Spark Protocol Depth Rapport de recherche : plateforme de répartition de capital off-chain de l'écosystème Sky

I. Présentation du projet

1. Informations de base sur le projet

Spark Protocol est un protocole de finance décentralisée (DeFi) axé sur les rendements et la liquidité des stablecoins. Il est initié par l'écosystème Sky (anciennement MakerDAO) et développé par l'équipe de Phoenix Labs, spécialisée dans le développement de contrats DeFi. La vision de Spark est de construire un moteur de rendement évolutif multi-actifs et inter-chaînes, déployant intelligemment les réserves de stablecoins de plusieurs milliards de dollars de l'écosystème Sky dans diverses opportunités DeFi, CeFi et d'actifs réels (RWA), offrant un rendement stable aux détenteurs de jetons. Le protocole est déjà déployé sur plusieurs réseaux majeurs tels qu'Ethereum, Arbitrum, Base, Optimism et Gnosis, avec une liquidité de stablecoins gérée atteignant des milliards de dollars. Spark promeut des solutions de rendement conviviales pour les utilisateurs, simplifiant des stratégies complexes, rendant l'appréciation des actifs cryptographiques aussi simple qu'un compte d'épargne bancaire.

2. Historique du développement du projet

L'évolution du Spark Protocol reflète clairement l'intention stratégique de Sky de passer d'un simple émetteur de stablecoins à un écosystème financier complexe et multi-niveaux. Chaque étape a été soigneusement planifiée, visant à tirer parti des avantages existants, à s'attaquer précisément et à remodeler le paysage du marché des prêts DeFi.

Jalons clés :

• Mai 2023 : Lancement officiel du protocole : Le Spark Protocol, développé par l'équipe de développement central Phoenix Labs incubée en interne par Sky, a été officiellement lancé sur le réseau principal d'Ethereum. Au début, la fonction principale du protocole est d'utiliser le module de dépôt direct (D3M) de Sky pour fournir un marché de prêt initial et compétitif en termes de prix pour le USDS. L'objectif direct de cette initiative est de réduire le coût de prêt du USDS, d'améliorer son attrait par rapport au USDC et au USDT, et de récupérer une partie des revenus d'intérêts qui allaient initialement à d'autres protocoles concurrents.

• Fin 2024 : Transformation stratégique et émergence de SLL : Avec la baisse généralisée des rendements sur le marché DeFi, le récit de "rendement réel" (Real Yield) émerge. Le Spark Protocol commence à développer stratégiquement sa "couche de liquidité Spark" (SLL). Le protocole ne se contente plus d'être une plateforme de prêt passive, mais commence à allouer activement une grande partie des fonds dans les pools à des actifs du monde réel (RWA) plus stables en termes de rendement, tels que les obligations américaines tokenisées. Cela marque la transformation de Spark d'un protocole DeFi pur vers une plateforme de finance hybride (HyFi).

• Premier trimestre 2025 : Expansion multichaîne et intégration écologique : Afin de capter un plus large éventail d'utilisateurs et de liquidités, le Spark Protocol s'appuie sur des technologies inter-chaînes telles que SkyLink et le CCTP de Circle pour commencer son expansion vers des réseaux Layer2 (comme Arbitrum, Base) et d'autres blockchains. Parallèlement, SLL commence à s'intégrer activement avec d'autres protocoles DeFi (comme les protocoles de produits dérivés de staking liquide, les agrégateurs de rendement, etc.), construisant ainsi une matrice complexe de stratégies de rendement.

• 12 juin 2025 : L'augmentation du TVL : Sous l'effet d'une forte anticipation du marché concernant l'airdrop imminent du jeton natif SPK, un grand nombre d'utilisateurs affluèrent vers le Spark Protocol pour participer à des activités de minage de liquidités et de points (comme Ignition, Overdrive). La valeur totale verrouillée (TVL) du protocole a grimpé en flèche en peu de temps, atteignant un sommet de 8,52 milliards de dollars, démontrant pleinement son puissant attrait sur le marché et sa capacité d'aspiration de liquidité.

• 17 juin 2025 : Genesis du jeton SPK : Le très attendu jeton de gouvernance natif SPK est officiellement lancé. Grâce à un airdrop rétrospectif pour les premiers utilisateurs, les fournisseurs de liquidités et les contributeurs de la communauté, ainsi qu'à un lancement simultané sur des plateformes d'échange centralisées de premier plan, SPK a rapidement attiré une large attention du marché et de la liquidité.

3. Positionnement stratégique du projet

La "banque commerciale" de l'écosystème Sky : Si l'on considère Sky, qui détient le droit d'émettre des devises, comme une "banque centrale", alors le Spark Protocol joue le rôle de "banque commerciale". Il est responsable de la distribution efficace de la liquidité au sein du système Sky (principalement USDS) aux emprunteurs sur le marché et offre des rendements compétitifs aux déposants.

La matrice des produits phares comprend :

• SparkLend : En tant que pierre angulaire du protocole, c'est un marché monétaire complet qui permet aux utilisateurs de fournir (Lend) et d'emprunter (Borrow) divers actifs cryptographiques par le biais de sur-collatéralisation. Il prend en charge des taux d'intérêt variables et des prêts à taux fixe pour certains actifs, afin de répondre aux différentes préférences de risque des utilisateurs.

• Spark Savings (sUSDS) : il s'agit d'une solution d'épargne innovante, où les utilisateurs n'ont qu'à déposer des USDS dans ce module pour obtenir automatiquement le taux d'épargne Sky (Sky Savings Rate, SSR). Les revenus du SSR proviennent d'une diversification extrême, comprenant non seulement la marge d'emprunt de SparkLend, mais surtout les revenus stables générés par le protocole grâce aux investissements dans des actifs du monde réel (RWA) et d'autres protocoles DeFi via la couche de liquidité Spark (SLL).

• Spark Liquidity Layer (Spark Liquidity Layer, SLL) : C'est la composante la plus stratégique du Spark Protocol. SLL vise à déployer de manière proactive et efficace la liquidité non utilisée ou inefficace du protocole sur plusieurs réseaux blockchain en dehors de la chaîne principale Ethereum (comme Base, Arbitrum) et sur divers protocoles DeFi à haut rendement (comme Ethena, Morpho), afin de maximiser l'efficacité des capitaux et les rendements globaux.

4. Contexte de l'équipe dirigeante

L'équipe centrale de Spark a travaillé pendant des années dans le domaine de la blockchain. Elle n'a pas été construite par une équipe de démarrage à partir de zéro, mais est née des bras de l'une des organisations les plus expérimentées du domaine DeFi ------ Sky.

(1) Incubateur : Écosystème Sky

Sky est un des premiers proposeurs et praticiens du concept DeFi, fonctionnant de manière stable depuis 2017. En tant qu'incubateur et principal soutien du Spark Protocol, Sky offre des avantages de ressources incomparables :

• Réputation de la marque : La bonne réputation de Sky en matière de sécurité, de stabilité et de gouvernance décentralisée constitue un puissant gage de confiance pour le Spark Protocol.

• Liquidité profonde : grâce à des mécanismes tels que D3M, Spark peut accéder directement au bilan de plusieurs milliards de dollars de Sky, obtenant ainsi une liquidité initiale difficile à égaler par d'autres protocoles.

• Orientation stratégique : Le parcours de développement de Spark est étroitement lié au "plan de fin" (Endgame Plan) de Sky, bénéficiant de la conception et des conseils stratégiques de haut niveau de la part des fondateurs de Sky et d'autres figures clés.

(2) Équipe de développement : Phoenix Labs

Phoenix Labs est l'équipe des contributeurs principaux (Core Contributor Team) créée au sein de la communauté Sky pour exécuter des tâches de développement spécifiques. Cette équipe se concentre sur la construction de produits orientés utilisateur pour l'écosystème Sky, tandis que le Spark Protocol est son projet phare le plus important. Les membres de l'équipe comprennent principalement :

• Lucas Manuel (co-fondateur) : Ancien responsable technique d'une plateforme de prêt d'une institution, il a conçu et développé un moteur de prêt off-chain. Il a dirigé la conception de l'architecture de routage de liquidité inter-chaînes dans le projet Spark, résolvant le problème de contrôle du glissement des fonds déployés sur plusieurs réseaux. Il possède un master en ingénierie financière de l'University College London et a commencé sa carrière dans le département des revenus fixes d'une banque d'investissement.

• Nadia (Co-fondatrice) : Experte en stratégies de croissance reconnue dans le domaine DeFi, elle a dirigé le plan de croissance de l'écosystème de Sky, augmentant l'adoption de l'USDS sur les réseaux L2 comme Arbitrum et Optimism de 300%. Dans Spark, elle est responsable de la conception de produits et de l'expansion du marché, ayant construit un canal de dépôt et de retrait en fiat reliant les institutions CeFi aux protocoles DeFi.

• Kris Kaczor (Ingénieur en chef) : Expert en infrastructures de blockchain, co-fondateur d'une plateforme d'analyse de données Layer2. Il dirige la mise en œuvre de déploiements multi-chaînes dans Spark et a développé un mécanisme de validation d'état inter-chaînes basé sur des preuves à connaissance nulle, garantissant la circulation sécurisée des fonds entre des dizaines de chaînes. Auparavant, il a été auditeur de sécurité des contrats intelligents dans une célèbre entreprise de blockchain.

Deux, modèle commercial

Le modèle opérationnel de Spark Protocol peut être compris comme une "super banque DeFi", qui combine les activités de dépôt et de prêt des banques commerciales, les services de gestion d'actifs des banques d'investissement ainsi que certaines fonctions de transmission de la politique monétaire des banques centrales. Le cœur de son modèle commercial est "endettement à faible coût + allocation d'actifs diversifiée et efficace".

1. Mécanisme de fonctionnement central

( Source de liquidité privilégiée ) Dettes à faible coût ( : c'est l'avantage asymétrique fondamental du Spark Protocol. Contrairement à d'autres protocoles qui dépendent principalement des dépôts des utilisateurs du marché (coût des dettes plus élevé), Spark est capable d'obtenir directement des liquidités initiales pouvant atteindre des milliards de dollars à un coût très bas (c'est-à-dire le taux d'intérêt de base de l'USDS) grâce au mécanisme D3M ) Module de dépôt direct USDS de Sky. Cela équivaut à avoir une "banque mère" capable d'attirer des dépôts à faible taux d'intérêt, offrant ainsi une grande flexibilité et un avantage concurrentiel en matière de tarification des actifs.

( Modèle de taux innovant : "Taux transparents" ) Transparent Rates ( : Les taux des protocoles de prêt traditionnels sont déterminés par l'offre et la demande du marché, c'est-à-dire que plus le taux d'utilisation des fonds est élevé, plus le taux est élevé. Bien que ce modèle flottant reflète les conditions du marché, il est très volatil et défavorable aux institutions et grands traders ayant besoin de coûts de financement stables. Le Spark Protocol a introduit un mécanisme de "taux transparents" pour son actif principal USDS. Ce taux n'est pas directement déterminé par le taux d'utilisation du marché, mais peut être fixé directement par la gouvernance de la communauté Sky (c'est-à-dire par le vote des détenteurs de SPK et de MKR). Ce mécanisme offre aux emprunteurs une prévisibilité élevée des taux, ce qui en fait l'une des plateformes de prêt de stablecoins les plus attractives du marché.

) Sources de revenus diversifiées ( Allocation d'actifs à haute efficacité ) : Les revenus du Spark Protocol ne se limitent pas à la différence de taux d'intérêt des prêts et des dépôts sur le marché SparkLend, mais grâce à sa puissante couche de liquidité Spark ( SLL ), il prend l'initiative et construit un portefeuille de revenus diversifié :

• Écart de taux d'intérêt traditionnel : Dans le marché monétaire SparkLend, il s'agit de la différence entre les taux d'intérêt des prêts et des dépôts pour divers types d'actifs, qui constitue sa source de revenus de base.

• Actifs du monde réel (RWA) Investissement : SLL investit une grande quantité de USDS inutilisés dans des actifs du monde réel à faible risque et à rendement stable qui ont été tokenisés. Un exemple typique est la collaboration avec une grande société de gestion d'actifs pour investir ses fonds dans un fonds d'obligations d'État tokenisées, capturant ainsi le rendement des obligations d'État américaines. Cette partie des revenus est stable et a une faible corrélation avec la volatilité du marché des cryptomonnaies, fournissant une base de revenus solide pour le protocole.

• Déploiement de stratégies inter-protocoles/inter-chaînes : SLL joue le rôle d'un "fonds de couverture on-chain". Il utilise des ponts inter-chaînes et un réseau de liquidité pour déployer efficacement des capitaux dans d'autres protocoles DeFi à haut rendement. Par exemple, participer à la stratégie "Delta neutre" d'un certain protocole pour gagner des rendements en dollars synthétiques, ou effectuer du minage de liquidité et fournir de la liquidité dans d'autres protocoles.

• Institutions et prêt CeFi : En collaborant avec certaines plateformes CeFi conformes, Spark prêtera une partie des fonds aux traders institutionnels et aux teneurs de marché par le biais d'un surcollatéral, entrant sur le marché des prêts hors chaîne en cryptomonnaie pour obtenir des taux d'intérêt de prêt de niveau gros.

( 2. Modèle commercial en boucle

Le modèle commercial de Spark a formé un puissant volant d'inertie positif :

• Profitez d'une liquidité profonde à faible coût grâce à D3M.

• Configurer la liquidité sur RWA et d'autres stratégies à haut rendement via SLL pour générer des "rendements réels" stables et considérables.

• Renvoyer une partie de ces revenus aux utilisateurs de dépôts USDS (via le SSR de sUSDS), offrant les taux d'intérêt de dépôt en stablecoin les plus attractifs du marché.

• Des taux d'intérêt élevés sur les dépôts attirent un plus grand nombre de flux USDS externes, approfondissant ainsi le fossé de liquidité de l'accord.

• Une liquidité profonde et des taux d'intérêt de prêt prévisibles attirent de nombreux emprunteurs de qualité, augmentant les revenus d'écart du protocole.

• Le processus se répète en continu, renforçant l'effet réseau de l'USDS et la position de marché du Spark Protocol.

) 3. Construction écologique

Spark Protocol n'est pas une application isolée, mais a été conçu comme le premier, et le plus important, élément indispensable de l'écosystème Sky (c'est-à-dire la forme finale du plan Sky Endgame).