Kebenaran di Balik Pullback Pasar Aset Kripto: Tekanan Trump Memicu Sentimen Aman

Minggu lalu, pasar Aset Kripto mengalami penarikan yang cukup besar. Meskipun pasar umumnya mengaitkan hal ini dengan pernyataan "penurunan suku bunga hawkish" dari Ketua Federal Reserve, Jerome Powell, sebenarnya ini mungkin hanya faktor sekunder. Penyebab utama yang benar-benar memicu kepanikan modal kemungkinan adalah tekanan kuat yang diberikan Trump pada Rabu lalu bersama Musk terhadap rencana pengeluaran jangka pendek Kongres, serta ketidakpastian yang ditimbulkan oleh ancaman untuk menghapus aturan batas utang, yang secara bersama-sama memicu sentimen penghindaran risiko di pasar.

Pernyataan Powell memiliki dampak terbatas, data makro tidak menunjukkan risiko signifikan

Keputusan suku bunga FOMC pada Kamis dini hari lalu secara umum sesuai dengan ekspektasi, dengan penurunan 25 basis poin. Pasar umumnya beranggapan bahwa penurunan aset berisiko terutama disebabkan oleh dua faktor: pertama, tidak tercapainya konsensus di antara para anggota, dan kedua, kenaikan median suku bunga target pada tahun 2025. Namun, setelah analisis yang lebih cermat, tampaknya kekhawatiran Powell terhadap risiko inflasi tidak berasal dari perubahan indikator makro, melainkan lebih karena pertimbangan ketidakpastian kebijakan Trump.

Mengamati perubahan kurva imbal hasil obligasi AS, dapat ditemukan bahwa suku bunga jangka panjang memang meningkat, tetapi tidak banyak mempengaruhi imbal hasil jangka 1 tahun. Ini menunjukkan bahwa pasar memiliki kekhawatiran tentang prospek ekonomi jangka panjang, tetapi risiko dalam jangka pendek tidak menonjol. Dari harga kontrak berjangka dana federal 30 hari yang jatuh tempo pada Desember 2025, pasar telah mencerminkan ekspektasi untuk dua penurunan suku bunga di masa depan sejak November. Oleh karena itu, mengaitkan pullback dengan risiko keputusan suku bunga masa depan oleh Federal Reserve tampaknya kurang memiliki dasar yang cukup.

Analisis lebih lanjut terhadap data makro, termasuk indeks PCE, pekerjaan non-pertanian dan tingkat pengangguran serta rincian pertumbuhan GDP, tidak menunjukkan tanda-tanda memburuk yang jelas. Indeks PCE tetap di bawah 2,5, tingkat pengangguran tidak menunjukkan peningkatan yang signifikan, dan pekerjaan non-pertanian pada bulan November bahkan menunjukkan pertumbuhan. Pertumbuhan GDP juga cenderung stabil, tanpa rincian tertentu yang mengalami penurunan yang signifikan. Data-data ini tidak cukup untuk mendukung penilaian bahwa inflasi akan membara kembali atau terjadi resesi ekonomi dalam setahun ke depan.

Perlu dicatat bahwa penurunan beruntun rekor indeks Dow Jones sebagian besar disebabkan oleh penyesuaian besar-besaran dari UnitedHealth Group, bukan risiko sistemik. Ini terkait dengan kontroversi sosial yang ditimbulkan oleh insiden penyerangan CEO UNH, serta sejalan dengan arah kebijakan reformasi asuransi kesehatan Trump.

Trump Mengancam untuk Menghapus Batas Utang, Menyebabkan Kekhawatiran Pasar

Penyebab utama reaksi tajam pasar kemungkinan besar disebabkan oleh tekanan kuat yang diberikan oleh Trump bersama Musk terhadap RUU pengeluaran jangka pendek Kongres minggu lalu, serta ketidakpastian yang ditimbulkan oleh ancaman untuk menghapus aturan batas utang.

Trump menyerukan Kongres di media sosial untuk mencabut "aturan batas utang yang konyol" sebelum dia resmi menjabat, dengan alasan bahwa masalah utang ini disebabkan oleh pemerintahan saat ini dan harus diselesaikan olehnya. Selanjutnya, Partai Republik dengan cepat mengubah undang-undang pengeluaran baru, menghapus beberapa pengeluaran kompromi, dan menambahkan proposal untuk mencabut atau menangguhkan batas utang. Meskipun proposal tersebut gagal dilalui di Dewan Perwakilan, sikap yang diungkapkan Trump telah memicu kekhawatiran di pasar.

Batas utang AS adalah batas hukum yang membatasi pinjaman pemerintah federal. Saat ini, utang publik AS telah mencapai titik tertinggi dalam sejarah, melebihi 120% dari PDB. Jika batas utang dihapus pada saat ini, berarti AS tidak akan terikat oleh disiplin fiskal dalam jangka waktu yang panjang, dan dampaknya terhadap sistem kredit dolar sulit untuk diprediksi.

Trump mungkin berharap untuk melewati masa sulit dalam pelaksanaan kebijakan dengan menghapus batas utang. Meskipun kebijakan pengurangan pajak dapat meningkatkan vitalitas ekonomi, dalam jangka pendek akan menyebabkan penurunan pendapatan pemerintah. Untuk menutupi kekurangan anggaran, mungkin akan ada kenaikan bea cukai, tetapi ini dapat memicu gesekan perdagangan. Dalam situasi ini, menghapus batas utang dan terus berutang untuk melewati krisis fiskal menjadi tampak tepat.

Arah ini berdampak pada pasar Aset Kripto, terutama karena menyerang narasi bahwa Bitcoin dapat menyelesaikan krisis utang. Jika Trump secara langsung mencabut aturan batas utang, itu akan secara tidak langsung melemahkan nilai narasi tersebut. Saat ini, Aset Kripto sedang dalam tahap mencari dukungan nilai baru, perubahan ini dapat memicu penguncian profit untuk mengamankan keuntungan dan menghindari risiko.

Oleh karena itu, dalam beberapa waktu ke depan, pengamatan terhadap kebijakan tim Trump akan menjadi fokus, yang mungkin memiliki prioritas lebih tinggi dibandingkan faktor lainnya, dan perlu terus diperhatikan.