La vérité derrière le pullback du marché des cryptoactifs : la pression de Trump suscite un sentiment d'aversion au risque

La semaine dernière, le marché des cryptoactifs a connu un fort pullback. Bien que le marché attribue généralement cela aux soi-disant commentaires "faucons" du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, en réalité, cela pourrait n'être qu'un facteur secondaire. La véritable raison qui a suscité la panique des capitaux est très probablement la pression forte exercée par Trump et Musk sur le projet de loi de dépenses à court terme du Congrès mercredi dernier, ainsi que l'incertitude provoquée par la menace d'annuler les règles de plafond de la dette, ces facteurs ayant déclenché ensemble un sentiment de recherche de sécurité sur le marché.

Les déclarations de Powell ont un impact limité, les données macroéconomiques ne montrent pas de risques majeurs

La décision de taux d'intérêt du FOMC de jeudi dernier a essentiellement répondu aux attentes, avec une baisse de 25 points de base. Le marché pense généralement que la baisse des actifs risqués provient principalement de deux aspects : d'une part, l'absence de consensus parmi les membres, et d'autre part, la hausse de la médiane des taux d'intérêt cibles pour 2025. Cependant, après une analyse approfondie, il semble que l'inquiétude de Powell concernant les risques d'inflation ne provienne pas des variations des indicateurs macroéconomiques, mais plutôt d'une considération de l'incertitude liée aux politiques de Trump.

En observant les variations de la courbe des rendements des obligations d'État américaines, on peut constater que les taux à long terme augmentent effectivement, mais l'impact sur le rendement à un an est minime. Cela indique que le marché est préoccupé par les perspectives économiques à long terme, mais que les risques à court terme ne sont pas marquants. D'après les prix des contrats à terme sur les fonds fédéraux de 30 jours arrivant à échéance en décembre 2025, le marché avait déjà intégré les attentes de deux baisses de taux futures dès novembre. Par conséquent, attribuer le pullback au risque de décision de taux d'intérêt de la Réserve fédérale semble manquer de fondement suffisant.

Une analyse plus approfondie des données macroéconomiques, y compris l'indice PCE, l'emploi non agricole et le taux de chômage ainsi que les détails de la croissance du PIB, n'a montré aucun signe de détérioration significatif. L'indice PCE reste en dessous de 2,5, le taux de chômage n'a pas montré de hausse significative, et l'emploi non agricole a même enregistré une croissance en novembre. La croissance du PIB tend également à se stabiliser, sans qu'aucun détail ne montre une baisse significative. Ces données ne suffisent pas à soutenir le jugement selon lequel l'inflation pourrait se raviver ou qu'une récession économique pourrait survenir dans l'année à venir.

Il convient de noter que la chute record consécutive de l'indice Dow Jones est principalement due à l'ajustement majeur de UnitedHealth Group, et non à un risque systémique. Cela est lié aux controverses sociales déclenchées par l'attaque contre le PDG de l'entreprise UNH, et fait écho à l'orientation des politiques de réforme des soins de santé de Trump.

Trump menace d'annuler le plafond de la dette, suscitant des inquiétudes sur le marché

La principale raison de la réaction violente du marché est probablement due à la forte pression exercée par Trump en collaboration avec Musk sur le projet de loi de dépenses à court terme du Congrès mercredi dernier, ainsi qu'à l'incertitude causée par la menace d'annuler les règles de plafond de la dette.

Trump a appelé le Congrès sur les réseaux sociaux à abolir "les règles ridicules du plafond de la dette" avant son entrée en fonction officielle, arguant que ces problèmes de dette ont été causés par le gouvernement actuel et devraient être résolus par lui. Par la suite, les républicains ont rapidement modifié la nouvelle loi sur les dépenses, supprimant certains budgets de compromis et ajoutant des propositions pour abolir ou suspendre le plafond de la dette. Bien que cette proposition n'ait pas été adoptée par la Chambre des représentants, l'attitude exprimée par Trump a déjà suscité des inquiétudes sur le marché.

Le plafond de la dette américaine est le montant légal qui limite l'emprunt du gouvernement fédéral. Actuellement, la dette publique américaine représente un pourcentage du PIB à son plus haut niveau historique, dépassant 120%. Si le plafond de la dette était aboli à ce moment-là, cela signifierait que les États-Unis ne seraient pas soumis à des disciplines budgétaires pendant une longue période, ce qui rend difficile d'estimer l'impact sur le système de crédit du dollar.

Trump pourrait souhaiter surmonter la période difficile de mise en œuvre des politiques en supprimant le plafond de la dette. Bien que la politique de réduction d'impôts puisse stimuler l'économie, elle entraînera une baisse des revenus du gouvernement à court terme. Pour combler le déficit budgétaire, des augmentations de taxes pourraient être nécessaires, mais cela pourrait également provoquer des tensions commerciales. Dans ce contexte, il serait approprié de supprimer le plafond de la dette et de continuer à s'endetter pour surmonter la crise financière.

Cette tendance a un impact sur le marché des cryptoactifs, principalement parce qu'elle contrecarrera le récit selon lequel les réserves de Bitcoin pourraient résoudre la crise de la dette. Si Trump abrogeait directement la règle de plafond de la dette, cela affaiblirait indirectement la valeur de ce récit. Actuellement, les cryptoactifs sont en phase de recherche de nouveaux soutiens de valeur, et ce changement pourrait inciter à verrouiller les profits réalisés et à se couvrir.

Par conséquent, l'observation de l'administration de l'équipe Trump dans un avenir proche deviendra une priorité, peut-être même plus élevée que d'autres facteurs, et nécessitera une attention continue.