Dua Paradigma Tokenisasi Saham: DeFi Terbuka dan Kepatuhan Perimeter

Tokenisasi saham telah menjadi tren penting dalam keuangan blockchain, yang mendorong integrasi mendalam antara aset keuangan tradisional dan dunia kripto. Saat ini, telah muncul dua model utama di pasar: jalur DeFi terbuka yang diwakili oleh xStocks, dan jalur kepatuhan yang diwakili oleh Robinhood. Kedua model ini memiliki perbedaan yang signifikan dalam logika dasar, arsitektur teknis, dan model bisnis.

Satu, Logika Dasar dari Dua Mode

xStocks: Memeluk jalan terbuka Keuangan Desentralisasi

xStocks mengadopsi model token sekuritas yang didukung oleh aset 1:1. Ciri inti termasuk:

• Token yang dimiliki pengguna secara hukum secara langsung mewakili kepemilikan atau hak atas saham nyata.
• Diterbitkan oleh perusahaan Swiss Backed Finance, mematuhi undang-undang DLT Swiss
• Dengan mendirikan kendaraan tujuan khusus (SPV) di Liechtenstein untuk memiliki saham nyata, mencapai isolasi risiko.
• Mengadopsi mekanisme pengikatan 1:1, setiap Token secara ketat sesuai dengan satu saham nyata
• Terintegrasi dengan Chainlink, menyediakan bukti cadangan yang transparan
• Strategi likuiditas dual track: Likuiditas disediakan oleh pembuat pasar di CEX, sementara di protokol DeFi, pengguna dapat menyediakan likuiditas sendiri.

Robinhood: Kepatuhan yang diutamakan "kebun terkurung"

Robinhood mengadopsi model token berbasis kontrak derivatif. Ciri-ciri utamanya meliputi:

• Token yang dibeli pengguna pada dasarnya adalah kontrak derivatif keuangan yang melacak harga saham tertentu.
• Diterbitkan oleh Robinhood Europe UAB, diatur oleh bank sentral Lithuania
• Produk mengikuti kerangka MiFID II Uni Eropa, diklasifikasikan sebagai derivatif
• Telah dikerahkan 213 jenis token saham dengan cepat dan biaya rendah di jaringan Arbitrum
• Mencoba tokenisasi saham perusahaan swasta, seperti OpenAI dan SpaceX
• Mengadopsi model "kebun terkurung", hanya pengguna Uni Eropa yang telah melalui KYC yang dapat memiliki dan berdagang
• Merencanakan untuk mengembangkan jaringan Layer 2 mereka sendiri, Robinhood Chain

Dua, Perbedaan Arsitektur Teknologi

Pemilihan blockchain dasar

• xStocks memilih Solana: mengejar performa maksimal, namun terdapat risiko stabilitas
• Robinhood memilih Arbitrum: mewarisi keamanan Ethereum, mempersiapkan untuk membangun Layer 2 di masa depan

Komponen Teknologi Inti

• Kontrak pintar: xStocks menggunakan SPL Token terbuka, Robinhood menggunakan Token dengan kontrol izin.
• Orakel: Informasi harga dan bukti cadangan bergantung pada orakel seperti Chainlink
• Interoperabilitas lintas rantai: xStocks berencana menggunakan Chainlink CCIP untuk mencapai interoperabilitas lintas rantai

Aset di-chain dan operasi SPV

Proses operasional SPV xStocks mencakup: pemisahan aset, pencetakan Token, distribusi Token, manajemen siklus hidup, penebusan, dan penghancuran, untuk memastikan kecocokan 1:1 antara Token di blockchain dan aset di luar blockchain.

Tiga, Model Bisnis dan Evaluasi Risiko

model bisnis

• Robinhood: terutama mengenakan biaya konversi valuta asing, mungkin akan memperkenalkan model seperti pembayaran aliran pesanan di masa depan
• xStocks: biaya transaksi, biaya pencetakan/penebusan, layanan tokenisasi aset B2B

penilaian risiko

Kedua mode menghadapi risiko dari berbagai aspek seperti regulasi, teknologi, pasar, dan hukum, tetapi dengan fokus yang berbeda:

• Mode terbuka xStocks menghadapi lebih banyak ketidakpastian regulasi
• Risiko sentralisasi ada dalam mode tertutup Robinhood

Empat, Pola Pasar dan Prospek Masa Depan

Matriks Pemain Utama

Peserta pasar dapat dibagi menjadi tiga kelompok besar:

1. Jalur DeFi terbuka: xStocks, Synthetix, dll.
2. Jalur Kepatuhan: Robinhood, Hashnote, dll
3. Penyedia Infrastruktur: Chainlink, Securitize, dll.

Tren pasar

• Dari keterasingan menuju integrasi yang mendalam dengan TradFi dan Keuangan Desentralisasi
• Klarifikasi regulasi mendorong inovasi kepatuhan
• Masuknya institusi membawa lebih banyak likuiditas dan kepercayaan
• Tokenisasi ekuitas swasta menjadi lautan biru baru

Di masa depan, mode terbuka dan tertutup mungkin akan coexist dalam jangka panjang, melayani berbagai kelompok pengguna. Perjuangan antara inovasi teknologi dan adaptasi regulasi akan menentukan kecepatan perkembangan industri. Tokenisasi saham sedang membentuk ulang pasar keuangan global, dan semua pihak yang terlibat perlu dengan aktif dan hati-hati menyambut revolusi keuangan ini.