Regulasi Stablecoin: Analisis Perbandingan antara Hong Kong dan Amerika Serikat

Pada tanggal 21 Mei, Dewan Legislatif Hong Kong menyetujui "Rancangan Undang-Undang Stabilitas Koin", hampir bersamaan dengan Senat AS yang menyetujui "Undang-Undang Perlindungan Standar Stabilitas Koin" (GENIUS). Kedua undang-undang ini memicu diskusi yang hangat di kalangan komunitas koin, namun banyak komentator tidak menggali lebih dalam isi undang-undang, bahkan membingungkan konsep stabilitas koin, mata uang kripto, dan lainnya. Artikel ini akan memberikan analisis singkat tentang kedua undang-undang tersebut dan mengeksplorasi tuntutan dari semua pihak yang terkait.

Sebagai produk keuangan baru, stablecoin pasti memiliki fungsi dan peran, tetapi pihak-pihak yang berinovasi juga memiliki tuntutan ekonomi mereka. Kemampuan untuk memenuhi tuntutan semua pihak adalah kunci kesuksesan akhir produk keuangan. Berbagai cara penerbitan dan regulasi stablecoin juga akan berdampak berbeda pada perkembangan stablecoin dan kebijakan moneter.

I. Analisis RUU Stabilcoin Hong Kong

"Rancangan" memberikan definisi yang jelas untuk stablecoin, terdiri dari lima poin:

1. Dinyatakan dalam bentuk unit penilaian atau nilai ekonomi.

2. Ruang lingkup terbatas pada pembayaran, pelunasan utang, investasi, dan jual beli.

3. Dapat disimpan dan dipindahkan secara elektronik.

4. Bekerja pada buku besar terdistribusi atau repositori informasi serupa.

5. Mengaitkan satu aset atau sekumpulan aset.

"Rancangan" telah menetapkan ketentuan spesifik mengenai regulasi stablecoin dan lainnya:

• Entitas penerbit harus merupakan perusahaan yang berorientasi keuntungan, dengan modal minimum sebesar 25 juta dolar Hong Kong.

• Persyaratan aset cadangan: Nilai pasar tidak boleh kurang dari nilai nominal stablecoin yang belum ditebus; terpisah dari dana perusahaan lainnya; berkualitas tinggi, likuiditas tinggi, risiko rendah; audit dan manajemen risiko secara berkala; mengungkapkan rincian kepada publik.

• Persyaratan manajemen risiko: memenuhi pembayaran tepat waktu; membangun sistem KYC dan AML; manajemen keamanan informasi; mekanisme pengaduan dan pelaporan, dll.

• Ada persyaratan untuk kondisi jabatan eksekutif.

• Harus menerbitkan buku putih, memberikan informasi yang komprehensif.

• Tidak boleh membayar bunga stablecoin; hanya dapat menjalankan bisnis stablecoin.

Singkatnya, Hong Kong berharap untuk menyediakan alat pembayaran inovatif untuk ekonomi baru, sambil tidak menimbulkan risiko terhadap sistem yang ada. Ini adalah alat pembayaran yang diatur, bukan aset investasi.

Dua, Analisis Undang-Undang Standar Stabilcoin Seragam AS

Logika regulasi "undang-undang" Amerika Serikat mirip dengan "draf" Hong Kong, tetapi memiliki ciri khasnya sendiri:

Persamaan:

• Mengikat mata uang fiat ( dolar ), digunakan untuk penyelesaian pembayaran.

• 100% didukung oleh dolar AS atau aset berkualitas tinggi.

• Pengungkapan laporan aset cadangan setiap bulan, audit pihak ketiga.

• Mematuhi persyaratan anti pencucian uang dan pendanaan terorisme.

• Dilarang membayar bunga atau hasil.

• Memberikan kekuatan pengawasan kepada lembaga pengawas.

Perbedaan:

• Kerangka regulasi dibagi menjadi dua tingkat: nilai pasar di atas 10 miliar dolar AS tunduk pada regulasi federal; di bawah 10 miliar dolar AS dapat memilih regulasi tingkat negara.

• Persyaratan jenis aset cadangan yang lebih jelas.

Secara keseluruhan, kedua daerah telah memasukkan legalisasi stablecoin mata uang lokal ke dalam pengawasan, memberikan alat penyelesaian untuk bidang baru, sekaligus mencegah dampak negatif terhadap mata uang sovereign. Kuncinya adalah untuk memperjelas sifat stablecoin, memperkuat pengawasan aset cadangan dan pengungkapan informasi.

Tiga, Cek Bank dan stablecoin

Dari sudut pandang regulasi, aturan penerbitan dan pengelolaan stablecoin pada dasarnya sama dengan cek bank, juga mirip dengan otorisasi penerbitan uang. Bank penerbit uang di Hong Kong harus menyimpan dolar AS dalam jumlah yang setara di Otoritas Moneter. Aturan cek bank adalah: pelanggan menukarkan uang dalam jumlah yang setara untuk cek, pemegang cek dapat menggunakannya untuk pembayaran atau penukaran uang tunai, bank membayar saat cek disajikan.

Uang kertas dan surat berharga awalnya dihasilkan dengan cara seperti ini. Bisa dikatakan, stablecoin mata uang fiat adalah semacam mata uang di bawah kondisi mata uang resmi. Pembuatan cek terjadi karena ketidaknyamanan membawa uang tunai, sementara stablecoin sebagai alat pembayaran, kebutuhan aplikasinya masih perlu dieksplorasi.

Morgan Stanley pernah menerbitkan Morgan Coin, aturannya mirip dengan stablecoin, tetapi selama bertahun-tahun belum menemukan skenario yang sesuai. Model Western Union juga mirip dengan cek. Semua ini adalah alat pembayaran dalam sejarah, memiliki ciri-ciri yang sama: perlu ada ukuran nilai yang jelas, aman dan nyaman; penerbit memiliki dorongan untuk mencetak uang, mudah menimbulkan risiko.

Sayangnya, teknologi tidak dapat menyelesaikan sifat manusia dan keserakahan modal. Bagi Amerika Serikat, risiko penarikan stabilcoin adalah nyata. Oleh karena itu, kedua undang-undang tersebut mengajukan persyaratan ketat terhadap aset cadangan.

Empat, Permintaan Pihak Terkait Stabilcoin

Pihak-pihak terkait stablecoin dan tuntutannya termasuk:

1. Pembayar: Lebih cepat dan nyaman daripada mata uang resmi; 1:1 pertukaran tanpa biaya; biaya penggunaan lebih rendah daripada mata uang resmi.

2. Penerima: mudah untuk bertransaksi; dapat ditukar 1:1 dengan mata uang fiat; dapat digunakan untuk skenario pembayaran lainnya.

3. Penerbit: memerlukan keuntungan yang wajar; kemungkinan berasal dari biaya pertukaran, investasi aset cadangan, dll.

4. Lembaga dukungan teknis: perlu berbagi pendapatan.

5. Pemerintah dan lembaga pengatur: mendorong pertumbuhan ekonomi; menjaga stabilitas mata uang fiat; menjaga keamanan finansial.

Apakah tuntutan semua pihak dapat dipenuhi adalah kunci keberhasilan stablecoin. Saat ini, stablecoin terutama berfungsi di bidang ekonomi digital tertentu, tetapi jangkauan aplikasinya semakin meluas dan telah sampai pada tahap di mana perlu ada pengelolaan yang terstandarisasi.

Lima, stablecoin dan kebijakan moneter serta pengelolaan sirkulasi

Stablecoin sebagai semacam mata uang, akan mempengaruhi jumlah pasokan uang. Skala penerbitan dan model regulasinya harus dimasukkan dalam pertimbangan kebijakan moneter. Stablecoin yang berbasis buku besar terdistribusi, mungkin memiliki pola peredaran yang berbeda dari uang tunai.

Pembayaran lintas batas adalah salah satu topik hangat untuk stablecoin. Namun, stablecoin pada akhirnya perlu ditukar menjadi mata uang fiat dan terhubung dengan sistem perbankan. Keberhasilan sejati stablecoin bukanlah terlepas dari sistem perbankan, tetapi harus terhubung dengan efisien dan tanpa hambatan.

Jika beberapa lembaga menerbitkan stablecoin secara luas, hal ini dapat menyebabkan kekacauan dan ketidakefisienan. Akhirnya, pasar dan regulasi mungkin akan memilih konsentrasi yang moderat. Model dan skala perkembangan stablecoin setelah legalisasi masih perlu diuji oleh pasar.

Enam, Saran untuk China

1. Mempertahankan netralitas teknologi, mendorong inovasi keuangan.

2. Menyadari bahwa stablecoin berasal dari kebutuhan nyata.

3. Menerapkan undang-undang untuk stablecoin, mendorong inovasi dan mencegah risiko.

4. Dapat mempertimbangkan untuk memasukkan stablecoin Renminbi ke dalam pengelolaan surat berharga atau legislasi terpisah.

5. Stablecoin Renminbi membantu memperluas skenario aplikasi digital Renminbi.

6. Sistem pembayaran stablecoin yang terintegrasi dengan inovasi pembangunan dan sistem rekening bank.

7. Kompetisi mata uang internasional terletak pada kekuatan komprehensif, penerbitan stablecoin yuan harus mendukung ekonomi yang sedang berkembang dan internasionalisasi yuan.