Perkembangan Aset Nyata Berbasis Pendapatan di Blockchain: Obligasi Negara AS Memimpin Kenaikan, Permintaan Pengguna Asli Enkripsi Meningkat Pesat

Terdapat berbagai jenis aset nyata yang berbeda di Blockchain ( RWA ), masing-masing dengan karakteristik unik, melayani berbagai skenario. Meskipun stablecoin dan emas yang ter-tokenisasi merupakan beberapa RWA yang telah ada selama bertahun-tahun, jenis RWA lainnya seperti obligasi pemerintah AS baru-baru ini muncul dalam konteks kenaikan suku bunga. Artikel ini akan memberikan gambaran singkat tentang beberapa jenis RWA berbasis pendapatan berikut:

• Real Estat
• Pinjaman Pribadi
• Surat Utang Negara

Dalam proses mengintegrasikan dunia nyata dengan dunia digital, RWA dibuat oleh penerbit melalui satu atau beberapa aktivitas berikut:

• Mendapatkan aset di dunia nyata
• Tokenisasi aset-aset ini ke on-chain
• Distribusikan token RWA kepada pengguna on-chain

Jika tidak ada penerbit, baik itu perusahaan terpusat, protokol terdesentralisasi, atau kombinasi keduanya, RWA tidak akan ada di on-chain.

Beberapa penerbit RWA yang perlu diperhatikan termasuk:

• Centrifuge( aktif menerbitkan RWA senilai 2,38 miliar dolar): penerbit pinjaman kredit swasta on-chain terbesar.
• Franklin Templeton( aktif menerbitkan nilai RWA sebesar 3,1 miliar USD): lembaga keuangan tradisional yang menerbitkan token obligasi negara tokenisasi.
• Wisdom Tree( aktif menerbitkan nilai RWA 11 juta USD): perusahaan pasar modal institusi yang menerbitkan reksadana Treasury.

Ini menyoroti situasi di mana entitas off-chain mendukung RWA on-chain. Franklin Templeton dan WisdomTree adalah dua perusahaan keuangan tradisional yang berpengalaman, dengan bisnis utama yang tidak terkait dengan enkripsi dan teknologi Blockchain. Dalam beberapa tahun terakhir, mereka mulai mencoba RWA, dengan men-tokenisasi berbagai instrumen keuangan tradisional seperti dana ekuitas yang ditokenisasi dan obligasi negara, untuk memenuhi kebutuhan klien institusi. Meskipun masih dalam tahap awal, langkah perusahaan keuangan tradisional dalam menerbitkan RWA memiliki potensi untuk menarik banyak pengguna baru ke dalam bidang enkripsi.

Hingga 30 September, nilai pasar RWA mencapai 2,49 miliar dolar AS, turun 9,6% dari puncak 2,75 miliar dolar AS yang dicapai pada 19 April. Meskipun RWA terkait obligasi pemerintah mengalami pertumbuhan yang kuat, jumlah pinjaman aktif dari penerbit kredit swasta telah berkurang secara signifikan dalam 18 bulan terakhir, membuat nilai pasar RWA berada di bawah nilai tertinggi historis.

Dari 31 Januari hingga 30 September, nilai RWA non-stablecoin meningkat sebesar 1,05 miliar dolar AS. Dari tiga kuartal terakhir, pertumbuhan baru sebesar 855,7 juta dolar AS berasal dari obligasi pemerintah dan obligasi lainnya, real estat, dan kredit swasta.

Kredit pribadi adalah bentuk pinjaman yang diberikan oleh lembaga non-bank. Sejak krisis keuangan 2008, pasar kredit pribadi telah mengalami pertumbuhan yang signifikan karena peningkatan regulasi yang dihadapi oleh bank. Peminjam mencari sumber modal tambahan. Dalam siklus suku bunga saat ini, tren ini semakin meluas, dengan neraca bank yang sangat terbatas. Kredit pribadi memberikan fleksibilitas yang kurang tersedia dalam pinjaman bank; suku bunga mengambang memberikan perlindungan suku bunga yang tidak tersedia dalam alternatif suku bunga tetap. Pada Agustus 2023, nilai pasar pinjaman kredit pribadi global mencapai 1,5 triliun dolar.

Dari 1 Januari hingga 30 September, nilai aktif pinjaman kredit pribadi on-chain meningkat sebesar 210,5 juta dolar (84% pertumbuhan ). Sebagian besar pertumbuhan (74%) berasal dari Centrifuge, yang saldo pinjaman yang belum dibayar meningkat sebesar 155,7 juta dolar. Clearpool, pasar kredit terdesentralisasi ini mengalami perubahan relatif terbesar dalam tiga kuartal terakhir. Dari 1 Januari hingga 30 September, saldo pinjamannya meningkat 966%, mencapai 23,96 juta dolar pada 30 September. Clearpool telah mengeluarkan lebih dari 400 juta dolar pinjaman kredit pribadi di 3 rantai (Polygon, Polygon zkEVM, dan Ethereum ) selama masa hidupnya.

Meskipun ada kenaikan di tahun 2023, total nilai pinjaman kredit pribadi yang terwakili di blockchain masih 70% lebih rendah dibandingkan dengan rekor tertinggi sebesar 1,54 miliar USD yang dicapai pada Mei 2022. Sambil Federal Reserve menaikkan suku bunga secara signifikan, pinjaman aktif berkurang secara drastis, dan imbal hasil naik dalam 9 bulan setelah kenaikan suku bunga pertama pada Maret 2022.

Pengguna yang menyetor stablecoin untuk mendapatkan pinjaman kredit pribadi on-chain dapat memperoleh hasil yang jelas lebih tinggi dibandingkan dengan pengguna yang menggunakan stablecoin melalui protokol peminjaman DeFi seperti Aave dan Compound. Dari 1 Januari hingga 30 September, selisih rata-rata suku bunga harian antara hasil tokenisasi pinjaman kredit pribadi on-chain dan rata-rata tertimbang suku bunga pasokan stablecoin Aave dan Compound adalah 7,7%.

Real estat adalah kategori aset berwujud yang mencakup properti seperti rumah, gedung komersial, dan tanah. Real estat sangat menarik bagi investor karena potensinya untuk menghasilkan arus kas positif melalui aliran pendapatan pasif seperti sewa. Pada tahun 2023, real estat adalah kategori aset terbesar di dunia, bernilai sekitar 613 triliun dolar.

Dalam semua kategori RWA yang menguntungkan yang tercakup dalam laporan ini, secara dolar, pertumbuhan real estat on-chain adalah yang terendah. Dari 1 Januari hingga 30 September, nilai total aset tokenisasi ini adalah 178 juta dolar, yang dalam beberapa kasus mewakili kepemilikan saham real estat. Token RealT adalah penerbit real estat tokenisasi terbesar, menguasai 49% pangsa pasar. Tangible adalah penerbit RWA berfokus pada real estat lainnya, yang mengalami pertumbuhan paling kuat tahun ini. Total nilai terkunci dalam token Tangible meningkat dari 100 ribu dolar menjadi 64 juta dolar, dalam tiga kuartal pertama tahun 2023.

Obligasi pemerintah AS adalah sekuritas utang yang dijamin oleh pemerintah. Mereka secara luas dianggap sebagai jenis aset pendapatan yang paling aman dan paling dapat diandalkan, dikenal di seluruh dunia sebagai "tanpa risiko" ( yang perlu diperjelas bahwa risikonya adalah gagal bayar pemerintah AS ). Sebaliknya, obligasi perusahaan adalah sekuritas utang yang diterbitkan oleh perusahaan, yang menawarkan pendapatan yang mungkin lebih tinggi tetapi risikonya juga lebih besar dibandingkan obligasi pemerintah. Pada tahun 2022, nilai pasar obligasi global mencapai 133 triliun dolar AS, sementara perusahaan AS saja menerbitkan obligasi perusahaan senilai 1,02 triliun dolar AS dalam tiga kuartal pertama tahun 2023.

Nilai obligasi negara yang ter-tokenisasi dan obligasi lainnya naik sebesar 5,5705 juta dolar AS dari 1 Januari hingga 30 September. Ondo Finance, Franklin Templeton, dan Matrixdock adalah 3 penerbit RWA obligasi negara terkemuka. Mereka telah menerbitkan total aset sebesar 5,7205 juta dolar AS, yang mencakup 85% kategori obligasi negara yang ter-tokenisasi dan obligasi lainnya, dan menerbitkan 4,685 juta dolar AS RWA obligasi negara tahun ini.

Frigg.eco berbeda dari penerbit lain dalam kategori ini, karena menerbitkan obligasi yang terkait dengan pengembang infrastruktur berkelanjutan. Instrumen ini lebih mirip obligasi korporasi, daripada RWA obligasi negara yang diterbitkan oleh pihak lain. Obligasi yang diterbitkan oleh Frigg.eco memungkinkan pemegang token untuk menghasilkan keuntungan dengan menyediakan dana untuk pengembangan, dan memungkinkan pengembang untuk menerbitkan utang untuk membiayai inisiatif mereka.

Selama 18 bulan terakhir, rata-rata hasil untuk obligasi pemerintah AS dengan jatuh tempo kurang dari 3 tahun ( yang paling banyak diadopsi di rantai ) selalu lebih tinggi daripada rata-rata hasil simpanan stablecoin. Pada tahun 2023, selisih suku bunga harian rata-rata antara suku bunga obligasi ini dan rata-rata tertimbang suku bunga stablecoin Aave dan Compound adalah sekitar 3% ( suku bunga obligasi - suku bunga di rantai ). Sebagai perbandingan, selisih hasil rata-rata antara hasil obligasi perusahaan Moody's dengan peringkat AAA dan hasil stablecoin di rantai adalah 2,7% ( hasil obligasi perusahaan - suku bunga di rantai ).

Permintaan pengguna lokal untuk keuntungan dari mata uang enkripsi mendorong pertumbuhan RWA on-chain. Tahun ini, sekitar 82% dari nilai baru yang diciptakan di bidang RWA berasal dari RWA berpenghasilan seperti kredit pribadi yang ditokenisasi, real estat, dan obligasi negara. Dalam total nilai pasar RWA, dibandingkan dengan RWA non-berpenghasilan ( seperti emas, saham, dan kompensasi karbon ), pangsa RWA berpenghasilan hampir dua kali lipat dari 31% pada 1 Januari menjadi 53% (, mendekati puncak sejarah 57% dengan selisih 4% ).

Antara tahun 2021 dan 2023, perubahan positif dalam kebijakan moneter Federal Reserve telah meningkatkan suku bunga acuan ke tingkat yang tidak terlihat sejak tahun 2007. Ini menciptakan permintaan baru bagi pengguna keuangan terdesentralisasi asli RWA yang mencari hasil lebih tinggi.

Sebagian besar permintaan RWA on-chain berasal dari sejumlah kecil pengguna asli enkripsi, bukan dari adopter enkripsi baru atau investor tradisional. Waktu pembuatan alamat pengguna rata-rata yang berinteraksi dengan token RWA lebih awal daripada waktu pembuatan aset ini di on-chain, yang menyoroti bahwa pemegang RWA rata-rata telah melakukan transaksi di on-chain selama beberapa waktu.

Hingga 31 Agustus 2023, terdapat 3232 alamat unik yang memegang aset RWA yang diterbitkan oleh perusahaan dan protokol di atas. Rata-rata usia alamat yang memegang dan berinteraksi dengan RWA adalah 882 hari, yaitu 2,42 tahun. Ini berarti alamat rata-rata telah ada di on-chain sejak April 2021. Sebagai perbandingan, rata-rata usia aset RWA adalah 375 hari.

20% dari alamat yang berinteraksi atau memegang RWA di atas telah memulai transaksi on-chain pada tahun 2023 dan lebih dari tiga tahun sebelum munculnya aset RWA di on-chain. Banyak pemegang RWA yang melakukan transaksi pertama mereka kurang dari setahun yang lalu adalah pemegang RWA dari aset yang diterbitkan oleh Franklin Templeton dan WisdomTree (34%, 188 alamat ), yang menunjukkan bahwa produk RWA yang dibuat oleh perusahaan keuangan terkemuka mungkin berhasil menarik kelompok pengguna baru ke dalam bidang enkripsi, meskipun sebagian besar pengguna RWA tampaknya masih merupakan pengguna enkripsi asli.

Meskipun banyak RWA diterbitkan di Blockchain publik, mereka tidak memberikan akses tanpa hambatan bagi pengguna untuk produk dan layanan keuangan. Dalam banyak kasus, pengguna yang berinteraksi dengan RWA secara on-chain perlu menyelesaikan verifikasi KYC/AML atau daftar putih, pemeriksaan kredit, dan mungkin perlu memenuhi persyaratan saldo minimum untuk mencetak, membeli, menyetor, dan/atau menebus RWA. RWA dibatasi oleh pembatasan yang serupa atau dalam beberapa kasus lebih banyak dibandingkan dengan rekan-rekan keuangan tradisional mereka. Ini berarti RWA tidak memperluas akses ke alat keuangan dengan memungkinkan individu terlibat dalam aktivitas keuangan yang sebelumnya tidak dapat mereka akses.

Selain itu, RWA memiliki risiko unik di luar risiko teknis yang terkait dengan semua aplikasi dan layanan on-chain. Misalnya, karena pinjaman kredit pribadi dalam keuangan tradisional dalam beberapa kasus tidak memiliki jaminan, ekspresi tokenisasi dari pinjaman kredit pribadi juga harus mencerminkan kenyataan ini. Jika peminjam off-chain gagal membayar pinjaman mereka, maka deposan on-chain mungkin akan kehilangan dana. Untuk mengkompensasi risiko semacam itu on-chain, penerbit kredit pribadi RWA harus menemukan cara untuk memposisikan aset melalui transfer dalam rentang risiko/pengembalian pinjaman dan melalui proses pemerintahan transparan dari organisasi otonom terdesentralisasi (DAO).

![Laporan RWA Berbasis Pendapatan: Obligasi AS Mendorong Pertumbuhan Pendapatan, Permintaan Pengguna Asli Enkripsi Meningkat](