Analisis Persamaan dan Perbedaan antara Penambangan Emas dan Bitcoin

Emas dan Bitcoin sering dianggap sebagai aset non-kedaulatan yang langka. Meskipun kasus investasi mereka sebagai alat penyimpanan nilai telah banyak dibahas, sangat sedikit yang membandingkan dari sudut pandang produksi. Kedua aset ini bergantung pada penambangan untuk memperkenalkan pasokan baru - yang satu fisik, yang lainnya digital. Karakteristik industri keduanya ditentukan oleh ekonomi yang bersifat siklikal, padat modal, serta hubungan yang mendalam dengan pasar energi.

Namun, mekanisme dan insentif dalam penambangan Bitcoin memiliki perbedaan dengan penambangan emas dalam detail, dan perbedaan ini pada akhirnya akan berdampak signifikan pada struktur ekonomi dan strategi para pelaku industri. Artikel ini akan membahas beberapa kesamaan di antara keduanya, tetapi yang lebih penting adalah menganalisis perbedaan substantif di antara mereka.

Sumber Kelangkaan Aset

Penambangan emas adalah sebuah proses yang sudah lama ada, yang melibatkan ekstraksi dan pemurnian logam dari bawah tanah. Ini memerlukan pencarian deposit yang tepat, pengajuan izin dan hak penggunaan lahan, penggunaan mesin berat untuk mengekstrak bijih dari bawah tanah, dan kemudian memisahkan logam melalui pengolahan kimia untuk digunakan selanjutnya.

Sebaliknya, penambangan Bitcoin memerlukan proses perhitungan yang berulang, untuk menyelesaikan kumpulan transaksi Bitcoin dalam bentuk kompetisi dan mendapatkan Bitcoin baru yang diterbitkan serta biaya transaksi. Proses ini disebut bukti kerja, yang memerlukan pembelian ruang rak, listrik, dan perangkat keras khusus (ASIC) untuk menjalankan perhitungan secara efisien, kemudian hasilnya disiarkan ke jaringan Bitcoin melalui koneksi internet.

Dalam kedua sistem ini, penambangan adalah proses biaya tinggi yang tak terhindarkan, yang mendukung kelangkaan setiap aset: kelangkaan Bitcoin dipertahankan oleh kode dan kompetisi; kelangkaan emas ditentukan oleh lokasi fisik dan geologi. Namun, cara ekstraksi kelangkaan, model ekonomi produsen, dan evolusinya seiring waktu, hampir tidak memiliki kesamaan.

Ekonomi Model Penambangan Bitcoin

Model ekonomi industri pertambangan emas relatif dapat diprediksi. Perusahaan biasanya dapat memprediksi cadangan, grade bijih, dan jadwal penambangan dengan cukup akurat, meskipun prediksi awal mungkin memiliki penyimpangan: sekitar lima dari satu proyek pertambangan emas dapat menghasilkan keuntungan selama siklus hidupnya. Biaya utama - tenaga kerja, energi, peralatan, kepatuhan, dan pekerjaan rehabilitasi - dapat diprediksi dengan cukup akurat sebelumnya. Penyusutan terutama disebabkan oleh keausan normal peralatan atau penipisan cadangan. Ketidakpastian utama jangka pendek hingga menengah biasanya adalah stabilitas harga pasar emas, sedangkan fluktuasi harga ini relatif kecil. Selain itu, hampir semua biaya input ini dapat dilindungi secara efektif.

Sebaliknya, penambangan Bitcoin jauh lebih dinamis dan tidak terduga. Pendapatan perusahaan tidak hanya bergantung pada fluktuasi harga pasar Bitcoin, tetapi juga pada pangsa mereka dalam hashrate global. Jika penambang lain lebih agresif dalam memperluas bisnis, bahkan jika operasi penambangan Anda tetap sama, hasil relatif Anda mungkin akan menurun. Ini adalah variabel yang perlu dipertimbangkan secara terus-menerus oleh penambang selama proses operasional.

Salah satu biaya terpenting bagi perusahaan penambangan Bitcoin adalah penyusutan, terutama penyusutan peralatan ASIC. Chip dalam mesin penambangan Bitcoin ini terus meningkat efisiensinya dengan cepat, memaksa perusahaan untuk melakukan upgrade sebelum peralatan alami aus, agar tetap kompetitif. Ini berarti penyusutan terjadi pada garis waktu kemajuan teknologi, bukan pada keausan fisik peralatan. Ini adalah pengeluaran utama - meskipun merupakan pengeluaran non-tunai - dan sangat kontras dengan penambangan emas, di mana peralatan penambangan memiliki umur pakai lebih lama, karena peralatan tersebut telah mengalami sebagian besar peningkatan efisiensi.

Produksi Bitcoin mengalami tekanan yang terus-menerus akibat perubahan kompetisi industri dan pengaruh siklus depresiasi jangka pendek, yang membuat penambang harus melakukan reinvestasi untuk membeli perangkat keras baru demi mempertahankan tingkat produksi - inilah yang sering disebut oleh para profesional sebagai "roda hamster ASIC".

Namun, Bitcoin dibandingkan dengan emas memiliki perbedaan mendasar yang menguntungkan dalam struktur pendapatan. Penambang emas hanya memperoleh keuntungan dengan mengekstrak dan menjual pasokan yang belum dirilis dari cadangan. Namun, penambang Bitcoin memperoleh keuntungan baik dari mengekstrak pasokan yang belum dirilis maupun dari biaya transaksi. Biaya transaksi memberikan sumber pendapatan dari pasokan yang telah dirilis, dan pendapatan ini akan berfluktuasi berdasarkan permintaan untuk transfer Bitcoin. Seiring dengan mendekatinya batas pasokan 21 juta Bitcoin, biaya transaksi akan menjadi sumber pendapatan yang semakin penting - sebuah dinamika yang tidak dimiliki oleh penambang emas.

Akhirnya, salah satu keuntungan jangka panjang utama dari penambangan Bitcoin adalah kemampuan untuk memanfaatkan produk sampingan yang dihasilkan selama operasi - energi panas. Ketika listrik melewati mesin penambangan, akan dihasilkan sejumlah besar energi panas, yang dapat ditangkap dan dialihkan untuk tujuan lain, seperti proses industri, pertanian rumah kaca, atau pemanasan rumah dan daerah. Ini membuka sumber pendapatan baru bagi para penambang. Seiring dengan komodifikasi mesin penambangan dan perpanjangan siklus penyusutannya, dampak pemanfaatan kembali energi panas mungkin akan semakin meningkat. Demikian pula, para penambang emas juga dapat memperoleh keuntungan dengan menjual produk sampingan seperti perak atau seng, yang biasanya diidentifikasi dalam perencanaan proyek, dan sebagai elemen untuk mengimbangi biaya produksi emas.

Perbandingan Dampak Lingkungan

Seperti yang diketahui, industri pertambangan emas pada dasarnya adalah jenis ekstraksi sumber daya, dan akan meninggalkan jejak fisik yang persisten: seperti penebangan hutan, pencemaran air, kolam limbah, dan kerusakan ekosistem. Di banyak daerah, itu juga memicu kekhawatiran tentang hak atas tanah dan keselamatan pekerja.

Di sisi lain, penambangan Bitcoin tidak melibatkan penggalian fisik, melainkan sepenuhnya bergantung pada listrik. Ini memberikan peluang untuk integrasi dengan infrastruktur lokal - bukan konflik. Karena alat penambangan memiliki likuiditas dan dapat dihentikan, mereka dapat berfungsi sebagai penstabil jaringan listrik, dan mengubah sumber daya energi yang seharusnya terbuang atau terisolasi menjadi uang.

Banyak orang belum menyadari bahwa penambangan Bitcoin juga menunjukkan potensi sebagai subsidi energi bersih, dan dapat berfungsi sebagai cara untuk membuktikan koneksi jaringan listrik. Dengan berlokasi bersama fasilitas pembangkit energi terbarukan atau nuklir, para penambang dapat meningkatkan ekonomi proyek sebelum terhubung ke jaringan - tanpa harus bergantung pada subsidi dana publik.

Akhirnya, meskipun hal ini telah dicatat dengan baik, perlu dicatat bahwa, dibandingkan dengan industri tradisional, emisi karbon Bitcoin rata-rata lebih rendah dan lebih transparan. Bisa dikatakan bahwa Bitcoin bahkan diperlukan dalam proses transisi yang lancar menuju jaringan listrik yang didominasi oleh energi terbarukan.

Sejak puncak konsumsi energi pada tahun 2024, kami hampir tidak melihat peningkatan konsumsi energi, yang disebabkan oleh peningkatan efisiensi perangkat keras penambangan baru, dengan rata-rata konsumsi daya saat ini hanya 20 watt/terahash, yang menunjukkan peningkatan efisiensi lima kali lipat dibandingkan tahun 2018.

Perbandingan Karakteristik Investasi

Kedua industri ini memiliki siklus, dan sensitif terhadap harga aset produksinya. Namun, berbeda dengan penambang emas yang biasanya beroperasi sesuai jadwal bertahun-tahun, penambang Bitcoin dapat lebih cepat memperbesar atau memperkecil skala operasi mereka sesuai dengan kondisi pasar. Ini membuat penambangan Bitcoin lebih fleksibel, tetapi juga lebih bergejolak.

Perusahaan penambangan Bitcoin yang terdaftar sering diperdagangkan seperti saham teknologi dengan nilai beta tinggi, mencerminkan sensitivitas mereka terhadap harga Bitcoin dan sentimen risiko yang lebih luas. Faktanya, beberapa penyedia data pasar mengklasifikasikan penambang Bitcoin yang terdaftar sebagai bagian dari industri teknologi, bukan industri energi atau material tradisional.

Namun, perusahaan pertambangan emas memiliki sejarah yang lebih lama, dan biasanya akan melakukan lindung nilai terhadap produksi di masa depan, yang dapat mengurangi sensitivitas terhadap fluktuasi harga emas. Mereka biasanya diklasifikasikan dalam industri bahan, dan dievaluasi seperti produsen komoditas tradisional.

Cara pembentukan modal juga berbeda. Penambang emas biasanya mengumpulkan modal berdasarkan estimasi cadangan dan rencana tambang jangka panjang. Sebaliknya, penambang Bitcoin cenderung lebih oportunistik, dan dalam beberapa tahun terakhir biasanya mengumpulkan dana melalui penerbitan ekuitas langsung atau yang dapat dikonversi, untuk mendukung peningkatan perangkat keras yang cepat atau ekspansi pusat data. Oleh karena itu, penambang Bitcoin lebih bergantung pada sentimen pasar dan waktu siklus, dan biasanya beroperasi dalam siklus reinvestasi yang lebih pendek.

Kesimpulan

Emas dan Bitcoin dalam jangka panjang mungkin akan cenderung memainkan peran makroekonomi yang serupa, tetapi ekosistem produksinya secara struktural berbeda. Penambangan emas berkembang lambat, termasuk dalam pengambilan fisik, dan berdampak buruk bagi lingkungan, serta mengkonsumsi banyak sumber daya. Sementara itu, penambangan Bitcoin lebih cepat, modular, dan mungkin semakin banyak terintegrasi dengan sistem energi modern.

Bagi para investor, ini berarti bahwa penambang Bitcoin adalah analogi digital yang tidak sempurna untuk penambang emas. Sebaliknya, mereka mewakili kelas infrastruktur baru yang intensif modal, yang menggabungkan siklus komoditas, pasar energi, dan peluang investasi dari gangguan teknologi. Para investor yang memiliki visi investasi jangka panjang seharusnya melihatnya sebagai kelas aset yang unik dan baru, dengan fundamental yang khas, terutama dalam konteks di mana biaya transaksi semakin penting dan kemitraan energi terus berkembang.

Memahami perbedaan halus ini adalah penting untuk membuat keputusan investasi yang bijaksana dalam lingkungan yang semakin berkembang menuju sistem keuangan terdistribusi.

Sebagai sebuah investasi, Bitcoin miner tidak hanya menyediakan peluang investasi terhadap kelangkaan, tetapi juga melibatkan pertumbuhan infrastruktur pusat data, pasar energi, serta peluang investasi dalam monetisasi kemampuan komputasi - ini adalah penggabungan yang tidak dapat dicapai oleh penambangan tradisional.

Prospek Pengembangan Penambangan Bitcoin

Secara keseluruhan, kami percaya bahwa sebagian besar skenario makroekonomi potensial setelah "Hari Pembebasan" tetap menguntungkan bagi Bitcoin. Pengenalan tarif timbal balik dapat mendorong Amerika Serikat dan mitra dagangnya untuk meningkatkan inflasi. Mitra dagang Amerika Serikat mungkin menghadapi inflasi yang meningkat sambil juga harus menghadapi angin sakal pertumbuhan. Dinamika ini mungkin memaksa mereka untuk mengambil kebijakan fiskal dan moneter yang lebih longgar - langkah-langkah ini biasanya menyebabkan devaluasi mata uang, yang pada gilirannya meningkatkan daya tarik Bitcoin sebagai aset non-kedaulatan dan tahan inflasi.

Di Amerika Serikat, prospeknya semakin kabur. Trump dan Besant keduanya menyatakan kecenderungan untuk hasil jangka panjang yang lebih rendah, terutama dalam hal obligasi pemerintah 10 tahun. Meskipun motif di baliknya dapat diperkirakan - seperti mengurangi beban layanan utang atau mendorong pasar aset - posisi tersebut biasanya menguntungkan aset yang sensitif terhadap suku bunga, seperti Bitcoin. Namun, situasi saat ini justru sebaliknya. Hasil obligasi pemerintah 10 tahun AS telah turun di bawah 4%, tetapi kemudian naik kembali ke 4,5%, sekarang sekitar 4,3%, disebabkan oleh keraguan terhadap penutupan perdagangan dasar, reputasi AS yang terpengaruh, dan status dolar sebagai mata uang cadangan global yang semakin terancam, sementara Trump bersikeras pada kebijakan tarif yang tidak kompromi yang dapat mendorong inflasi lebih tinggi. Namun, krisis ini adalah buatan manusia, yang dapat dengan cepat dibalik melalui konsesi tarif dan kesepakatan.

Namun, sinyal-sinyal ini juga dapat mencerminkan penurunan ekspektasi laba di pasar saham di masa depan, yang dapat memicu kekhawatiran akan perlambatan ekonomi yang akan datang. Ini membawa risiko kunci bagi pasar yang lebih luas, yaitu Bitcoin. Jika investor masih menganggap Bitcoin sebagai aset dengan nilai beta tinggi dan berisiko, maka dalam kondisi penurunan ekonomi global, sentimen ini dapat menyebabkan Bitcoin diperdagangkan seiring dengan pasar saham, meskipun narasi mengenai nilainya sebagai alat penyimpan nilai jangka panjang masih ada.

Meskipun demikian, Bitcoin sejak "Hari Pembebasan" telah tampil relatif lebih baik dibandingkan pasar saham. Ketahanan ini menyoroti karakteristik unik Bitcoin: itu adalah aset yang dapat diperdagangkan secara global, netral terhadap pemerintah, dengan jumlah pasokan tetap, dan tersedia sepanjang waktu.