Le marché mondial des stablecoins entre dans un nouveau cycle de hausse sous l'impulsion de la réglementation

Récemment, les États-Unis et Hong Kong ont successivement adopté des lois sur les stablecoins, marquant ainsi l'entrée officielle du marché mondial des actifs numériques dans une nouvelle phase de croissance régulée. Ces réglementations non seulement comblent le vide de régulation des stablecoins adossés aux monnaies fiduciaires, mais fournissent également un cadre de conformité clair pour le marché, incluant l'isolement des réserves d'actifs, les garanties de rachat et les exigences de conformité en matière de lutte contre le blanchiment d'argent, réduisant ainsi efficacement les risques systémiques, tels que les paniques ou les fraudes.

Cet article analysera en profondeur le cadre central de deux projets de loi importants, en combinant des prévisions quantitatives, et offrira une vue d'ensemble complète de la trajectoire de hausse des stablecoins en dollars conformes au cours des dix prochaines années, ainsi que de leur effet de remodelage sur l'écosystème blockchain.

I. Dynamique de croissance des stablecoins et analyse quantitative selon la législation américaine

Le projet de loi américain sur l'innovation et la gestion des stablecoins (GENIUS Act) a été adopté par le Sénat en mai 2025, marquant ainsi un progrès significatif des États-Unis en matière de réglementation des stablecoins. Cette loi établit un cadre réglementaire détaillé pour les émetteurs de stablecoins, exigeant que les émetteurs détiennent au moins 1:1 d'actifs hautement liquides en tant que réserves, y compris des liquidités en dollars, des obligations américaines à court terme ou des fonds du marché monétaire gouvernementaux, tout en étant soumis à des audits réguliers et en respectant les exigences de conformité telles que la lutte contre le blanchiment d'argent et la connaissance de votre client. De plus, la loi interdit aux stablecoins d'offrir des intérêts, limite l'accès des émetteurs étrangers au marché américain, et précise que les stablecoins ne sont ni des titres ni des marchandises, fournissant ainsi une position légale claire pour les actifs numériques. Cette législation vise à renforcer la protection des consommateurs, à prévenir les risques financiers, tout en créant un environnement réglementaire stable pour l'innovation en fintech.

L'adoption de cette loi devrait avoir un impact profond sur le paysage du marché mondial des cryptomonnaies. Tout d'abord, l'investissement dans des actifs en dollars à haute liquidité qui ne permettent pas de générer des intérêts bénéficiera directement à l'émission d'obligations américaines, faisant des stablecoins un canal important de distribution des obligations américaines. Ce mécanisme non seulement atténue la pression de financement du déficit fiscal américain, mais renforce également la position du dollar dans le règlement international par le biais des canaux de monnaie numérique. Deuxièmement, un cadre réglementaire clair pourrait attirer davantage d'institutions financières et d'entreprises technologiques dans le domaine des stablecoins, favorisant l'innovation et l'efficacité du système de paiement. Cependant, la loi suscite également des controverses, telles que les conflits d'intérêts potentiels pouvant découler de l'implication de la famille Trump dans le secteur des cryptomonnaies, ainsi que les problèmes de coordination internationale de régulation qui pourraient être soulevés par les restrictions imposées aux émetteurs étrangers. Néanmoins, cette loi offre une garantie institutionnelle pour le développement des stablecoins, marquant une étape importante pour les États-Unis dans la compétition mondiale en matière de réglementation des actifs numériques.

Selon les prévisions d'une institution financière, dans un contexte de réglementation claire, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins passera de 230 milliards de dollars en 2025 à 1,6 billion de dollars en 2030. Il convient de noter que cette prévision repose sur deux hypothèses clés : premièrement, les stablecoins conformes remplaceront rapidement les canaux de paiement transfrontaliers traditionnels, permettant d'économiser environ 40 milliards de dollars par an en coûts de remittance internationaux ; deuxièmement, le montant des stablecoins verrouillés dans les protocoles de finance décentralisée dépassera 500 milliards de dollars, devenant ainsi le niveau de liquidité de base de la DeFi.

II. Positionnement caractéristique du cadre de réglementation des stablecoins à Hong Kong

Le récent règlement sur les stablecoins publié par le gouvernement de la Région Administrative Spéciale de Hong Kong marque une avancée importante dans sa mise en place systématique dans le domaine du Web3.0. Ce règlement établit un système de licence pour l'émission de stablecoins, exigeant que les émetteurs obtiennent une licence de la Hong Kong Monetary Authority et respectent des exigences strictes en matière de gestion des actifs de réserve, de mécanisme de rachat et de contrôle des risques. De plus, Hong Kong prévoit de lancer un système de double licence pour les services de négociation de gré à gré et de garde dans les deux prochaines années, afin de parfaire le système de régulation de l'ensemble de la chaîne des actifs virtuels. Ces mesures visent à renforcer la protection des investisseurs, à améliorer la transparence du marché et à consolider la position de Hong Kong en tant que centre mondial des actifs numériques.

La Hong Kong Monetary Authority prévoit de publier en 2025 des directives opérationnelles sur la tokenisation des actifs physiques, afin de promouvoir le processus de tokenisation sur la blockchain des actifs traditionnels tels que les obligations, l'immobilier et les matières premières. Grâce à la technologie des contrats intelligents, des fonctionnalités telles que la distribution automatique de dividendes et d'intérêts seront réalisées, Hong Kong s'engage à construire un écosystème innovant qui intègre la finance traditionnelle et la technologie blockchain, ouvrant un espace d'application plus large pour le développement de Web3.0. Dans le cadre réglementaire de Hong Kong, l'émission de stablecoins présentera une prospérité multi-devises et multi-scénarios, consolidant davantage la position de Hong Kong en tant que hub de la technologie financière.

Le projet de loi sur les stablecoins à Hong Kong s'inspire de la logique de réglementation américaine, mais présente des différences significatives dans les détails de mise en œuvre. Par exemple, en ce qui concerne le système de licence, la gestion des actifs de réserve, le mécanisme de rachat et la réglementation transfrontalière, les deux régions ont leurs propres caractéristiques et priorités.

Trois, l'évolution du paysage mondial des stablecoins sous la coordination réglementaire

(1) Effet de renforcement de la monnaie de réserve mondiale des stablecoins en dollars

Dans le cadre du cadre réglementaire établi par la loi américaine, les stablecoins de paiement doivent avoir des obligations d'État américaines comme actifs de réserve, cette exigence conférant aux stablecoins en dollars une signification stratégique dépassant celle des crypto-monnaies. En essence, ces stablecoins sont devenus un nouveau canal de distribution pour les obligations d'État américaines, construisant un système unique de circulation des fonds à l'échelle mondiale : lorsque les utilisateurs mondiaux achètent des stablecoins libellés en dollars, l'émetteur doit allouer les fonds correspondants en actifs d'obligations d'État américaines, ce qui permet non seulement le retour des fonds au Trésor américain, mais renforce également, de manière intangible, l'étendue d'utilisation mondiale du dollar. Ce mécanisme peut être considéré comme une extension de la structure financière mondiale du dollar.

Du point de vue des règlements internationaux, l'apparition des stablecoins marque un changement de paradigme dans le système de compensation en dollars. Dans le modèle traditionnel, le flux transfrontalier de dollars dépend fortement des réseaux de compensation interbancaires, tandis que les stablecoins basés sur la blockchain s'intègrent directement dans divers systèmes de paiement distribués compatibles sous la forme de "dollars en chaîne". Cette avancée technologique permet à la capacité de règlement en dollars de ne plus être limitée aux institutions financières traditionnelles. Cela non seulement élargit les scénarios d'utilisation internationale du dollar, mais représente également une modernisation de la souveraineté de règlement en dollars à l'ère numérique, consolidant davantage sa position centrale dans le système monétaire mondial.

(II) Défis de la coordination réglementaire en Asie

Bien que Hong Kong ait été le premier à établir un système de licences pour les stablecoins, l'Autorité monétaire de Singapour a lancé en parallèle un "sandbox stablecoin" qui permet l'émission expérimentale de jetons liés aux monnaies fiduciaires existantes. L'arbitrage réglementaire entre les deux régions pourrait inciter les émetteurs à adopter un comportement de "choix de réglementation", nécessitant l'établissement de normes d'audit des réserves unifiées et d'un mécanisme de partage d'informations sur la lutte contre le blanchiment d'argent à travers le Forum de réglementation financière de l'ASEAN.

Hong Kong et Singapour, bien que leurs objectifs en matière de réglementation des stablecoins soient similaires, présentent des différences significatives dans leur cheminement. Hong Kong adopte une approche de réglementation prudente et stricte, la Autorité monétaire de Hong Kong prévoit d'établir un système de licence pour les stablecoins, positionnant ces derniers comme des "alternatives aux banques virtuelles", et respectant strictement le cadre de réglementation financière traditionnelle. En revanche, Singapour maintient une philosophie de réglementation expérimentale, permettant des projets pilotes innovants où les jetons numériques sont indexés sur des devises fiduciaires, tout en conservant un espace de flexibilité pour l'innovation technologique et des modèles commerciaux, adoptant globalement une attitude de tolérance aux erreurs et d'expérimentation.

Cette différence de réglementation pourrait amener les émetteurs à s'enregistrer de manière sélective pour échapper à un examen strict, ou à exploiter les différences de normes réglementaires pour des opérations d'arbitrage, ce qui affaiblirait l'efficacité de l'audit du mécanisme d'ancrage des monnaies fiduciaires. À long terme, en l'absence de coordination, cette différenciation pourrait compromettre l'équité réglementaire et la cohérence des politiques, voire déclencher des risques de concurrence réglementaire régionale, entraînant une compétition destructrice entre les deux régions. De plus, l'uniformité des normes réglementaires pourrait affaiblir le pouvoir de négociation de l'Asie dans le système mondial des stablecoins, affectant ainsi la compétitivité de Hong Kong et de Singapour en tant que centres financiers internationaux.

Les autorités de régulation des deux régions doivent renforcer la coordination des politiques, en cherchant un meilleur équilibre entre la prévention des risques systémiques et l'encouragement de l'innovation financière, afin d'accroître l'influence globale de l'Asie dans la gouvernance financière numérique mondiale.

Conclusion : La clarification de la réglementation ouvre une décennie dorée pour les stablecoins

La mise en œuvre conjointe des lois sur les stablecoins aux États-Unis et à Hong Kong marque le passage de la réglementation des actifs numériques d'une fragmentation à une systématisation. Les stablecoins en dollars conformes devraient connaître une hausse exponentielle au cours de la prochaine décennie, devenant le pont central entre la finance traditionnelle et l'écosystème crypto. L'évolution technologique de l'infrastructure blockchain déterminera si elle peut capter un maximum de dividendes de valeur dans le cadre réglementaire. Pour les émetteurs, construire un système de stablecoins multi-chaînes, multi-jetons et compatible avec plusieurs réglementations sera la stratégie clé pour remporter la compétition de la prochaine décennie.