Transformation financière guidée par la Blockchain : analyse approfondie des deux paradigmes de la tokenisation des actions

La tokenisation des actifs du monde réel est devenue une réalité dans le domaine financier. Avec l'entrée en scène de géants comme Kraken et Robinhood, cette transformation propulsée par la technologie Blockchain a officiellement débuté. Pour la première fois, les investisseurs du monde entier ont l'opportunité d'échanger des "actions numériques" d'entreprises comme Apple et Tesla de manière presque sans friction, 24 heures sur 24. Cet article analysera en profondeur la logique interne des produits de tokenisation d'actions actuellement dominants, en se concentrant sur "comment réaliser" et "où sont les risques", afin de fournir une référence approfondie aux parties concernées.

Nous réaliserons une analyse approfondie de deux cas typiques - xStocks, qui représente le chemin "Open DeFi", et Robinhood, qui représente le chemin "Jardin clôturé conforme", accompagnée des pratiques d'autres acteurs clés, afin d'explorer comment ces plateformes parviennent à équilibrer réglementation, technologie et opportunités de marché.

I. Analyse centrale : le "sort" et le "talismans" conformes

Le principal défi de la tokenisation des actions est la conformité. Le marché a formé deux voies complètement différentes : les jetons de sécurité adossés à des actifs 1:1 et les jetons de contrats dérivés.

Mode 1 : xStocks——Embrasser la voie ouverte de la DeFi

Le cœur de xStocks est de minimiser les risques juridiques tout en embrassant l'ouverture de la Blockchain grâce à de multiples entités juridiques et un cadre réglementaire clair.

Émetteurs et cadre réglementaire :

• Émis par la société suisse Backed Finance, conforme à la loi DLT suisse.
• Établir un véhicule à but spécial (SPV) à Liechtenstein pour détenir des actions réelles

Stratégies d'actifs soutenus et de liquidité :

• 1:1 ancrage (1 jeton = 1 action)
• Preuve de réserve transparente(Proof of Reserve)
• Liquidité à double voie : teneurs de marché des échanges centralisés + protocoles DeFi

Mode 2 : Robinhood - "jardin clos" conforme en priorité

Le modèle de Robinhood est une forme pragmatique d'"arbitrage réglementaire", qui emballe les produits en tant qu'instruments financiers existants avec un cadre réglementaire clair.

Émetteur et cadre réglementaire :

• Émis par Robinhood Europe UAB, régulé par la Banque centrale de Lituanie
• Les produits sont classés comme des dérivés et suivent le cadre MiFID II de l'Union européenne.

"Jardin clos" de conception technique et de conformité :

• KYC en chaîne et liste blanche
• Une composabilité DeFi limitée
• Prévoir de développer son propre réseau Layer 2 ( Robinhood Chain )

II. La "Chanson de glace et de feu" de l'architecture technique

Choix de la blockchain de base

xStocks choisit Solana :

• Poursuivre des performances extrêmes
• Haute capacité de traitement, faible coût des transactions, confirmation en moins d'une seconde

Robinhood choisit Arbitrum :

• Sur les épaules d'Ethereum
• Concilier performance et sécurité

Analyse des composants technologiques clés

Conception de contrats intelligents :

• xStocks : Token SPL ouvert
• Robinhood : Token avec contrôle d'accès

Le rôle clé de l'oracle ( Oracle ) :

• Synchronisation des informations de prix
• Preuve de réserve ( PoR )

Interopérabilité entre chaînes :

• Briser les îlots entre les chaînes, étendre les cas d'utilisation

Actifs sur la chaîne et fonctionnement SPV

1. Isolation des actifs
2. Frappage de jetons
3. Distribution des jetons
4. Gestion du cycle de vie
5. Rachat et destruction

Trois, modèle commercial et évaluation des risques

Modèle commercial et sources de revenus

Robinhood :

• Frais de conversion de devises
• Flux de commandes potentielles de paiement ( PFOF )
• Développement du marché du capital-investissement

xStocks (Kraken & Backed Finance) :

• Frais de transaction
• Frais de frappe/réclamation
• Service de tokenisation d'actifs B2B

Matrice d'évaluation des risques complète

• Risque réglementaire
• Risque technologique
• Risque de marché
• Risque opérationnel
• Risque légal

Quatre, structure du marché et perspectives d'avenir

Matrice de comparaison des principaux acteurs

Divisé en trois grands camps :

1. Ouvrir la route DeFi
2. Jardin de conformité en clôture
3. Institutions financières traditionnelles

Tendances du marché et chemin d'évolution

• De l'isolement à l'intégration
• Innovation guidée par la réglementation
• Entrée des institutions et diversification des produits
• La tokenisation des jetons de capital-investissement devient une nouvelle mer bleue

Perspectives et réflexions futures

• Lutte entre ouvert et fermé
• La course entre la technologie et le droit

La tokenisation des actions est en train de transformer fondamentalement les paradigmes d'émission, de négociation, de règlement et de propriété des actifs. Bien qu'elle soit confrontée à de nombreux défis, la direction future qu'elle indique est irréversible. Les acteurs du marché doivent embrasser cette révolution financière de manière proactive et prudente, sur la base d'une compréhension approfondie de sa logique sous-jacente et de ses risques potentiels.