensi modal.

Menghadapi pasar keuangan on-chain yang dapat mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi serta memaksimalkan efisiensi modal, para raksasa tradisional tentu saja turun tangan. Tidak heran jika CEO sebuah perusahaan manajemen aset besar pernah berkata, "Saham dan obligasi di masa depan akan beroperasi di atas buku besar umum tunggal ( blockchain )."

Mendorong tokenisasi saham hanyalah langkah pertama, untuk mewujudkan pasar keuangan on-chain yang lengkap, diperlukan sebuah gerakan keuangan baru yang menyeluruh dan menyeluruh, yang bisa kita sebut sebagai "Gerakan Aset Lintas Waktu".

Apa itu "Gerakan Aset Lintas Waktu"?

Karena keuangan on-chain sepenuhnya melampaui keuangan tradisional dalam tiga dimensi: waktu, ruang, dan kecepatan, on-chain sedang membangun sebuah alam semesta keuangan paralel yang ditujukan untuk pengguna global, tanpa henti, dan melampaui batasan waktu dan ruang.

Jadi, kami menyebut proses memindahkan aset off-chain ke on-chain sebagai pergerakan aset melampaui waktu dan ruang, disingkat "pergerakan aset super waktu dan ruang".

Tokenisasi saham adalah salah satu bagian dari gerakan ini. Gerakan ini juga mencakup stablecoin fiat, tokenisasi obligasi, serta berbagai aset alternatif seperti perhatian orang ( koin meme dan sejenisnya ) dan lain-lain.

Tentu saja, gerakan aset lintas waktu ini saat ini masih menghadapi serangkaian tantangan:

Misalnya, saat ini token saham lebih mirip dengan derivatif saham di blockchain, masih kurang hak suara dan hak dividen; likuiditas token saham saat ini relatif sangat rendah dibandingkan dengan pasar saham tradisional; hukum dan regulasi mengenai tokenisasi saham masih dalam perbaikan, dan lain-lain, ini semua adalah beberapa tantangan yang dihadapi oleh gerakan ini.

Tentu, ada tantangan ada peluang.

Misalnya, token dari suatu proyek telah mendapatkan pengakuan dari sistem keuangan tradisional melalui pengkodean ISIN, ini dapat memungkinkan token saham di masa depan memiliki hak setara saham yang lebih lengkap; sementara proyek lain telah mendapatkan lisensi agen transfer di AS, ini dapat memberikan likuiditas langsung kepada token saham di bursa saham tradisional. Semua ini adalah eksplorasi yang sangat berharga.

Dengan masuknya raksasa seperti perusahaan manajemen aset besar, bank investasi A, dan bank investasi B yang membawa aset berkualitas dan likuiditas, bahkan pengguna institusi, diyakini bahwa masalah-masalah ini akan diselesaikan satu per satu.

Setiap revolusi teknologi adalah revolusi untuk menurunkan biaya dan meningkatkan efisiensi. Keuangan on-chain yang dibangun di atas blockchain sepenuhnya mengungguli keuangan off-chain dalam menurunkan biaya dan meningkatkan efisiensi. Begitu keuntungan dan tren ini ditetapkan, para pemangku kepentingan tentu akan berusaha sekuat tenaga untuk mendorongnya.

Singkatnya, gerakan aset lintas waktu ini telah dimulai, dan 2025 hanyalah tahun pertama.

Terakhir, kita kembali ke perspektif aset kripto.

Apa saja peluang yang dimiliki oleh para pelaku industri Aset Kripto dalam gerakan aset lintas waktu ini? Proyek apa saja yang layak untuk diperhatikan?

Pertama, gerakan aset transdimensional membutuhkan lingkungan penerbitan dan perdagangan aset terdesentralisasi yang diadopsi secara massal, yaitu rantai publik utama yang mendukung fungsi kontrak pintar. Melihat seluruh bidang Aset Kripto, saat ini hanya Ethereum dan Solana yang dapat memikul tanggung jawab ini. Infrastruktur keuangan di atas rantai Ethereum lebih lengkap, dengan skala akumulasi aset yang lebih besar. Sementara Solana, sebagai perwakilan keuangan berbasis rantai berkinerja tinggi, juga menarik banyak pengguna dan dana. Meskipun ada beberapa rantai publik baru yang bersemangat untuk mencoba, saat ini hanya ETH dan SOL yang paling layak diperhatikan dari segi kekuatan konsensus dan skala adopsi.