PIPE investissement SharpLink : optimisme sur le potentiel d'Ethereum dans les stratégies de réserve des entreprises

Cet article a été écrit en mai 2025 et revient sur notre investissement PIPE dans SharpLink. Depuis le début de l'année, nous suivons de près le marché PIPE, en particulier les transactions liées aux réserves d'actifs numériques. SharpLink est l'un des cas les plus représentatifs auxquels nous avons participé jusqu'à présent.

Nous avons participé à une transaction PIPE de 425 millions de dollars avec SharpLink Gaming, Inc. Cet investissement nous offre une opportunité unique d'investir dans une entreprise qui a pour stratégie de détenir de l'Éther. La structure de cet investissement combine des caractéristiques d'options et un potentiel d'appréciation à long terme, reflétant notre confiance dans la position stratégique de l'Éther sur le marché des capitaux américain, et s'aligne avec notre jugement global sur la tendance de développement institutionnel des actifs cryptographiques.

Raisons d'investissement

Ethereum vs Bitcoin : la différence de valeur productive

Comparé au Bitcoin qui manque de capacité de revenus natifs, l'Éther possède naturellement la caractéristique de générer des revenus de staking en tant qu'actif productif. Les stratégies basées sur le Bitcoin s'appuient principalement sur le financement pour acheter des monnaies, sans revenus générés par les actifs eux-mêmes, ce qui implique un risque de levier plus élevé. SharpLink a le potentiel d'exploiter directement les revenus de staking de l'Éther et l'écosystème DeFi, permettant une croissance composée sur la chaîne et créant une valeur réelle pour les actionnaires.

Actuellement, le marché public est essentiellement incapable de capturer le potentiel économique de la couche de rendement d'Ethereum. Nous pensons que SharpLink offre un chemin différencié : avec le soutien d'une entreprise renommée, la société a l'opportunité de concrétiser les stratégies natives du protocole, permettant ainsi d'obtenir un retour considérable sur la chaîne, son modèle prévoyant même des performances supérieures à celles des futurs ETF de staking d'Ethereum.

De plus, la volatilité implicite de l'Ethereum est bien supérieure à celle du Bitcoin, ce qui introduit des options d'achat asymétriques pour les structures liées aux actions. Cela est particulièrement attrayant pour les investisseurs qui exécutent des stratégies d'arbitrage d'obligations convertibles et de produits dérivés structurés.

L'importance des partenaires stratégiques

Nous sommes honorés de collaborer avec une entreprise renommée, qui est le leader de ce financement PIPE de 425 millions de dollars. En tant que l'exécutant le plus efficace de la commercialisation de l'Ethereum, cette entreprise possède des avantages uniques en termes d'autorité technique, de profondeur de l'écosystème produit et d'échelle opérationnelle, ce qui en fait un investisseur idéal pour propulser SharpLink en tant qu'entité native de l'Ethereum.

L'entreprise a été fondée en 2014 par un des co-fondateurs d'Ethereum et a joué un rôle clé dans la transformation de la base open source d'Ethereum en applications réelles évolutives. L'entreprise a levé plus de 700 millions de dollars auprès de plusieurs grandes institutions d'investissement et possède une série d'expériences réussies en matière d'acquisitions stratégiques, ce qui en fait l'un des opérateurs commerciaux les plus profondément intégrés dans l'écosystème d'Ethereum.

Nous voyons chez SharpLink une combinaison unique d'actifs et des investisseurs parmi les plus capables. Cette relation synergique forme un puissant volant d'accélération : propulsé par la stratégie de réserve native du protocole et les leaders natifs du protocole. Sous la direction de partenaires stratégiques, nous croyons que SharpLink a le potentiel de devenir un cas phare, montrant comment le capital productif d'Ethereum peut être institutionnalisé et mis à l'échelle sur les marchés de capitaux traditionnels.

Comparaison de la valorisation du marché

Pour comprendre les opportunités d'investissement de SharpLink, nous avons analysé les stratégies de réserves cryptographiques de différentes entreprises cotées en bourse :

Une entreprise renommée : pionnier de la stratégie de réserve de crypto-monnaie

Une entreprise a établi une référence dans l'industrie pour la stratégie de réserve cryptographique, ayant accumulé 580 250 Bitcoins d'ici mai 2025, ce qui représente environ 63,7 milliards de dollars selon la valeur de marché de l'époque. La stratégie de cette entreprise consiste à acheter des Bitcoins en émettant des dettes à faible coût et des financements par actions, ce modèle a suscité une vague d'imitation par d'autres entreprises, démontrant pleinement la faisabilité des actifs cryptographiques en tant qu'actifs de réserve.

En mai 2025, la valeur des bitcoins détenus par la société est d'environ 63,7 milliards de dollars, et ses actions se négocient à 1,78 fois le mNAV (capitalisation boursière/valeur nette d'actif), soulignant la forte demande des investisseurs pour un accès réglementé et à effet de levier aux actifs cryptographiques via des actions cotées. Cette prime résulte de plusieurs facteurs, notamment le potentiel de hausse apporté par l'effet de levier, l'éligibilité à l'inclusion dans l'indice, ainsi que la facilité d'acquisition par rapport à la détention directe de cryptomonnaies.

D'après les données historiques, entre août 2022 et août 2025, le mNAV de l'entreprise fluctue entre 1 et 4,5, reflétant l'impact significatif du sentiment du marché sur l'évaluation.

Comparaison d'entreprises similaires

Nous avons effectué une analyse horizontale de plusieurs sociétés cotées en bourse qui adoptent une stratégie de réserve en bitcoins :

• En termes d'actifs nets en Bitcoin, une entreprise se classe première avec 580 250 Bitcoins (environ 63,7 milliards de dollars), suivie par d'autres entreprises dont les avoirs varient de 7 800 à 59 Bitcoins.
• En ce qui concerne le ratio de la capitalisation boursière à l'actif net de Bitcoin, les performances des entreprises varient considérablement, allant de 1,25 fois à 27,06 fois.
• Depuis le début de l'année, le rendement du Bitcoin a montré que les petites entreprises, en raison d'une accumulation continue, affichent un taux de croissance par action de Bitcoin plus élevé.
• Selon le taux de croissance actuel des réserves de Bitcoin, certaines entreprises pourraient théoriquement accumuler suffisamment de Bitcoin en peu de temps pour combler leur prime mNAV actuelle.
• Sur le plan du risque, certaines entreprises ont une proportion élevée de dettes par rapport à leurs actifs nets en Bitcoin, ce qui les expose à des risques plus élevés en cas de baisse du prix du Bitcoin ; tandis que d'autres entreprises n'ont pas de dettes, ce qui rend le risque plus contrôlable.

arbitrage de valorisation sur le marché régional

Les différences de valorisation proviennent souvent de la taille des réserves d'actifs et du cadre de répartition du capital. Cependant, la dynamique des marchés de capitaux régionaux est tout aussi cruciale et constitue un facteur important pour comprendre ces divergences de valorisation. Un exemple particulièrement représentatif est une entreprise japonaise, souvent désignée comme "une certaine entreprise japonaise bien connue".

Sa prime de valorisation reflète non seulement ses actifs en Bitcoin, mais aussi les avantages structurels liés au marché national japonais, y compris les avantages du système fiscal et son rôle en tant qu'outil de couverture macroéconomique.

SharpLink : positionnement des actifs phares d'Éther au niveau mondial

Lorsqu'il opère sur le marché public, les flux de capitaux régionaux, le système fiscal, la psychologie des investisseurs et les conditions macroéconomiques sont aussi importants que l'actif sous-jacent lui-même. Comprendre les différences entre ces juridictions est la clé pour déceler les opportunités asymétriques dans la combinaison des actifs cryptographiques et des actions publiques.

SharpLink, en tant que première société cotée dont le capital est axé sur l'Éther, présente également un potentiel de profit grâce à l'arbitrage judiciaire stratégique. Nous pensons que SharpLink a l'opportunité de réaliser une double cotation sur le marché asiatique, ce qui permettrait de libérer davantage de liquidités régionales et de se prémunir contre le risque de dilution du récit. Cette stratégie inter-marchés contribuera à établir SharpLink comme l'un des actifs cotés en Éther les plus représentatifs au niveau mondial, obtenant ainsi reconnaissance et participation au niveau institutionnel.

Tendance à l'institutionnalisation de la structure du capital cryptographique

La fusion entre la finance centralisée et la finance décentralisée marque un tournant clé dans l'évolution du marché des cryptomonnaies, signifiant sa maturation croissante et son intégration progressive dans un système financier plus large. La fusion des actifs cryptographiques avec les marchés de capitaux traditionnels reflète une transformation macro-financière plus profonde : les actifs cryptographiques en tant que catégorie d'actifs conforme et de qualité institutionnelle sont en train de s'établir progressivement. Ce processus d'évolution peut être grossièrement divisé en trois étapes clés, chacune représentant un saut dans la maturité du marché.

De la structure rigide des outils d'investissement précoces, à la rupture des mécanismes des ETF au comptant, en passant par l'émergence actuelle des modèles de réserve orientés vers l'optimisation des rendements, cette trajectoire d'évolution montre clairement que les actifs cryptographiques s'intègrent progressivement dans l'architecture des marchés de capitaux modernes, apportant une plus grande liquidité, une maturité accrue et davantage d'opportunités de création de valeur.

Alerte de risque

Bien que nous ayons une grande confiance en SharpLink, nous restons prudents et surveillons deux grands risques potentiels :

• Risque de compression de la prime : si le prix de l'action SharpLink reste longtemps en dessous de sa valeur nette d'actif, cela pourrait entraîner une dilution des financements par actions ultérieurs.
• Risque de substitution de l'ETF : Si l'ETF Ethereum est approuvé et prend en charge la fonction de staking, cela pourrait offrir une solution de substitution conforme plus simple, attirant ainsi certains flux de capitaux.

Mais nous pensons que SharpLink, grâce à sa capacité de rendement natif sur Ethereum, peut à long terme surpasser les ETF Ethereum et réaliser une bonne combinaison de croissance et de rendement.

En résumé, nous avons investi 425 millions de dollars dans le PIPE de SharpLink Gaming, basé sur une conviction ferme du rôle stratégique de l'Éther dans la stratégie de réserves d'entreprise. Avec le soutien de partenaires stratégiques, SharpLink est prometteur pour devenir un représentant d'une nouvelle phase de création de valeur cryptographique. Alors que la fusion de la finance centralisée et décentralisée redéfinit le marché mondial, nous continuerons à soutenir SharpLink pour réaliser des rendements excellents à long terme et à remplir notre mission de découvrir des opportunités à fort potentiel.