Analyse de l'évolution et des tendances du marché des stablecoins

Introduction

Les stablecoins, en tant que composants centraux reliant la finance traditionnelle et l'écosystème des actifs cryptographiques, voient leur position stratégique en constante augmentation. Du modèle de garde centralisé des débuts, aux stablecoins émis par le protocole lui-même, propulsés par des mécanismes de synthèse on-chain et algorithmiques, la structure du marché a subi des changements fondamentaux.

En même temps, la demande de stablecoins pour DeFi, l'activation d'actifs physiques, les produits dérivés de staking liquide et même les réseaux de deuxième couche s'est rapidement étendue, favorisant la formation d'un nouveau paysage de coexistence, de concurrence et de coopération de divers modèles.

Ce n'est plus simplement une question de segmentation de marché, mais une compétition profonde sur la "forme future des monnaies numériques" et les "normes de règlement sur la chaîne". Ce rapport se concentre sur les principales tendances et caractéristiques structurelles du marché des stablecoins, en examinant systématiquement les mécanismes de fonctionnement des projets majeurs, leurs performances sur le marché et leur activité sur la chaîne, ainsi que l'environnement politique, afin d'aider à comprendre efficacement les tendances d'évolution des stablecoins et le paysage concurrentiel futur.

I. Tendances du marché des stablecoins

1.1 Valeur totale du marché mondial des stablecoins et tendances de croissance

À la date du 26 mai 2025, la capitalisation totale des stablecoins dans le monde avait grimpé à environ 2463,82 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 4927,64 % par rapport aux 5 milliards de dollars de 2019, affichant une croissance explosive. Cette tendance met non seulement en lumière l'expansion rapide des stablecoins dans l'écosystème des cryptomonnaies, mais souligne également leur position de plus en plus irremplaçable dans les domaines des paiements, des transactions et de la finance décentralisée.

En 2025, le marché des stablecoins continue de croître rapidement, avec une augmentation de 78,02 % par rapport à la capitalisation boursière de 138,4 milliards de dollars en 2023, représentant actuellement 7,04 % de la capitalisation totale des cryptomonnaies, consolidant ainsi sa position centrale sur le marché.

2019-2022: La capitalisation boursière des stablecoins est passée de 5 milliards de dollars à 167,9 milliards de dollars, soit une augmentation de 32 fois, principalement propulsée par l'explosion de l'écosystème DeFi, l'augmentation de la demande de paiements transfrontaliers et la demande de protection sur le marché.

2023: La capitalisation boursière a chuté de 17,57 %, principalement en raison de l'effondrement de TerraUSD et du resserrement de la réglementation mondiale sur les cryptomonnaies.

2024-2025 : forte reprise de la capitalisation boursière, croissance de 78,02 %, reflétant une augmentation de la participation institutionnelle et une expansion continue des applications DeFi.

1.2 Facteurs de croissance récents

Environnement financier macroéconomique :

Dans un contexte de pression inflationniste mondiale et d'agitation des marchés financiers, la demande des investisseurs pour le "cash on-chain" a considérablement augmenté. Le département du Trésor américain définit les stablecoins comme du "cash on-chain", fournissant un soutien logique en matière de politique pour l'absorption du capital traditionnel. En même temps, en cas de forte volatilité des actifs cryptographiques, les stablecoins sont considérés comme un refuge sûr.

Avancées technologiques et avantages en termes de coûts:

Certaines blockchains publiques efficaces, représentées par Tron, ont considérablement réduit les coûts de transaction, avec des transferts USDT sur la chaîne Tron presque sans frais, attirant un grand nombre d'utilisateurs de trading. Les blockchains à haut débit comme Solana, grâce à leur rapidité et à leurs faibles frais, favorisent également l'expansion des cas d'utilisation des stablecoins.

Adoption améliorée des institutions:

En 2024, BlackRock lancera un fonds tokenisé BUIDL basé sur le règlement en USDC, destiné à explorer la mise en chaîne d'actifs tels que les obligations et l'immobilier, soulignant l'importance des stablecoins dans le règlement de niveau institutionnel. Selon les estimations de OKG Research : dans un scénario optimiste où le cadre réglementaire mondial se déploie progressivement et où les institutions et les particuliers adoptent largement, l'offre mondiale de stablecoins atteindra 30 000 milliards de dollars d'ici 2030, avec un volume de transactions mensuel sur la chaîne atteignant 9 000 milliards de dollars et un volume total de transactions annuel dépassant 100 000 milliards de dollars. Cela signifie que les stablecoins ne se contenteront pas de rivaliser avec les systèmes de paiement électroniques traditionnels, mais occuperont également une position structurelle de base dans le réseau de règlement mondial. En termes de capitalisation boursière, les stablecoins deviendront le "quatrième type d'actif monétaire de base", après les obligations d'État, les liquidités et les dépôts bancaires, et deviendront un important moyen d'échange pour les paiements numériques et la circulation des actifs.

Demande de DeFi tirée :

Citibank a souligné que les stablecoins sont le "principal point d'entrée" de la DeFi, et que leur faible volatilité en fait le choix privilégié pour le stockage et l'échange de valeur. Un rapport de Chainalysis montre que les stablecoins représentent plus des deux tiers du volume des transactions en chaîne, et sont largement utilisés dans des scénarios tels que le prêt, la fourniture de liquidités sur les DEX et le minage. En 2024, la croissance de la TVL de certains protocoles DeFi de premier plan est d'environ 30 %, avec USDC et DAI comme principaux paires de trading. Après les élections américaines de 2024, la capitalisation boursière des stablecoins a augmenté de 25 milliards de dollars, confirmant davantage leur rôle central dans les scénarios DeFi.

II. Structure du marché des stablecoins et paysage concurrentiel

2.1 Concentration du marché et configuration globale

Actuellement, le marché des stablecoins est fortement concentré, avec une capitalisation boursière de l'USDT atteignant 1503,35 milliards de dollars, représentant 61,27 % ; la capitalisation boursière de l'USDC est de 608,22 milliards de dollars, représentant 24,79 %. Les deux représentent une part de marché totale de 86,06 %, formant un oligopole à deux têtes.

Néanmoins, les nouveaux stablecoins émergent progressivement et défient la position dominante. Par exemple, l'USDE est passé de 146 millions de dollars au début de 2024 à 4,889 millions de dollars, soit une augmentation de plus de 334 fois, devenant le stablecoin à la croissance la plus rapide. De plus, le USD1 et le USD0 montrent également de bonnes tendances d'expansion sur le marché, mais à court terme, cela n'est pas encore suffisant pour ébranler la domination de l'USDT et de l'USDC.

2.2 Analyse de la concurrence

La concurrence sur le marché se déroule principalement entre trois types de stablecoins :

Stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires : USDT et USDC soutenus par des réserves en dollars, bénéficiant de transparence et de conformité, dominent les échanges centralisés et la finance traditionnelle. Par exemple, USDT a ajouté 30 milliards de dollars de capitalisation boursière en 2024, montrant son niveau de confiance sur le marché.

Stablecoin décentralisé : USDE, grâce à un mécanisme de dollar synthétique et un modèle de rendement natif, deviendra une paire de trading populaire sur un certain DEX en 2024, avec une augmentation de 50 % de son volume de verrouillage, émergeant rapidement dans l'écosystème DeFi ; tandis que DAI, s'appuyant sur la gouvernance décentralisée de MakerDAO, attire des utilisateurs DeFi, mais reste de taille modeste, à seulement 3,631 milliards de dollars.

Nouveau stablecoin : USD1 s'est rapidement étendu à 2,133 milliards de dollars grâce à un soutien institutionnel ; USD0 attire les utilisateurs avec un mécanisme d'incitation DeFi, atteignant une capitalisation boursière de 641 millions de dollars.

Autres : L'effondrement de TerraUSD en 2022 a provoqué une crise de confiance dans les stablecoins algorithmiques, incitant le marché à se tourner vers des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires plus transparents, ce qui a entraîné une augmentation d'environ 10 % de la part de marché de l'USDC entre 2023 et 2024.

La logique de l'essor de 2.3 USDE

USDE est un stablecoin synthétique basé sur Ethereum, utilisant de l'Ethereum staké comme garantie et adoptant une stratégie de couverture delta neutre pour maintenir son ancrage au dollar américain. Sa croissance rapide peut être attribuée aux facteurs suivants :

Mécanisme de rendement innovant :

USDE offre des rendements élevés aux détenteurs grâce à la fonctionnalité "obligations Internet", provenant des rendements de staking de stETH et des écarts de taux de financement sur le marché des contrats perpétuels. Ce modèle de rendement élevé attire de nombreux utilisateurs DeFi et investisseurs institutionnels, surtout dans un environnement de taux d'intérêt bas, où les produits financiers traditionnels peinent à offrir des retours similaires.

Intégration profonde de l'écosystème DeFi:

Le large soutien du USDE sur les plateformes DeFi en fait l'un des stablecoins préférés des utilisateurs DeFi. Les utilisateurs peuvent facilement effectuer des transactions, fournir de la liquidité ou participer à des prêts sans avoir à se soucier des fluctuations de prix. Le montant verrouillé du USDE sur un DEX a augmenté de 50 %, reflétant son importance dans l'écosystème DeFi.

Caractéristiques de décentralisation et de résistance à la censure:

En tant que stablecoin entièrement basé sur des actifs cryptographiques, USDE ne dépend pas du système financier traditionnel, ce qui présente un attrait significatif pour les utilisateurs en quête de décentralisation, notamment dans certaines régions où les services financiers traditionnels sont limités ou restreints.

Croissance de la demande du marché :

Avec l'expansion de l'écosystème DeFi et des cryptomonnaies, la demande pour les stablecoins continue d'augmenter. USDE, en tant que stablecoin innovant et totalement décentralisé, répond à la nécessité du marché pour de nouvelles solutions de stablecoins.

Soutien et coopération institutionnels:

La collaboration d'Ethena Labs avec des institutions d'investissement en cryptomonnaies reconnues et des échanges a renforcé la confiance du marché et la liquidité du stablecoin USDE.

Marketing et engagement communautaire :

Ethena Labs a rapidement attiré l'attention des utilisateurs et des développeurs grâce à des stratégies de marketing efficaces et à un programme d'incitation communautaire, favorisant l'adoption de l'USDE.

2.4 Les défis des nouveaux stablecoins

USD1 : émis par World Liberty Financial, avec une capitalisation boursière de 2,133 milliards de dollars, se classant au 7e rang. Sa capitalisation boursière a explosé de 128 millions de dollars à 2,133 milliards de dollars en seulement une semaine, affichant une forte dynamique de croissance.

WLFI est associé à la famille Trump et a obtenu un investissement de 200 millions de dollars de certaines institutions, renforçant l'appui institutionnel. Des rapports indiquent que l'USD1 a été choisi comme monnaie de règlement pour des transactions majeures, telles que des projets de coopération avec le gouvernement pakistanais, renforçant davantage son influence sur le marché.

USD1 se développe rapidement grâce à des accords exclusifs et à l'adoption par des institutions, mais son contexte politique pourrait entraîner des risques réglementaires.

USD0 : Émis par la plateforme Usual, avec une capitalisation boursière de 641 millions de dollars, classé au 12ème rang. Il attire les utilisateurs grâce au mécanisme d'incitation du jeton USUAL, permettant aux détenteurs de participer à la gouvernance et de partager les revenus de la plateforme.

USD0 combine la faible volatilité des stablecoins et le potentiel de rendement de la DeFi, attirant les utilisateurs soucieux de l'innovation décentralisée.

La position unique du USD0 dans l'écosystème DeFi lui confère un potentiel de croissance, mais il est nécessaire d'améliorer la reconnaissance du marché et la liquidité.

Les nouvelles stablecoins défient le marché par des stratégies différenciées, mais il est difficile de remonter le statut de leader de l'USDT et de l'USDC à court terme.

Trois, Analyse et Comparaison des Stablecoins Principaux

Une analyse systématique et comparative des cinq principales stablecoins en fonction de la structure mécaniste, des types de soutien d'actifs, de la liquidité et des scénarios d'application, ainsi que des points de risque.

3.1 Comparaison des paramètres clés

| Paramètre | USDT | USDC | DAI | USDE | USD1 | |------|------|------|-----|------|------| | Émetteur | Tether | Circle | MakerDAO | Ethena Labs | World Liberty Financial | | Capitalisation boursière | 1503,35 milliards de dollars | 608,22 milliards de dollars | 36,31 milliards de dollars | 48,89 milliards de dollars | 21,33 milliards de dollars | | Type de mécanisme | Collatéral en monnaie fiduciaire | Collatéral en monnaie fiduciaire | Collatéral en actifs cryptographiques | Dollar synthétique | Collatéral en monnaie fiduciaire | | Actifs principaux supportés | Liquidités, obligations d'État, etc. | Liquidités, obligations d'État | ETH, USDC, etc. | stETH | Obligations d'État, liquidités ( à confirmer ) | | Principaux cas d'utilisation | Transactions, paiements | DeFi, institutions | DeFi | DeFi | Paiements, règlements | | Transparence | Rapport trimestriel | Audit mensuel | En temps réel sur la chaîne | En temps réel sur la chaîne | À publier | | Principaux risques | Doutes sur les réserves | Dépendance à la réglementation | Volatilité des garanties | Risques de l'écosystème DeFi | Risques politiques |

3.2 Liquidité et répartition des paires de trading

Les principales stablecoins comme USDT et USDC disposent d'une liquidité extrêmement abondante, avec des paires de trading profondes disponibles sur la plupart des échanges centralisés et décentralisés. Elles couvrent presque toutes les blockchains majeures : USDT/USDC peuvent être échangés sur Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon, etc. Les nouvelles stablecoins ont principalement été lancées au début sur certaines blockchains spécifiques ainsi que sur quelques échanges centralisés. Récemment, le réseau Tron a introduit des frais zéro pour USDT, augmentant encore le volume et la liquidité des transactions de USDT sur cette blockchain. Dans l'ensemble, USDT et USDC sont les stablecoins ayant la plus grande liquidité mondiale, tandis que la liquidité des autres stablecoins est concentrée dans des écosystèmes et des échanges spécifiques.

3.3 transparence des réserves

La transparence des réserves est un facteur clé pour évaluer la crédibilité des stablecoins. Voici une analyse détaillée de la transparence des réserves de chaque stablecoin :

USDT:

• Situation des réserves : prétend être soutenue par des liquidités, des dépôts bancaires, des obligations d'État à court terme et d'autres actifs.
• Transparence : rapport de réserve publié chaque trimestre, mais longtemps remis en question, certains rapports indiquent une structure de réserve complexe et des actifs difficiles à vérifier. Par exemple, en 2023, USDT a été accusé d'inclure des billets commerciaux dans ses réserves, suscitant des inquiétudes sur le marché.
• Risque : A plusieurs reprises dans l'histoire, a subi des enquêtes réglementaires en raison de problèmes de transparence des réserves.

USDC: