Tokenisation des titres sur la Blockchain : analyse du produit xStocks et perspectives d'avenir

Fin juin 2025, plusieurs plateformes d'échange de cryptomonnaies renommées ont annoncé le lancement du produit xStocks fourni par une plateforme suisse de tokenisation d'actifs conforme. Il s'agit d'une série de jetons garantis 1:1 par des actions réelles, les actifs sous-jacents étant détenus par des institutions de garde réglementées. Ces jetons sont émis selon la norme SPL sur la Blockchain Solana, supportant le trading 24/7 et le règlement instantané off-chain, dépassant les limites spatio-temporelles du marché boursier traditionnel. Actuellement, ce produit est uniquement ouvert aux utilisateurs non américains.

Contexte du projet

Les trois cofondateurs de ce projet avaient tous une expérience dans des projets de Blockchain. En 2021, inspirés par l'application des stablecoins, ils ont fondé cette entreprise dédiée à l'introduction des actifs traditionnels dans la Blockchain de manière conforme. Après plus de deux ans de développement, le projet a terminé la validation de faisabilité, le financement et la collaboration avec des institutions financières, et le prospectus des produits a obtenu l'approbation réglementaire de l'UE. Après le lancement des premiers produits en 2023, l'échelle d'émission cumulée a dépassé 50 millions de dollars. En avril 2024, l'entreprise a terminé un financement de série A de 9,5 millions de dollars.

Système de produits

La plateforme propose actuellement des services de titres tokenisés en blockchain couvrant les actions de premier ordre mondiales, les fonds indiciels et les obligations à court terme via deux lignes de produits : xStocks et bTokens. Tous les jetons sont soutenus par des actifs physiques à 1:1 et possèdent un numéro ISIN approuvé par la conformité de l'UE. Les produits ont été émis sur plusieurs blockchains majeures et intégrés à plusieurs protocoles DeFi, prenant en charge le prêt, le market making, l'arbitrage et d'autres stratégies en chaîne.

Les analystes du secteur soulignent que le jeton xStocks est essentiellement une structure de dette, et non un jeton de propriété. Cette conception permet au jeton d'être transféré librement off-chain comme un stablecoin, évitant ainsi les procédures complexes et les problèmes fiscaux liés au transfert de propriété.

État des transactions

Bien qu'il bénéficie du soutien de grandes plateformes de trading, l'activité de trading réelle de xStocks reste fortement concentrée sur quelques actifs populaires. Le premier jour de son lancement, le volume des transactions off-chain était de 1,338,000 dollars, avec 1,225 utilisateurs de trading uniques ; le lendemain, l'activité de trading a considérablement augmenté, atteignant un volume de 6,640,000 dollars, avec plus de 6,500 nouveaux utilisateurs de trading uniques. Cependant, la plupart des actifs ont des transactions off-chain très limitées, et le problème de la liquidité est répandu.

En plus des transactions off-chain, xStocks peut également être négocié par le biais de la mise en relation interne de la bourse, mais il fait face au même problème de manque de liquidité. Dans l'ensemble, l'efficacité des transactions des utilisateurs est faible, la profondeur du marché est limitée et l'expérience de trading présente un écart évident par rapport aux plateformes de contrats de différence traditionnelles.

Avantages du produit et public cible

Le mode xStocks s'adresse principalement aux utilisateurs non américains qui ont du mal à accéder aux actions américaines via des courtiers traditionnels, en particulier les utilisateurs natifs de la cryptographie. Ses avantages incluent : le soutien aux paiements en stablecoin et aux transactions de petite valeur, l'absence de compte d'actions américaines, le règlement d'appariement on-chain 24 heures sur 24, la garde d'actifs réels et la conformité réglementaire de l'UE.

Direction de développement future

Bien que xStocks fournisse une infrastructure pour les investissements en actions américaines sur blockchain, il existe toujours un goulot d'étranglement de liquidité sur le marché au comptant. Par conséquent, l'industrie commence à se concentrer sur des chemins de dérivés plus orientés vers le trading, en particulier les contrats perpétuels sur actions. Ces produits ne nécessitent pas de livraison d'actions réelles et peuvent s'appuyer sur les prix des oracles et le mécanisme de taux de financement pour réaliser des transactions entièrement sur blockchain, avec une voie technique mature, ce qui les rend adaptés à un déploiement prioritaire sur des plateformes décentralisées.

Une autre direction à surveiller est la tokenisation des actions des entreprises non cotées. L'émission de jetons d'actions transférables sur la blockchain, combinée à des mécanismes tels que la gouvernance DAO, le verrouillage des contrats et les seuils pour les investisseurs qualifiés, devrait permettre d'atteindre une structure de circulation des actions en phase de démarrage efficace et transparente. Cependant, ce chemin est encore confronté à des incertitudes réglementaires et à une structure d'émission complexe.

Résumé

xStocks offre une voie réaliste pour la tokenisation des actifs conformes, montrant une forte capacité de conception de produit. Cependant, la liquidité du modèle au comptant est limitée et la capacité d'expansion des utilisateurs est insuffisante, ce qui rend difficile le soutien à la croissance du marché des actions tokenisées. À l'avenir, une percée autour de la combinaison des dérivés perpétuels et de la tokenisation précoce des actions pourrait devenir la clé pour faire passer le marché des titres on-chain d'un "produit d'outil" à un "actif de trading".