L'ordre commercial mondial fait face à une restructuration majeure, le statut de Bitcoin comme "or numérique" est de plus en plus consolidé.

En mars, le marché mondial est profondément plongé dans l'incertitude politique, cherchant désespérément une nouvelle direction. Les actions américaines accélèrent leur restructuration de valorisation, et le marché des cryptomonnaies ne peut pas échapper aux fluctuations de la situation. Le 2 avril, une nouvelle politique tarifaire a été mise en place, l'ordre commercial mondial fait face à une profonde restructuration, et les politiques économiques des pays sont contraints d'être ajustées en urgence. En ce moment, il est particulièrement important de faire preuve de patience. Une fois que le nouvel ordre commencera à se former progressivement, le sentiment du marché devrait se réchauffer.

En mars, le gouvernement américain a ajusté plusieurs fois sa politique tarifaire. Le 2 avril, le gouvernement a officiellement annoncé la mise en œuvre de la politique de "tarifs douaniers entièrement équitables" - imposant un tarif douanier de base d'au moins 10 % sur tous les produits importés, et des taxes supplémentaires sur environ 60 pays ayant des déficits commerciaux significatifs. Cette politique a déclenché la vague de restructuration la plus intense de l'ordre commercial mondial depuis la Seconde Guerre mondiale.

Après l'annonce du message, le marché a connu de fortes fluctuations. Les actions américaines et le dollar ont chuté simultanément, l'indice du dollar a chuté en dessous de 104 ; les contrats à terme de l'indice Nasdaq ont chuté de plus de 4 %, et les contrats à terme de l'indice S&P 500 ont baissé de 3,5 %. Les actions des géants technologiques américains ont particulièrement souffert, une entreprise technologique ayant chuté de 7,5 % en après-bourse. Les fonds affluant vers des actifs refuges, le prix de l'or au comptant a grimpé à un niveau record de 3160 dollars/once.

La hauteur des taux d'imposition et l'étendue des politiques tarifaires cette fois-ci dépassent de loin les attentes précédentes de Wall Street. Les investisseurs s'inquiètent que la guerre tarifaire puisse affecter les bases de la croissance économique américaine. Tout d'abord, il y a le risque de rupture de la chaîne d'approvisionnement. Les taxes ciblées sur les automobiles, l'acier, l'aluminium et les produits technologiques (certaines taxes atteignant 25%-50%) forcent les entreprises à accélérer la réorganisation régionalisée de leur chaîne d'approvisionnement, augmentant ainsi considérablement les coûts de la chaîne industrielle. Ensuite, il y a l'inquiétude d'une spirale inflationniste. Selon certaines banques d'investissement, après l'imposition de contre-mesures, l'IPC américain pourrait être poussé à la hausse de 2 à 2,8 points de pourcentage.

Un économiste en chef d'une agence de notation a considérablement augmenté la probabilité d'une récession de l'économie américaine cette année de 15% au début de l'année à 40%. Une autre équipe d'économistes d'une banque d'investissement a également relevé la probabilité d'une récession économique aux États-Unis dans les 12 mois à venir à 35%. En mars, certains indicateurs économiques aux États-Unis ont montré une baisse. Bien que les données sur l'emploi non agricole de fin mars indiquent un taux de chômage de 4,1% aux États-Unis, l'indice de confiance des consommateurs de mars a chuté à 57, contre 64,7 en février, en dessous de la médiane des prévisions des économistes. Parallèlement, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelles (PCE) de base a toujours atteint 2,8% en glissement annuel, confirmant le dilemme de "ralentissement de la croissance économique, inflation tenace".

La Réserve fédérale a exprimé son inquiétude concernant l'incertitude économique lors de sa réunion de politique monétaire de mars. D'une part, la croissance économique montre des signes de ralentissement, les prévisions du PIB pour 2025 ayant été révisées à la baisse de 2,1 % à 1,7 % ; d'autre part, l'inflation présente une forte rigidité. Dans ce contexte, si elle choisit de baisser les taux d'intérêt, cela pourrait stimuler davantage la hausse des prix ; tandis que le maintien de taux d'intérêt élevés pourrait aggraver la pression de la dette sur les entreprises, ce qui place la Réserve fédérale dans une situation délicate en matière de prise de décision politique.

En mars, la Réserve fédérale a décidé de maintenir le taux d'intérêt à 5,5 %. Après l'annonce de la nouvelle politique tarifaire le 2 avril, les traders ont accru leurs paris sur le fait que la Réserve fédérale commencera à réduire les taux en juin et cumulera trois baisses de 25 points de base (soit 0,75 point de pourcentage) avant octobre. Il a été rapporté que la probabilité d'une baisse des taux lors de la réunion de juin de la Réserve fédérale a augmenté à environ 70 %, contre environ 60 % avant l'annonce des tarifs.

L'impact de la politique tarifaire va bien au-delà de l'économie intérieure américaine et de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Le plan de "tarifs réciproques" cherche à augmenter les revenus fiscaux grâce aux tarifs, tout en tentant d'utiliser cela comme levier pour forcer d'autres pays à réduire leurs tarifs ou à apporter d'autres modifications politiques. Les autres pays sont-ils prêts à coopérer aux négociations ? Combien de concessions le gouvernement peut-il faire lors des négociations ? Actuellement, les principales économies du monde élaborent des listes de contre-mesures, et certains analystes estiment que les frictions commerciales mondiales évoluent d'un "conflit ponctuel" vers une "confrontation systémique". L'avenir de l'économie mondiale et des marchés financiers devra encore faire face à cette incertitude.

Les actions américaines ont continué leur tendance à la baisse en mars, entraînant une chute de 8,7 % et 12,3 % pour le S&P 500 et le Nasdaq au premier trimestre 2025, marquant la plus forte baisse trimestrielle depuis 2022. Depuis novembre 2024, l'indice S&P 500 est passé de 6200 points à 5572 points, enregistrant une baisse de plus de 10 %, avec une evaporation de 4000 milliards de dollars par rapport au pic.

Au cours des deux dernières années, le marché boursier américain a attiré des fonds du monde entier grâce à "TINA" (il n'y a pas de meilleure option en dehors des actions), représentant plus de 50 % de la capitalisation boursière mondiale. Pendant les périodes de prospérité du marché, l'optimisme des investisseurs envers le marché boursier américain a constamment poussé les prix des actions à la hausse, ignorant les risques potentiels. Cependant, avec l'évolution du cycle économique, cette surévaluation déconnectée des fondamentaux devient de plus en plus difficile à maintenir, et les prévisions optimistes des institutions concernant le marché boursier américain sont en train d'être corrigées : une banque d'investissement a abaissé son objectif de fin d'année pour le S&P 500 de 6500 à 6200 points, invoquant "des risques tarifaires et un ralentissement de la croissance des bénéfices" ; une autre banque d'investissement a averti que 5500 points pourraient être le point de départ d'un rebond technique, mais cela nécessiterait un soutien des bénéfices des entreprises.

Cet ajustement reflète le doute du marché sur la logique "pilotée par les bénéfices" des actions américaines - les prévisions de croissance des bénéfices du S&P 500 pour 2025 ont été révisées à la baisse de 11 % à 7 %, tandis que l'avantage de croissance des bénéfices des sept géants de la technologie se resserre, avec un écart par rapport au S&P 493 passant de 30 points de pourcentage à 6 points de pourcentage.

En attendant, la confusion des signaux politiques américains exacerbe davantage la panique sur le marché. D'une part, le gouvernement exhorte la Réserve fédérale à abaisser les taux d'intérêt, tout en n'excluant pas la possibilité d'une récession économique ; d'autre part, les responsables minimisent le risque de récession tout en reconnaissant les douleurs de transition. Cette déclaration contradictoire laisse les investisseurs perplexes, la confiance du marché en prend un coup sévère, et une réaction rapide à l'incertitude politique s'ensuit, avec les géants de la technologie en tête de la vague de ventes, une entreprise de véhicules électriques ayant chuté de près de 36 % au premier trimestre, et une entreprise de semi-conducteurs ayant baissé de près de 20 %. En tant que composantes importantes de l'indice S&P 500, ces géants de la technologie ont vu leur capitalisation boursière s’évaporer de plus de 2,5 billions de dollars depuis la réinstallation du gouvernement, représentant à la fois une correction de la bulle de valorisation antérieure (un ratio C/B de 21 pour le S&P 500) et un "vote avec les pieds" contre l'incertitude politique.

À la fin mars, le marché boursier américain a partiellement rebondi, le S&P 500 atteignant 5767 points, reflétant les attentes du marché concernant un "assouplissement" des politiques, c'est-à-dire que le gouvernement pourrait adopter une stratégie par étapes ou des exonérations plutôt qu'une augmentation généralisée des impôts. Cependant, il s'est avéré que les attentes optimistes du marché à l'époque étaient déçues.

Il convient de mentionner que, sous l'effet dynamique des attentes de baisse des taux d'intérêt, de la pression tarifaire et des risques de récession, certaines institutions ont clairement indiqué que le rapport risque-rendement d'un pari unilatéral sur les actions américaines s'est considérablement détérioré. Par exemple, une société de gestion d'actifs a averti les investisseurs que dans cet environnement, il est nécessaire de s'appuyer davantage sur des stratégies de diversification qu'auparavant, et de ne pas parier aveuglément sur une hausse unilatérale des actions américaines.

Le S&P 500, le Nasdaq et les géants de la technologie ont tous connu une baisse au premier trimestre, et le Bitcoin a également subi le double impact des fluctuations du marché et de l'incertitude politique. Cependant, dans ce contexte de turbulences, sa performance reste solide : après des fluctuations violentes à la fin février, le Bitcoin n'a pas connu de baisse unilatérale en mars, mais a présenté des fluctuations en "V" avec d'abord une baisse suivie d'une reprise. La baisse mensuelle s'est réduite à 2,09 %, ce qui est nettement meilleur que la baisse de 8,2 % du Nasdaq pendant la même période. Pendant une période relativement longue, le Bitcoin et les actions technologiques ont suivi des tendances très similaires, augmentant et diminuant souvent ensemble. Cependant, pendant cette période de turbulences sur le marché, le Bitcoin a suivi une tendance indépendante.

Surtout vers la mi-fin mars, avec les régulateurs abrogeant une politique (permettant aux banques de custodian des actifs cryptographiques), l'accumulation par les institutions, et le signal de la Réserve fédérale le 20 mars indiquant "trois baisses de taux cette année", Bitcoin a connu un fort rebond. Dans l'ensemble, l'ajustement de Bitcoin en mars est davantage une correction technique qu'une baisse de tendance. Un responsable d'une institution de recherche estime que les impacts négatifs des tarifs douaniers ont déjà été en partie "évalués" et que la pire phase de vente pourrait être terminée.

Bien que le marché de la cryptographie soit toujours sous l'ombre des dernières politiques tarifaires, la reconnaissance et le processus de réglementation des actifs cryptographiques par le gouvernement américain deviennent de plus en plus clairs, et une série de mesures ouvrent la voie à un développement à long terme de l'industrie : tout d'abord, le 6 mars, le gouvernement a signé un décret exécutif établissant officiellement la "réserve stratégique de Bitcoin" (SBR), intégrant environ 200 000 BTC précédemment saisis par le gouvernement fédéral dans la réserve, précisant qu'ils ne seront pas vendus dans les quatre années à venir. C'est la première fois que le gouvernement américain gère le Bitcoin en tant qu'actif national permanent, marquant l'établissement de son statut de "or numérique". Bien que ce décret exécutif ne soit pas une législation, il jette les bases pour les politiques à venir.

Deuxièmement, les régulateurs commencent progressivement à assouplir leur position historiquement stricte sur les cryptomonnaies. Ils ont organisé en mars la première table ronde sur les cryptomonnaies et prévoient d'organiser quatre autres tables rondes en avril, mai et juin sur le trading, la conservation, la tokenisation et la DeFi, marquant un passage clair de "l'application de la loi comme priorité" à "la coopération et l'élaboration de règles", ce qui est considéré comme un prélude clé à la mise en place d'un cadre réglementaire. En particulier, l'annonce par les régulateurs de l'abrogation d'une certaine politique signifie que les banques peuvent enfin conserver légalement des actifs cryptographiques. Après l'abrogation de la politique, plusieurs institutions financières traditionnelles ont immédiatement lancé des services de conservation de cryptomonnaies, et il est prévu qu'au deuxième trimestre 2025, plus de 200 milliards de dollars de capitaux institutionnels entreront par les canaux bancaires.

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L'enthousiasme des investisseurs institutionnels pour les actifs cryptographiques, en particulier pour le Bitcoin, ne cesse de croître. Le 31 mars, le PDG d'une société de gestion d'actifs de premier plan a publié une lettre annuelle aux investisseurs de 27 pages. Dans cette lettre, le PDG a lancé un avertissement dans un ton extrêmement grave : si les États-Unis ne parviennent pas à gérer efficacement l'expansion continue de la dette et du déficit budgétaire, alors la "place de monnaie de réserve mondiale" que le dollar occupe depuis des décennies pourrait très bien être remplacée par des actifs numériques émergents comme le Bitcoin. Il est à noter que ce PDG mentionne le Bitcoin 7 fois et le dollar 8 fois dans sa lettre, soulignant l'importance du Bitcoin dans le contexte financier actuel et suggérant son rôle potentiel clé dans l'évolution du paysage économique mondial.

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Avec l'entrée en vigueur de la politique tarifaire le 2 avril, les perspectives économiques des États-Unis deviennent de plus en plus incertaines. Si l'économie américaine n'entre pas dans une profonde récession sous la politique tarifaire et que la Réserve fédérale baisse les taux d'intérêt en juin, Bitcoin pourrait connaître un retournement de tendance au cours du deuxième trimestre. En période d'instabilité économique, la rareté et les propriétés de valeur refuge de Bitcoin seront de plus en plus mises en avant. Une fois que l'appétit pour le risque sur le marché se rétablira, Bitcoin, en tant que nouvelle classe d'actifs, répondra à la demande potentielle du marché pour de nouveaux moyens de protection et de stockage de valeur, et pourrait être le premier à franchir des niveaux de résistance clés et à connaître une réévaluation de sa valeur.

En mars, le marché a oscillé entre "les inquiétudes d'une stagflation" et "le relâchement des politiques". À long terme, si la mise en œuvre des tarifs douaniers entraîne une hausse de l'inflation et érode la crédibilité du dollar, cela poussera les capitaux vers des actifs non souverains. Le PDG d'une société de gestion d'actifs a demandé dans une lettre aux investisseurs : "Le Bitcoin va-t-il ébranler la domination du dollar ?", ce n'est pas une question sans fondement. Il nous rappelle qu'un des variables les plus disruptives pour la reconstruction d'un nouvel ordre financier mondial est déjà apparu.

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