Nous traversons une course à l'armement des coffres d'Ethereum.

Une guerre pour les actifs, sans fumée, a silencieusement commencé, les entreprises cotées en bourse du monde entier accumulent de l'Éther à une vitesse sans précédent.

En juillet 2025, une annonce d'investissement de Peter Thiel, co-fondateur de PayPal, a secoué le marché des cryptomonnaies : il détient 9,1 % des actions de la société minière BitMine via son entité, qui a maintenant adopté une stratégie financière basée sur l'Éther, détenant 300 700 pièces, devenant ainsi la première société cotée en bourse au monde avec les plus grandes réserves d'ETH.

Ce n'est que la partie émergée de l'iceberg. Grâce à des entreprises comme SharpLink Gaming et Bit Digita, plus de 85 sociétés cotées en bourse ont intégré l'Ethereum dans leur bilan, détenant environ 1,6 million d'ETH, soit 1,9 % de l'offre en circulation.

I. Évolution du positionnement : de « l'ordinateur mondial » au « livre de compte mondial »

L'histoire du développement d'Ethereum sur dix ans est une histoire d'évolution de l'auto-réforme. Le fondateur Vitalik Buterin a récemment redéfini sa position : "La couche Ethereum est un livre de comptes mondial", cette déclaration marque le changement de son axe stratégique d'une plateforme de calcul omnipotente vers une infrastructure financière.

Au début, Ethereum avait pour vision de construire un "ordinateur mondial", espérant devenir une plateforme ouverte pour exécuter divers contrats intelligents, mais les défis réels sont arrivés les uns après les autres : des frais de Gas élevés et des performances TPS limitées rendent difficile le déploiement à grande échelle d'applications complexes.

« L'objectif principal d'Ethereum au cours des dix dernières années a été de bien développer la technologie Ethereum », a déclaré le cofondateur Vitalik Buterin lors du Sommet mondial de la blockchain en 2024. Au cours de ces dix années, Ethereum a connu une transformation, passant de la validation de concept à un moteur de production.

Le tournant est survenu en 2020 avec la maturité de la technologie Rollup. Cela a conduit Ethereum à former une architecture en couches « L1+L2 » : la chaîne principale se concentre sur la sécurité et le règlement final, tandis que les réseaux Layer2 supportent les transactions à haute fréquence, cette division du travail permet à la chaîne principale d'Ethereum d'évoluer naturellement en un livre de comptes décentralisé mondial.

La mise en œuvre de l'EIP-1559 est un mécanisme clé de capture de valeur. En introduisant le Base Fee et le mécanisme de combustion, chaque transaction L2 qui revient à la chaîne principale pour vérification détruit de l'ETH, ce qui équivaut à payer pour la sécurité du livre de comptes. Lorsque le réseau est actif, l'ETH présente même une propriété déflationniste, redéfinissant ainsi sa logique de soutien à la valeur.

Deux, feuille de route technique : cinq grandes mises à niveau pour bâtir les fondations de l'avenir

La feuille de route de la mise à niveau technologique est clairement visible : de Homestead en 2016 à la mise à niveau de Londres en 2021, chaque hard fork a fait progresser le réseau. La "fusion" (The Merge) de septembre 2022 est devenue un événement marquant, l'Éthereum passant du mécanisme de consensus PoW au PoS, posant les bases du développement futur.

En 2024, l'expérience de trading sur Ethereum subit une transformation qualitative. Vitalik a révélé dans son discours : « Les frais de transaction sont passés de 5 à 10 dollars en 2021 à 0,01 dollar, et la vitesse de confirmation des transactions a été réduite de niveaux de minutes à des niveaux de secondes ». Ces améliorations permettent à Ethereum de réellement servir les utilisateurs du grand public.

Actuellement, l'écosystème de staking d'Ethereum se développe de manière florissante. Les données montrent que le montant total staké dans le réseau a dépassé 35 millions d'ETH, représentant plus de 29 % de l'offre en circulation, avec une valeur libérée de plus de 1 milliard de dollars par an. Cette économie de staking devient un attrait important pour les entreprises qui souhaitent allouer des ETH.

La feuille de route technologique future est encore plus prometteuse, la mise à niveau de Prague (Prague Upgrade) en 2025 introduira le mécanisme de consensus Proof of Stake Plus et la technologie de sharding dynamique.

La feuille de route technique d'Ethereum pour les deux prochaines années pose des bases solides pour son rôle de "grand livre mondial", avec cinq grandes orientations techniques incluant :

1.Intégration zkEVM Layer1 (Q4 2025 - Q2 2026) : réduction des coûts de vérification des preuves à divulgation nulle de 80 %, 99 % des blocs vérifiés en moins de 10 secondes. Cela attirera des stablecoins tels que USDC et USDT à élargir leur part sur la chaîne principale, ce qui stimulera directement la déflation de l'ETH.

2. Exécution de la nouvelle architecture RISC-V (début du second semestre 2025) : utilisation d'un ensemble d'instructions open source pour remplacer l'EVM traditionnel, l'efficacité d'exécution des contrats intelligents augmentant de 3 à 5 fois, les coûts de Gas réduits de 50 à 70 %. Cela va activer de nouveaux scénarios d'application tels que le trading haute fréquence et les jeux en temps réel.

3. Synergie écologique L1-L2 (lancement prévu pour le T4 2025) : objectif d'unifier le TVL des pools de liquidité à plus de 200 milliards de dollars (actuellement environ 120 milliards), réduction de 90 % des coûts de transaction inter-couches, et confirmation inter-couches en moins de 10 secondes. Les protocoles DeFi agrègeront la liquidité de tout l'écosystème, réalisant un saut d'efficacité du capital.

4. Optimisation de l'économie des validateurs (lancement au second semestre 2025) : le seuil de mise en jeu passera progressivement de 32 Éther à 1 Éther, avec un taux de rendement annuel porté à 6-8 %. Cela fera passer le taux de mise en jeu d'Ethereum de 25 % à plus de 40 %, soit environ 48 millions d'Éther verrouillés.

5. Retour à la technologie de sharding (ETH 3.0, après 2026) : combinaison de zkEVM et de sharding pour atteindre un TPS d'un million, avec des coûts de disponibilité des données réduits de 99 %. Cela prépare le terrain pour les applications Web3 à grande échelle dans la prochaine décennie.

D'ici 2030, la pile technologique d'Ethereum sera entièrement mise à jour, la couche d'exécution introduira une machine virtuelle RISC-V, avec une efficacité augmentée de 50 à 100 fois ; la couche de règlement réalisera un Rollup natif grâce à la fonction de précompilation EXECUTE, permettant à L1 de vérifier directement l'exécution de L2.

Trois, la course à l'armement des réserves d'entreprises : reconstruction du paysage capitalistique

La vague d'entreprises intégrant l'Ethereum dans leur bilan redéfinit le paysage capitalistique, et les moteurs clés de cette tendance sont clairement visibles :

1.Revenus de staking : un rendement annualisé de 3 à 5 % permet de faire fructifier les fonds inactifs des entreprises.

2.Participation écologique : s'impliquer profondément dans les domaines innovants comme DeFi et la tokenisation grâce à l'Éther.

3. Inflation des actifs : La contraction de l'offre sous le mécanisme EIP-1559 entraîne une anticipation d'appréciation de la valeur.

4. Confiance du marché : transmettre une image d'entreprise qui embrasse l'innovation technologique aux investisseurs.

Le classement des entreprises détenant des ETH en 2025 révèle une nouvelle configuration :

1、Bitmine Immersion (code boursier : BMNR)

Volume de détention d'Éther : 300,700 pièces

Dernières nouvelles : augmentation significative de la participation grâce à un financement privé de 250 millions de dollars (environ 81 380 Éther), ce qui place le volume total des avoirs en tête. L'entreprise se spécialise dans les infrastructures blockchain (comme l'exploitation minière et la vente de matériel), mais n'a pas encore rendu public son plan de staking ETH.

Caractéristiques de la stratégie : financement par actions pur, évitant le risque d'endettement, mais une dilution des actions significative (augmentation du capital social de 13 fois)

2、SharpLink Gaming (symbole boursier : SBET)

Volume de détention d'Éther : 280,6 milliers

Dernières nouvelles : grâce à un financement combiné par un placement privé (PIPE) et une émission au prix du marché (ATM), plus de 215 000 ETH ont été acquis. L'ensemble des avoirs est utilisé pour le staking, avec un taux de rendement annualisé d'environ 5,3 %, et un total de 322 ETH de récompenses de staking a déjà été obtenu.

Caractéristiques de la stratégie : 100 % de mise en jeu d'ETH, renforcement direct de la sécurité et des rendements du réseau Ethereum, le mode de financement entraîne une pression de dilution des actions à court terme.

3、Bit Digital (symbole boursier : BTBT)

Quantité de ETH détenue : 10,06 millions

Dernières nouvelles : 1,72 milliard de dollars levés par une offre publique, et vente de 280 Bitcoins, tous les fonds convertis en Éther. Auparavant, 21 568 Éther ont été mis en jeu (rendement annuel de 3,2 %), et après la transformation, il pourrait y avoir une expansion de l'échelle de mise en jeu.

Caractéristiques de la stratégie : liquidation active du BTC pour investir dans l'ETH, mettant en évidence la confiance dans la capacité de génération de revenus de l'Ethereum, transparence relativement élevée du financement par actions.

Le volume total des positions des institutions dépasse actuellement 1,6 million d'Ethereum, d'une valeur de plus de 5 milliards de dollars, ce qui représente 35 % de la taille totale des ETF Ethereum. Le fondateur de DForce, Yang Min Dao, prédit : "La quantité d'Ethereum détenue par les entreprises cotées pourrait atteindre 10 % du total des pièces (proche de 30 % de la part des mises), ce qui sera le plus grand bouleversement du capital et de la structure de gouvernance d'Ethereum."

Wall Street accorde une prime significative aux entreprises ayant des réserves d'ETH. Les données montrent que la capitalisation boursière de GameSquare est supérieure à sa valeur comptable des réserves d'ETH d'un facteur de 13,8 ; BitMine, après son dernier financement, présente une prime d'environ 5 fois. Cela illustre la reconnaissance par le marché de la valeur stratégique de l'Ethereum.

Quatre, Impact sur le marché : restructuration de l'offre et de la demande et réévaluation de la valeur

La compétition de réserve des entreprises transforme profondément la structure du marché de l'ÉTH. Du côté de l'offre, plusieurs mécanismes de déflation forment une boucle fermée :

1.Verrouillage de staking : un taux de staking de 40 % signifie que 48 millions d'Éther sortent de la circulation.

2.Burn de gaz : La prospérité de L2 entraîne un effet de combustion continu

3. Accumulation par les institutions : les caisses des entreprises continuent d'absorber la liquidité du marché

Du côté de la demande, l'ETF au comptant offre une entrée de fonds traditionnels. Depuis son lancement en juillet 2024, l'ETF Ethereum a enregistré des entrées nettes cumulées de 5,76 milliards de dollars, représentant 3,87 % de la capitalisation boursière totale de l'ETH. Le directeur des investissements de Bitwise prévoit : "Les flux de fonds de l'ETF Ethereum pourraient s'accélérer considérablement au second semestre 2025."

La réaction du marché commence à se manifester. Sous l'impulsion d'une vague de réserves d'entreprises, l'ETH a enregistré une hausse de 22,29 % au cours des deux derniers mois, ce qui est nettement supérieur à la performance de 7,9 % du Bitcoin sur la même période. Cathie Wood, fondatrice d'ARK Invest, a publiquement déclaré que la valeur à long terme de l'Ethereum est gravement sous-estimée, tandis que le directeur de Varys Venture, en collaboration avec le co-fondateur de Multicoin, a même parié que l'ETH pourrait atteindre 10 000 $ d'ici la fin 2026.

Bien que la frénésie de la réserve d'entreprises en Ethereum soit en plein essor, des risques sous-jacents commencent à se manifester.

Inversion des coûts de rendement - Le taux de rendement de staking de SharpLink (4,1 %) et le coût de financement (14,8 %) entraînent une perte de capital réelle de 10,7 %. Si cette inversion persiste, elle érodera gravement la valeur de l'entreprise.

Risque de liquidité accumulé - quatre entreprises ont un ratio moyen de transactions de leurs réserves d'Éther supérieur à 18 %, une pression de vente de 5 % pourrait entraîner un effondrement de 23 % du prix. Lorsque le marché se retourne, ces entreprises pourraient être piégées dans un cercle vicieux de "vente d'Éther → baisse des prix → ventes supplémentaires".

La lame de la régulation est suspendue - Le projet de réglementation de la SEC exige des tests de dépréciation chaque heure et la constitution d'une provision de risque de 30 %. Cette réglementation stricte pourrait contraindre les entreprises à ajuster leurs stratégies de réserve, voire provoquer des ventes à court terme.

Signal de surchauffe spéculative - La volatilité implicite des options BitMine atteint 400%, et le ratio des ventes à découvert est de 28%. Le marché montre déjà des caractéristiques typiques de surchauffe spéculative. Lorsque l'engouement s'estompe, les entreprises dépourvues de soutien fondamental feront face à un retour à la valeur.

Inquiétudes concernant la lutte pour le pouvoir de gouvernance - Les institutions détiennent plus de 1,6 million d'ETH, soit 35 % de la taille totale des ETF au comptant. Si les positions continuent d'augmenter, le pouvoir de gouvernance de la communauté des développeurs pourrait être dilué, ébranlant ainsi les fondements de la décentralisation d'Ethereum.

Cinq, Perspectives futures : double voie parallèle et saut de valeur

En regardant vers 2030, l'écosystème Ethereum présentera un schéma parallèle à deux voies :

1. Rollup de type aligné : intégration profonde de la sécurité d'Ethereum (comme Taiko), devenant le choix de prédilection pour les DeFi de grande valeur et les actifs institutionnels.

2. Rollup de performance : axé sur l'optimisation du débit (comme MegaETH), servant des scénarios grand public tels que les jeux et les réseaux sociaux.

Les Rollups de type intermédiaire seront éliminés, les effets de réseau pousseront le marché à se regrouper autour de moins de hubs plus grands, formant deux camps : "maximisation des performances" et "maximisation de la sécurité", les utilisateurs choisissant naturellement entre des scénarios à haut risque et des applications grand public.

La mise à niveau technologique et l'afflux de capitaux forment un cycle positif. Les analystes prévoient que la fourchette de prix de l'ETH en 2025 sera :

• Prévision prudente : 6000-8000 dollars

• Prévision optimiste : 10000-15000 dollars

Et d'ici 2029-2030, si Ethereum réussit à établir sa position en tant que couche de règlement mondial, le prix pourrait atteindre 30 000 dollars. La réalisation de cet objectif dépend de la mise en œuvre de la feuille de route technique, de l'approfondissement de l'adoption par les institutions et de l'évolution synergique de l'environnement réglementaire.

De multiples moteurs sont en train de pousser à une réévaluation de la valeur de l'Éther :

Les entrées nettes hebdomadaires des ETF Ethereum ont dépassé 900 millions de dollars, établissant un record historique, et les avoirs d'iShares ETHA ont franchi les 2 millions d'ETH ; sur le plan technique, le taux ETH/BTC a augmenté de plus de 50 % au cours des quatre derniers mois, et l'analyse technique montre que le prochain objectif est de 4000 dollars ; en ce qui concerne l'environnement réglementaire, la SEC clarifie de plus en plus la qualification d'ETH en tant que titre.

La Standard Chartered Bank prévoit que l'Éther atteindra 14 000 dollars, tandis qu'un analyste indépendant fixe un objectif de 15 000 dollars. Cependant, pour entrer dans l'ère du pétrole numérique, des jalons plus solides sont nécessaires.

Lorsque Vitalik a été interrogé sur la valeur future d'Ethereum, il a souligné de manière significative : "Si la décentralisation ne reste qu'un slogan, Ethereum fera face à une crise de survie." Cette phrase révèle le véritable seuil d'Ethereum : seule une balance entre l'avancement technologique et les caractéristiques de décentralisation peut soutenir une valeur à long terme.

Goldman Sachs a commencé à concevoir des produits de titrisation ABS pour les droits de revenu de staking, Deribit a lancé des options ETH personnalisées pour les entreprises, cette combinaison d'instruments financiers traditionnels et d'actifs cryptographiques marque le fait qu'Ethereum est en train de devenir une infrastructure financière mainstream.

« Le jour où Amazon ou un fonds souverain intégrera l'ETH dans ses réserves stratégiques, ce sera un véritable jalon dans l'avènement de l'ère du pétrole numérique. » Ce mouvement d'autosauvetage initié par des entreprises en difficulté financière a déjà brutalement prouvé la tendance irréversible de la reconstruction des bilans d'entreprise par les actifs sur la chaîne.

L'industrie de la cryptographie se concentre sur les rapports financiers de sociétés telles que SharpLink Gaming et BitMine - ces entreprises détiennent plus de 200 000 pièces de réserve d'Éther, devenant le nouveau centre de pouvoir de l'écosystème Ethereum.

Le capital traditionnel et la puissance native de la blockchain s'affrontent sur Ethereum. Des géants de Wall Street comme Peter Thiel se positionnent sur Ethereum via BitMine, tandis que la fondation Ethereum réduit le seuil de validation à 1ETH pour défendre l'idéal de décentralisation.

Lorsque plus de 4,6 milliards de dollars d'actifs réels sont tokenisés sur Ethereum, représentant 90 % du marché RWA de la blockchain, le système financier mondial a déjà commencé à migrer vers ce "grand livre mondial". L'avenir d'Ethereum est en train d'être réécrit par l'ETH qui s'accumule continuellement dans les trésoreries des institutions.