Kasus Kebangkrutan Mt. Gox dan Dampaknya terhadap Pasar Aset Kripto

Bursa MtGox didirikan pada bulan Juli 2010, dan pernah menjadi salah satu platform perdagangan terbesar di bidang Aset Kripto, dengan volume perdagangan yang pernah menguasai lebih dari 80% pasar. Pada tahun 2013, bursa ini mengalami insiden pencurian 850.000 Bitcoin, yang mengakibatkan kebangkrutan. Dalam beberapa tahun berikutnya, sekitar 200.000 Bitcoin yang dicuri berhasil ditemukan. Sejak tahun 2014, terkait dengan token yang ditemukan ini, para investor dan kurator yang ditunjuk oleh pengadilan telah terlibat dalam gugatan ganti rugi yang berkepanjangan.

Dalam proses panjang menunggu hasil kompensasi, beberapa lembaga dan individu secara aktif mengakuisisi hak utang Mt. Gox. Misalnya, pada tahun 2019, sebuah kelompok investasi pernah mengakuisisi hak utang setiap koin Bitcoin seharga 900 dolar, harga ini adalah dua kali lipat dari harga Bitcoin saat Mt. Gox bangkrut. Harga transaksi hak utang akan berfluktuasi mengikuti kondisi pasar, memberikan kesempatan bagi kreditor asli untuk memulihkan sebagian dari pokok utang.

Pada tahun 2021, Mt. Gox menyetujui rencana kompensasi. Berdasarkan rencana tersebut, karena sebagian besar aset yang dicuri tidak dapat dipulihkan, bursa hanya dapat membayar sekitar 23,6% dari utang asli kepada kreditor. Kreditor dapat memilih untuk menerima kompensasi satu kali di muka, tetapi ada discount, dengan tingkat kompensasi hanya sebesar 21%; jika tidak diterima, mungkin perlu menunggu lebih lama, dan kompensasi yang akhirnya diterima bisa lebih banyak atau lebih sedikit.

Kompensasi aset terdiri dari dua bagian: satu bagian adalah uang tunai, berasal dari penjualan Bitcoin oleh pemerintah Jepang selama puncak pada tahun 2017; bagian lainnya adalah Bitcoin. Uang tunai menyumbang 5%-10%, Bitcoin menyumbang 90%-95%, proporsi spesifik dapat dipilih oleh kreditor.

Mengenai waktu klaim, diperkirakan akan memerlukan waktu dua hingga tiga bulan. Lima platform perdagangan akan menerima Bitcoin dari Mt. Gox untuk pembayaran kembali dan mendistribusikannya ke akun kreditor. Jadwal masing-masing platform sedikit berbeda, berkisar antara 14 hari hingga 90 hari. Batas waktu untuk kompensasi sekaligus sebelumnya adalah 31 Oktober 2024.

Pada Mei 2024, Bitcoin di dompet dingin Mt. Gox mengalami pergerakan pertama, memicu kepanikan pasar. Pada 5 Juli, akun tersebut mentransfer 47.000 koin, di mana 1.545 koin ditransfer ke suatu platform perdagangan untuk mulai melakukan pembayaran. Pada hari yang sama, ditambah dengan faktor-faktor lain, penurunan terbesar Bitcoin dalam satu hari melebihi 8%.

Hingga 12 Juli, 138.000 koin Bitcoin masih berada di alamat akun Mt. Gox, yang dapat dianggap bahwa tekanan jual yang sebenarnya belum sepenuhnya masuk ke pasar. Penurunan pada 5 Juli mungkin hanya merupakan sebagian reaksi pasar terhadap ekspektasi tekanan jual dari Mt. Gox.

Analisis menunjukkan bahwa kreditor Mt. Gox mungkin tidak akan menjual semua Bitcoin yang diperoleh. Dari sudut pandang keuntungan, kreditor asli atau pihak pengakuisisi utang memiliki potensi keuntungan yang signifikan, dan mungkin cenderung untuk mempertahankan dalam jangka panjang. Selain itu, selama proses litigasi yang panjang, pasar transaksi utang memberikan kesempatan keluar yang cukup bagi investor jangka pendek, sehingga yang tersisa lebih mungkin adalah pemegang jangka panjang.

Jika 75% dari kreditor menerima pelunasan sekaligus lebih awal, jumlah Bitcoin yang sebenarnya digunakan untuk pelunasan adalah sekitar 94117 koin. Berdasarkan berbagai proporsi penjualan dan waktu, jumlah Bitcoin yang masuk ke pasar setiap hari dapat diperkirakan.

Dibandingkan dengan dampak penjualan Bitcoin oleh pemerintah suatu negara baru-baru ini, dapat dilihat bahwa pasar seringkali memiliki ekspektasi penurunan yang lebih cepat terhadap penjualan koin dibandingkan dengan waktu penjualan yang sebenarnya. Dalam 23 hari, pemerintah negara tersebut menjual sekitar 43.700 koin Bitcoin, menyebabkan penurunan intraday maksimum sebesar 19%.

Bitcoin ETF sebagai pembeli yang relatif stabil, kinerjanya selama periode ini tidak cukup untuk sepenuhnya mengimbangi tekanan jual. Dari 15 hari kerja antara 19 Juni hingga 10 Juli, ETF mengalami aliran masuk bersih sebesar 600 juta dolar, dengan rata-rata harian 43 juta dolar, pembelian utama terjadi setelah 5 Juli.

Kesimpulannya, jika kompensasi Mt. Gox diselesaikan dalam waktu satu bulan, pasar akan menghadapi tekanan serupa dengan penjualan besar-besaran oleh pemerintah suatu negara, yang dapat menyebabkan penurunan harga lebih lanjut. Jika kompensasi berlangsung lebih lama, jumlah Bitcoin yang masuk ke pasar setiap hari relatif kecil, kemungkinan tidak akan menyebabkan penurunan besar secara sekaligus, tetapi ekspektasi tekanan jual yang berkelanjutan dapat memicu periode konsolidasi yang berfluktuasi.

Perlu dicatat bahwa saat ini jumlah Bitcoin yang benar-benar ditransfer ke platform perdagangan Mt. Gox terbatas. Ketika distribusi besar-besaran dilakukan ke alamat platform perdagangan, hal ini dapat memicu kepanikan yang besar dan potensi penurunan yang signifikan. Namun, saat dijual secara terpisah oleh individu, karena sulit untuk dilacak dan diamati, hal ini mungkin tidak menyebabkan penurunan harga yang signifikan.