Ethena-USDe ha logrado un aumento significativo, el ecosistema de Finanzas descentralizadas se enfrenta a nuevas oportunidades

Recientemente, el suministro total de USDe ha mostrado una fuerte tendencia al alza, aumentando de 2.4 mil millones de USD a 3.8 mil millones de USD en un mes, con un incremento mensual superior al 58%. Este crecimiento se debe principalmente a que, tras alcanzar un nuevo máximo en el precio de Bitcoin, el sentimiento del mercado se ha vuelto optimista, lo que ha impulsado el aumento de las tasas de financiamiento y, a su vez, ha elevado el rendimiento de staking de USDe. A pesar de una ligera caída respecto a períodos anteriores, la tasa de rendimiento anualizada de USDe se mantiene alrededor del 25% el 26 de noviembre.

Mientras USDe sigue subiendo rápidamente, MakerDAO también se ha beneficiado de esta ola del mercado. Actualmente, los ingresos diarios de MakerDAO han crecido más del 200% en comparación con hace un mes, alcanzando un nuevo máximo histórico. Esto está estrechamente relacionado con el desarrollo de Ethena: la alta tasa de rendimiento por el staking de USDe ha generado una gran demanda de préstamos para sUSDe y activos PT. Tomando como ejemplo a Morpho, el total de préstamos con sUSDe y PT como colateral ha alcanzado los 570 millones de USD, con una tasa de utilización de préstamos superior al 80%, y una tasa de rendimiento anual de depósitos que llega al 12%. En el último mes, MakerDAO ha emitido más de 300 millones de USD en nuevos préstamos a través del módulo D3M en la plataforma Morpho.

Además del impacto directo, la demanda de préstamos de sUSDe y PT también ha elevado indirectamente la tasa de uso de DAI a través de otros canales. Por ejemplo, la tasa de depósito de DAI en una plataforma de préstamos ha alcanzado el 8.5%. El balance de MakerDAO muestra que el total de préstamos DAI otorgados a través del módulo D3M a dos plataformas de préstamos principales asciende a 2 mil millones de dólares, lo que representa cerca del 40% de su lado de activos. Solo estas dos operaciones han generado para MakerDAO un ingreso anualizado de 203 millones de dólares, equivalente a una contribución diaria de 550 mil dólares, que representa el 54% de su ingreso anualizado total.

Ethena se ha convertido en la fuerza central que impulsa el renacimiento de las Finanzas descentralizadas. Su trayectoria de crecimiento es claramente visible: el nuevo máximo histórico del precio de Bitcoin genera un sentimiento alcista en el mercado, lo que eleva las tasas de financiamiento y, a su vez, aumenta el rendimiento de la participación en USDe. MakerDAO, gracias a su completa cadena de flujo de fondos y a las "atributos de banco central" otorgados por el módulo D3M, se ha convertido en un importante apoyo para el ecosistema de USDe. Mientras tanto, un protocolo de préstamo ha desempeñado el papel de "lubricante" en este proceso. Estos tres protocolos constituyen juntos el motor central del crecimiento.

Al mismo tiempo, otros protocolos en el ecosistema periférico, como una plataforma de préstamos y un intercambio descentralizado, también se benefician en diferentes grados del subir de USDe. Por ejemplo, la tasa de utilización de préstamos de DAI en una plataforma de préstamos supera el 50%, y el total de depósitos de USDS se acerca a 400 millones de dólares. Los pares de negociación relacionados con USDe ocupan múltiples posiciones en el ranking de volumen de transacciones de un intercambio descentralizado. Debido a esto, el aumento mensual de varios tokens relacionados ha superado el 50%.

¿Puede este modo de crecimiento ser sostenible? La clave radica en si la diferencia de tasa entre USDe y DAI puede existir a largo plazo. Teniendo en cuenta la política monetaria relativamente estable de DAI, el enfoque se centra principalmente en USDe. Los factores que afectan el desarrollo de USDe incluyen: la sostenibilidad del sentimiento alcista, la mejora del modelo económico de Ethena y el aumento de la cuota de mercado, así como la presión competitiva de productos similares lanzados por otras plataformas de intercambio.

Sin embargo, junto con el crecimiento, surgen preocupaciones sobre la seguridad de D3M. Aunque D3M permite generar DAI de forma dinámica y directa, desde la perspectiva del balance general, estos DAI están respaldados por sDAI como colateral. Teniendo en cuenta que sDAI eventualmente se presta para convertirse en USDe, el colateral se convierte en una posición de activos sintéticos largos y cortos con un índice de colateralización de más del 110%.

A pesar de que D3M no hará que DAI se convierta directamente en una moneda estable no colateralizada, sí presenta algunos riesgos potenciales: una alta proporción del módulo D3M podría hacer que DAI vuelva a ser una "moneda estable sombra"; los diversos riesgos de Ethena podrían transmitirse a DAI; al mismo tiempo, también podría reducir la tasa de colateralización general de DAI. Todos estos factores requieren que los participantes del mercado los sigan de cerca y los evalúen con cautela.