Analisis Situasi Staking Setelah Upgrade Shanghai Ethereum: Rata-rata Annual Percentage Rate 5,45%, jumlah staking naik 38,72 ribu ETH

Sejak Ethereum menyelesaikan upgrade Shanghai pada 12 April, pembukaan penarikan staking telah berjalan selama setengah bulan. Sebelum upgrade, pasar khawatir bahwa pembukaan penarikan dapat menyebabkan tekanan jual, tetapi situasi ini tidak terjadi. Hingga 26 April, meskipun total penarikan staking melebihi 1,7 juta ETH, harga ETH tetap dalam tren naik, telah bertahan di atas 2100 dolar selama beberapa hari, mencetak rekor tertinggi dalam hampir 10 bulan. Sementara itu, total nilai terkunci DeFi Ethereum tetap stabil, dengan protokol LSD dan LSDFi tetap aktif.

Saat ini, muncul kekhawatiran baru di pasar bahwa tingkat staking Ethereum yang tinggi dapat menekan aktivitas on-chain lainnya, yang tidak menguntungkan untuk perkembangan jangka panjang. Untuk memahami dampak dari tingkat staking, kami menganalisis situasi staking dan penarikan Ethereum hingga 26 April, serta tingkat staking yang ditawarkan oleh berbagai institusi/protokol staking saat ini dan pasar aplikasi utama dari sertifikat staking. Temuan utama adalah sebagai berikut:

1. Setelah peningkatan, total jumlah penarikan staking Ethereum sekitar 1.724.200 ETH, penarikan penuh mencapai 44,23%, dan penarikan sebagian mencapai 55,77%. Saat ini, total jumlah yang dapat ditarik sekitar 635.800 ETH, dengan suatu platform perdagangan menyumbang 30,20%.

2. Penarikan penuh terjadi sekitar setiap 5 hari dengan penarikan besar-besaran, beberapa penarikan dalam 5 hari pertama (12 hingga 16) dalam skala besar, setelah itu jelas menurun.

3. Struktur penarikan mencerminkan aktivitas staking dan tren pasar. Menganggap sebagian penarikan sebagai penarikan pasif dan penarikan penuh sebagai penarikan aktif, struktur penarikan saat ini menunjukkan bahwa sebagian besar institusi/protokol didominasi oleh penarikan pasif, ekspektasi staking relatif stabil, dan penarikan pasif lebih mungkin untuk kembali, yang mungkin menjadi salah satu alasan mengapa jumlah staking dan harga koin stabil dengan kenaikan.

4. Setelah peningkatan, total jumlah stake kumulatif naik 38,72 ribu ETH, dengan kenaikan 2,13%, rata-rata kenaikan harian 0,15%, sedikit lebih tinggi dari rata-rata kenaikan harian 0,13% satu tahun sebelum peningkatan, aktivitas staking secara keseluruhan lebih aktif.

5. Rata-rata perkiraan Annual Percentage Rate dari 18 lembaga/protokol stake adalah sekitar 5,45%, lebih tinggi dari "suku bunga acuan" 4,27%. Berdasarkan kategori, rata-rata perkiraan Annual Percentage Rate dari protokol LSD adalah yang tertinggi, sekitar 6,17%.

6. LSDFi dapat mempengaruhi jalur umpan balik negatif yang terintegrasi dalam staking Ethereum. Ketika staking siklis menjadi kasus penggunaan dengan imbal hasil tinggi, peningkatan jumlah staking mungkin tidak lagi menyebabkan penurunan hasil staking, yang dapat memiliki dampak mendalam pada logika ekonomi Ethereum.

Analisis Situasi Penarikan

Penarikan staking Ethereum dibagi menjadi penarikan penuh dan penarikan sebagian. Dalam periode 15 hari dari 12 hingga 26 April, total penarikan staking sekitar 1.724.200 ETH, dengan penarikan penuh 722.700 ETH (44,23%), dan penarikan sebagian 961.600 ETH (55,77%).

Mekanisme penarikan Ethereum memiliki siklus sekitar 2-5 hari. Dengan 5 hari sebagai siklus kecil, beberapa penarikan pada 5 hari pertama (12 hingga 16) cukup besar, setelah itu jelas menurun. Penarikan penuh terjadi sekitar setiap 5 hari sekali dengan penarikan berskala besar, pada tanggal 15, 20, dan 24 jumlah penarikan penuh dalam satu hari masing-masing melebihi 160.000 ETH.

Dari situasi penarikan lembaga/protokol, sebuah platform perdagangan telah menarik 59,88 ribu ETH karena persyaratan regulasi, yang menempatkannya di posisi teratas. Total penarikan dari suatu protokol LSD dan platform perdagangan juga melebihi 23 ribu ETH. Selain itu, total penarikan dari beberapa platform perdagangan dan penyedia layanan stake juga melebihi 10 ribu ETH. Kecuali untuk suatu platform perdagangan, yang lainnya sebagian besar adalah penarikan parsial, sedangkan protokol LSD tersebut semuanya adalah penarikan parsial.

Menganggap sebagian penarikan sebagai penarikan pasif, dan penarikan penuh sebagai penarikan aktif, struktur penarikan saat ini menunjukkan sebagian besar institusi/protokol didominasi oleh penarikan pasif, harapan untuk staking cukup stabil, penarikan pasif lebih mungkin mengalir kembali, ini mungkin menjadi salah satu alasan mengapa harga koin stabil dan meningkat.

Perkiraan skala penarikan di masa depan, hingga 26 April, total jumlah yang dapat ditarik dari masing-masing institusi/protokol dan alamat token utama adalah sekitar 635.800 ETH. Salah satu platform perdagangan memiliki total jumlah yang dapat ditarik sekitar 192.000 ETH (30,20%), sementara platform perdagangan lainnya sekitar 96.300 ETH (15,10%).

Perubahan Total Staking

Setelah peningkatan, jaringan Ethereum berjalan stabil, total jumlah stake telah meningkat dari 18,165,900 ETH pada hari peningkatan menjadi 18,553,100 ETH, naik 387,200 ETH, dengan persentase kenaikan 2,13%, dan rata-rata peningkatan harian 0,15%, sedikit lebih tinggi dibandingkan dengan rata-rata peningkatan harian 0,13% satu tahun sebelum peningkatan, yang menunjukkan bahwa aktivitas stake lebih aktif.

Perubahan harian cenderung stabil, dengan amplitudo perubahan menunjukkan tren penurunan. Hanya pada tanggal 15, 20, dan 24, akumulasi jumlah stake harian menunjukkan angka negatif dibandingkan dengan hari sebelumnya, terkait dengan puncak penarikan penuh. Saat ini, skala penarikan penuh tidak menunjukkan hubungan yang jelas dengan pergerakan harga pasar spot di hari yang sama, tetapi perubahan skala penarikan penuh di masa depan dan perubahan skala penarikan sebagian relatif patut dicermati dalam jangka panjang.

Secara spesifik untuk masing-masing institusi/protokol, setelah peningkatan, suatu protokol LSD menarik jumlah stake terbanyak, sekitar 20,74 ribu ETH. Beberapa penyedia layanan stake juga menarik 12,28 ribu ETH dan 9,27 ribu ETH. Jumlah stake yang menarik di beberapa platform perdagangan sekitar 40 ribu ETH.

Mempertimbangkan arus bersih dari jumlah yang dipertaruhkan, selain suatu platform perdagangan, platform perdagangan lainnya adalah lembaga dengan arus keluar bersih terbesar setelah peningkatan, dengan arus keluar bersih sekitar 19,82 ribu ETH. Suatu protokol LSD dan suatu platform perdagangan juga memiliki arus keluar yang cukup besar, masing-masing sekitar 5,75 ribu ETH dan 2,92 ribu ETH. Sementara beberapa penyedia layanan staking, platform perdagangan, dan protokol LSD memiliki arus masuk yang cukup besar, semuanya di atas 20 ribu ETH, dengan yang tertinggi hampir 100 ribu ETH.

Analisis Hasil Staking

Stake yield secara langsung mempengaruhi skala staking. Ketika ekspektasi Annual Percentage Rate staking tinggi, re-staking dan penarikan yang lebih sedikit lebih mungkin terjadi. Yield staking akan menjadi pedoman untuk mengatur aktivitas di jaringan Ethereum.

Saat ini, perkiraan Annual Percentage Rate staking Ethereum adalah sekitar 4,27%, setelah penyesuaian hasil sekitar 3,86%, yang menunjukkan tren penurunan eksponensial seiring berjalannya waktu.

Sebagai perbandingan, suku bunga produk staking yang ditawarkan oleh berbagai lembaga/protokol staking umumnya lebih tinggi daripada "suku bunga acuan". Rata-rata perkiraan Annual Percentage Rate staking dari 18 lembaga/protokol staking sekitar 5,45%. Protokol LSD memiliki rata-rata perkiraan Annual Percentage Rate staking tertinggi, sekitar 6,17%. Diikuti oleh kolam staking, sekitar 5,81%. Bursa terpusat memiliki yang terendah, sekitar 4,63%.

Salah satu platform trading memiliki tingkat pengembalian staking tertinggi, karena aktivitas pemasaran memberikan tambahan 10% pengembalian dan hadiah stablecoin. Selain itu, beberapa protokol LSD dan penyedia layanan staking menawarkan pengembalian lebih dari 7%, pengembalian berlebih mungkin berasal dari MEV.

Protokol LSD patut diperhatikan. Protokol ini menyelesaikan masalah likuiditas ETH yang dipertaruhkan dengan menerbitkan sertifikat staking, dan sekarang sertifikat staking ini menyediakan kemungkinan hasil yang lebih tinggi untuk pengguna melalui "lego" DeFi.

Misalnya, di sertifikat staking yang diterbitkan oleh suatu protokol LSD dengan jumlah staking tertinggi, 25,77% dikemas menjadi sertifikat baru, dengan alamat pemegang utama termasuk beberapa protokol DeFi dan gateway lintas rantai, pengguna dapat berpartisipasi dalam berbagai aktivitas DeFi melalui sertifikat ini.

Satu lagi "lego" yang patut diperhatikan adalah staking ulang, di mana beberapa protokol LSDFi mengintegrasikan likuiditas LSD, memberikan pengguna kolam pertambangan dengan hasil tinggi atau pinjaman stabil coin. Namun, protokol ini dapat mengancam jalur umpan balik negatif yang terintegrasi dalam staking Ethereum. Ketika staking berulang menjadi kasus penggunaan dengan hasil tinggi, pertumbuhan jumlah staking mungkin tidak lagi menyebabkan penurunan hasil staking, yang mereset logika ekonomi Ethereum dan dapat memiliki dampak yang lebih jauh daripada krisis likuiditas yang ditransmisikan ke Ethereum setelah "mining difficulty".