Ethena: le meilleur choix pour un dollar synthétique sur la chaîne publique
En hiver 2023, le temps à Hokkaido, au Japon, est imprévisible. Le jour, le soleil brille, mais la nuit, il fait un froid glacial. Ce type de temps a conduit à des conditions neigeuses sévères, appelées "poussière de croûte terrestre" - sous la belle neige apparemment immaculée, se cachent de la glace et des couches de neige fragiles.
Il y a un an, j'ai publié un article intitulé "La poussière sur la croûte terrestre", dans lequel j'ai proposé de créer un stablecoin synthétique qui ne dépend pas du système bancaire traditionnel. Je l'ai nommé "Nakadollar" et j'ai imaginé qu'il serait créé par le biais de Bitcoin et de contrats à terme perpétuels. Je m'engage à soutenir une équipe fiable pour mettre cette idée en pratique.
Un an plus tard, la situation a considérablement changé. Guy est le fondateur d'Ethena, auparavant il travaillait dans un fonds de couverture d'une valeur de marché de 60 milliards de dollars. Après l'été DeFi de 2020, il a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique. Il a décidé d'utiliser l'ETH plutôt que le BTC pour créer un stablecoin dollar synthétique.
Guy choisit l'ETH parce que le réseau Ethereum offre des rendements natifs. De plus, l'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, et les échanges à terme et les swaps perpétuels ETH/USD se négocient généralement à une prime par rapport au spot. En combinant le staking d'ETH avec une position courte en swap perpétuel ETH/USD, il est possible de créer un dollar synthétique à rendement élevé. Actuellement, le rendement annuel du spot ETH dollar (sUSDe) dépasse 50%.
Guy a nommé son dollar synthétique "Ethena" et a constitué une équipe exceptionnelle pour lancer rapidement et en toute sécurité ce protocole. Seulement 3 semaines après le lancement sur le réseau principal, l'émission de USDe est proche de 1 milliard.
Problèmes de Tether
Tether(USDT) est actuellement la plus grande stablecoin, 1 USDT = 1 dollar. Pour maintenir le lien, Tether détient 1 dollar pour chaque USDT en circulation sur un compte bancaire.
Tether dépend entièrement des comptes bancaires pour créer des USDT, conserver des réserves en dollars et racheter des USDT. Mais toutes les banques ne peuvent pas fournir ces services, les partenaires bancaires de Tether sont limités.
Britannia Bank & Trust
Cantor Fitzgerald
Capital Union
Ansbacher
Deltec Bank and Trust
Ces banques n'ont pas de compte principal à la Réserve fédérale et doivent dépendre des banques intermédiaires pour traiter les opérations en dollars. Cela rend Tether vulnérable aux influences du système bancaire.
De plus, la Réserve fédérale n'aime pas le modèle bancaire de Tether basé sur des réserves pleines. Tether investit les dépôts dans des fonds du marché monétaire et des obligations d'État, tandis que la Réserve fédérale essaie de réduire les réserves bancaires par le biais d'un resserrement quantitatif. Les activités de Tether sont contraires aux objectifs de la Réserve fédérale.
Tether est devenu l'un des 22 plus grands détenteurs de la dette américaine. Si Tether est contraint de vendre rapidement ses obligations, cela pourrait provoquer le chaos sur le marché mondial des obligations. La secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, n'aidera pas Tether à trouver des partenaires bancaires à long terme.
Le revenu par employé de Tether atteint jusqu'à 62 millions de dollars, bien au-delà des grandes banques traditionnelles. Cependant, l'existence de Tether dépend à 100% de l'accès au système bancaire américain. Cette situation contradictoire est difficile à maintenir à long terme.
Les avantages d'Ethena
Ethena résout le problème de Tether de la manière suivante :
Payer la majeure partie des bénéfices aux détenteurs de USDe. Les utilisateurs de Tether ne peuvent pas partager leurs bénéfices élevés.
Vendre des jetons de gouvernance bon marché à l'échange. Les principaux échanges ont investi dans le financement précoce d'Ethena.
Utiliser le staking ETH et les contrats à terme perpétuels pour créer des dollars synthétiques, sans dépendre du système bancaire.
Aligné avec les intérêts de l'écosystème crypto. Ethena est "Pour nous, par nous", tandis que Tether est "Pour nous, par eux".
Le fonctionnement d'Ethena :
Acceptez ETH ou ETH LSD( comme garantie, comme stETH)
Vente automatique de contrats à terme perpétuels ETH/USD pour verrouiller la valeur en dollars
Émettre une quantité équivalente de USDe
Les revenus de l'USDe proviennent des revenus de staking d'ETH et des frais de financement positifs des swaps perpétuels. Cela est complètement différent des stablecoins algorithmiques comme l'UST.
Les risques d'Ethena
Ethena fait également face à certains risques :
Risque de contrepartie sur les échanges. Ethena détient des positions de swaps perpétuels sur des échanges centralisés.
Les risques de contrat intelligent de l'ETH LSD.
Les frais de financement des contrats à terme perpétuels peuvent rester négatifs à long terme.
Les contrats intelligents d'Ethena peuvent contenir des vulnérabilités.
La croissance est limitée par la taille des contrats à terme non réglés des produits dérivés ETH.
Ethena a établi un fonds d'assurance pour faire face à ces risques. Par rapport à Tether, les risques d'Ethena sont différents, mais ne sont pas nuls.
Évaluation d'Ethena
Vous pouvez estimer la valeur d'Ethena à l'aide du modèle suivant :
Revenu annuel du protocole Ethena = Total des revenus * (1-80% * (1 - sUSDe en circulation/USDe en circulation))
Revenu total = USDe quantité d'offre * ( rendement de staking ETH + fonds de swap perpétuel ETH )
Supposons :
Taux de rendement du staking ETH 4%
Fonds de swap perpétuel ETH 20%
50% des USDe sont mis en gage
En se référant aux multiples de valorisation d'autres projets de stablecoins DeFi, la valorisation entièrement diluée d'Ethena (FDV) pourrait atteindre des milliards de dollars.
Conclusion
Ethena représente la meilleure tentative de création autonome de dollars synthétiques dans l'écosystème crypto. Elle résout les problèmes clés auxquels Tether est confronté et est alignée sur les intérêts de l'industrie crypto. Bien qu'elle fasse encore face à des risques et des défis, Ethena a le potentiel de devenir le plus grand émetteur de stablecoins à l'avenir.
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LiquidityHunter
· Il y a 2h
Un rendement de 50 %, on fait un ape ?
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FloorSweeper
· Il y a 2h
signaux faibles partout... un autre récit de stablecoin "révolutionnaire" pour que les mains faibles s'y jettent smh
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CryptoFortuneTeller
· Il y a 2h
Super ! On a quelque chose à faire !
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GasGuzzler
· Il y a 2h
Baver devant le rendement
Voir l'originalRépondre0
DYORMaster
· Il y a 3h
APR est tellement bon, je vais directement ape in.
Ethena : nouvelle option pour la synthèse de dollars sur une blockchain publique, des rendements dépassant 50 % déclenchent une hausse
Ethena: le meilleur choix pour un dollar synthétique sur la chaîne publique
En hiver 2023, le temps à Hokkaido, au Japon, est imprévisible. Le jour, le soleil brille, mais la nuit, il fait un froid glacial. Ce type de temps a conduit à des conditions neigeuses sévères, appelées "poussière de croûte terrestre" - sous la belle neige apparemment immaculée, se cachent de la glace et des couches de neige fragiles.
Il y a un an, j'ai publié un article intitulé "La poussière sur la croûte terrestre", dans lequel j'ai proposé de créer un stablecoin synthétique qui ne dépend pas du système bancaire traditionnel. Je l'ai nommé "Nakadollar" et j'ai imaginé qu'il serait créé par le biais de Bitcoin et de contrats à terme perpétuels. Je m'engage à soutenir une équipe fiable pour mettre cette idée en pratique.
Un an plus tard, la situation a considérablement changé. Guy est le fondateur d'Ethena, auparavant il travaillait dans un fonds de couverture d'une valeur de marché de 60 milliards de dollars. Après l'été DeFi de 2020, il a eu l'idée de lancer son propre dollar synthétique. Il a décidé d'utiliser l'ETH plutôt que le BTC pour créer un stablecoin dollar synthétique.
Guy choisit l'ETH parce que le réseau Ethereum offre des rendements natifs. De plus, l'ETH est maintenant une monnaie déflationniste, et les échanges à terme et les swaps perpétuels ETH/USD se négocient généralement à une prime par rapport au spot. En combinant le staking d'ETH avec une position courte en swap perpétuel ETH/USD, il est possible de créer un dollar synthétique à rendement élevé. Actuellement, le rendement annuel du spot ETH dollar (sUSDe) dépasse 50%.
Guy a nommé son dollar synthétique "Ethena" et a constitué une équipe exceptionnelle pour lancer rapidement et en toute sécurité ce protocole. Seulement 3 semaines après le lancement sur le réseau principal, l'émission de USDe est proche de 1 milliard.
Problèmes de Tether
Tether(USDT) est actuellement la plus grande stablecoin, 1 USDT = 1 dollar. Pour maintenir le lien, Tether détient 1 dollar pour chaque USDT en circulation sur un compte bancaire.
Tether dépend entièrement des comptes bancaires pour créer des USDT, conserver des réserves en dollars et racheter des USDT. Mais toutes les banques ne peuvent pas fournir ces services, les partenaires bancaires de Tether sont limités.
Ces banques n'ont pas de compte principal à la Réserve fédérale et doivent dépendre des banques intermédiaires pour traiter les opérations en dollars. Cela rend Tether vulnérable aux influences du système bancaire.
De plus, la Réserve fédérale n'aime pas le modèle bancaire de Tether basé sur des réserves pleines. Tether investit les dépôts dans des fonds du marché monétaire et des obligations d'État, tandis que la Réserve fédérale essaie de réduire les réserves bancaires par le biais d'un resserrement quantitatif. Les activités de Tether sont contraires aux objectifs de la Réserve fédérale.
Tether est devenu l'un des 22 plus grands détenteurs de la dette américaine. Si Tether est contraint de vendre rapidement ses obligations, cela pourrait provoquer le chaos sur le marché mondial des obligations. La secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, n'aidera pas Tether à trouver des partenaires bancaires à long terme.
Le revenu par employé de Tether atteint jusqu'à 62 millions de dollars, bien au-delà des grandes banques traditionnelles. Cependant, l'existence de Tether dépend à 100% de l'accès au système bancaire américain. Cette situation contradictoire est difficile à maintenir à long terme.
Les avantages d'Ethena
Ethena résout le problème de Tether de la manière suivante :
Payer la majeure partie des bénéfices aux détenteurs de USDe. Les utilisateurs de Tether ne peuvent pas partager leurs bénéfices élevés.
Vendre des jetons de gouvernance bon marché à l'échange. Les principaux échanges ont investi dans le financement précoce d'Ethena.
Utiliser le staking ETH et les contrats à terme perpétuels pour créer des dollars synthétiques, sans dépendre du système bancaire.
Aligné avec les intérêts de l'écosystème crypto. Ethena est "Pour nous, par nous", tandis que Tether est "Pour nous, par eux".
Le fonctionnement d'Ethena :
Les revenus de l'USDe proviennent des revenus de staking d'ETH et des frais de financement positifs des swaps perpétuels. Cela est complètement différent des stablecoins algorithmiques comme l'UST.
Les risques d'Ethena
Ethena fait également face à certains risques :
Risque de contrepartie sur les échanges. Ethena détient des positions de swaps perpétuels sur des échanges centralisés.
Les risques de contrat intelligent de l'ETH LSD.
Les frais de financement des contrats à terme perpétuels peuvent rester négatifs à long terme.
Les contrats intelligents d'Ethena peuvent contenir des vulnérabilités.
La croissance est limitée par la taille des contrats à terme non réglés des produits dérivés ETH.
Ethena a établi un fonds d'assurance pour faire face à ces risques. Par rapport à Tether, les risques d'Ethena sont différents, mais ne sont pas nuls.
Évaluation d'Ethena
Vous pouvez estimer la valeur d'Ethena à l'aide du modèle suivant :
Revenu annuel du protocole Ethena = Total des revenus * (1-80% * (1 - sUSDe en circulation/USDe en circulation))
Revenu total = USDe quantité d'offre * ( rendement de staking ETH + fonds de swap perpétuel ETH )
Supposons :
En se référant aux multiples de valorisation d'autres projets de stablecoins DeFi, la valorisation entièrement diluée d'Ethena (FDV) pourrait atteindre des milliards de dollars.
Conclusion
Ethena représente la meilleure tentative de création autonome de dollars synthétiques dans l'écosystème crypto. Elle résout les problèmes clés auxquels Tether est confronté et est alignée sur les intérêts de l'industrie crypto. Bien qu'elle fasse encore face à des risques et des défis, Ethena a le potentiel de devenir le plus grand émetteur de stablecoins à l'avenir.