Regulación de moneda estable: análisis comparativo entre Hong Kong y Estados Unidos

El 21 de mayo, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó el "Proyecto de Ley sobre Monedas Estables", casi al mismo tiempo que el Senado de EE. UU. aprobó el "Proyecto de Ley de Garantía de Estándares Unificados para Monedas Estables" (GENIUS). Estos dos proyectos de ley han suscitado un intenso debate en el ámbito de las monedas, pero muchos comentaristas no han profundizado en el contenido de los proyectos de ley, e incluso han confundido conceptos como monedas estables y criptomonedas. Este artículo ofrecerá un breve análisis de estos dos proyectos de ley y explorará las demandas de las partes interesadas.

Como un nuevo tipo de producto financiero, la moneda estable necesariamente tiene sus funciones y roles, pero las partes innovadoras también tienen sus demandas económicas. Poder satisfacer las demandas de todas las partes es clave para el éxito final del producto financiero. Diferentes métodos de emisión y regulación de monedas estables también tendrán un impacto diferente en el desarrollo de la moneda estable y en la política monetaria.

I. Análisis del borrador de la "Ley de Monedas Estables" de Hong Kong

"Borrador" hace una definición clara de la moneda estable, que consta de cinco puntos:

1. Expresado en forma de unidad de cuenta o valor económico.

2. El ámbito de aplicación se limita a pagos, liquidación de deudas, inversiones y compraventa.

3. Se puede almacenar y transferir electrónicamente.

4. Operar en un libro mayor distribuido o en un repositorio de información similar.

5. Anclar un único activo o una canasta de activos.

"Borrador" establece disposiciones específicas sobre la regulación de la moneda estable y otros temas:

• El emisor debe ser una empresa con fines de lucro, con un capital mínimo de 25 millones de dólares de Hong Kong.

• Requisitos de activos de reserva: valor de mercado no inferior al valor nominal de la moneda estable no canjeada; aislamiento de otros fondos de la empresa; alta calidad, alta liquidez, bajo riesgo; auditoría regular y gestión de riesgos; divulgación de detalles al público.

• Requisitos de gestión de riesgos: cumplimiento oportuno de los pagos; establecimiento de sistemas KYC y AML; gestión de la seguridad de la información; mecanismos de quejas y denuncias, entre otros.

• Hay requisitos para los criterios de nombramiento de los ejecutivos.

• Debe publicarse un libro blanco que proporcione información completa.

• No se puede pagar intereses de moneda estable; solo se puede operar en negocios de moneda estable.

En resumen, Hong Kong espera proporcionar herramientas de pago innovadoras para la nueva economía, al mismo tiempo que no causa un impacto de riesgo en el sistema existente. Se trata de herramientas de pago reguladas, no de activos de inversión.

Dos, Análisis de la Ley de Estándares Uniformes para Monedas Estables de EE. UU.

La lógica regulatoria del "proyecto de ley" de Estados Unidos es similar a la del "borrador" de Hong Kong, pero tiene sus propias características:

Similitudes:

• Anclado a la moneda fiduciaria ( dólares ), utilizado para pagos y liquidaciones.

• 100% respaldado por dólares o activos de alta calidad.

• Informe mensual de divulgación de activos de reserva, auditoría de terceros.

• Cumplir con los requisitos de prevención de lavado de dinero y financiación del terrorismo.

• Prohibido pagar intereses o ganancias.

• Otorgar a las autoridades regulatorias poderes de supervisión.

Diferencias:

• El marco regulatorio se divide en dos niveles: un valor de mercado superior a 10 mil millones de dólares está sujeto a la regulación federal; por debajo de 10 mil millones se puede optar por la regulación a nivel estatal.

• Se requiere una definición más clara de los tipos de activos de reserva.

En general, ambas regiones han incorporado la legalización de moneda estable en su regulación, proporcionando herramientas de liquidación para el nuevo sector, al mismo tiempo que previenen los efectos negativos sobre la moneda soberana. La clave es aclarar la naturaleza de la moneda estable, fortalecer la regulación de los activos de reserva y la divulgación de información.

Tres, pagaré bancario y moneda estable

Desde el punto de vista regulatorio, las reglas de emisión y gestión de las monedas estables son básicamente las mismas que las de los pagarés bancarios, y también son similares a la autorización para emitir moneda. Los emisores de moneda en Hong Kong deben depositar dólares estadounidenses equivalentes en la Autoridad Monetaria de Hong Kong. Las reglas de los pagarés bancarios son las siguientes: los clientes canjean el pagaré por una cantidad equivalente de moneda, y el tenedor del pagaré puede usarlo para pagos o canjearlo por efectivo, el banco paga al presentar el pagaré.

Las primeras monedas de papel y bonos de granja surgieron de esta manera. Se puede decir que las monedas estables son una forma de moneda bajo las condiciones de moneda fiduciaria. La emisión de letras de cambio se debe a que llevar efectivo es inconveniente, y las monedas estables, como herramienta de pago, aún necesitan explorar sus aplicaciones específicas.

JPMorgan emitió la moneda Morgan, cuyas reglas son similares a las de una moneda estable, pero a lo largo de los años no se ha encontrado un escenario aplicable. El modelo de Western Union también es similar al de un billete. Todos estos son instrumentos de pago históricos que comparten características comunes: necesitan una medida de valor clara, son seguros y convenientes; los emisores tienen un impulso de emisión excesiva, lo que puede generar riesgos.

Lamentablemente, la tecnología no puede resolver la avaricia de la naturaleza humana y del capital. Para Estados Unidos, el riesgo de un corralito con las monedas estables es real. Por lo tanto, ambos proyectos de ley imponen estrictos requisitos sobre los activos de reserva.

Cuatro, las demandas de las partes interesadas en las monedas estables

Las partes interesadas en la moneda estable y sus demandas incluyen:

1. Pagador: más rápido y conveniente que la moneda legal; intercambio 1:1 sin costo; el costo de uso es menor que el de la moneda legal.

2. Beneficiario: fácil de negociar; se puede intercambiar 1:1 por moneda fiduciaria; se puede utilizar en otros escenarios de pago.

3. Emisor: necesita ingresos razonables; pueden provenir de tarifas de intercambio, inversiones en activos de reserva, etc.

4. Institución de soporte técnico: necesita compartir los ingresos.

5. Gobierno y organismos reguladores: fomentar el crecimiento económico; mantener la estabilidad de la moneda legal; garantizar la seguridad financiera.

Si se pueden satisfacer las demandas de todas las partes, es clave para el éxito de la moneda estable. Actualmente, la moneda estable desempeña un papel principalmente en ciertos campos de la economía digital, pero su alcance de aplicación se está ampliando y ha llegado a la etapa en que necesita una gestión normativa.

Cinco, moneda estable y política monetaria y gestión de circulación

Las monedas estables, como una especie de moneda, afectarán la cantidad de suministro monetario. Su escala de emisión y el modelo de regulación deben ser considerados en la política monetaria. Las monedas estables, basadas en un libro mayor distribuido, pueden tener patrones de circulación diferentes a los del efectivo.

Los pagos transfronterizos son un punto caliente para las monedas estables. Pero las monedas estables finalmente necesitan ser cambiadas por moneda fiduciaria y conectarse con el sistema bancario. El verdadero éxito de las monedas estables no es desvincularse del sistema bancario, sino que debe conectarse de manera eficiente y fluida.

Si varias instituciones emiten moneda estable a gran escala, podría traer confusión e ineficiencia. Al final, el mercado y la regulación podrían optar por una concentración moderada. El modelo de desarrollo y la escala de la moneda estable después de su legalización aún deben ser evaluados por el mercado.

Seis, sugerencias para China

1. Mantener la neutralidad tecnológica y fomentar la innovación financiera.

2. Reconocer que las monedas estables surgen de una necesidad real.

3. Legislar sobre monedas estables, promover la innovación y prevenir riesgos.

4. Se podría considerar incluir la moneda estable renminbi en la gestión de documentos o en una legislación separada.

5. La moneda estable del renminbi ayuda a expandir los escenarios de aplicación del yuan digital.

6. Sistema de pago de moneda estable que integra la construcción innovadora y el sistema de cuentas bancarias.

7. La clave de la competencia monetaria internacional radica en la fortaleza integral, la emisión de moneda estable en yuan debe servir a las economías emergentes y a la internacionalización del yuan.