Lomba regulasi stablecoin global: Amerika Serikat, Uni Eropa, dan wilayah Hong Kong menempuh jalur yang berbeda, siapa yang akan memimpin masa depan keuangan digital?

Dengan peran yang semakin penting dari mata uang digital dalam sistem keuangan global, stablecoin sebagai jembatan yang menghubungkan fiat tradisional dengan dunia enkripsi, pembangunan kerangka regulasi menjadi prioritas mendesak bagi pemerintah di berbagai negara. Namun, pusat keuangan utama di dunia mengadopsi pendekatan yang sangat berbeda terhadap pengelolaan stablecoin, menciptakan perpecahan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Amerika Serikat menerapkan kerangka "Kepatuhan prioritas", Uni Eropa menerapkan "regulasi terintegrasi", sementara Hong Kong menjelajahi struktur "netralitas teknologi". Perbedaan regulasi ini bukan hanya masalah preferensi, tetapi mewakili perjuangan mendasar untuk mendapatkan dominasi finansial digital. Setiap yurisprudensi bertaruh pada strategi uniknya sendiri, berharap untuk menarik lebih banyak inovasi, investasi, dan pangsa pasar di bidang yang telah berkembang menjadi ekosistem stablecoin bernilai triliunan dolar. Keputusan regulasi hari ini menentukan pusat keuangan mana yang akan memimpin ekonomi digital di masa depan.

Satu, Amerika Serikat: Prioritas Kepatuhan "GENIUS Act"

Amerika Serikat telah melalui RUU GENIUS untuk mengambil pendekatan unik Amerika dalam regulasi stablecoin, yang disetujui oleh Senat dengan 66 suara pada bulan Mei 2025. RUU ini membangun kerangka regulasi ganda federal dan negara bagian, menempatkan kepatuhan di atas semua faktor pertimbangan lainnya, mencerminkan preferensi Amerika untuk aturan yang jelas dan mekanisme penegakan yang ketat.

Berdasarkan kerangka GENIUS, hanya penerbit stablecoin yang mendapatkan izin yang dapat beroperasi secara sah di pasar, sedangkan penerbit yang tidak berwenang akan dianggap sebagai kejahatan federal. Undang-undang ini menetapkan struktur hierarkis yang jelas, di mana lembaga pengawas federal bertanggung jawab untuk mengawasi penerbit besar dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar, sementara lembaga pengawas negara bertanggung jawab untuk mengawasi penerbit yang lebih kecil, yang kerangka pengawasannya harus "serupa dasar" dengan persyaratan federal.

Metode kepatuhan yang mengutamakan melebihi sekadar persyaratan izin sederhana. Penerbit stablecoin harus memiliki dukungan cadangan penuh dalam bentuk dolar AS atau surat utang pemerintah AS, menerima audit berkala, dan mematuhi persyaratan pelaporan yang komprehensif. Legislasi ini secara jelas menyatakan bahwa stablecoin jenis pembayaran bukanlah sekuritas maupun komoditas, sehingga menghilangkan kebingungan regulasi yang telah mengganggu industri selama bertahun-tahun. Perbedaan dalam pendekatan AS terletak pada penekanan pada perlindungan konsumen dan stabilitas keuangan, bukan pada mendorong inovasi. Sikap konservatif ini mencerminkan kecenderungan regulator AS untuk lebih memilih stabilitas daripada percobaan, terutama setelah pasar enkripsi sebelumnya mengalami gejolak.

Dua, Uni Eropa: Regulasi MiCA dengan Pengawasan Tertanam

Uni Eropa mengambil jalur yang sama sekali berbeda melalui pengaturan pasar aset enkripsi (MiCA) yang akan mulai berlaku sepenuhnya pada Desember 2024. Uni Eropa tidak menciptakan struktur pengaturan terpisah untuk stablecoin, tetapi menyematkan pengaturan aset digital ke dalam kerangka layanan keuangan yang ada, memanfaatkan puluhan tahun sistem pengaturan perbankan dan sekuritas yang terstandarisasi.

Metode embedded membagi stablecoin menjadi dua jenis yang berbeda: token yang terikat pada aset dan token mata uang elektronik. Sistem klasifikasi ini memungkinkan regulator untuk menerapkan persyaratan yang berbeda berdasarkan struktur aset dasar, alih-alih menetapkan aturan yang sama untuk semua. Ketika token yang terikat pada aset mencapai status "penting" (didefinisikan sebagai memiliki lebih dari 10 juta pemegang token atau volume perdagangan harian melebihi 1 miliar euro), mereka akan menghadapi persyaratan yang lebih ketat.

Praktik di Eropa telah menunjukkan kekuatannya dalam pelaksanaan. Bursa utama, termasuk Binance, Coinbase, dan Kraken, telah mencabut stablecoin yang tidak patuh seperti USDT dari pasar Uni Eropa, memaksa penerbit untuk mematuhi peraturan atau keluar sepenuhnya dari pasar Eropa. Tindakan penegakan hukum yang proaktif ini secara jelas menunjukkan komitmen Uni Eropa terhadap visi regulasinya. Selain itu, strategi regulasi terintegrasi Uni Eropa melampaui sekadar persyaratan kepatuhan, mencakup tujuan kebijakan yang lebih luas, termasuk stabilitas keuangan, perlindungan konsumen, dan integritas pasar. Otoritas Eropa menyatakan bahwa regulasi stablecoin adalah laboratorium untuk tata kelola keuangan digital yang lebih luas, dan mengisyaratkan bahwa pelajaran yang dipetik akan memengaruhi regulasi aset kripto global di masa depan.

Tiga, Hong Kong: Kerangka fleksibel yang netral secara teknis

Hong Kong telah memposisikan dirinya sebagai yurisdiksi yang paling ramah terhadap inovasi melalui "Peraturan Stablecoin" yang disahkan di Dewan Legislatif pada Mei 2025. Pendekatan "teknologi netral" Hong Kong berfokus pada hasil, bukan pada implementasi teknologi tertentu, memberikan fleksibilitas kepada penerbit sambil mempertahankan pengawasan regulasi.

Kerangka kerja Hong Kong memperkenalkan konsep "stablecoin yang ditentukan", yang merujuk pada mata uang resmi atau unit ekonomi yang ditentukan oleh Otoritas Moneter Hong Kong. Definisi yang fleksibel ini memungkinkan inovasi, sambil memastikan kontrol regulasi terhadap token yang memiliki signifikansi sistemik. Perlu dicatat bahwa peraturan ini berlaku untuk stablecoin yang diterbitkan di Hong Kong serta stablecoin yang berbasis dolar Hong Kong, terlepas dari tempat penerbitannya.

Sandbox regulasi Hong Kong telah menjadi keunggulan kunci untuk menarik peserta internasional. Peserta sandbox pertama termasuk Standard Chartered Bank, PCCW, dan lembaga besar lainnya, serta perusahaan teknologi seperti JD Digital dan Yuan Chuang Technology. Kelompok yang beragam ini mencerminkan strategi Hong Kong yang mengakomodasi lembaga keuangan tradisional dan inovator fintech. Prinsip netralitas teknis juga diperluas ke persyaratan teknis. Otoritas regulasi Hong Kong tidak menetapkan teknologi atau model operasi tertentu, melainkan fokus pada hasil seperti dukungan aset, mekanisme penebusan, dan perlindungan konsumen. Fleksibilitas ini memungkinkan penerbit untuk berinovasi dalam batas parameter yang jelas, sambil memastikan pencapaian tujuan regulasi.

Empat, Dampak Persaingan dan Dinamika Pasar: Pembentukan Kembali Lanskap Stablecoin Global

Perbedaan regulasi antara tiga yurisdiksi utama ini menyebabkan tekanan kompetitif yang besar dan pemecahan pasar. Setiap pendekatan regulasi memiliki kelebihan dan kekurangan masing-masing untuk berbagai jenis peserta pasar, yang mengakibatkan penerbit stablecoin dan pengguna membuat pilihan strategis di antara yurisdiksi.

Mode kepatuhan prioritas AS memberikan tingkat kepastian regulasi maksimum, menarik bagi investor institusi dan lembaga keuangan tradisional yang ingin menghindari risiko. Namun, persyaratan yang ketat dan biaya kepatuhan yang tinggi dapat menghalangi inovator dan proyek percobaan yang lebih kecil. Lembaga penerbit besar seperti Circle telah secara terbuka memuji RUU GENIUS, percaya bahwa regulasi yang jelas adalah keunggulan kompetitif mereka dibandingkan pesaing yang memiliki regulasi lebih lemah.

Sebaliknya, pendekatan tersemat Uni Eropa memanfaatkan infrastruktur regulasi yang ada sambil memberikan perlindungan konsumen yang komprehensif. Sistem klasifikasi memungkinkan pengaturan yang proporsional, yang berpotensi menurunkan ambang bagi penerbit kecil, sambil mempertahankan pengawasan yang ketat terhadap koin yang penting bagi sistem. Namun, penegakan hukum yang kuat terhadap koin yang tidak patuh telah memberikan tantangan pelaksanaan bagi penerbit global.

Kerangka netral teknologi di Hong Kong memberikan fleksibilitas maksimal untuk inovasi sambil mempertahankan regulasi yang baik. Model sandbox memungkinkan eksperimen sebelum regulasi diterapkan secara penuh, sehingga berpotensi menarik proyek-proyek terdepan yang mungkin kesulitan di bawah kerangka yang lebih teratur di daerah lain. Namun, masih ada pertanyaan tentang bagaimana model ini dapat dipromosikan, dan apakah fleksibilitasnya akan merugikan perlindungan konsumen.

Lima, Pengaruh Global dan Integrasi Masa Depan: Pembentukan Struktur Multipolar

Perbedaan regulasi stablecoin di Amerika Serikat, Uni Eropa, dan Hong Kong mencerminkan persaingan yang lebih luas antar negara dalam kepemimpinan keuangan digital di dunia yang semakin multipolar. Setiap yuridiksi bertaruh pada pendekatannya masing-masing, percaya bahwa mereka dapat menarik pangsa pasar global sambil seefektif mungkin menyeimbangkan inovasi, stabilitas, dan perlindungan konsumen.

Persaingan regulasi ini telah mulai membentuk kembali pasar stablecoin global. Meskipun USDT dari Tether adalah stablecoin dengan kapitalisasi pasar terbesar, namun karena masalah kepatuhan, ia menghadapi pembatasan di pasar Uni Eropa. Sementara itu, stablecoin yang patuh seperti USDC dari Circle sedang mendapatkan pangsa pasar di yurisdiksi yang diatur, yang menunjukkan bagaimana kerangka regulasi secara langsung memengaruhi dinamika persaingan.

Fragmentasi saat ini juga membawa tantangan bagi lembaga keuangan global dan penerbit stablecoin multinasional, yang harus menghadapi berbagai kerangka regulasi secara bersamaan. Ketika penerbit harus memenuhi berbagai persyaratan dari yurisdiksi yang berbeda, biaya kepatuhan dan kompleksitas operasional akan meningkat secara signifikan, yang mungkin menguntungkan lembaga besar yang mampu menanggung program kepatuhan lintas yurisdiksi.

Melihat ke depan, keberhasilan setiap metode regulasi mungkin tergantung pada hasil pasar dalam beberapa tahun ke depan. Indikator seperti tingkat inovasi, tingkat adopsi konsumen, stabilitas keuangan, dan pertumbuhan pangsa pasar akan menentukan kerangka mana yang paling efektif. Namun, mengingat perbedaan mendasar di balik setiap pendekatan, konvergensi signifikan dalam jangka pendek tidak mungkin terjadi. Sebaliknya, lanskap stablecoin global mungkin terus berkembang menjadi struktur multipolar, di mana berbagai model regulasi coexist, bersaing untuk menarik peserta pasar. Persaingan ini pada akhirnya dapat menguntungkan ekosistem keuangan digital yang lebih luas, karena mendorong inovasi regulasi dan memberikan pilihan kepada berbagai jenis peserta pasar, meskipun hal ini juga dapat meningkatkan kompleksitas dan fragmentasi pasar mata uang digital global.

Kesimpulan:

Pertandingan regulasi stablecoin global sedang berlangsung dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya, dengan Amerika Serikat, Uni Eropa, dan wilayah Hong Kong masing-masing mengambil jalur yang berbeda untuk mencoba mendapatkan keuntungan di era keuangan digital. Pertandingan ini tidak hanya akan membentuk kembali lanskap pasar stablecoin, tetapi juga akan berdampak mendalam pada sistem keuangan global. Dengan semakin sempurnanya kerangka regulasi di berbagai negara, stablecoin diharapkan akan memainkan peran yang lebih penting di masa depan, memberikan layanan keuangan digital yang lebih efisien dan lebih nyaman bagi ekonomi global.

USDC0.01%
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
  • Hadiah
  • Komentar
  • Bagikan
Komentar
0/400
Tidak ada komentar
Perdagangkan Kripto Di Mana Saja Kapan Saja
qrCode
Pindai untuk mengunduh aplikasi Gate
Komunitas
Bahasa Indonesia
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)