Les deux paradigmes de la tokenisation des actions : DeFi ouverte et conformité
La tokenisation des actifs du monde réel est devenue une réalité financière en cours. La tokenisation des actions a été lancée avec l'entrée des géants de la fintech, offrant aux investisseurs du monde entier pour la première fois la possibilité de trader des "actions numériques" de manière presque sans friction 24/7. Ce rapport analyse en profondeur la logique interne des produits de tokenisation d'actions actuellement dominants, en se concentrant sur "comment réaliser" et "où se trouvent les risques", fournissant des références aux clients, investisseurs, développeurs et régulateurs.
I. La logique sous-jacente des deux grands modèles
Le principal défi de la tokenisation des actions est la conformité. Le marché a évolué vers deux chemins de conformité différents : les jetons de titres soutenus par des actifs 1:1 et les jetons de contrats dérivés.
Mode 1 : xStocks - Embrasser la Finance décentralisée sur la voie ouverte
Définition clé : Les jetons détenus par les utilisateurs représentent légalement, de manière directe ou indirecte, la propriété ou les droits sur des actions réelles. Il s'agit d'une cartographie "vraie" des actions sur la chaîne, visant l'authenticité et la transparence des actifs.
Cadre juridique et performance du marché :
xStocks est émis par la société suisse Backed Finance et suit la loi DLT suisse. Un véhicule à but spécial (SPV) a été établi au Liechtenstein pour détenir des actions réelles, permettant une séparation des risques. Actuellement, 61 actions et ETF sont pris en charge, avec un volume de transactions quotidien atteignant 6,641 millions de dollars.
Stratégies de soutien des actifs et de liquidité :
1:1 ancrage : chaque jeton correspond à une action réelle
Processus d'émission : les investisseurs qualifiés achètent des actions par le biais de Backed, qui sont déposées par une tierce partie.
Preuve de réserve : intégration avec Chainlink PoR, vérification en temps réel des réserves
Liquidité à double voie : teneurs de marché des échanges centralisés + protocoles de Finance décentralisée
Mode 2 : Robinhood - "jardin clos" axé sur la conformité
Définition clé : Les jetons d'actions achetés par les utilisateurs sont des contrats dérivés financiers signés avec Robinhood Europe, qui suivent le prix d'actions spécifiques. Leur nature juridique est celle de produits dérivés de gré à gré.
Cadre juridique et mise en œuvre technique :
Émis par Robinhood Europe UAB enregistré en Lituanie, conformément au cadre MiFID II de l'UE. 213 jetons d'actions ont été déployés sur la chaîne Arbitrum, pour un coût total de seulement 5,35 $. Première tentative de tokenisation d'actions de sociétés non cotées, avec le lancement de jetons OpenAI et SpaceX.
Conception technique et de conformité de type "jardin clos" :
KYC en chaîne et liste blanche : contrôle strict des droits intégré dans le contrat
Combinaison DeFi limitée : les actifs sont verrouillés dans l'écosystème Robinhood
Planification future : Développement de la chaîne Robinhood basée sur Arbitrum
Deux, comparaison des architectures techniques
1. Choix de la chaîne de blocs sous-jacente
xStocks choisit Solana : recherche de performances extrêmes, support des transactions à haute fréquence et des interactions DeFi complexes.
Robinhood choisit Arbitrum : héritage de la sécurité et de l'écosystème d'Ethereum, migration future vers un réseau Layer 2 construit en interne.
2. Analyse des composants technologiques clés
Conception de contrats intelligents:
xStocks: standard SPL jeton, transférable librement
Robinhood: logique de restriction de transfert intégrée
Le rôle clé des oracles:
Informations sur les prix : maintenir la synchronisation avec le prix réel des actions
Preuve de réserve : preuve de la suffisance des actifs de réserve hors chaîne
Interopérabilité inter-chaînes:
Permettre le transfert sécurisé d'actifs entre différentes blockchains
Étendre les pools de liquidité des actifs et les cas d'utilisation
3. Explication détaillée du fonctionnement de l’actif on-chain et du SPV
Isolement des actifs : acheter des actions réelles à déposer dans un SPV
Émission de jetons : SPV autorise l'émission d'un nombre égal de jetons après avoir confirmé les actifs.
Distribution des jetons : via des échanges conformes ou vente directe aux investisseurs qualifiés
Gestion du cycle de vie : traitement des actions de l'entreprise telles que les dividendes, les splits d'actions
Rachat et destruction : Les investisseurs détruisent les jetons lors du rachat, SPV vend les actions correspondantes.
Trois, Modèle commercial et évaluation des risques
1. Modèle commercial et sources de revenus
Robinhood:
Une commission de conversion de 0,1 % sera facturée aux utilisateurs non membres de la zone euro.
Potentiel d'introduction de paiements de flux de commandes, services de valeur ajoutée pour les membres, etc.
Explorer le marché du capital-investissement
xStocks:
Frais de transaction
Frais de frappe/Rachat
Solutions de tokenisation d'actifs B2B
2. Matrice d'évaluation des risques
Risque réglementaire: changements de politiques réglementaires, défis de conformité transfrontaliers
Risque technique : vulnérabilités des contrats intelligents, défaillance des oracles
Risque de marché : manque de liquidité, fluctuations des prix
Risque opérationnel : erreurs de garde d'actifs, défauts KYC/AML
Risques juridiques : conflits de propriété, conflits de juridiction transfrontalière
Risque de crédit : défaut de l'émetteur ou du dépositaire
Risque de réputation : divulgation d'informations insuffisante, mauvaise compréhension des produits par les utilisateurs
Quatre, Structure du marché et Perspectives futures
1. Comparaison des matrices des principaux acteurs
Trois grands camps :
Mode DeFi ouvert : xStocks, Hashnote
Mode de mur de conformité : Robinhood, Securitize
Solutions de niveau institutionnel : Franklin Templeton, BlackRock
2. Tendances du marché et cheminement évolutif
De l'isolement à l'intégration : intégration profonde avec les institutions financières traditionnelles et l'écosystème de la Finance décentralisée
Innovation guidée par la réglementation : le MiCA de l'UE, la loi DLT de Suisse, etc. offrent des règles claires
Entrée des institutions et diversification des produits : expansion vers des produits structurés, capital-investissement, etc.
La tokenisation des capitaux privés devient un nouveau marché prometteur : ouverture du marché des actifs à haute valeur nette
Perspectives et réflexions pour l'avenir
Conflit entre ouvert et fermé : les deux modèles pourraient coexister à long terme
La course entre la technologie et la loi : l'évolution continue des technologies inter-chaînes, Layer 2, et du calcul privé.
La tokenisation des actions est en train de remodeler fondamentalement le paradigme de l'émission, du commerce, du règlement et de la propriété des actifs. Elle promet un marché financier mondial plus efficace, plus transparent et plus inclusif. Les participants au marché doivent, sur la base d'une compréhension approfondie de sa logique sous-jacente et des risques potentiels, embrasser cette révolution financière qui est en train d'arriver de manière active et prudente.
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Les deux grands paradigmes de la tokenisation des actions : explication détaillée de la Finance décentralisée et du modèle de conformité en cloison.
Les deux paradigmes de la tokenisation des actions : DeFi ouverte et conformité
La tokenisation des actifs du monde réel est devenue une réalité financière en cours. La tokenisation des actions a été lancée avec l'entrée des géants de la fintech, offrant aux investisseurs du monde entier pour la première fois la possibilité de trader des "actions numériques" de manière presque sans friction 24/7. Ce rapport analyse en profondeur la logique interne des produits de tokenisation d'actions actuellement dominants, en se concentrant sur "comment réaliser" et "où se trouvent les risques", fournissant des références aux clients, investisseurs, développeurs et régulateurs.
I. La logique sous-jacente des deux grands modèles
Le principal défi de la tokenisation des actions est la conformité. Le marché a évolué vers deux chemins de conformité différents : les jetons de titres soutenus par des actifs 1:1 et les jetons de contrats dérivés.
Mode 1 : xStocks - Embrasser la Finance décentralisée sur la voie ouverte
Définition clé : Les jetons détenus par les utilisateurs représentent légalement, de manière directe ou indirecte, la propriété ou les droits sur des actions réelles. Il s'agit d'une cartographie "vraie" des actions sur la chaîne, visant l'authenticité et la transparence des actifs.
Cadre juridique et performance du marché :
xStocks est émis par la société suisse Backed Finance et suit la loi DLT suisse. Un véhicule à but spécial (SPV) a été établi au Liechtenstein pour détenir des actions réelles, permettant une séparation des risques. Actuellement, 61 actions et ETF sont pris en charge, avec un volume de transactions quotidien atteignant 6,641 millions de dollars.
Stratégies de soutien des actifs et de liquidité :
Mode 2 : Robinhood - "jardin clos" axé sur la conformité
Définition clé : Les jetons d'actions achetés par les utilisateurs sont des contrats dérivés financiers signés avec Robinhood Europe, qui suivent le prix d'actions spécifiques. Leur nature juridique est celle de produits dérivés de gré à gré.
Cadre juridique et mise en œuvre technique :
Émis par Robinhood Europe UAB enregistré en Lituanie, conformément au cadre MiFID II de l'UE. 213 jetons d'actions ont été déployés sur la chaîne Arbitrum, pour un coût total de seulement 5,35 $. Première tentative de tokenisation d'actions de sociétés non cotées, avec le lancement de jetons OpenAI et SpaceX.
Conception technique et de conformité de type "jardin clos" :
Deux, comparaison des architectures techniques
1. Choix de la chaîne de blocs sous-jacente
xStocks choisit Solana : recherche de performances extrêmes, support des transactions à haute fréquence et des interactions DeFi complexes.
Robinhood choisit Arbitrum : héritage de la sécurité et de l'écosystème d'Ethereum, migration future vers un réseau Layer 2 construit en interne.
2. Analyse des composants technologiques clés
Conception de contrats intelligents:
Le rôle clé des oracles:
Interopérabilité inter-chaînes:
3. Explication détaillée du fonctionnement de l’actif on-chain et du SPV
Trois, Modèle commercial et évaluation des risques
1. Modèle commercial et sources de revenus
Robinhood:
xStocks:
2. Matrice d'évaluation des risques
Quatre, Structure du marché et Perspectives futures
1. Comparaison des matrices des principaux acteurs
Trois grands camps :
2. Tendances du marché et cheminement évolutif
Perspectives et réflexions pour l'avenir
La tokenisation des actions est en train de remodeler fondamentalement le paradigme de l'émission, du commerce, du règlement et de la propriété des actifs. Elle promet un marché financier mondial plus efficace, plus transparent et plus inclusif. Les participants au marché doivent, sur la base d'une compréhension approfondie de sa logique sous-jacente et des risques potentiels, embrasser cette révolution financière qui est en train d'arriver de manière active et prudente.