Informe de investigación en profundidad de Spark Protocol: plataforma de distribución de capital on-chain incubada por el ecosistema Sky

I. Introducción del proyecto

1. Información básica del proyecto

Spark Protocol es un protocolo de finanzas descentralizadas (DeFi) que se centra en los rendimientos y la liquidez de las stablecoins. Fue iniciado por el ecosistema Sky (anteriormente MakerDAO) y desarrollado por el equipo de Phoenix Labs, especializado en el desarrollo de contratos DeFi. La visión de Spark es construir un motor de rendimiento escalable, multiactivo y entre cadenas, desplegando de manera inteligente los miles de millones de dólares en reservas de stablecoins del ecosistema Sky en diversas oportunidades de DeFi, CeFi y activos del mundo real (RWA), proporcionando rendimientos estables a los usuarios que poseen monedas. El protocolo ya se ha implementado en varias redes principales como Ethereum, Arbitrum, Base, Optimism y Gnosis, y actualmente gestiona la liquidez de stablecoins a niveles de miles de millones de dólares. Spark promueve soluciones de rendimiento amigables para el usuario, simplificando estrategias complejas, haciendo que la valorización de los activos criptográficos sea tan simple como el ahorro bancario.

2. Historia del desarrollo del proyecto

La evolución del Spark Protocol refleja claramente la intención estratégica de Sky de pasar de ser un único emisor de stablecoins a un complejo y multifacético sistema financiero. Cada paso ha sido cuidadosamente planeado, con el objetivo de aprovechar las ventajas existentes y penetrar y remodelar con precisión el panorama del mercado de préstamos DeFi.

Hitos clave:

• Mayo de 2023: Lanzamiento oficial del protocolo: el Spark Protocol, desarrollado por el equipo central de desarrollo Phoenix Labs incubado internamente por Sky, se lanza oficialmente en la red principal de Ethereum. En la fase inicial, la función principal del protocolo es proporcionar un mercado de préstamos inicial y competitivo en términos de precios para USDS, utilizando el módulo de depósitos directos de Sky (D3M). El objetivo directo de esta medida es reducir el costo de los préstamos de USDS, aumentar su atractivo en comparación con USDC y USDT, y recuperar parte de los ingresos por intereses que originalmente fluían hacia otros protocolos competidores.

• A finales de 2024: Transformación estratégica y el auge de SLL: Con la disminución generalizada de los rendimientos en el mercado DeFi, surge la narrativa de "rendimiento real" (Real Yield). Spark Protocol comienza a desarrollar estratégicamente su "capa de liquidez Spark" (SLL). El protocolo ya no se conforma con ser simplemente una plataforma de préstamos pasiva, sino que comienza a asignar activamente una gran cantidad de fondos del pool a activos del mundo real (RWA) que ofrecen rendimientos más estables, como los bonos del gobierno de EE. UU. tokenizados. Esto marca la transformación de Spark de un protocolo DeFi puro a una plataforma de finanzas híbridas (HyFi).

• Primer trimestre de 2025: Expansión multichain e integración ecológica: Para captar una base de usuarios y liquidez más amplia, Spark Protocol, con la ayuda de tecnologías de cadena cruzada como SkyLink y el CCTP de Circle, comenzará su expansión hacia redes Layer2 (como Arbitrum, Base) y otras cadenas públicas. Al mismo tiempo, SLL comenzará a integrarse activamente con otros protocolos DeFi (como protocolos de derivados de staking líquido, agregadores de rendimiento, etc.), construyendo una compleja matriz de estrategias de rendimiento.

• 12 de junio de 2025: TVL se dispara: Impulsados por la fuerte expectativa en el mercado sobre el próximo lanzamiento del token nativo SPK, una gran cantidad de usuarios se suman al Protocolo Spark para participar en actividades de minería de liquidez y puntos (como Ignition, Overdrive). El valor total bloqueado en el protocolo (TVL) aumenta drásticamente en un corto período de tiempo, superando en un momento la barrera de los 8,52 mil millones de dólares, mostrando plenamente su fuerte atractivo en el mercado y su capacidad de absorción de liquidez.

• 17 de junio de 2025: Génesis del token SPK: El esperado token de gobernanza nativo SPK se lanza oficialmente. A través de un airdrop retrospectivo para los primeros usuarios, proveedores de liquidez y contribuyentes de la comunidad, así como su listado simultáneo en los principales intercambios centralizados, SPK rápidamente ganó una amplia atención y liquidez en el mercado.

3. Posicionamiento estratégico del proyecto

"Bancos comerciales" del ecosistema Sky: Si consideramos que Sky, que posee el derecho de emisión de monedas, actúa como un "banco central", entonces el Protocolo Spark desempeña el papel de "banco comercial". Se encarga de distribuir de manera eficiente la liquidez dentro del sistema Sky (principalmente USDS) a los prestatarios en el mercado y ofrecer rendimientos competitivos a los depositantes.

La matriz de productos insignia incluye:

• SparkLend: Como la piedra angular del protocolo, es un mercado monetario completo que permite a los usuarios suministrar (Lend) y tomar prestado (Borrow) múltiples activos criptográficos mediante sobrecolateralización. Soporta tasas de interés variables y préstamos a tasa fija para algunos activos, para satisfacer las diferentes preferencias de riesgo de los usuarios.

• Spark Savings (sUSDS): Esta es una solución de ahorro innovadora, donde los usuarios solo necesitan depositar USDS en este módulo para obtener automáticamente la tasa de ahorro Sky (Sky Savings Rate, SSR). Los ingresos de SSR provienen de múltiples fuentes, que no solo incluyen el diferencial de préstamos y depósitos de SparkLend, sino que lo más importante es que incluye los ingresos estables generados por el protocolo a través de la capa de liquidez Spark (SLL) al invertir en activos del mundo real (RWA) y otros protocolos DeFi.

• Capa de Liquidez Spark (Spark Liquidity Layer, SLL): Esta es la parte más estratégica del Protocolo Spark. SLL tiene como objetivo desplegar de manera activa y eficiente la liquidez ociosa o ineficiente del protocolo en múltiples redes de blockchain fuera de la red principal de Ethereum (como Base, Arbitrum) y en varios protocolos DeFi de alto rendimiento (como Ethena, Morpho), maximizando así la eficiencia del capital y los rendimientos en general.

4. Antecedentes del equipo central

El equipo central de Spark ha estado profundizando en el campo de la blockchain durante años, no se trata de un equipo de startups que construyó desde cero, sino que nació en el seno de una de las organizaciones más veteranas del DeFi------Sky.

(1) Incubadora: ecosistema Sky

Sky es uno de los primeros proponentes y practicantes del concepto DeFi, ha estado funcionando de manera estable desde 2017. Como incubadora y principal patrocinador del Spark Protocol, Sky ofrece ventajas de recursos incomparables:

• Reputación de la marca: La buena reputación que Sky ha establecido en seguridad, estabilidad y gobernanza descentralizada proporciona un fuerte respaldo de confianza para el Spark Protocol.

• Profundidad de liquidez: A través de mecanismos como D3M, Spark puede acceder directamente al balance de activos y pasivos de Sky por miles de millones de dólares, obteniendo una liquidez inicial que es difícil de alcanzar para otros protocolos.

• Guía estratégica: La trayectoria de desarrollo de Spark está estrechamente vinculada al "Plan Final" (Endgame Plan) de Sky, recibiendo diseño y orientación estratégica de alto nivel por parte de figuras clave como el fundador de Sky.

(2) Equipo de desarrollo: Phoenix Labs

Phoenix Labs es el equipo de Contribuidores Clave (Core Contributor Team) establecido dentro de la comunidad Sky para llevar a cabo tareas de desarrollo específicas. Este equipo se centra en construir productos orientados al usuario para el ecosistema Sky, siendo el Protocolo Spark su proyecto insignia más importante. Los miembros del equipo incluyen principalmente:

• Lucas Manuel (cofundador): Anteriormente fue el director técnico de una plataforma de préstamos de una institución, responsable del diseño y desarrollo del motor de préstamos on-chain. Lideró el diseño de la arquitectura de enrutamiento de liquidez cruzada en el proyecto Spark, resolviendo el problema de control de deslizamiento de fondos en el despliegue en múltiples redes. Posee una maestría en ingeniería financiera de University College London, y su carrera profesional comenzó en el departamento de renta fija de un banco de inversión.

• Nadia (cofundadora): Experta en estrategias de crecimiento reconocida en el ámbito DeFi, lideró el plan de crecimiento del ecosistema de Sky, impulsando un aumento del 300% en la adopción de USDS en redes L2 como Arbitrum y Optimism. En Spark, es responsable del diseño de productos y la expansión del mercado, construyendo un canal de entrada y salida de moneda fiduciaria que conecta instituciones CeFi y protocolos DeFi.

• Kris Kaczor (Ingeniero Jefe): Experto en infraestructura de blockchain, cofundador de una plataforma de análisis de datos de Layer2. Lidera la implementación de despliegues multicadena en Spark, desarrolló un mecanismo de verificación de estado entre cadenas basado en pruebas de cero conocimiento, asegurando la circulación segura de fondos entre decenas de cadenas. Anteriormente, se desempeñó como auditor de seguridad de contratos inteligentes en una conocida empresa de blockchain.

Dos, modelo de negocio

El modelo de operación del Spark Protocol se puede entender como un "super banco DeFi", que fusiona las operaciones de depósito y préstamo de los bancos comerciales, la gestión de activos de los bancos de inversión y algunas funciones de transmisión de política monetaria de los bancos centrales. El núcleo de su modelo de negocio es "pasivos de bajo costo + asignación de activos diversificada y eficiente".

1. Mecanismo de operación central

( Fuente de liquidez privilegiada ) Deuda de bajo costo (: Esta es la ventaja asimétrica más fundamental del Spark Protocol. A diferencia de otros protocolos que dependen en gran medida de los depósitos de los usuarios del mercado (con un costo de deuda más alto), Spark puede obtener liquidez inicial de hasta miles de millones de dólares directamente desde el tesoro de Sky a un costo muy bajo (es decir, la tasa de interés base de USDS) a través del mecanismo de D3M ) Módulo de Depósito Directo USDS (. Esto equivale a tener un "banco matriz" que puede captar depósitos a bajo interés, lo que le da una gran flexibilidad y ventaja competitiva en la fijación de precios de los activos.

)2( Modelo de tasas innovadoras: "Tasas transparentes" )Transparent Rates(: Las tasas de interés de los protocolos de préstamo tradicionales son determinadas por la oferta y demanda del mercado, es decir, cuanto mayor es la utilización de los fondos, mayor es la tasa de interés. Este modelo flotante, aunque refleja las condiciones del mercado, tiene una gran volatilidad, lo que no es favorable para las instituciones y grandes comerciantes que necesitan costos de financiamiento estables. Spark Protocol ha introducido el mecanismo de "Tasas transparentes" para su activo central USDS. Esta tasa no es directamente determinada por la utilización del mercado, sino que puede ser establecida directamente por la gobernanza de la comunidad Sky (es decir, votación de los poseedores de SPK y MKR). Este mecanismo proporciona a los prestatarios una alta previsibilidad de tasas de interés, lo que lo convierte en una de las plataformas de préstamos de stablecoin más atractivas del mercado.

) Fuentes de ingresos diversificadas ( Alta eficiencia en la asignación de activos ): Los ingresos de Spark Protocol no se limitan a la diferencia de tasas de interés de préstamos y depósitos en el mercado de SparkLend, sino que a través de su potente capa de liquidez Spark ( SLL ) ha tomado la iniciativa y ha construido un conjunto diversificado de fuentes de ingresos:

• Diferencial de tasas de interés de préstamos tradicionales: En el mercado monetario de SparkLend, la diferencia entre las tasas de interés de los préstamos y las tasas de interés de los depósitos de varios activos, que es la fuente de ingresos básica.

• Activos del mundo real (RWA) Inversión: SLL invertirá una gran cantidad de USDS inactivos en activos del mundo real tokenizados de bajo riesgo y rendimiento estable. Un ejemplo típico es la colaboración con una gran compañía de gestión de activos para invertir sus fondos en un fondo de bonos del estado tokenizado, capturando así el rendimiento de los bonos del tesoro de EE. UU. Esta parte de los ingresos es estable y tiene una baja correlación con la volatilidad del mercado de criptomonedas, proporcionando una sólida base de ingresos para el protocolo.

• Despliegue de estrategias interprotocolares / intercadena: SLL desempeña el papel de un "fondo de cobertura on-chain". Utiliza puentes intercadena y redes de liquidez para desplegar capital de manera eficiente en otros protocolos DeFi de alto rendimiento. Por ejemplo, participar en la estrategia "Delta neutral" de cierto protocolo para ganar rendimientos en dólares sintéticos, o realizar minería de liquidez y proporcionar liquidez en otros protocolos.

• Instituciones y préstamos CeFi: A través de la colaboración con ciertas plataformas CeFi reguladas, Spark prestará parte de los fondos a comerciantes institucionales y creadores de mercado de manera sobrecolateralizada, ingresando al mercado de préstamos extrabursátiles de criptomonedas para obtener intereses de préstamos a nivel mayorista.

( 2. Modelo de negocio cerrado

El modelo de negocio de Spark ha formado un poderoso volante positivo:

• Obtén liquidez profunda y de bajo costo con D3M.

• A través de SLL, se asigna liquidez a RWA y otras estrategias de alto rendimiento, generando "rendimientos reales" estables y considerables.

• Devolver esta parte de los ingresos a los usuarios de depósitos en USDS (a través del SSR de sUSDS), ofreciendo las tasas de interés de depósito en stablecoins más atractivas del mercado.

• Altas tasas de interés de depósito atraen más flujos externos de USDS, profundizando aún más la muralla de liquidez del protocolo.

• Profundidad de liquidez y tasas de interés de préstamo predecibles, atraen a numerosos prestatarios de alta calidad, aumentando los ingresos por diferencial del protocolo.

• Todo el proceso se repite continuamente, aumentando constantemente el efecto de red de USDS y la posición de mercado del Spark Protocol.

) 3. Construcción ecológica

Spark Protocol no es una aplicación aislada, sino que está diseñado como el primer y más importante componente del ecosistema Sky (es decir, la forma final del plan Sky Endgame).