Kebangkitan dan Kekhawatiran Perusahaan Cadangan Bitcoin

Sudah enam bulan sejak laporan pertama tentang Strategy( asli MicroStrategy) dirilis. Selama waktu ini, perusahaan tidak hanya berganti nama, tetapi juga memperluas jenis produk keuangan, meningkatkan cadangan Bitcoin, dan memengaruhi perusahaan lain untuk meniru strategi Michael Saylor. Perusahaan cadangan Bitcoin sekarang tampaknya ada di mana-mana.

Artikel ini akan meninjau apakah operasi perusahaan-perusahaan ini sesuai dengan harapan awal, dan sekali lagi mencoba untuk merangkum arah masa depan tren ini.

Sinyal Peringatan

Desember lalu, Strategy tampaknya tak tertandingi: indikator hasil Bitcoin-nya mengumpulkan pertumbuhan tahunan lebih dari 60%, dengan suasana optimis yang tinggi. Namun, sebagian besar argumen dalam laporan saat itu baik dicemooh, diabaikan, atau dipertanyakan. Saat ini, harga saham perusahaan hampir sama dengan saat itu, dan belum membuktikan akurasi prediksi.

Sayangnya, sangat sedikit orang yang memahami kesimpulan paling penting dari laporan tahun lalu - masalah sumber keuntungan Bitcoin. Masalah pada indikator ini seharusnya menjadi perhatian serius bagi investor.

Sebenarnya, Bitcoin menghasilkan ( setiap saham Bitcoin yang meningkat ) adalah dari pemegang saham baru yang mengalir ke pemegang saham lama. Pemegang saham baru membeli saham berharap mendapatkan hasil Bitcoin yang tinggi, tetapi hasil tersebut berasal dari perusahaan yang menerbitkan saham baru atau obligasi konversi secara besar-besaran. Inilah bagian Ponzi dalam operasi perusahaan – mempromosikan hasil Bitcoin yang jauh lebih tinggi daripada hasil tradisional, sambil menyembunyikan fakta bahwa hasil tersebut bukan berasal dari bisnis, tetapi dari para investor baru itu sendiri. Selama mereka bersedia menyediakan dana, pemanenan ini akan terus berlangsung. Ukuran panen berbanding lurus dengan tingkat kebingungan, dan tingkat kebingungan dapat diukur melalui premi harga saham relatif terhadap nilai bersih aset. Premi ini terus dipertahankan melalui narasi yang kompleks tetapi menggoda, janji-janji, dan produk keuangan.

Perlu ditegaskan bahwa meskipun ada skema Ponzi di dalam bidang Bitcoin, itu tidak berarti bahwa Bitcoin itu sendiri adalah skema Ponzi. Keduanya adalah aset yang independen. Tuduhan terhadap Strategi didasarkan pada definisi, bukan ungkapan yang berlebihan.

Terus Mengumpulkan

Strategy mengumumkan pada bulan Desember tahun lalu bahwa mereka telah membeli 21.550 koin Bitcoin seharga sekitar 21,55 miliar dolar AS. Pembelian ini memanfaatkan dana yang diperoleh dari penerbitan saham dalam "21/21 Plan" yang diluncurkan sebelumnya. Kemudian perusahaan tersebut melakukan beberapa pembelian Bitcoin lagi, sehingga pada akhir 2024 mereka diperkirakan memiliki sekitar 446.000 koin, dengan imbal hasil Bitcoin mencapai 74,3%.

Pada awal tahun 2025, perusahaan meluncurkan alat pendanaan baru - Saham Preferen Strike Permanen. Alat ini menawarkan dividen kumulatif sebesar 8%, yang dapat dikonversi menjadi saham biasa. Pada bulan Februari, perusahaan juga menerbitkan obligasi konversi senilai 2 miliar USD. Tak lama setelah itu, perusahaan mengumumkan rencana untuk menerbitkan saham Strike senilai hingga 21 miliar USD, menunjukkan bahwa "Rencana 21/21" sedang berkembang ke skala yang lebih besar.

Kontroversi dan Perkembangan Alat Baru

Selanjutnya, perusahaan juga meluncurkan dua jenis saham preferen permanen yaitu Strife dan Stride. Strife menawarkan dividen tunai sebesar 10%, dengan prioritas lebih tinggi dibandingkan Strike. Stride menawarkan dividen non-akumulatif opsional sebesar 10%, dengan prioritas terendah. Peluncuran alat baru ini semakin memperumit struktur keuangan perusahaan.

Kebangkitan Perusahaan Bitcoin Vault

Model Strategi dengan cepat menyebar di banyak perusahaan kecil di seluruh dunia. Banyak perusahaan yang hampir gagal beralih ke strategi cadangan Bitcoin, yang mengakibatkan lonjakan harga saham. Namun, sebagian besar perusahaan ini menghadapi kesulitan operasional dan mungkin terpaksa menjual aset Bitcoin mereka saat kondisi pasar memburuk.

Potensi Risiko

Meskipun Strategy saat ini menunjukkan kinerja yang baik, struktur keuangannya yang kompleks memiliki risiko potensial. Dalam kondisi ekonomi yang memburuk, nilai aset perusahaan dapat turun secara signifikan, sementara kewajiban utang tetap ada. Pasar Bitcoin yang lesu dalam jangka panjang dapat memperburuk masalah ini.

Kesimpulan

Strategi dan para penirunya kemungkinan akan terus meningkatkan cadangan Bitcoin mereka melalui penerbitan saham baru dan inovasi produk keuangan, meskipun ini mungkin menyebabkan pengenceran ekuitas. Dalam putaran pasar bearish Bitcoin berikutnya, harga saham perusahaan-perusahaan ini mungkin jatuh di bawah tingkat aset bersih, menyebabkan kerugian bagi investor yang membeli saham dengan premium saat ini. Bagi investor, meniru penjualan saham oleh orang dalam perusahaan mungkin menjadi pilihan yang bijak.

Bitcoin tidak lagi menjadi strategi utama perusahaan-perusahaan ini; investor yang menjadi fokus.