Los clientes de Goldman Sachs reducen su participación en acciones A, aumentan en acciones H y acciones de empresas chinas que cotizan en EE. UU. El informe de ganancias de Nvidia podría convertirse en el foco del mercado.
Desde el tercer trimestre, los activos que han tenido un buen desempeño incluyen el índice Russell 2000, el precio del oro, las acciones financieras y la deuda pública de EE. UU., mientras que los activos con un rendimiento más pobre incluyen Ethereum, el petróleo crudo y el dólar estadounidense. Bitcoin y el índice Nasdaq 100 tuvieron un desempeño casi plano.
Actualmente, el mercado de acciones de EE. UU. sigue en un mercado alcista, y la tendencia principal sigue siendo hacia arriba. Sin embargo, en los próximos meses hasta fin de año, el entorno de negociación puede carecer de temas de rendimiento, lo que limitará tanto el espacio de subida como de bajada del mercado. El mercado continúa revisando a la baja las expectativas de ganancias del tercer trimestre.
Recientemente, la valoración del mercado de valores ha experimentado una corrección, pero la recuperación ha sido rápida; el múltiplo de ganancias de 21 veces sigue siendo muy superior a la media de 5 años.
El 93% de las empresas del índice S&P 500 han publicado sus resultados, de las cuales el 79% superaron las expectativas de ganancias por acción y el 60% superaron las expectativas de ingresos. El rendimiento de las acciones de las empresas que superaron las expectativas está básicamente en línea con la media histórica, pero el rendimiento de las acciones de las empresas que no cumplieron las expectativas es inferior a la media histórica.
Actualmente, la recompra de acciones es el soporte técnico más fuerte en el mercado de valores de Estados Unidos. Las actividades de recompra de las empresas en las últimas semanas han alcanzado el doble de los niveles normales, aproximadamente 5 mil millones de dólares al día (, anualizando 1 billón de dólares ). Esta fuerza de compra puede continuar hasta mediados de septiembre, cuando comenzará a disminuir gradualmente.
Las acciones de grandes tecnologías mostraron un debilitamiento en su rendimiento a mediados del verano, debido principalmente a la disminución de las expectativas de ganancias y a la disminución del entusiasmo del mercado por el tema de la inteligencia artificial. Sin embargo, el potencial de crecimiento a largo plazo de estas acciones sigue existiendo, y el espacio para una caída de precios es limitado.
Desde octubre del año pasado hasta junio de este año, el mercado ha experimentado algunos de los mejores rendimientos ajustados por riesgo de esta generación ( el índice Nasdaq 100 alcanzó una relación de Sharpe de 4). Actualmente, la relación precio-beneficio del mercado es más alta, las expectativas económicas y financieras crecen más lentamente y las expectativas del mercado sobre la Reserva Federal también son más altas, por lo que es difícil esperar que el mercado de valores pueda reproducir el rendimiento de los tres trimestres anteriores. Estamos viendo que grandes capitales están cambiando gradualmente hacia temas defensivos (, como aumentar las posiciones en el sector de la salud ), se espera que esta tendencia no se revierta pronto, por lo que en los próximos meses es más prudente adoptar una actitud neutral hacia el mercado de valores.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hizo la declaración más clara hasta ahora sobre una reducción de tasas en la reunión de Jackson Hole del viernes, y la reducción de tasas en septiembre ya es un hecho. También comentó que no desea enfriar más el mercado laboral y que su confianza en el camino de la inflación de regreso al objetivo del 2% ha aumentado. Sin embargo, continúa insistiendo en que la velocidad de la flexibilización de la política dependerá del desempeño de los datos futuros.
La declaración de Powell esta vez no superó las expectativas del mercado, por lo que no provocó grandes fluctuaciones en los mercados financieros tradicionales. Lo que más le preocupa al mercado es si hay una oportunidad de una reducción de 50 puntos básicos en una sola ocasión este año; Powell no sugirió eso en absoluto. Por lo tanto, las expectativas de reducción de tasas para este año casi no han cambiado en comparación con antes.
Si los datos económicos futuros son positivos, incluso podría haber una posibilidad de que se ajuste la expectativa de recorte de tasas de interés de 100 puntos básicos que actualmente está fijada.
El mercado de criptomonedas está reaccionando de manera bastante intensa, lo que podría deberse a una acumulación excesiva de posiciones cortas que ha llevado a una compresión (. Por ejemplo, el volumen de posiciones ha aumentado rápidamente recientemente, pero los contratos a menudo presentan tasas negativas ), y el ritmo de comprensión de los participantes del mercado de criptomonedas sobre las noticias macroeconómicas no es tan uniforme como en el mercado tradicional. Aún está por verse si el entorno actual del mercado apoyará al mercado de criptomonedas para alcanzar nuevos máximos. En general, para alcanzar nuevos máximos, además de que el entorno macroeconómico debe ser flexible y el sentimiento debe inclinarse hacia el riesgo, también se necesitan temas nativos de criptomonedas, como NFT, DeFi, la apertura de ETF al contado, la fiebre de los memes, etc. Actualmente, parece que el único tema con un impulso fuerte es el crecimiento del ecosistema de Telegram; si podrá convertirse en el siguiente tema, aún dependerá del rendimiento más reciente de estos proyectos de emisión de tokens y de la calidad de los nuevos usuarios que traigan.
Al mismo tiempo, el repunte del mercado de criptomonedas también está relacionado con la revisión a la baja de las cifras de empleo no agrícola del año pasado en Estados Unidos. Sin embargo, esta revisión puede haber sido excesiva, ya que ignora la contribución de los inmigrantes ilegales al empleo, que fueron contabilizados al principio. Por lo tanto, esta corrección tiene poco significado. Así, el mercado tradicional reaccionó de manera fría, mientras que el mercado de criptomonedas lo interpreta como una señal de una fuerte reducción de tasas.
Desde la experiencia del mercado del oro, la mayoría de las veces el precio tiene una correlación positiva con la cantidad de posiciones de ETF, pero en los últimos dos años la estructura del mercado ha cambiado, la mayoría de los inversores minoristas e incluso los institucionales se han perdido el aumento del oro, y la principal fuerza de compra se ha convertido en los bancos centrales.
La velocidad de flujo de los ETF de Bitcoin se ha ralentizado significativamente desde abril; en términos de Bitcoin, solo ha crecido un 10% en los últimos cinco meses, lo que coincide con el pico de su precio en marzo. Si la tasa de rendimiento sin riesgo disminuye, podría atraer a más inversores al mercado del oro y de Bitcoin, lo cual es muy probable.
Desde la perspectiva de las posiciones en acciones, a principios del verano, los fondos de estrategias subjetivas tuvieron un buen desempeño, reduciendo posiciones a tiempo y encontrando oportunidades de ataque en agosto. Recientemente, la velocidad de reposición de los fondos de estrategias subjetivas ha sido muy rápida, y las posiciones han vuelto al percentil 91 histórico, pero los fondos de estrategias sistemáticas reaccionan lentamente, actualmente solo en el percentil 51. Los bajistas del mercado de valores realizaron cierres de posiciones durante la caída.
En términos políticos, la tasa de apoyo público a Trump ha dejado de caer y la tasa de apoyo en las apuestas ha aumentado. Trump también recibió el apoyo de John F. Kennedy Jr. este fin de semana, lo que podría reavivar las negociaciones de Trump, lo cual es una buena noticia para el mercado de valores o el mercado de criptomonedas en general.
Flujo de capital
El mercado de valores de China sigue cayendo, pero los fondos de concepto chino continúan con entradas netas. Esta semana, las entradas netas alcanzaron los 4,9 mil millones de dólares, marcando un nuevo máximo en cinco semanas y siendo la duodécima semana consecutiva de entradas netas. En comparación con otros países de mercados emergentes, China también es el que más entradas recibe. En medio de la actual caída del mercado, quienes están aumentando sus posiciones en contra de la tendencia pueden ser el equipo nacional o fondos a largo plazo, apostando a que mientras el mercado de valores no se cierre, eventualmente volverá a subir.
Sin embargo, desde el punto de vista estructural, los clientes de Goldman Sachs han estado reduciendo sus participaciones en acciones A desde febrero, y recientemente han estado aumentando principalmente sus inversiones en acciones H y acciones de empresas chinas.
A pesar de la recuperación de los mercados bursátiles globales y la entrada de capitales, el mercado de fondos monetarios de bajo riesgo también ha registrado entradas durante cuatro semanas consecutivas, con un tamaño total que ha aumentado a 6.24 billones de dólares, alcanzando un nuevo máximo histórico, lo que demuestra que la liquidez del mercado sigue siendo muy abundante.
La situación financiera de Estados Unidos merece atención continua, y básicamente se convierte en un tema que se manipula cada año. Se espera que la deuda del gobierno de EE. UU. alcance el 130% del PIB en una década, y solo los gastos por intereses alcanzarán el 2.4% del PIB, mientras que el gasto militar para mantener la hegemonía global de EE. UU. es solo del 3.5%, lo cual es claramente insostenible.
Dólar debilitado
En el último mes, el índice del dólar (DXY) ha caído un 3.5%, la velocidad de caída más rápida desde finales de 2022, lo que está relacionado con el aumento de las expectativas del mercado sobre un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal.
Al mirar hacia principios de 2022, la Reserva Federal adoptó una política agresiva de aumento de tasas para hacer frente a la inflación, lo que impulsó el fortalecimiento del dólar. Sin embargo, para octubre de 2022, el mercado comenzó a anticipar que el ciclo de aumentos de tasas de la Reserva Federal estaba llegando a su fin, e incluso podría comenzar a considerar una reducción de tasas. Esta expectativa llevó a una disminución en la demanda de dólares en el mercado, lo que provocó una debilidad del dólar.
El mercado actual parece ser una repetición de años pasados, solo que en aquel entonces la especulación fue demasiado anticipada, y hoy esta reducción de tasas está a punto de concretarse. Si el dólar cae demasiado, la eliminación de operaciones de arbitraje a largo plazo podría convertirse nuevamente en una fuerza que presione el mercado de valores.
Los dos grandes temas de la próxima semana: inflación y Nvidia
Los datos de precios que se centran la próxima semana incluyen el PCE( de Estados Unidos, el índice de precios al consumidor) (CPI) preliminar de agosto de Europa y el CPI de Tokio. Las principales economías también publicarán el índice de confianza del consumidor y los indicadores de actividad económica. En cuanto a los informes de ganancias de las empresas, la atención se centrará en el informe de ganancias de Nvidia( después del cierre del mercado de EE. UU. el miércoles.
El PCE publicado el viernes es el último dato de precios PCE antes de la próxima decisión de la Reserva Federal el 18 de septiembre. Los economistas esperan que el crecimiento mensual de la inflación subyacente del PCE se mantenga en +0.2%, con ingresos y consumo personal creciendo +0.2% y +0.3% respectivamente, igual que en junio. Esto significa que el mercado espera que la inflación siga manteniendo un impulso de crecimiento moderado y no caiga más, dejando espacio para posibles sorpresas a la baja.
Perspectivas del informe financiero de Nvidia - Las nubes oscuras se disipan, se espera que inyecten un fuerte impulso al mercado
El rendimiento de Nvidia no solo está relacionado con la IA y las acciones tecnológicas, sino que incluso sirve como barómetro del sentimiento del mercado financiero en su conjunto. Actualmente, la demanda de Nvidia no presenta problemas, el tema más crítico es el impacto del retraso en la arquitectura Blackwell. Después de leer múltiples informes de análisis de instituciones, he encontrado que la opinión predominante en Wall Street considera que este impacto no es significativo, y los analistas mantienen expectativas optimistas en general respecto a este informe financiero. En los últimos cuatro trimestres, los resultados reales publicados por Nvidia han superado las expectativas del mercado.
Los indicadores clave que se esperan en el mercado incluyen:
Ingresos de 28,600 millones de dólares, un aumento del 110% interanual y un aumento del 10% trimestral.
Ganancia por acción de 0.63 dólares, un aumento del 133.3% interanual y un aumento del 5% trimestral.
Ingresos del centro de datos de 24.5 mil millones de dólares, un aumento del 137% interanual y un aumento del 8% intertrimestral.
Tasa de beneficio del 75.5%, igual que el trimestre anterior
Las preguntas más relevantes son:
¿Se ha retrasado la arquitectura Blackwell?
El análisis de UBS considera que los primeros chips Blackwell de Nvidia podrían retrasarse en su envío entre 4 y 6 semanas, con una estimación de entrega para finales de enero de 2025. Muchos clientes han optado por comprar el H200, que tiene un tiempo de entrega muy corto. TSMC ha comenzado la producción de los chips Blackwell, pero debido a que la tecnología de empaquetado CoWoS-L utilizada para el B100 y B200 es bastante compleja, existe un desafío en el rendimiento, y la producción inicial es inferior a lo planeado. Los H100 y H200 utilizan la tecnología CoWoS-S.
Sin embargo, este nuevo producto no fue incluido en las proyecciones de rendimiento recientes. Dado que Blackwell no entrará en las expectativas de ventas hasta el cuarto trimestre de 2024 y hasta el primer trimestre de 2025, y Nvidia solo proporciona directrices de rendimiento por trimestre, por lo tanto, el retraso no afectará mucho a los resultados del segundo y tercer trimestre de 2024. En la reciente conferencia SIGGRAPH, Nvidia no mencionó el impacto del retraso de la GPU Blackwell, lo que indica que el impacto del retraso podría no ser significativo.
¿Está aumentando la demanda de productos existentes?
La disminución de B100/B200 se puede compensar aumentando el crecimiento de H200/H20 en la segunda mitad de 2024.
Según la previsión de HSBC, la producción de la placa B100/B200 )UBB( se ha corregido en un 44%, aunque las entregas pueden retrasarse parcialmente hasta la primera mitad de 2025, lo que provocará una reducción en el volumen de envíos en la segunda mitad de 2024. Sin embargo, los pedidos de H200 UBB han aumentado significativamente, con un crecimiento previsto del 57% entre el tercer trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025.
Se estima que los ingresos de H200 para la segunda mitad de 2024 serán de 23,500 millones de dólares, lo que debería ser suficiente para compensar la posible pérdida de ingresos de 19,500 millones de dólares relacionada con B100 y GB200 - equivalente a 500,000 GPU B100 o 15,000 millones de dólares en pérdidas de ingresos implícitos, así como la pérdida de ingresos adicional de 4,500 millones de dólares de las instalaciones complementarias )NVL 36(. También vemos un potencial espacio ascendente proveniente del fuerte impulso de H20 GPU, que está dirigido principalmente al mercado chino, con posibles envíos de 700,000 unidades o ingresos implícitos de 6,300 millones de dólares en la segunda mitad de 2024.
Además, el aumento escalonado de la capacidad de CoWoS de TSMC también podría respaldar el crecimiento de los ingresos desde el lado de la oferta.
En cuanto a los clientes, las empresas tecnológicas de gran escala en Estados Unidos representan más del 50% de los ingresos de los centros de datos de NVIDIA, y sus comentarios recientes indican que la perspectiva de demanda de NVIDIA seguirá aumentando. El modelo de predicción de Goldman Sachs muestra que el crecimiento interanual del gasto de capital en computación en la nube a nivel mundial alcanzará el 60% y el 12% en 2024 y 2025, respectivamente, superando las previsiones anteriores que eran 48% y 9%. Sin embargo, también se puede observar que este año es un año de gran crecimiento, y el próximo año no se puede mantener el mismo nivel de crecimiento.
Grado de desaceleración del impulso
Aparte de que el crecimiento del gasto de las grandes empresas se desacelerará el próximo año, en NVIDIA...
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InscriptionGriller
· hace19h
Los tontos que han estado en el mercado no cuentan como muchos. Solo cuando Goldman Sachs empieza a atrapar un cuchillo que cae, se puede considerar que realmente hay muchos.
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BearWhisperGod
· hace19h
¿Qué pasa con eth esta vez?
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MidnightSnapHunter
· hace19h
A finales de año, se espera otra ronda de tontos.
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All-InQueen
· hace19h
Bitcoin también es así, ¿cuándo serán las acciones A un gran alcista?
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WalletDetective
· hace20h
¿Y el btc? ¿No se menciona más?
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SignatureDenied
· hace20h
¡Es increíble! ¿No es esto el salvavidas del bull run?
Los clientes de Goldman Sachs reducen su participación en acciones A, aumentan en acciones H y acciones de empresas chinas que cotizan en EE. UU. El informe de ganancias de Nvidia podría convertirse en el foco del mercado.
Visión general del mercado
Desde el tercer trimestre, los activos que han tenido un buen desempeño incluyen el índice Russell 2000, el precio del oro, las acciones financieras y la deuda pública de EE. UU., mientras que los activos con un rendimiento más pobre incluyen Ethereum, el petróleo crudo y el dólar estadounidense. Bitcoin y el índice Nasdaq 100 tuvieron un desempeño casi plano.
Actualmente, el mercado de acciones de EE. UU. sigue en un mercado alcista, y la tendencia principal sigue siendo hacia arriba. Sin embargo, en los próximos meses hasta fin de año, el entorno de negociación puede carecer de temas de rendimiento, lo que limitará tanto el espacio de subida como de bajada del mercado. El mercado continúa revisando a la baja las expectativas de ganancias del tercer trimestre.
Recientemente, la valoración del mercado de valores ha experimentado una corrección, pero la recuperación ha sido rápida; el múltiplo de ganancias de 21 veces sigue siendo muy superior a la media de 5 años.
El 93% de las empresas del índice S&P 500 han publicado sus resultados, de las cuales el 79% superaron las expectativas de ganancias por acción y el 60% superaron las expectativas de ingresos. El rendimiento de las acciones de las empresas que superaron las expectativas está básicamente en línea con la media histórica, pero el rendimiento de las acciones de las empresas que no cumplieron las expectativas es inferior a la media histórica.
Actualmente, la recompra de acciones es el soporte técnico más fuerte en el mercado de valores de Estados Unidos. Las actividades de recompra de las empresas en las últimas semanas han alcanzado el doble de los niveles normales, aproximadamente 5 mil millones de dólares al día (, anualizando 1 billón de dólares ). Esta fuerza de compra puede continuar hasta mediados de septiembre, cuando comenzará a disminuir gradualmente.
Las acciones de grandes tecnologías mostraron un debilitamiento en su rendimiento a mediados del verano, debido principalmente a la disminución de las expectativas de ganancias y a la disminución del entusiasmo del mercado por el tema de la inteligencia artificial. Sin embargo, el potencial de crecimiento a largo plazo de estas acciones sigue existiendo, y el espacio para una caída de precios es limitado.
Desde octubre del año pasado hasta junio de este año, el mercado ha experimentado algunos de los mejores rendimientos ajustados por riesgo de esta generación ( el índice Nasdaq 100 alcanzó una relación de Sharpe de 4). Actualmente, la relación precio-beneficio del mercado es más alta, las expectativas económicas y financieras crecen más lentamente y las expectativas del mercado sobre la Reserva Federal también son más altas, por lo que es difícil esperar que el mercado de valores pueda reproducir el rendimiento de los tres trimestres anteriores. Estamos viendo que grandes capitales están cambiando gradualmente hacia temas defensivos (, como aumentar las posiciones en el sector de la salud ), se espera que esta tendencia no se revierta pronto, por lo que en los próximos meses es más prudente adoptar una actitud neutral hacia el mercado de valores.
! Informe Semanal Macro de Cycle Capital (8.25): La tendencia se desacelera, pero el optimismo para el resto del año es neutral
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, hizo la declaración más clara hasta ahora sobre una reducción de tasas en la reunión de Jackson Hole del viernes, y la reducción de tasas en septiembre ya es un hecho. También comentó que no desea enfriar más el mercado laboral y que su confianza en el camino de la inflación de regreso al objetivo del 2% ha aumentado. Sin embargo, continúa insistiendo en que la velocidad de la flexibilización de la política dependerá del desempeño de los datos futuros.
La declaración de Powell esta vez no superó las expectativas del mercado, por lo que no provocó grandes fluctuaciones en los mercados financieros tradicionales. Lo que más le preocupa al mercado es si hay una oportunidad de una reducción de 50 puntos básicos en una sola ocasión este año; Powell no sugirió eso en absoluto. Por lo tanto, las expectativas de reducción de tasas para este año casi no han cambiado en comparación con antes.
Si los datos económicos futuros son positivos, incluso podría haber una posibilidad de que se ajuste la expectativa de recorte de tasas de interés de 100 puntos básicos que actualmente está fijada.
El mercado de criptomonedas está reaccionando de manera bastante intensa, lo que podría deberse a una acumulación excesiva de posiciones cortas que ha llevado a una compresión (. Por ejemplo, el volumen de posiciones ha aumentado rápidamente recientemente, pero los contratos a menudo presentan tasas negativas ), y el ritmo de comprensión de los participantes del mercado de criptomonedas sobre las noticias macroeconómicas no es tan uniforme como en el mercado tradicional. Aún está por verse si el entorno actual del mercado apoyará al mercado de criptomonedas para alcanzar nuevos máximos. En general, para alcanzar nuevos máximos, además de que el entorno macroeconómico debe ser flexible y el sentimiento debe inclinarse hacia el riesgo, también se necesitan temas nativos de criptomonedas, como NFT, DeFi, la apertura de ETF al contado, la fiebre de los memes, etc. Actualmente, parece que el único tema con un impulso fuerte es el crecimiento del ecosistema de Telegram; si podrá convertirse en el siguiente tema, aún dependerá del rendimiento más reciente de estos proyectos de emisión de tokens y de la calidad de los nuevos usuarios que traigan.
Al mismo tiempo, el repunte del mercado de criptomonedas también está relacionado con la revisión a la baja de las cifras de empleo no agrícola del año pasado en Estados Unidos. Sin embargo, esta revisión puede haber sido excesiva, ya que ignora la contribución de los inmigrantes ilegales al empleo, que fueron contabilizados al principio. Por lo tanto, esta corrección tiene poco significado. Así, el mercado tradicional reaccionó de manera fría, mientras que el mercado de criptomonedas lo interpreta como una señal de una fuerte reducción de tasas.
Desde la experiencia del mercado del oro, la mayoría de las veces el precio tiene una correlación positiva con la cantidad de posiciones de ETF, pero en los últimos dos años la estructura del mercado ha cambiado, la mayoría de los inversores minoristas e incluso los institucionales se han perdido el aumento del oro, y la principal fuerza de compra se ha convertido en los bancos centrales.
La velocidad de flujo de los ETF de Bitcoin se ha ralentizado significativamente desde abril; en términos de Bitcoin, solo ha crecido un 10% en los últimos cinco meses, lo que coincide con el pico de su precio en marzo. Si la tasa de rendimiento sin riesgo disminuye, podría atraer a más inversores al mercado del oro y de Bitcoin, lo cual es muy probable.
Desde la perspectiva de las posiciones en acciones, a principios del verano, los fondos de estrategias subjetivas tuvieron un buen desempeño, reduciendo posiciones a tiempo y encontrando oportunidades de ataque en agosto. Recientemente, la velocidad de reposición de los fondos de estrategias subjetivas ha sido muy rápida, y las posiciones han vuelto al percentil 91 histórico, pero los fondos de estrategias sistemáticas reaccionan lentamente, actualmente solo en el percentil 51. Los bajistas del mercado de valores realizaron cierres de posiciones durante la caída.
En términos políticos, la tasa de apoyo público a Trump ha dejado de caer y la tasa de apoyo en las apuestas ha aumentado. Trump también recibió el apoyo de John F. Kennedy Jr. este fin de semana, lo que podría reavivar las negociaciones de Trump, lo cual es una buena noticia para el mercado de valores o el mercado de criptomonedas en general.
Flujo de capital
El mercado de valores de China sigue cayendo, pero los fondos de concepto chino continúan con entradas netas. Esta semana, las entradas netas alcanzaron los 4,9 mil millones de dólares, marcando un nuevo máximo en cinco semanas y siendo la duodécima semana consecutiva de entradas netas. En comparación con otros países de mercados emergentes, China también es el que más entradas recibe. En medio de la actual caída del mercado, quienes están aumentando sus posiciones en contra de la tendencia pueden ser el equipo nacional o fondos a largo plazo, apostando a que mientras el mercado de valores no se cierre, eventualmente volverá a subir.
Sin embargo, desde el punto de vista estructural, los clientes de Goldman Sachs han estado reduciendo sus participaciones en acciones A desde febrero, y recientemente han estado aumentando principalmente sus inversiones en acciones H y acciones de empresas chinas.
A pesar de la recuperación de los mercados bursátiles globales y la entrada de capitales, el mercado de fondos monetarios de bajo riesgo también ha registrado entradas durante cuatro semanas consecutivas, con un tamaño total que ha aumentado a 6.24 billones de dólares, alcanzando un nuevo máximo histórico, lo que demuestra que la liquidez del mercado sigue siendo muy abundante.
La situación financiera de Estados Unidos merece atención continua, y básicamente se convierte en un tema que se manipula cada año. Se espera que la deuda del gobierno de EE. UU. alcance el 130% del PIB en una década, y solo los gastos por intereses alcanzarán el 2.4% del PIB, mientras que el gasto militar para mantener la hegemonía global de EE. UU. es solo del 3.5%, lo cual es claramente insostenible.
Dólar debilitado
En el último mes, el índice del dólar (DXY) ha caído un 3.5%, la velocidad de caída más rápida desde finales de 2022, lo que está relacionado con el aumento de las expectativas del mercado sobre un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal.
Al mirar hacia principios de 2022, la Reserva Federal adoptó una política agresiva de aumento de tasas para hacer frente a la inflación, lo que impulsó el fortalecimiento del dólar. Sin embargo, para octubre de 2022, el mercado comenzó a anticipar que el ciclo de aumentos de tasas de la Reserva Federal estaba llegando a su fin, e incluso podría comenzar a considerar una reducción de tasas. Esta expectativa llevó a una disminución en la demanda de dólares en el mercado, lo que provocó una debilidad del dólar.
El mercado actual parece ser una repetición de años pasados, solo que en aquel entonces la especulación fue demasiado anticipada, y hoy esta reducción de tasas está a punto de concretarse. Si el dólar cae demasiado, la eliminación de operaciones de arbitraje a largo plazo podría convertirse nuevamente en una fuerza que presione el mercado de valores.
Los dos grandes temas de la próxima semana: inflación y Nvidia
Los datos de precios que se centran la próxima semana incluyen el PCE( de Estados Unidos, el índice de precios al consumidor) (CPI) preliminar de agosto de Europa y el CPI de Tokio. Las principales economías también publicarán el índice de confianza del consumidor y los indicadores de actividad económica. En cuanto a los informes de ganancias de las empresas, la atención se centrará en el informe de ganancias de Nvidia( después del cierre del mercado de EE. UU. el miércoles.
El PCE publicado el viernes es el último dato de precios PCE antes de la próxima decisión de la Reserva Federal el 18 de septiembre. Los economistas esperan que el crecimiento mensual de la inflación subyacente del PCE se mantenga en +0.2%, con ingresos y consumo personal creciendo +0.2% y +0.3% respectivamente, igual que en junio. Esto significa que el mercado espera que la inflación siga manteniendo un impulso de crecimiento moderado y no caiga más, dejando espacio para posibles sorpresas a la baja.
Perspectivas del informe financiero de Nvidia - Las nubes oscuras se disipan, se espera que inyecten un fuerte impulso al mercado
El rendimiento de Nvidia no solo está relacionado con la IA y las acciones tecnológicas, sino que incluso sirve como barómetro del sentimiento del mercado financiero en su conjunto. Actualmente, la demanda de Nvidia no presenta problemas, el tema más crítico es el impacto del retraso en la arquitectura Blackwell. Después de leer múltiples informes de análisis de instituciones, he encontrado que la opinión predominante en Wall Street considera que este impacto no es significativo, y los analistas mantienen expectativas optimistas en general respecto a este informe financiero. En los últimos cuatro trimestres, los resultados reales publicados por Nvidia han superado las expectativas del mercado.
Los indicadores clave que se esperan en el mercado incluyen:
Las preguntas más relevantes son:
El análisis de UBS considera que los primeros chips Blackwell de Nvidia podrían retrasarse en su envío entre 4 y 6 semanas, con una estimación de entrega para finales de enero de 2025. Muchos clientes han optado por comprar el H200, que tiene un tiempo de entrega muy corto. TSMC ha comenzado la producción de los chips Blackwell, pero debido a que la tecnología de empaquetado CoWoS-L utilizada para el B100 y B200 es bastante compleja, existe un desafío en el rendimiento, y la producción inicial es inferior a lo planeado. Los H100 y H200 utilizan la tecnología CoWoS-S.
Sin embargo, este nuevo producto no fue incluido en las proyecciones de rendimiento recientes. Dado que Blackwell no entrará en las expectativas de ventas hasta el cuarto trimestre de 2024 y hasta el primer trimestre de 2025, y Nvidia solo proporciona directrices de rendimiento por trimestre, por lo tanto, el retraso no afectará mucho a los resultados del segundo y tercer trimestre de 2024. En la reciente conferencia SIGGRAPH, Nvidia no mencionó el impacto del retraso de la GPU Blackwell, lo que indica que el impacto del retraso podría no ser significativo.
La disminución de B100/B200 se puede compensar aumentando el crecimiento de H200/H20 en la segunda mitad de 2024.
Según la previsión de HSBC, la producción de la placa B100/B200 )UBB( se ha corregido en un 44%, aunque las entregas pueden retrasarse parcialmente hasta la primera mitad de 2025, lo que provocará una reducción en el volumen de envíos en la segunda mitad de 2024. Sin embargo, los pedidos de H200 UBB han aumentado significativamente, con un crecimiento previsto del 57% entre el tercer trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025.
Se estima que los ingresos de H200 para la segunda mitad de 2024 serán de 23,500 millones de dólares, lo que debería ser suficiente para compensar la posible pérdida de ingresos de 19,500 millones de dólares relacionada con B100 y GB200 - equivalente a 500,000 GPU B100 o 15,000 millones de dólares en pérdidas de ingresos implícitos, así como la pérdida de ingresos adicional de 4,500 millones de dólares de las instalaciones complementarias )NVL 36(. También vemos un potencial espacio ascendente proveniente del fuerte impulso de H20 GPU, que está dirigido principalmente al mercado chino, con posibles envíos de 700,000 unidades o ingresos implícitos de 6,300 millones de dólares en la segunda mitad de 2024.
Además, el aumento escalonado de la capacidad de CoWoS de TSMC también podría respaldar el crecimiento de los ingresos desde el lado de la oferta.
En cuanto a los clientes, las empresas tecnológicas de gran escala en Estados Unidos representan más del 50% de los ingresos de los centros de datos de NVIDIA, y sus comentarios recientes indican que la perspectiva de demanda de NVIDIA seguirá aumentando. El modelo de predicción de Goldman Sachs muestra que el crecimiento interanual del gasto de capital en computación en la nube a nivel mundial alcanzará el 60% y el 12% en 2024 y 2025, respectivamente, superando las previsiones anteriores que eran 48% y 9%. Sin embargo, también se puede observar que este año es un año de gran crecimiento, y el próximo año no se puede mantener el mismo nivel de crecimiento.
Aparte de que el crecimiento del gasto de las grandes empresas se desacelerará el próximo año, en NVIDIA...