Rapport macroéconomique sur le marché des cryptomonnaies : période clé de la reconstruction de la logique de tarification
I. Aperçu
Au deuxième trimestre 2025, le marché des cryptomonnaies est en train de passer d'une période de forte hausse à un ajustement à court terme. Bien que divers segments mènent tour à tour le sentiment du marché, l'impact des pressions macroéconomiques devient de plus en plus significatif. La situation commerciale mondiale est instable, les données économiques américaines sont erratiques, et l'incertitude concernant les attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale a conduit le marché à entrer dans une phase importante de re-pricing. Pendant ce temps, les changements marginaux dans le jeu politique commencent à se manifester : certaines personnalités politiques ont exprimé des opinions positives sur les cryptomonnaies, suscitant chez les investisseurs des attentes selon lesquelles le bitcoin pourrait devenir un actif de réserve stratégique pour les États. Actuellement, le marché est toujours dans une "phase de correction d'une tendance haussière à moyen terme", mais des opportunités structurelles commencent à se former progressivement, et les références de prix subissent un changement au niveau macroéconomique.
II. Environnement macroéconomique : l'ancienne logique s'effondre, de nouveaux points d'ancrage n'ont pas encore été établis
En mai 2025, le marché des cryptomonnaies est à un stade clé de la restructuration de la logique macroéconomique. Les cadres de tarification traditionnels se désagrègent rapidement, tandis que de nouvelles références d'évaluation ne sont pas encore formées, entraînant le marché dans un environnement macroéconomique "flou et anxieux". Des données économiques, des orientations de politique monétaire des banques centrales, aux changements marginaux des relations géopolitiques et commerciales mondiales, tous influencent le comportement du marché des cryptomonnaies selon une posture de "nouvel ordre instable".
Tout d'abord, la politique monétaire de la banque centrale d'un certain pays passe d'une "dépendance aux données" à une nouvelle phase de "jeu entre politique et pression de stagflation". Les données récentes sur l'inflation montrent que, bien que la pression inflationniste ait quelque peu diminué, la rigidité globale reste élevée, en particulier en ce qui concerne les prix des services, ce qui, combiné à une pénurie structurelle sur le marché du travail, rend difficile un retour rapide de l'inflation. Bien que le taux de chômage ait légèrement augmenté, il n'a pas encore atteint le niveau qui déclencherait un renversement des politiques de la banque centrale, ce qui a conduit le marché à repousser ses attentes concernant une baisse des taux d'intérêt, initialement prévue pour juin, vers le quatrième trimestre, voire plus tard. Bien que le président de la banque centrale n'exclue pas la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt cette année dans ses déclarations publiques, son discours met davantage l'accent sur "une prudente attente" et "un maintien de l'objectif d'inflation à long terme", rendant ainsi la perspective d'un assouplissement de la liquidité encore plus lointaine face à la réalité.
Cet environnement macroéconomique incertain affecte directement la base de tarification des fonds des actifs cryptographiques. Au cours des trois dernières années, les actifs cryptographiques ont bénéficié d'une prime de valorisation dans le contexte de "taux d'intérêt zéro + assouplissement de la liquidité généralisée", mais aujourd'hui, après une période de taux d'intérêt élevés, les modèles de valorisation traditionnels font face à une défaillance systémique. Bien que le Bitcoin maintienne une tendance haussière volatile sous l'impulsion de fonds structurels, il n'a jamais réussi à générer l'élan nécessaire pour franchir le prochain seuil important, ce qui reflète la désintégration de son "chemin d'alignement" avec les actifs macroéconomiques traditionnels. Le marché commence à ne plus appliquer simplement la logique ancienne "hausse du NASDAQ = hausse du BTC", mais prend progressivement conscience que les actifs cryptographiques nécessitent des ancres politiques et des rôles indépendants.
En même temps, les variables géopolitiques influençant le marché depuis le début de l'année subissent des changements importants. Les tensions commerciales entre les principaux pays, qui avaient connu une intensification, ont considérablement diminué. Récemment, le recentrage de certaines équipes politiques sur la question du "rapatriement de la production" montre qu'il n'y aura pas d'aggravation des conflits à court terme. Cela fait que la logique de "risque géopolitique + Bitcoin en tant qu'actif de couverture" se retire temporairement, et le marché ne donne plus de prime à l'"ancre de couverture" des actifs cryptographiques, mais cherche plutôt un nouveau soutien politique et une nouvelle dynamique narrative. C'est également un contexte important pour le passage du marché des cryptomonnaies d'un rebond structurel à des fluctuations élevées, voire à un flux continu de capitaux hors de certains actifs en chaîne, depuis la mi-mai.
D'un point de vue plus profond, l'ensemble du système financier mondial est confronté à un processus systémique de "reconstruction des points d'ancrage". L'indice du dollar est en stagnation à un niveau élevé, les relations de liaison entre l'or, les obligations d'État et le marché boursier américain ont été perturbées, et les actifs chiffrés se retrouvent coincés, ne bénéficiant ni du soutien des banques centrales comme les actifs refuges traditionnels, ni d'une intégration complète dans le cadre de gestion des risques des institutions financières traditionnelles. Cet état intermédiaire de "ni risque, ni refuge" rend la tarification des principaux actifs comme le BTC et l'ETH dans une "zone relativement floue". Et cette ancre macroéconomique floue se transmet encore à l'écosystème en aval, entraînant des explosions dans divers segments de marché, mais aucune ne peut se maintenir. Sans le soutien de nouveaux capitaux macroéconomiques, la prospérité locale sur la chaîne est facilement piégée dans le piège de la "combustion rapide - extinction rapide".
Nous entrons dans une fenêtre de retournement de "dématérialisation" dominée par des variables macroéconomiques. À ce stade, la liquidité du marché et les tendances ne sont plus simplement poussées par la corrélation entre les actifs, mais dépendent de la redistribution du pouvoir de tarification politique et du rôle des institutions. Si le marché des cryptomonnaies veut connaître une nouvelle réévaluation systémique, il doit attendre un nouvel ancrage macroéconomique ------ cela pourrait être l'établissement du statut officiel du bitcoin en tant qu'actif de réserve stratégique dans certains pays, ou le lancement explicite d'un cycle de baisse des taux par une banque centrale majeure, ou encore l'acceptation par plusieurs gouvernements mondiaux des infrastructures financières sur blockchain. Ce n'est que lorsque ces points d'ancrage au niveau macro seront réellement établis que nous verrons un retour complet de l'appétit pour le risque et une hausse résonante des prix des actifs.
Actuellement, le marché des cryptomonnaies n'a plus besoin de s'accrocher à la continuité des anciennes logiques, mais plutôt de reconnaître calmement les indices émergents de nouveaux points d'ancrage. Ceux qui seront capables de comprendre en premier les changements de la structure macroéconomique et de se positionner à l'avance sur ces nouveaux points d'ancrage, auront le contrôle lors de la prochaine véritable vague haussière.
Trois, tendances politiques : approbation de la loi sur les stablecoins, lancement d'un programme de réserves de Bitcoin au niveau des États
En mai 2025, le Sénat d'un pays a officiellement adopté une importante loi sur les stablecoins, devenant l'un des régimes législatifs sur les stablecoins les plus influents au monde après le "MiCA" de l'Union européenne. L'adoption de cette loi marque non seulement l'établissement d'un cadre de réglementation pour les stablecoins en dollars, mais envoie également un signal clair : les stablecoins ne sont plus un produit expérimental technologique ou un outil financier gris, mais font désormais partie intégrante du système financier souverain, devenant une extension organique de l'influence du dollar numérique.
Le contenu central de cette loi se concentre principalement sur trois aspects : premièrement, établir le pouvoir de gestion des licences des émetteurs de stablecoins par la banque centrale et les organismes de régulation financière, et définir des exigences de capital, de réserves et de transparence équivalentes à celles des banques ; deuxièmement, fournir une base légale et des interfaces standard pour l'interopérabilité des stablecoins avec les banques commerciales et les institutions de paiement, afin de favoriser leur large utilisation dans les paiements de détail, les règlements transfrontaliers, et l'interopérabilité financière ; troisièmement, établir un mécanisme d'exemption de "bac à sable technologique" pour les stablecoins décentralisés, tout en préservant l'espace d'innovation de la finance ouverte dans un cadre conforme et contrôlable.
Dans une perspective macroéconomique, l'adoption de cette loi a entraîné un changement tripartite des attentes structurelles vis-à-vis du marché des cryptomonnaies. Tout d'abord, un nouveau paradigme de "ancrage en chaîne" est apparu dans le cheminement international du système dollar. Les stablecoins, en tant que "chèques fédéraux" de l'ère numérique, possèdent une capacité de circulation en chaîne qui non seulement sert les paiements internes de Web3, mais pourrait également faire partie du mécanisme de transmission de la politique du dollar, renforçant ainsi son avantage concurrentiel sur les marchés émergents. Cela signifie également que les régulateurs ne cherchent plus simplement à réprimer les actifs cryptographiques, mais choisissent d'intégrer une partie des "droits de passage" dans le système fiscal national, tout en légitimant les stablecoins et en positionnant le dollar pour la future guerre financière numérique.
Deuxièmement, il y a la réévaluation de la structure financière en chaîne entraînée par la légalisation des stablecoins. L'écosystème de certains stablecoins conformes connaîtra une explosion de liquidité, et la logique de paiement en chaîne, de crédit en chaîne et de reconstruction de livres en chaîne activera davantage la demande de pontage entre DeFi et les actifs RWAs. Surtout dans un contexte de taux d'intérêt élevés, d'inflation élevée et de fluctuations des monnaies régionales dans l'environnement financier traditionnel, la propriété des stablecoins en tant qu'"outils d'arbitrage inter-institutionnel" attirera encore plus les utilisateurs des marchés émergents et les institutions de gestion d'actifs en chaîne. Moins de deux semaines après l'adoption de cette loi, le volume quotidien des transactions pour certains stablecoins a atteint un nouveau sommet depuis 2023, et la capitalisation boursière circulante d'un certain stablecoin en chaîne a augmenté de près de 12 % par rapport au mois précédent, le centre de liquidité commençant à se déplacer de certains stablecoins vers des actifs conformes.
Plus significativement, plusieurs gouvernements d'États ont rapidement publié des plans de réserve stratégique en Bitcoin après l'adoption de la loi. À la fin mai, un État avait déjà adopté une loi sur les réserves stratégiques en Bitcoin, tandis que plusieurs autres États ont annoncé qu'ils alloueraient une partie de leurs excédents budgétaires en tant qu'actifs de réserve en Bitcoin, pour des raisons telles que la couverture contre l'inflation, la diversification de la structure financière, et le soutien à l'industrie de la blockchain locale. D'une certaine manière, ce comportement marque le passage du Bitcoin d'un "actif de consensus populaire" à "l'actif financier local", représentant une reconstruction numérique de la logique des réserves d'or des États. Bien que l'ampleur reste petite et que le mécanisme soit encore instable, le signal politique qu'elle envoie est bien plus important que la taille de l'actif : le Bitcoin commence à devenir un "choix au niveau gouvernemental".
Ces dynamiques politiques contribuent ensemble à un nouveau paysage structurel : les stablecoins deviennent le "dollar on-chain", le bitcoin devient "l'or local", les deux se complétant et se différenciant, respectivement du point de vue des paiements et des réserves, en coexistant et en se couvrant par rapport au système monétaire traditionnel. Cette situation, dans un contexte de division géo-financière et de baisse de la confiance institutionnelle en 2025, offre justement une autre logique d'ancrage sécuritaire. Cela explique également pourquoi le marché des cryptomonnaies a maintenu une forte volatilité en mai malgré des données macroéconomiques peu favorables (taux d'intérêt élevés persistants, rebond de l'IPC) ------ car le retournement structurel au niveau politique a établi un soutien déterministe à long terme pour le marché.
Une fois le projet de loi adopté, la réévaluation du modèle "taux d'intérêt des obligations - rendement des stablecoins" par le marché accélérera également le rapprochement des produits de stablecoins avec les "obligations en chaîne" et les "fonds monétaires en chaîne". D'une certaine manière, la structure de la dette numérique future pourrait être partiellement confiée aux stablecoins. Les attentes concernant la tokenisation des obligations émergent progressivement à travers cette fenêtre de systématisation des stablecoins.
Quatre, Structure du Marché : Rotation de Piste Intense, Ligne Principale Toujours à Confirmer
Le marché des cryptomonnaies du deuxième trimestre 2025 présente une contradiction structurelle de tension : au niveau macroéconomique, les attentes politiques s'améliorent, et les stablecoins et le Bitcoin se dirigent vers une "incorporation institutionnelle" ; mais au niveau de la structure microéconomique, il manque toujours une véritable "voie principale" qui bénéficie d'un consensus de marché. Cela conduit à une performance globale marquée par une rotation fréquente, une faiblesse de la durabilité et un "fonctionnement" de liquidité temporaire. En d'autres termes, l'argent circule toujours sur la chaîne, mais le sens et la certitude n'ont pas encore été reconstruits, ce qui contraste fortement avec certains cycles de "montée principale sur une seule voie" de 2021 ou 2023.
Tout d'abord, en ce qui concerne la performance des secteurs, le marché des cryptomonnaies en mai 2025 a présenté une structure extrêmement différenciée. Plusieurs domaines ont successivement connu un renforcement de type "passage de la balle", chaque sous-secteur connaissant des cycles d'éruption durables de moins de deux semaines, avec un afflux de fonds de suivi qui s'est rapidement dispersé par la suite. Par exemple, le Meme d'une certaine blockchain publique a un moment suscité une nouvelle vague de FOMO, mais en raison d'une base de consensus communautaire faible et d'un épuisement de l'émotion du marché, le marché a rapidement corrigé à un niveau élevé ; le secteur de l'IA, comme certains projets de tête, montre des caractéristiques de "haute Beta et haute volatilité", étant fortement influencé par l'émotion de certaines actions pondérées, et manquant de continuité dans le récit auto-généré en chaîne ; tandis que certains secteurs RWA, bien qu'ils soient certains, entrent dans une période de "désalignement entre prix et valeur" en raison des attentes d'airdrop qui ont déjà été partiellement réalisées.
Les données sur les flux de capitaux montrent que ce phénomène de rotation reflète essentiellement une surabondance de liquidités structurelles plutôt qu'un lancement de marché haussier structurel. Depuis la mi-mai, la capitalisation boursière de certaines stablecoins a stagné, tandis que d'autres ont connu une légère reprise. Le volume des transactions sur les DEX en chaîne a maintenu une moyenne quotidienne dans une fourchette de 25~30 milliards de dollars, ce qui représente une diminution d'environ 40 % par rapport au pic de mars. Le marché n'a pas connu d'afflux de nouveaux capitaux significatifs, mais simplement des capitaux existants cherchant des opportunités de trading à court terme dans des conditions de "haute volatilité locale + haute émotion". Dans ce contexte, même si les secteurs changent fréquemment, il est difficile de constituer une tendance dominante forte, ce qui amplifie plutôt le rythme de la spéculation de type "passer le ballon", entraînant une diminution de la volonté de participation des petits investisseurs et un renforcement du décalage entre l'enthousiasme pour le trading et l'enthousiasme social.
D'autre part, le phénomène de stratification des évaluations s'accentue. Les projets blue chip de premier plan affichent une prime d'évaluation significative, certains en tête.
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pvt_key_collector
· 07-31 12:45
Tout le monde dit que le marché baissier plonge profondément, mais il n'y a rien de mieux que de rester tranquille en attendant le sommet.
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rekt_but_resilient
· 07-31 12:29
prendre les gens pour des idiots, de toute façon le retournement arrivera.
Reconstruction macro du marché des cryptomonnaies : Information positive de la politique VS contradictions structurelles
Rapport macroéconomique sur le marché des cryptomonnaies : période clé de la reconstruction de la logique de tarification
I. Aperçu
Au deuxième trimestre 2025, le marché des cryptomonnaies est en train de passer d'une période de forte hausse à un ajustement à court terme. Bien que divers segments mènent tour à tour le sentiment du marché, l'impact des pressions macroéconomiques devient de plus en plus significatif. La situation commerciale mondiale est instable, les données économiques américaines sont erratiques, et l'incertitude concernant les attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale a conduit le marché à entrer dans une phase importante de re-pricing. Pendant ce temps, les changements marginaux dans le jeu politique commencent à se manifester : certaines personnalités politiques ont exprimé des opinions positives sur les cryptomonnaies, suscitant chez les investisseurs des attentes selon lesquelles le bitcoin pourrait devenir un actif de réserve stratégique pour les États. Actuellement, le marché est toujours dans une "phase de correction d'une tendance haussière à moyen terme", mais des opportunités structurelles commencent à se former progressivement, et les références de prix subissent un changement au niveau macroéconomique.
II. Environnement macroéconomique : l'ancienne logique s'effondre, de nouveaux points d'ancrage n'ont pas encore été établis
En mai 2025, le marché des cryptomonnaies est à un stade clé de la restructuration de la logique macroéconomique. Les cadres de tarification traditionnels se désagrègent rapidement, tandis que de nouvelles références d'évaluation ne sont pas encore formées, entraînant le marché dans un environnement macroéconomique "flou et anxieux". Des données économiques, des orientations de politique monétaire des banques centrales, aux changements marginaux des relations géopolitiques et commerciales mondiales, tous influencent le comportement du marché des cryptomonnaies selon une posture de "nouvel ordre instable".
Tout d'abord, la politique monétaire de la banque centrale d'un certain pays passe d'une "dépendance aux données" à une nouvelle phase de "jeu entre politique et pression de stagflation". Les données récentes sur l'inflation montrent que, bien que la pression inflationniste ait quelque peu diminué, la rigidité globale reste élevée, en particulier en ce qui concerne les prix des services, ce qui, combiné à une pénurie structurelle sur le marché du travail, rend difficile un retour rapide de l'inflation. Bien que le taux de chômage ait légèrement augmenté, il n'a pas encore atteint le niveau qui déclencherait un renversement des politiques de la banque centrale, ce qui a conduit le marché à repousser ses attentes concernant une baisse des taux d'intérêt, initialement prévue pour juin, vers le quatrième trimestre, voire plus tard. Bien que le président de la banque centrale n'exclue pas la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt cette année dans ses déclarations publiques, son discours met davantage l'accent sur "une prudente attente" et "un maintien de l'objectif d'inflation à long terme", rendant ainsi la perspective d'un assouplissement de la liquidité encore plus lointaine face à la réalité.
Cet environnement macroéconomique incertain affecte directement la base de tarification des fonds des actifs cryptographiques. Au cours des trois dernières années, les actifs cryptographiques ont bénéficié d'une prime de valorisation dans le contexte de "taux d'intérêt zéro + assouplissement de la liquidité généralisée", mais aujourd'hui, après une période de taux d'intérêt élevés, les modèles de valorisation traditionnels font face à une défaillance systémique. Bien que le Bitcoin maintienne une tendance haussière volatile sous l'impulsion de fonds structurels, il n'a jamais réussi à générer l'élan nécessaire pour franchir le prochain seuil important, ce qui reflète la désintégration de son "chemin d'alignement" avec les actifs macroéconomiques traditionnels. Le marché commence à ne plus appliquer simplement la logique ancienne "hausse du NASDAQ = hausse du BTC", mais prend progressivement conscience que les actifs cryptographiques nécessitent des ancres politiques et des rôles indépendants.
En même temps, les variables géopolitiques influençant le marché depuis le début de l'année subissent des changements importants. Les tensions commerciales entre les principaux pays, qui avaient connu une intensification, ont considérablement diminué. Récemment, le recentrage de certaines équipes politiques sur la question du "rapatriement de la production" montre qu'il n'y aura pas d'aggravation des conflits à court terme. Cela fait que la logique de "risque géopolitique + Bitcoin en tant qu'actif de couverture" se retire temporairement, et le marché ne donne plus de prime à l'"ancre de couverture" des actifs cryptographiques, mais cherche plutôt un nouveau soutien politique et une nouvelle dynamique narrative. C'est également un contexte important pour le passage du marché des cryptomonnaies d'un rebond structurel à des fluctuations élevées, voire à un flux continu de capitaux hors de certains actifs en chaîne, depuis la mi-mai.
D'un point de vue plus profond, l'ensemble du système financier mondial est confronté à un processus systémique de "reconstruction des points d'ancrage". L'indice du dollar est en stagnation à un niveau élevé, les relations de liaison entre l'or, les obligations d'État et le marché boursier américain ont été perturbées, et les actifs chiffrés se retrouvent coincés, ne bénéficiant ni du soutien des banques centrales comme les actifs refuges traditionnels, ni d'une intégration complète dans le cadre de gestion des risques des institutions financières traditionnelles. Cet état intermédiaire de "ni risque, ni refuge" rend la tarification des principaux actifs comme le BTC et l'ETH dans une "zone relativement floue". Et cette ancre macroéconomique floue se transmet encore à l'écosystème en aval, entraînant des explosions dans divers segments de marché, mais aucune ne peut se maintenir. Sans le soutien de nouveaux capitaux macroéconomiques, la prospérité locale sur la chaîne est facilement piégée dans le piège de la "combustion rapide - extinction rapide".
Nous entrons dans une fenêtre de retournement de "dématérialisation" dominée par des variables macroéconomiques. À ce stade, la liquidité du marché et les tendances ne sont plus simplement poussées par la corrélation entre les actifs, mais dépendent de la redistribution du pouvoir de tarification politique et du rôle des institutions. Si le marché des cryptomonnaies veut connaître une nouvelle réévaluation systémique, il doit attendre un nouvel ancrage macroéconomique ------ cela pourrait être l'établissement du statut officiel du bitcoin en tant qu'actif de réserve stratégique dans certains pays, ou le lancement explicite d'un cycle de baisse des taux par une banque centrale majeure, ou encore l'acceptation par plusieurs gouvernements mondiaux des infrastructures financières sur blockchain. Ce n'est que lorsque ces points d'ancrage au niveau macro seront réellement établis que nous verrons un retour complet de l'appétit pour le risque et une hausse résonante des prix des actifs.
Actuellement, le marché des cryptomonnaies n'a plus besoin de s'accrocher à la continuité des anciennes logiques, mais plutôt de reconnaître calmement les indices émergents de nouveaux points d'ancrage. Ceux qui seront capables de comprendre en premier les changements de la structure macroéconomique et de se positionner à l'avance sur ces nouveaux points d'ancrage, auront le contrôle lors de la prochaine véritable vague haussière.
Trois, tendances politiques : approbation de la loi sur les stablecoins, lancement d'un programme de réserves de Bitcoin au niveau des États
En mai 2025, le Sénat d'un pays a officiellement adopté une importante loi sur les stablecoins, devenant l'un des régimes législatifs sur les stablecoins les plus influents au monde après le "MiCA" de l'Union européenne. L'adoption de cette loi marque non seulement l'établissement d'un cadre de réglementation pour les stablecoins en dollars, mais envoie également un signal clair : les stablecoins ne sont plus un produit expérimental technologique ou un outil financier gris, mais font désormais partie intégrante du système financier souverain, devenant une extension organique de l'influence du dollar numérique.
Le contenu central de cette loi se concentre principalement sur trois aspects : premièrement, établir le pouvoir de gestion des licences des émetteurs de stablecoins par la banque centrale et les organismes de régulation financière, et définir des exigences de capital, de réserves et de transparence équivalentes à celles des banques ; deuxièmement, fournir une base légale et des interfaces standard pour l'interopérabilité des stablecoins avec les banques commerciales et les institutions de paiement, afin de favoriser leur large utilisation dans les paiements de détail, les règlements transfrontaliers, et l'interopérabilité financière ; troisièmement, établir un mécanisme d'exemption de "bac à sable technologique" pour les stablecoins décentralisés, tout en préservant l'espace d'innovation de la finance ouverte dans un cadre conforme et contrôlable.
Dans une perspective macroéconomique, l'adoption de cette loi a entraîné un changement tripartite des attentes structurelles vis-à-vis du marché des cryptomonnaies. Tout d'abord, un nouveau paradigme de "ancrage en chaîne" est apparu dans le cheminement international du système dollar. Les stablecoins, en tant que "chèques fédéraux" de l'ère numérique, possèdent une capacité de circulation en chaîne qui non seulement sert les paiements internes de Web3, mais pourrait également faire partie du mécanisme de transmission de la politique du dollar, renforçant ainsi son avantage concurrentiel sur les marchés émergents. Cela signifie également que les régulateurs ne cherchent plus simplement à réprimer les actifs cryptographiques, mais choisissent d'intégrer une partie des "droits de passage" dans le système fiscal national, tout en légitimant les stablecoins et en positionnant le dollar pour la future guerre financière numérique.
Deuxièmement, il y a la réévaluation de la structure financière en chaîne entraînée par la légalisation des stablecoins. L'écosystème de certains stablecoins conformes connaîtra une explosion de liquidité, et la logique de paiement en chaîne, de crédit en chaîne et de reconstruction de livres en chaîne activera davantage la demande de pontage entre DeFi et les actifs RWAs. Surtout dans un contexte de taux d'intérêt élevés, d'inflation élevée et de fluctuations des monnaies régionales dans l'environnement financier traditionnel, la propriété des stablecoins en tant qu'"outils d'arbitrage inter-institutionnel" attirera encore plus les utilisateurs des marchés émergents et les institutions de gestion d'actifs en chaîne. Moins de deux semaines après l'adoption de cette loi, le volume quotidien des transactions pour certains stablecoins a atteint un nouveau sommet depuis 2023, et la capitalisation boursière circulante d'un certain stablecoin en chaîne a augmenté de près de 12 % par rapport au mois précédent, le centre de liquidité commençant à se déplacer de certains stablecoins vers des actifs conformes.
Plus significativement, plusieurs gouvernements d'États ont rapidement publié des plans de réserve stratégique en Bitcoin après l'adoption de la loi. À la fin mai, un État avait déjà adopté une loi sur les réserves stratégiques en Bitcoin, tandis que plusieurs autres États ont annoncé qu'ils alloueraient une partie de leurs excédents budgétaires en tant qu'actifs de réserve en Bitcoin, pour des raisons telles que la couverture contre l'inflation, la diversification de la structure financière, et le soutien à l'industrie de la blockchain locale. D'une certaine manière, ce comportement marque le passage du Bitcoin d'un "actif de consensus populaire" à "l'actif financier local", représentant une reconstruction numérique de la logique des réserves d'or des États. Bien que l'ampleur reste petite et que le mécanisme soit encore instable, le signal politique qu'elle envoie est bien plus important que la taille de l'actif : le Bitcoin commence à devenir un "choix au niveau gouvernemental".
Ces dynamiques politiques contribuent ensemble à un nouveau paysage structurel : les stablecoins deviennent le "dollar on-chain", le bitcoin devient "l'or local", les deux se complétant et se différenciant, respectivement du point de vue des paiements et des réserves, en coexistant et en se couvrant par rapport au système monétaire traditionnel. Cette situation, dans un contexte de division géo-financière et de baisse de la confiance institutionnelle en 2025, offre justement une autre logique d'ancrage sécuritaire. Cela explique également pourquoi le marché des cryptomonnaies a maintenu une forte volatilité en mai malgré des données macroéconomiques peu favorables (taux d'intérêt élevés persistants, rebond de l'IPC) ------ car le retournement structurel au niveau politique a établi un soutien déterministe à long terme pour le marché.
Une fois le projet de loi adopté, la réévaluation du modèle "taux d'intérêt des obligations - rendement des stablecoins" par le marché accélérera également le rapprochement des produits de stablecoins avec les "obligations en chaîne" et les "fonds monétaires en chaîne". D'une certaine manière, la structure de la dette numérique future pourrait être partiellement confiée aux stablecoins. Les attentes concernant la tokenisation des obligations émergent progressivement à travers cette fenêtre de systématisation des stablecoins.
Quatre, Structure du Marché : Rotation de Piste Intense, Ligne Principale Toujours à Confirmer
Le marché des cryptomonnaies du deuxième trimestre 2025 présente une contradiction structurelle de tension : au niveau macroéconomique, les attentes politiques s'améliorent, et les stablecoins et le Bitcoin se dirigent vers une "incorporation institutionnelle" ; mais au niveau de la structure microéconomique, il manque toujours une véritable "voie principale" qui bénéficie d'un consensus de marché. Cela conduit à une performance globale marquée par une rotation fréquente, une faiblesse de la durabilité et un "fonctionnement" de liquidité temporaire. En d'autres termes, l'argent circule toujours sur la chaîne, mais le sens et la certitude n'ont pas encore été reconstruits, ce qui contraste fortement avec certains cycles de "montée principale sur une seule voie" de 2021 ou 2023.
Tout d'abord, en ce qui concerne la performance des secteurs, le marché des cryptomonnaies en mai 2025 a présenté une structure extrêmement différenciée. Plusieurs domaines ont successivement connu un renforcement de type "passage de la balle", chaque sous-secteur connaissant des cycles d'éruption durables de moins de deux semaines, avec un afflux de fonds de suivi qui s'est rapidement dispersé par la suite. Par exemple, le Meme d'une certaine blockchain publique a un moment suscité une nouvelle vague de FOMO, mais en raison d'une base de consensus communautaire faible et d'un épuisement de l'émotion du marché, le marché a rapidement corrigé à un niveau élevé ; le secteur de l'IA, comme certains projets de tête, montre des caractéristiques de "haute Beta et haute volatilité", étant fortement influencé par l'émotion de certaines actions pondérées, et manquant de continuité dans le récit auto-généré en chaîne ; tandis que certains secteurs RWA, bien qu'ils soient certains, entrent dans une période de "désalignement entre prix et valeur" en raison des attentes d'airdrop qui ont déjà été partiellement réalisées.
Les données sur les flux de capitaux montrent que ce phénomène de rotation reflète essentiellement une surabondance de liquidités structurelles plutôt qu'un lancement de marché haussier structurel. Depuis la mi-mai, la capitalisation boursière de certaines stablecoins a stagné, tandis que d'autres ont connu une légère reprise. Le volume des transactions sur les DEX en chaîne a maintenu une moyenne quotidienne dans une fourchette de 25~30 milliards de dollars, ce qui représente une diminution d'environ 40 % par rapport au pic de mars. Le marché n'a pas connu d'afflux de nouveaux capitaux significatifs, mais simplement des capitaux existants cherchant des opportunités de trading à court terme dans des conditions de "haute volatilité locale + haute émotion". Dans ce contexte, même si les secteurs changent fréquemment, il est difficile de constituer une tendance dominante forte, ce qui amplifie plutôt le rythme de la spéculation de type "passer le ballon", entraînant une diminution de la volonté de participation des petits investisseurs et un renforcement du décalage entre l'enthousiasme pour le trading et l'enthousiasme social.
D'autre part, le phénomène de stratification des évaluations s'accentue. Les projets blue chip de premier plan affichent une prime d'évaluation significative, certains en tête.