Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) pada 29 Juli menyetujui perintah yang memungkinkan penciptaan dan penebusan produk perdagangan yang diperdagangkan di bursa (ETP) dalam bentuk fisik untuk Bitcoin dan Aset Kripto, dengan demikian membalikkan batasan yang hanya menerima pembayaran tunai pada penerbitan Bitcoin Spot pada bulan Januari dan penerbitan dana Ether pada musim semi tahun ini. SEC dalam pernyataan resminya menyatakan bahwa ETP Bitcoin dan Ether "akan diizinkan untuk menciptakan dan menebus saham dalam bentuk fisik," menjaga keselarasan dengan mekanisme yang digunakan oleh ETP komoditas dalam jangka panjang. Ketua SEC Paul Atkins menyatakan: "Ini adalah hari baru bagi SEC," dan menambahkan bahwa perubahan ini seharusnya membuat produk-produk ini "lebih murah dan lebih efisien."
Analis ETF senior Bloomberg Industry Research Eric Balchunas lebih lanjut menjelaskan berita ini di X dan mengeluarkan komentar ketua: "Ini adalah hari baru untuk SEC... [实物] menciptakan dan menebus sejumlah besar aset kripto ETP." Postingan beliau menyoroti perubahan kebijakan: mengizinkan peserta yang berwenang (AP) untuk secara langsung menyerahkan atau menerima Bitcoin atau Ether koin, alih-alih mentransfer uang tunai melalui aset publik di pasar.
Satu, mengapa penukaran fisik memiliki arti penting bagi pasar ETF Bitcoin
Presiden Bitwise, Teddy Fusaro, pada 30 Juli mengeluarkan penjelasan teknis, menyatakan bahwa perubahan ini akan menghilangkan gesekan yang berulang dalam model penciptaan uang tunai. Dalam model penciptaan uang tunai, ETF yang menghadapi aliran dana harus "membeli Bitcoin dari pasar", biasanya dengan membayar spread yang setidaknya setara dengan harga acuan.
Untuk menjelaskan hal ini, Fusaro berasumsi bahwa dalam pembelian 100 juta dolar, CME CF Bitcoin Reference Rate (varian New York) akan premium dua basis poin: "Jika ETF membayar harga yang lebih tinggi dari harga acuan (BRRNY) sebesar 0,02% dalam pembelian 100 juta dolar, maka itu adalah 20 ribu dolar." Ia menulis bahwa biaya ini tidak akan memengaruhi harga saham; sedangkan transaksi fisik justru sebaliknya, AP akan menyerahkan Bitcoin yang diperlukan, "tanpa selip 0,02%", sehingga biaya ini "dikeluarkan dari perhitungan."
Mekanisme operasional di balik kasus Fusaro tidak asing bagi para profesional ETF, tetapi sering kali tidak transparan bagi investor akhir. Di pasar primer, AP akan membentuk unit penciptaan dan menukar saham ETF dengan lembaga perwalian; di bawah mekanisme perdagangan tunai murni, ini memaksa penerbit atau agennya untuk memperoleh Bitcoin dengan harga dasar yang dapat diamati ditambah biaya eksekusi. Indeks BRRNY (dihitung berdasarkan perdagangan yang dilakukan di bursa komponen yang diaudit antara pukul 3 sore hingga 4 sore waktu New York) mengikat jendela penetapan harga pada hari perdagangan di AS, tetapi transaksi yang sebenarnya masih akan menghasilkan selisih harga dan mempengaruhi pasar.
Transaksi fisik di pertukaran menggunakan Bitcoin menggantikan uang tunai, memungkinkan pemegang posisi untuk secara langsung menginvestasikan atau menerima aset, dan secara bersih mendapatkan keuntungan dari inventaris mereka tanpa memaksa transaksi dana. Seiring berjalannya waktu, ini sering kali mempersempit selisih harga pasar sekunder, mengurangi kebisingan pelacakan saat penutupan, dan mengompresi biaya "tersembunyi" yang ditanggung investor selama periode pembelian atau penebusan besar.
Kedua, perintah SEC jauh lebih dari satu penyesuaian operasional
Selain pengurangan fisik, SEC juga menyatakan bahwa mereka telah menyetujui langkah-langkah lain untuk "memajukan penilaian netral yang lebih baik terhadap ETP aset kripto", termasuk pengajuan pertukaran untuk daftar dan perdagangan ETP yang secara bersamaan memegang Bitcoin spot dan Ether spot, opsi untuk beberapa ETP Bitcoin spot, opsi FLEX untuk saham ETP Bitcoin tertentu, dan untuk beberapa ETP Bitcoin 000. SEC juga telah merilis jadwal untuk meminta pendapat tentang otorisasi persetujuan pencatatan dua ETP aset kripto besar.
Komisaris Mark T. Uyeda menganggap langkah ini sebagai perbaikan terhadap kebijakan yang tidak biasa: Sebelum 29 Juli, ETP aset kripto "tidak dapat dibuat dan ditebus menggunakan fisik—ini sangat kontras dengan bentuk ETP komoditas lainnya—pembatasan ini menyebabkan biaya dan beban yang tidak perlu." Pernyataan ini selaras dengan saluran biaya yang ditekankan oleh Fusaro, yang juga membantu menjelaskan mengapa sejak peluncuran produk aset kripto spot, pembuat pasar ETF dan AP telah melobi agar aset kripto tetap setara dengan emas dan dana komoditas lainnya.
Dari sudut pandang struktur pasar, dampaknya adalah konkret, bukan teoretis. Mekanisme fisik memungkinkan peserta yang berwenang (AP) untuk mengelola inventaris Bitcoin antara pialang utama, platform perdagangan over-the-counter, dan lembaga kustodian, tanpa memaksa dana untuk masuk ke pasar Spot pada saat penutupan. Ini, pada gilirannya, dapat meningkatkan arbitrase, membuat harga ETF mendekati nilai aset bersih, terutama selama periode volatilitas pasar yang tinggi, karena pencairan dapat memaksa investor untuk membeli dengan terburu-buru, dengan harga di atas tingkat acuan.
Kecepatan pelaksanaan bervariasi tergantung pada penerbit; mekanisme AP, operasi, dan kustodian harus diperbarui untuk mendukung likuiditas fisik. Namun, dasar kebijakan telah berubah.
Kesimpulan:
SEC menyetujui mekanisme penciptaan dan penukaran fisik ETP aset kripto, yang merupakan tonggak penting dalam pasar aset kripto. Perubahan ini tidak hanya akan meningkatkan efisiensi ETF Bitcoin dan Ether, mengurangi biaya, tetapi juga akan membuka pintu bagi masuknya aliran dana institusi besar, berpotensi memicu penyempitan pasokan besar hingga 7.100 miliar dolar, sehingga membentuk kembali lanskap pasar aset kripto.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Bitcoin ETF menghadapi perubahan besar! SEC menyetujui penciptaan dan penebusan fisik, bagaimana 7100 miliar dolar akan mengalir masuk?
Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) pada 29 Juli menyetujui perintah yang memungkinkan penciptaan dan penebusan produk perdagangan yang diperdagangkan di bursa (ETP) dalam bentuk fisik untuk Bitcoin dan Aset Kripto, dengan demikian membalikkan batasan yang hanya menerima pembayaran tunai pada penerbitan Bitcoin Spot pada bulan Januari dan penerbitan dana Ether pada musim semi tahun ini. SEC dalam pernyataan resminya menyatakan bahwa ETP Bitcoin dan Ether "akan diizinkan untuk menciptakan dan menebus saham dalam bentuk fisik," menjaga keselarasan dengan mekanisme yang digunakan oleh ETP komoditas dalam jangka panjang. Ketua SEC Paul Atkins menyatakan: "Ini adalah hari baru bagi SEC," dan menambahkan bahwa perubahan ini seharusnya membuat produk-produk ini "lebih murah dan lebih efisien."
Analis ETF senior Bloomberg Industry Research Eric Balchunas lebih lanjut menjelaskan berita ini di X dan mengeluarkan komentar ketua: "Ini adalah hari baru untuk SEC... [实物] menciptakan dan menebus sejumlah besar aset kripto ETP." Postingan beliau menyoroti perubahan kebijakan: mengizinkan peserta yang berwenang (AP) untuk secara langsung menyerahkan atau menerima Bitcoin atau Ether koin, alih-alih mentransfer uang tunai melalui aset publik di pasar.
Satu, mengapa penukaran fisik memiliki arti penting bagi pasar ETF Bitcoin
Presiden Bitwise, Teddy Fusaro, pada 30 Juli mengeluarkan penjelasan teknis, menyatakan bahwa perubahan ini akan menghilangkan gesekan yang berulang dalam model penciptaan uang tunai. Dalam model penciptaan uang tunai, ETF yang menghadapi aliran dana harus "membeli Bitcoin dari pasar", biasanya dengan membayar spread yang setidaknya setara dengan harga acuan.
Untuk menjelaskan hal ini, Fusaro berasumsi bahwa dalam pembelian 100 juta dolar, CME CF Bitcoin Reference Rate (varian New York) akan premium dua basis poin: "Jika ETF membayar harga yang lebih tinggi dari harga acuan (BRRNY) sebesar 0,02% dalam pembelian 100 juta dolar, maka itu adalah 20 ribu dolar." Ia menulis bahwa biaya ini tidak akan memengaruhi harga saham; sedangkan transaksi fisik justru sebaliknya, AP akan menyerahkan Bitcoin yang diperlukan, "tanpa selip 0,02%", sehingga biaya ini "dikeluarkan dari perhitungan."
Mekanisme operasional di balik kasus Fusaro tidak asing bagi para profesional ETF, tetapi sering kali tidak transparan bagi investor akhir. Di pasar primer, AP akan membentuk unit penciptaan dan menukar saham ETF dengan lembaga perwalian; di bawah mekanisme perdagangan tunai murni, ini memaksa penerbit atau agennya untuk memperoleh Bitcoin dengan harga dasar yang dapat diamati ditambah biaya eksekusi. Indeks BRRNY (dihitung berdasarkan perdagangan yang dilakukan di bursa komponen yang diaudit antara pukul 3 sore hingga 4 sore waktu New York) mengikat jendela penetapan harga pada hari perdagangan di AS, tetapi transaksi yang sebenarnya masih akan menghasilkan selisih harga dan mempengaruhi pasar.
Transaksi fisik di pertukaran menggunakan Bitcoin menggantikan uang tunai, memungkinkan pemegang posisi untuk secara langsung menginvestasikan atau menerima aset, dan secara bersih mendapatkan keuntungan dari inventaris mereka tanpa memaksa transaksi dana. Seiring berjalannya waktu, ini sering kali mempersempit selisih harga pasar sekunder, mengurangi kebisingan pelacakan saat penutupan, dan mengompresi biaya "tersembunyi" yang ditanggung investor selama periode pembelian atau penebusan besar.
Kedua, perintah SEC jauh lebih dari satu penyesuaian operasional
Selain pengurangan fisik, SEC juga menyatakan bahwa mereka telah menyetujui langkah-langkah lain untuk "memajukan penilaian netral yang lebih baik terhadap ETP aset kripto", termasuk pengajuan pertukaran untuk daftar dan perdagangan ETP yang secara bersamaan memegang Bitcoin spot dan Ether spot, opsi untuk beberapa ETP Bitcoin spot, opsi FLEX untuk saham ETP Bitcoin tertentu, dan untuk beberapa ETP Bitcoin 000. SEC juga telah merilis jadwal untuk meminta pendapat tentang otorisasi persetujuan pencatatan dua ETP aset kripto besar.
Komisaris Mark T. Uyeda menganggap langkah ini sebagai perbaikan terhadap kebijakan yang tidak biasa: Sebelum 29 Juli, ETP aset kripto "tidak dapat dibuat dan ditebus menggunakan fisik—ini sangat kontras dengan bentuk ETP komoditas lainnya—pembatasan ini menyebabkan biaya dan beban yang tidak perlu." Pernyataan ini selaras dengan saluran biaya yang ditekankan oleh Fusaro, yang juga membantu menjelaskan mengapa sejak peluncuran produk aset kripto spot, pembuat pasar ETF dan AP telah melobi agar aset kripto tetap setara dengan emas dan dana komoditas lainnya.
Dari sudut pandang struktur pasar, dampaknya adalah konkret, bukan teoretis. Mekanisme fisik memungkinkan peserta yang berwenang (AP) untuk mengelola inventaris Bitcoin antara pialang utama, platform perdagangan over-the-counter, dan lembaga kustodian, tanpa memaksa dana untuk masuk ke pasar Spot pada saat penutupan. Ini, pada gilirannya, dapat meningkatkan arbitrase, membuat harga ETF mendekati nilai aset bersih, terutama selama periode volatilitas pasar yang tinggi, karena pencairan dapat memaksa investor untuk membeli dengan terburu-buru, dengan harga di atas tingkat acuan.
Kecepatan pelaksanaan bervariasi tergantung pada penerbit; mekanisme AP, operasi, dan kustodian harus diperbarui untuk mendukung likuiditas fisik. Namun, dasar kebijakan telah berubah.
Kesimpulan:
SEC menyetujui mekanisme penciptaan dan penukaran fisik ETP aset kripto, yang merupakan tonggak penting dalam pasar aset kripto. Perubahan ini tidak hanya akan meningkatkan efisiensi ETF Bitcoin dan Ether, mengurangi biaya, tetapi juga akan membuka pintu bagi masuknya aliran dana institusi besar, berpotensi memicu penyempitan pasokan besar hingga 7.100 miliar dolar, sehingga membentuk kembali lanskap pasar aset kripto.