Rapport hebdomadaire d'observation du marché : Les perturbations macroéconomiques aggravent la Fluctuation, l'engouement pour les fonds ne peut pas masquer les risques structurels.

Le risque structurel est caché sous les signaux de croissance et l'engouement pour les fonds, le marché pourrait entrer dans une période de fluctuation élevée

• Contexte macroéconomique modéré : La révision à la baisse des notations et les changements dans la politique fiscale entraînent une baisse de l'appétit pour le risque sur le marché, l'or augmente fortement.
• Flux de capital : Afflux de fonds dans les stablecoins et les ETF, nouvelle demande d'achat forte, mais l'aversion au risque sur le marché augmente, la durabilité reste à observer.
• Prix et dynamique divergents : Bitcoin en hausse, les fonds, la prime hors bourse et les ETF se réchauffent simultanément, le risque de correction augmente.
• Conseils stratégiques : Prioriser la défense, surveiller le niveau de support de 103 000 dollars pour le Bitcoin et la force relative des principaux actifs cryptographiques.

I. Environnement macroéconomique et de marché

Une baisse de la notation et des changements dans la politique fiscale ont fait grimper les rendements des obligations américaines, provoquant des fluctuations sur les marchés boursiers et des cryptomonnaies.

Le marché boursier pourrait corriger, les actions technologiques sous pression, tandis que les secteurs financier et de la défense sont relativement résistants ; les cryptomonnaies pourraient descendre vers des niveaux de support, il est nécessaire de prêter attention aux signaux de la politique monétaire.

Les mesures de relance budgétaire et la baisse des taux d'intérêt sont favorables aux marchés boursiers et aux cryptomonnaies, mais il faut rester vigilant face à l'élargissement du déficit et aux risques liés à la position du dollar.

Si la politique monétaire se tourne vers l'assouplissement et que la domination du dollar reste solide, le marché continuera à monter ; sinon, il faudra augmenter la répartition des actifs non libellés en dollars.

Stratégie : accumuler des cryptomonnaies majeures, ajuster dynamiquement la répartition des actifs mondiaux.

Deux, analyse des flux de fonds & structure du marché des principales cryptomonnaies

Flux de fonds externes

• Fonds ETF : 28 milliards de dollars ont afflué cette semaine, avec une augmentation significative des entrées.
• Stablecoins : Émission supplémentaire de 2,3 milliards cette semaine, moyenne quotidienne de 321 millions, à un niveau relativement élevé.

Indicateurs d'émotion sur le marché

• Prime de gré à gré : la prime des stablecoins continue d'augmenter

Bitcoin

• Analyse technique : Le marché est dans une zone de fluctuation à la hausse.
• Distribution des jetons en chaîne : Augmentation des jetons au-dessus de 10,3 millions de dollars

Ethereum

La tendance est plus faible que celle du Bitcoin, l'Ethereum/Bitcoin maintient une consolidation, les fonds continuent de revenir vers la domination du Bitcoin.

Mouvement sur la chaîne : Augmentation des adresses actives, ce qui pourrait indiquer que la phase de formation du fond est terminée.

Revue de l'économie macroéconomique

Impact de la dégradation de la note sur le marché

Contexte :

Le 16 mai 2025, une agence de notation a abaissé la note de crédit des États-Unis de Aaa à Aa1, en raison de l'explosion de la dette (36 000 milliards de dollars, soit 122 % du PIB) et de dépenses d'intérêts élevées (3 % du PIB). C'est la troisième fois que les États-Unis perdent la note AAA des trois grandes agences de notation, après 2011 et 2023. La dégradation, combinée aux changements de politique fiscale, exacerbera à court terme la fluctuation du marché obligataire américain.

Historique :

• 2011 : L'aversion au risque a fait monter la demande pour les obligations américaines, le rendement à 10 ans est tombé à 1,7 %.
• 2023 : L'augmentation de l'émission d'obligations entraîne une pression de vente, le rendement atteint 4,9 %, puis fluctue.
• 2025 : Comme en 2023, la dégradation des notations et l'incertitude des politiques font grimper les taux d'intérêt (le taux à 30 ans a déjà dépassé 5 %), la pression à la vente à court terme persiste.

Côté de l'offre :

• Pression d'échéance faible : le pic d'échéance des obligations américaines de mai-juin est principalement constitué de bons du Trésor à court terme (80 %), le rendement de 4 % attire les acheteurs, le risque de prolongation est faible.
• Pression sur l'émission d'obligations : les nouvelles politiques vont élargir l'émission d'obligations, augmenter l'offre, et les rendements pourraient encore augmenter.

Demande :

• Court terme : Un changement de politique monétaire (économisant environ 90 milliards de dollars d'intérêts pour chaque 25 points de base) et l'arrêt de la réduction de bilan pourraient stimuler la demande et réduire les rendements.
• Long terme : La demande pour les obligations américaines dépend de l'hégémonie du dollar, il est nécessaire de maintenir la position internationale du dollar pour garantir une demande rigide.

Impact sur le marché boursier et les cryptomonnaies

Impact à court terme (jusqu'en juillet 2025)

1. Marché boursier

• Fluctuation accrue : La dégradation de la note intensifie les inquiétudes du marché concernant la durabilité fiscale, ajoutée à l'incertitude des politiques fiscales, ce qui pourrait susciter une montée des sentiments de recherche de sécurité. L'augmentation du plafond de la dette entraîne une augmentation de l'offre de bons du Trésor américain, faisant monter les rendements (le rendement à 30 ans a déjà dépassé 5 %), augmentant ainsi le coût du financement des entreprises.
• Différenciation des secteurs :

Secteurs sous pression : Les actions technologiques et les actions de croissance à forte valorisation sont sensibles aux taux d'intérêt, et la hausse des rendements va faire baisser les valorisations (comme les principales actions technologiques, dont le ratio cours/bénéfice est élevé). Les biens de consommation et le commerce de détail pourraient être sous pression en raison des hausses de coûts dues aux droits de douane.

Secteurs bénéficiaires : Le secteur financier profite d'un environnement de taux d'intérêt élevés, tandis que les secteurs de la défense et de l'énergie pourraient bien performer en raison d'une augmentation des dépenses publiques.

• Signaux politiques : Si la politique monétaire change ou si la réduction du bilan s'arrête en juillet, cela pourrait soulager la pression sur le marché et stimuler le marché boursier, en particulier les actions de petite et moyenne capitalisation.

Stratégie :

• Réduire la position dans les actions technologiques surévaluées, se concentrer sur les secteurs financier, de la défense et de l'énergie.
• Suivre attentivement les signaux politiques et se préparer à saisir les opportunités de rebond sous les attentes d'assouplissement.
• Configurer des actifs défensifs (comme des ETF de produits de consommation de base ou de l'or) pour couvrir les fluctuations.

2. Cryptomonnaie

• Pression sur les taux d'intérêt : L'augmentation des rendements des obligations américaines réduit l'attractivité des actifs sans rendement, les fonds pourraient se diriger vers des bons du Trésor à haut rendement (4 % de rendement).
• Potentiel positif : Si juillet suggère un changement de politique monétaire, le marché des cryptomonnaies pourrait rebondir plus tôt, car les attentes de relâchement sont favorables aux actifs à risque. Les projets de finance décentralisée pourraient attirer des fonds en raison de la demande de couverture.

Stratégie :

• Si la politique envoie un signal d'assouplissement, il peut être envisagé d'augmenter la détention de cryptomonnaies majeures ou de jetons DeFi.

Deux, impacts à long terme (après 2025)

1. Marché boursier

• Conduite par les politiques : La réduction d'impôts et l'augmentation des dépenses dues aux nouvelles politiques stimuleront la croissance économique, ce qui sera bénéfique pour la performance globale du marché boursier. Si les revenus douaniers compensent efficacement le déficit, les inquiétudes du marché concernant la détérioration des finances publiques seront atténuées, soutenant la poursuite du marché haussier.
• Taux d'intérêt et évaluation : Un changement de politique monétaire peut réduire les coûts de financement des entreprises et stimuler les secteurs à forte croissance. Cependant, si le déficit continue de s'élargir et que les taux d'intérêt restent élevés, la pression d'évaluation limitera l'espace de hausse.
• Influence du dollar : La performance à long terme du marché boursier dépend de la position internationale du dollar. Si l'hégémonie du dollar est solide, les flux de capitaux étrangers soutiendront le marché boursier ; si la position du dollar est ébranlée, la fuite des capitaux pourrait peser sur le marché.

2. Cryptomonnaie

• Politique monétaire accommodante favorable : si l'assouplissement monétaire se poursuit, l'augmentation de la liquidité poussera le prix des cryptomonnaies à la hausse, similaire au marché haussier de 2020-2021. À long terme, le Bitcoin pourrait dépasser 150 000 dollars.
• Régulation et adoption : Si le gouvernement est favorable aux crypto-monnaies, cela pourrait encourager l'adoption par les institutions, ce qui serait bénéfique pour le marché. Mais si la détérioration financière entraîne une crise de confiance dans le dollar, les crypto-monnaies pourraient être considérées comme un actif refuge et attirer des flux de capitaux.
• Facteurs de risque : Si le changement de politique est retardé ou si la domination du dollar est remise en question, le marché des cryptomonnaies pourrait connaître une fluctuation accrue en raison d'une baisse de l'appétit pour le risque.

Stratégie :

• Détention à long terme des principales cryptomonnaies, en surveillant les données on-chain (comme les adresses actives, le volume des transactions) pour évaluer les tendances.
• Diversifiez vos investissements dans des projets à potentiel (comme les solutions Layer 2, Web3) pour éviter le risque d'actifs uniques.
• Si le statut du dollar est ébranlé, augmentez la configuration de Bitcoin comme couverture.

Deux. Analyse des données on-chain

1.Données de marché à court et moyen terme influençant le marché cette semaine

1.1 Situation des flux de fonds des stablecoins

Cette semaine (du 16 mai au 26 mai), le montant total des stablecoins a légèrement augmenté pour atteindre 213,596 millions, avec une émission supplémentaire de 2,34 millions, marquant une reprise significative par rapport à la période précédente. La période de reprise provient principalement de la seconde moitié de cette semaine. Par rapport au montant total des stablecoins (213,596 millions), les 2,34 millions représentent environ 1,1 % d'augmentation, ce qui constitue une reprise relativement marquée. Pour les cryptomonnaies à petite capitalisation, c'est un changement marginal positif. L'émission supplémentaire signifie qu'il y a plus de "pouvoir d'achat prêt à être investi dans le marché des cryptomonnaies" qui est créé.

1.2 Situation des flux de fonds ETF

Cette semaine, le Bitcoin ETF a enregistré d'importants flux entrants, avec 2,8 milliards de dollars de flux, ce qui constitue un signal de force concernant les fonds, indiquant que les investisseurs institutionnels revoient leur position à la hausse sur le Bitcoin. Nous estimons que le nombre de Bitcoins que l'ETF pourrait acheter est légèrement inférieur aux 33 462 pièces de la semaine du 21/04, mais bien supérieur aux semaines précédentes (en particulier aux 5 849 pièces de la semaine dernière), ce qui montre un achat substantiel, et la tendance des prix est en bonne cohérence avec les flux de fonds.

1.3 Prime de négociation hors bourse

Cette semaine, les primes hors cote de l'USDT et de l'USDC ont légèrement augmenté, atteignant le niveau de 100 %, ce qui indique une reprise de la demande de stablecoins sur le marché. En combinant les données des stablecoins, il apparaît que non seulement les données on-chain sont optimistes, mais que les flux de fonds hors cote montrent également une tendance de légère reprise.

1.4 Achat institutionnel

Cette hausse (commencée le 4.14), une certaine institution a acheté 48045 bitcoins, pour un coût total d'environ 4,5469 milliards de dollars. En croisant les données sur les stablecoins et les ETF ci-dessus, il est évident que cela est également devenu un canal de financement important pour cette hausse. De plus, la fréquence des achats depuis le sommet relatif de l'année dernière a clairement augmenté par rapport à 2023-2024. Actuellement, le coût de cette institution a augmenté à 69726 dollars, proche du point bas d'avril. D'un point de vue analytique, cette institution est devenue une force influente sur le marché, et il est nécessaire de renforcer la surveillance des données pertinentes à l'avenir.

1.5 Solde de l'échange

Dans la seconde moitié de ce cycle haussier, c'est-à-dire lorsque le prix a atteint 95000, le marché a connu une situation où le Bitcoin et l'Ethereum ont été retirés des bourses de manière continue, montrant que les investisseurs ne souhaitent pas vendre. En particulier, pour l'Ethereum, après une montée rapide (jusqu'à 2500), des fonds ont rapidement quitté les bourses, libérant une forte "intention de verrouillage", ce qui montre que les investisseurs retrouvent confiance, et cela constitue en fait une force importante soutenant la hausse de la seconde moitié de ce cycle. Cependant, il convient de noter qu'actuellement, la vitesse de diminution des soldes a ralenti, et il est nécessaire de surveiller de près si la liquidité des bourses continuera d'être pressée.

2. Changements des données de marché à moyen terme influençant le marché cette semaine

2.1 Adresse de détention de la monnaie, proportion de détention et URPD

Cette semaine, la variation du pourcentage d'adresses détentrices de cryptomonnaie n'est pas particulièrement grande, surtout que les adresses de 100 à 1K n'ont pas continué à accumuler de manière significative. L'URPD présente une structure de colonne relativement saine, et d'après ces deux données, aucune variation notable n'est observée.

Sur le plan des données, la situation financière et les données on-chain de cette semaine se sont en fait bien comportées, et avec la tendance des chandeliers relativement fluide, la phase globale est toujours qualifiée d'état fort (sauf si un ajustement destructeur se produit la semaine prochaine). Même si des ajustements ont lieu la semaine prochaine, il ne faut pas présumer de manière préventive ou par simple hypothèse à quelle profondeur cela se produira.

![Observatoire du marché hebdomadaire : Les perturbations macroéconomiques intensifient la Fluctuation, l'engouement des fonds ne peut cacher les risques structurels](https