L'essor et les inquiétudes des sociétés de réserve de Bitcoin

Il s'est écoulé six mois depuis la première publication du rapport sur Strategy( et MicroStrategy). Pendant cette période, l'entreprise a non seulement changé de nom, mais a également élargi sa gamme de produits financiers, augmenté ses réserves de Bitcoin et influencé d'autres entreprises à imiter la stratégie de Michael Saylor. Les entreprises avec des réserves de Bitcoin semblent désormais omniprésentes.

Cet article examinera si les opérations de ces entreprises correspondent aux attentes initiales et tentera à nouveau de résumer l'évolution future de cette tendance.

Signal d'alerte

En décembre dernier, la stratégie semblait invincible : son indicateur de rendement du Bitcoin a accumulé un taux de croissance annuel de plus de 60 %, et l'optimisme était à son comble. Cependant, la plupart des arguments présentés dans le rapport de l'époque ont été soit moqués, ignorés, soit remis en question. Actuellement, le cours de l'action de l'entreprise est à peu près au même niveau qu'à l'époque, et la précision des prévisions n'a pas encore été confirmée.

Malheureusement, peu de gens comprennent la conclusion la plus cruciale du rapport de l'année dernière - la question de la source des revenus en Bitcoin. Les problèmes liés à cet indicateur devraient alerter les investisseurs sérieux.

En réalité, les bénéfices en Bitcoin ( par action de Bitcoin proviennent du transfert des nouveaux actionnaires vers les anciens actionnaires. Les nouveaux actionnaires achètent des actions en espérant obtenir des bénéfices élevés en Bitcoin, mais ces bénéfices proviennent de l'émission massive de nouvelles actions ou d'obligations convertibles par l'entreprise. C'est précisément la partie de Ponzi dans l'exploitation de l'entreprise - la promotion de bénéfices en Bitcoin bien supérieurs aux bénéfices traditionnels, tout en dissimulant le fait que ces bénéfices ne proviennent pas de l'activité, mais des nouveaux investisseurs eux-mêmes. Tant qu'ils sont prêts à fournir des fonds, cette récolte continuera. L'échelle de la récolte est proportionnelle au degré de confusion, qui peut être mesuré par la prime du prix des actions par rapport à la valeur nette. Cette prime est maintenue par des récits complexes mais séduisants, des promesses et des produits financiers.

Il est important de préciser que même si des arnaques de type Ponzi apparaissent dans le domaine du Bitcoin, cela ne signifie pas que le Bitcoin lui-même est une arnaque de type Ponzi. Les deux sont des actifs indépendants. Les accusations contre la stratégie sont basées sur une définition, et non sur des exagérations.

Accumulation continue

Strategy a annoncé en décembre dernier l'achat de 21 550 Bitcoins pour environ 21,55 milliards de dollars. Cet achat a été financé par les fonds levés lors de l'émission d'actions dans le cadre du "plan 21/21" lancé auparavant. Par la suite, l'entreprise a effectué plusieurs autres achats de Bitcoins, portant son total à environ 446 000 d'ici fin 2024, avec un rendement Bitcoin atteignant 74,3 %.

Début 2025, la société a lancé un nouvel instrument de financement - les actions privilégiées permanentes Strike. Cet instrument offre un dividende cumulé de 8 %, convertible en actions ordinaires. En février, la société a émis pour 2 milliards de dollars d'obligations convertibles. Peu après, la société a annoncé un plan d'émission d'actions Strike pouvant atteindre 21 milliards de dollars, montrant que le "plan 21/21" s'étend à une plus grande échelle.

Controverses et développements des nouveaux outils

Ensuite, la société a lancé deux types d'actions privilégiées permanentes : Strife et Stride. Strife offre un dividende en espèces de 10 %, avec une priorité supérieure à celle de Strike. Stride, quant à lui, propose un dividende non cumulatif optionnel de 10 %, avec la plus basse priorité. Le lancement de ces nouveaux outils a encore complexifié la structure financière de l'entreprise.

L'essor de la société de coffre-fort Bitcoin

Le modèle de la stratégie s'est rapidement répandu dans de nombreuses petites entreprises à travers le monde. De nombreuses entreprises au bord de l'échec se tournent vers la stratégie de réserve de Bitcoin, ce qui entraîne une forte augmentation de leur cours de bourse. Cependant, la plupart de ces entreprises font face à des difficultés opérationnelles et pourraient être contraintes de vendre leurs actifs en Bitcoin si l'environnement du marché se détériore.

Risques potentiels

Bien que la stratégie affiche actuellement de bonnes performances, sa structure financière complexe présente des risques potentiels. En cas de détérioration de la situation économique, la valeur des actifs de l'entreprise pourrait chuter considérablement, tandis que les obligations de dette subsistent. Le marché du Bitcoin pourrait aggraver ce problème en restant morose à long terme.

Conclusion

La stratégie et ses imitateurs continueront probablement à accroître leurs réserves de Bitcoin en émettant de nouvelles actions et en innovant des produits financiers, bien que cela puisse entraîner une dilution des actions. Lors du prochain marché baissier du Bitcoin, les actions de ces entreprises pourraient tomber en dessous du niveau de l'actif net, causant des pertes aux investisseurs qui achètent actuellement des actions à un prix premium. Pour les investisseurs, il pourrait être judicieux de suivre les initiés des entreprises qui vendent des actions.

Bitcoin n'est plus la principale stratégie de ces entreprises ; ce sont les investisseurs.