Développement des actifs réels générateurs de revenus sur la Blockchain : Les obligations d'État américaines mènent la hausse, la demande des utilisateurs natifs en chiffrement explose

Il existe différents types d'actifs réels sur la Blockchain ( RWA ), chacun avec ses propres caractéristiques, servant différents scénarios. Bien que certains RWA comme les stablecoins et l'or tokenisé existent depuis des années, d'autres types de RWA, tels que les obligations d'État américaines, ont récemment émergé dans le contexte de la hausse des taux d'intérêt. Cet article donnera un bref aperçu des catégories suivantes de RWA générant des revenus :

• Immobilier
• Crédit privé
• Obligations d'État

Au cours du processus d'intégration du monde réel et du monde numérique, RWA est créé par l'émetteur à travers une ou plusieurs des activités suivantes :

• Obtenir des actifs dans le monde réel
• Tokeniser ces actifs sur la Blockchain
• Distribuer des jetons RWA aux utilisateurs off-chain.

Si aucun émetteur n'existe, que ce soit une entreprise centralisée, un protocole décentralisé ou une combinaison des deux, les RWA ne seront pas présents sur la Blockchain.

Quelques émetteurs RWA notables incluent :

• Centrifuge( a émis activement des RWA d'une valeur de 238 millions de dollars) : le plus grand émetteur de prêts privés en Blockchain.
• Franklin Templeton( a émis des RWA d'une valeur de 310 millions de dollars) : une institution financière traditionnelle émettant des tokens de dette publique tokenisés.
• Wisdom Tree( émet activement des RWA d'une valeur de 11 millions de dollars) : société de marché des capitaux institutionnels qui suit les fonds du Trésor.

Cela met en lumière la situation où des entités off-chain garantissent des RWA on-chain. Franklin Templeton et WisdomTree sont deux entreprises financières traditionnelles expérimentées, dont les activités principales ne sont pas liées au chiffrement et à la technologie Blockchain. Au cours des dernières années, elles ont commencé à explorer les RWA, en tokenisant divers instruments financiers traditionnels tels que des fonds d'actions tokenisés et des obligations d'État, pour répondre aux besoins des clients institutionnels. Bien qu'elles soient encore à un stade précoce, les initiatives des entreprises financières traditionnelles pour émettre des RWA ont le potentiel d'attirer un grand nombre de nouveaux utilisateurs dans le domaine du chiffrement.

Jusqu'au 30 septembre, la capitalisation boursière des RWA a atteint 2,49 milliards de dollars, en baisse de 9,6 % par rapport au pic de 2,75 milliards de dollars atteint le 19 avril. Bien que les RWA liées aux obligations d'État connaissent une forte hausse, la forte diminution des prêts actifs des émetteurs de crédit privé au cours des 18 derniers mois a fait baisser la capitalisation boursière des RWA en dessous de son niveau historique le plus élevé.

Du 31 janvier au 30 septembre, la valeur des RWA non stables a augmenté de 1,05 milliard de dollars. Les 855,7 millions de dollars de croissance supplémentaires au cours des trois derniers trimestres proviennent des obligations d'État et d'autres obligations, de l'immobilier et du crédit privé.

Le crédit privé est une forme de prêt où le financement est fourni par des institutions non bancaires. Depuis la crise financière de 2008, le marché du crédit privé a connu une hausse significative en raison des réglementations croissantes auxquelles les banques sont confrontées, les emprunteurs cherchant des sources de capital alternatives. Dans le cycle actuel des taux d'intérêt, cette tendance s'est encore amplifiée, les bilans des banques étant particulièrement contraints. Le crédit privé offre aux emprunteurs la flexibilité qui fait défaut aux prêts bancaires ; ses taux d'intérêt variables offrent une protection contre les taux d'intérêt absents des alternatives à taux fixe. En août 2023, la valeur du marché mondial des prêts privés s'élève à 15 000 milliards de dollars.

Du 1er janvier au 30 septembre, la valeur active des prêts privés sur la Blockchain a augmenté de 210,5 millions de dollars, soit une hausse de 184 % (. La majeure partie de la hausse ) provient de Centrifuge, dont le solde des prêts impayés a augmenté de 155,7 millions de dollars. Clearpool, ce marché de crédit décentralisé, a connu le plus grand changement relatif au cours des trois derniers trimestres. Du 1er janvier au 30 septembre, le solde des prêts de la plateforme a augmenté de 966 %, atteignant 23,96 millions de dollars au 30 septembre. Clearpool a, au cours de son cycle de vie, accordé plus de 400 millions de dollars en prêts privés sur 3 chaînes ( : Polygon, Polygon zkEVM et Ethereum ).

Bien que 2023 ait connu une hausse, la valeur totale des prêts privés indiqués sur la Blockchain reste inférieure de 70 % au pic historique de 1,54 milliard de dollars atteint en mai 2022. Alors que la Réserve fédérale a considérablement augmenté ses taux d'intérêt, le nombre de prêts actifs a fortement diminué, et le rendement à l'échéance a augmenté au cours des neuf mois suivant la première hausse des taux en mars 2022.

Les rendements que les utilisateurs peuvent obtenir en effectuant des prêts privés en crédit sur la Blockchain en déposant des stablecoins sont nettement supérieurs à ceux qu'ils peuvent obtenir en utilisant des stablecoins via des protocoles de prêt DeFi tels qu'Aave et Compound. Du 1er janvier au 30 septembre, l'écart moyen de taux d'intérêt quotidien entre le rendement tokenisé des prêts privés en crédit sur la Blockchain et la moyenne pondérée des taux de fourniture de stablecoins d'Aave et Compound était de 7,7 %.

L'immobilier est une catégorie d'actifs tangibles, comprenant des propriétés telles que des logements, des immeubles commerciaux et des terrains. L'immobilier est particulièrement attrayant pour les investisseurs en raison de son potentiel à générer des flux de trésorerie positifs par le biais de revenus passifs tels que les loyers. En 2023, l'immobilier est la plus grande catégorie d'actifs au monde, d'une valeur d'environ 613 billions de dollars.

Dans toutes les catégories RWA génératrices de revenus couvertes par ce rapport, en dollars, la croissance des biens immobiliers on-chain est la plus faible. Du 1er janvier au 30 septembre, la valeur totale de ces actifs tokenisés s'élève à 178 millions de dollars, représentant dans certains cas une part de propriété immobilière. Les tokens RealT sont le principal émetteur de biens immobiliers tokenisés, avec une part de marché de 49 %. Tangible est un autre émetteur RWA axé sur l'immobilier, avec la croissance la plus forte cette année. La valeur totale verrouillée dans les tokens Tangible est passée de 100 000 dollars à 64 millions de dollars au cours des trois premiers trimestres de 2023.

Les obligations du Trésor américain sont des titres de créance garantis par le gouvernement. Elles sont largement considérées comme le type d'actif de revenu le plus sécurisé et le plus fiable, mondialement connues comme "sans risque" (. Il est important de préciser que le risque est que le gouvernement américain fasse défaut ). En revanche, les obligations d'entreprise sont des titres de créance émis par des entreprises, offrant des rendements potentiellement plus élevés mais avec des risques également plus importants que ceux des obligations d'État. En 2022, la valorisation totale du marché obligataire mondial était de 133 trillions de dollars, et rien qu'aux trois premiers trimestres de 2023, les entreprises américaines ont émis pour 1,02 trillion de dollars d'obligations d'entreprise.

La valeur des obligations d'État et d'autres obligations tokenisées a augmenté de 557,05 millions de dollars entre le 1er janvier et le 30 septembre. Ondo Finance, Franklin Templeton et Matrixdock sont les trois principaux émetteurs d'actifs RWA en obligations d'État. Ils ont émis un total de 572,05 millions de dollars d'actifs (, représentant 85 % de la catégorie des obligations d'État et d'autres obligations tokenisées ), et ont émis 468,5 millions de dollars d'obligations d'État RWA cette année.

Frigg.eco se distingue des autres émetteurs dans cette catégorie en émettant des obligations liées aux développeurs d'infrastructures durables. Ces outils ressemblent plus à des obligations d'entreprise qu'à des RWA émises par d'autres parties. Les obligations émises par Frigg.eco permettent aux détenteurs de jetons de gagner des revenus en finançant le développement et permettent aux développeurs d'émettre des dettes pour financer leurs initiatives.

Au cours des 18 derniers mois, le rendement moyen des obligations du Trésor américain à moins de 3 ans (, qui sont les plus largement adoptées en termes de durée ), a toujours été supérieur au rendement moyen des dépôts en stablecoins. En 2023, l'écart de taux d'intérêt quotidien moyen entre le taux d'intérêt moyen de ces obligations et le taux d'intérêt moyen pondéré des stablecoins d'Aave et de Compound est d'environ 3 % ( taux d'obligation - taux en chaîne ). En revanche, l'écart de taux d'intérêt moyen entre le rendement des obligations d'entreprises notées AAA par Moody's et le rendement des stablecoins en chaîne est de 2,7 % ( rendement des obligations d'entreprises - taux en chaîne ).

La demande des utilisateurs locaux de cryptomonnaies pour des rendements a stimulé la hausse des RWA on-chain. Cette année, environ 82 % de la nouvelle valeur créée dans le domaine des RWA provient de RWA générateurs de revenus tels que le crédit privé tokenisé, l'immobilier et les obligations d'État. En ce qui concerne la capitalisation boursière totale des RWA, la part des RWA générateurs de revenus est passée de 31 % le 1er janvier à presque 53 % le 30 septembre (, comparativement aux RWA non générateurs de revenus ) tels que l'or, les actions et les compensations de carbone (, qui ont une part de 4 % ) par rapport au plus haut historique de 57 %.

Entre 2021 et 2023, le changement positif de la politique monétaire de la Réserve fédérale a porté le taux d'intérêt de référence à un niveau jamais vu depuis 2007. Cela a créé une nouvelle demande pour les utilisateurs de finance décentralisée natifs RWA cherchant des rendements plus élevés.

La plupart de la demande RWA off-chain provient d'un petit nombre d'utilisateurs natifs du chiffrement, et non de nouveaux utilisateurs du chiffrement ou d'investisseurs traditionnels. La date de création des adresses utilisateur moyennes interagissant avec les tokens RWA est antérieure à la date de création de ces actifs off-chain, ce qui souligne que le détenteur moyen de RWA a déjà effectué des transactions off-chain depuis un certain temps.

Au 31 août 2023, il y a 3232 adresses uniques détenant des actifs RWA émis par les sociétés et protocoles mentionnés ci-dessus. L'âge moyen des adresses détenant et interagissant avec les RWA est de 882 jours, soit 2,42 ans. Cela signifie que l'adresse moyenne est sur la Blockchain depuis avril 2021. En revanche, l'âge moyen des actifs RWA est de 375 jours.

20% des adresses interagissant ou détenant les RWA susmentionnés ont commencé à effectuer des transactions on-chain en 2023, et plus de trois ans avant l'émergence des actifs RWA sur la blockchain. De nombreux détenteurs de RWA ayant effectué leur première transaction il y a moins d'un an sont également des détenteurs de RWA d'actifs émis par Franklin Templeton et WisdomTree. (34%, 188 adresses ), ce qui indique que les produits RWA créés par des entreprises financières établies pourraient réussir à attirer de nouveaux groupes d'utilisateurs dans le domaine du chiffrement, bien que la majorité des utilisateurs de RWA semblent encore être des utilisateurs natifs de la cryptographie.

Bien que de nombreux RWA soient émis sur des blockchains publiques, ils n'offrent pas aux utilisateurs un accès sans entrave aux produits et services financiers. Dans la plupart des cas, les utilisateurs interagissant avec les RWA sur la blockchain doivent compléter une vérification KYC/AML ou une vérification sur liste blanche, des contrôles de certification de crédit, et peuvent devoir satisfaire à des exigences de solde minimum pour frapper, acheter, déposer et/ou racheter des RWA. Les RWA sont soumis à des restrictions similaires, voire plus strictes dans certains cas, que leurs homologues financiers traditionnels. Cela signifie que les RWA n'élargissent pas l'accès aux outils financiers en permettant aux individus de participer à des activités financières auxquelles ils n'auraient autrement pas accès.

En outre, les RWA présentent des risques uniques qui vont au-delà des risques techniques associés à toutes les applications et services on-chain. Par exemple, étant donné que le prêt privé non garanti existe dans la finance traditionnelle dans certains cas, l'expression tokenisée des prêts privés doit également refléter cette réalité. Si un emprunteur off-chain fait défaut sur son prêt, alors un déposant on-chain pourrait perdre des fonds. Pour compenser de tels risques on-chain, les émetteurs de prêts privés RWA doivent trouver des moyens de positionner les actifs par le biais de transferts dans la fourchette de risque/rendement des prêts et par des processus de gouvernance transparents via une organisation autonome décentralisée (DAO).

![Rapport RWA de type revenu : Les obligations américaines stimulent la hausse des revenus, la demande des utilisateurs natifs de chiffrement explose](