خطبتان، تفصل بينهما خمسة أيام، لكنهما بدتا وكأنهما وضعتا لوحة الشطرنج للتمويل المشفر في الولايات المتحدة في نصابها.
في 31 يوليو، أعلن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات Paul S. Atkins عن "Project Crypto"، والذي يتضمن إدراج "جعل السوق المالية الأمريكية بالكامل على السلسلة" في جدول الأعمال التنظيمي.
في 4 أغسطس، واجهت المفوضة هيستر إم. بيرس إعادة بناء مفاهيم الخصوصية المالية والتنظيم في "زبدة الفول السوداني والبطيخ" في جامعة كاليفورنيا، بيركلي.
عند النظر إلى كلا الأمرين معًا، ستكتشف أن: الولايات المتحدة لا تستخدم فقط "قواعد أوضح" لزيادة جاذبية سوق رأس المال، ولكنها أيضًا تعيد تشكيل جاذبية المواهب من خلال "فهم أعمق للحقوق".
كلمتان
مشروع كريبتو" من أتكينز هو إعلان عن إصلاح "بنية السوق".
لقد تناول تاريخ السياق من اتفاقية Buttonwood في بورصة نيويورك إلى ظهور أنظمة التداول البديلة (ATS)، ثم انتقل إلى موضوع الواقع اليوم: نقل إصدار الأصول الأمريكية وإدارتها وتداولها بالكامل إلى السلسلة.
النقاط الرئيسية ثلاث:
الأول هو استخدام معايير واضحة وبسيطة قابلة للتطبيق لحل المشكلة القديمة "هل هي أوراق مالية"، وتحديد مسارات واضحة لأنواع مختلفة من الرموز (السلع الرقمية، العملات المستقرة، الرموز المالية القابلة للتوزيع، إلخ).
ثانيًا، قواعد الحفظ الحديثة، مع التأكيد العلني على أن "الحفظ الذاتي هو قيمة أمريكية أساسية"، ودمج السلوكيات على السلسلة مثل الإيداع كأنشطة استثمارية قابلة للتوافق.
ثالثًا، تم اقتراح تصور للرقابة على "super-app (التطبيقات الفائقة)" - معالجة الأصول الرقمية، سواء كانت أوراق مالية أو غير أوراق مالية، في منصة خاضعة للرقابة، لتقليل فقدان كفاءة السوق الناتج عن تقسيم الرقابة.
تكرر الموضوع في الخطاب بأكمله "إعادة الأعمال والفرق التي تخرج إلى الخارج إلى الولايات المتحدة"، وربط مشروع كريبتو مع مجموعة عمل الرئيس (PWG) وكذلك التشريع الفيدرالي الجديد للعملة المستقرة.
بينما تعتبر "زبدة الفول السوداني والبطيخ" لـ Peirce إعادة تحديد لخصوصية التمويل في العصر الرقمي على مستوى "العقد الاجتماعي".
لقد بدأت من مبدأ الطرف الثالث (third-party doctrine) وممارسات الإبلاغ المتعلقة بقانون السرية البنكية ومكافحة غسل الأموال (BSA/AML) ، مشيرة إلى سوء فهم رئيسي: نقل المراقبة الجماعية لنظام البنوك إلى الشبكات المشفرة من نظير إلى نظير دون أي تغيير.
نظرًا لأن التكنولوجيا تزيل الوساطة، يجب تحديث حدود الحقوق تبعًا لذلك؛ وإلا فسوف يؤدي ذلك إلى ظهور دوافع الامتثال التي تعني "ما دام بالإمكان الإبلاغ، سنقوم بالإبلاغ"، مما يزيد من التكلفة وقد لا يكون التأثير أفضل.
استشهدت بالعديد من السوابق القانونية والبيانات لتوضيح إعادة رسم حدود الخصوصية والتنظيم في البيئة الرقمية، معارضةً إدخال المستخدمين العاديين والمطورين ضمن سلسلة المراقبة بشكل افتراضي.
إنها لا تنكر ضرورة مكافحة الجريمة، لكنها تؤكد على أنه يجب اتباع مبدأ التناسب، وتنفيذ إنفاذ دقيق للقانون، والدفاع عن شرعية تقنيات تعزيز الخصوصية.
صورة الشخصيات
اللون المهني لأتكينز هو "مهندس هيكل السوق".
شغل منصب مفوض لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) من 2002 إلى 2008، وكان رئيسًا غير تنفيذي لبورصات BATS العالمية من 2012 إلى 2015، ثم أسس وأدار لفترة طويلة مؤسسة استشارات الامتثال وبنية السوق Patomak، حتى تولى منصب الرئيس الرابع والثلاثين للجنة الأوراق المالية والبورصات في أبريل 2025.
من سيرته الذاتية العامة، يمكن أن نرى تركيزه على نقاط رئيسية مثل "تعزيز المنافسة" و"تقليل التنظيم المزدوج غير الضروري"، وهذا هو السبب في أن "Project Crypto" يبدو وكأنه مخطط تصميم ينسق بين البورصات، والوساطة، والتسوية، والحفظ، والتسوية على السلسلة.
تسمية بيرس هي "أم الكريبتو"، لكن الأهم هو "الوجهة المزدوجة" لها داخل النظام وخارجه.
شغلت منصب مفوض في لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) منذ عام 2018، وقد عملت في السابق كباحثة في مركز ميركاتوس، وكانت مستشارة قانونية كبيرة في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، وقبل ذلك عملت كمحامية في قسم الاستثمار في لجنة الأوراق المالية والبورصات، وقد شغلت أيضًا منصب مستشارة قانونية لشركة أتكينز.
تجعلها هذه السيرة الذاتية على دراية بالحدود بين التشريع والتنفيذ، وتسمح لها أيضًا بالعثور على نقطة انطلاق "تحديث الأسس القانونية بدلاً من مجرد تحديث القواعد" في إطار التكنولوجيا والحقوق.
أيضًا بسبب هذه الخلفيات وثقة الآخرين، تم تعيينها حاليًا لقيادة فريق العمل الخاص بالعملة المشفرة في هيئة الأوراق المالية والبورصات.
رأس المال والمواهب
إذا قمنا بتقسيم القدرة التنافسية الأمريكية إلى منحنيين - جاذبية سوق رأس المال وجاذبية المواهب - فإن هذين الخطابين يتناسبان تمامًا مع كل منحنى، ثم يتقاطعان ليشكلا قوة مشتركة.
حدد أتكينز "جاذبية سوق رأس المال" على أنها: حتمية تصنيف الرموز، التوازي بين الحفظ والحفظ الذاتي، توحيد أماكن التداول والتوافق عبر الفئات، والتوافق على التسويات على السلسلة.
كل هذه الأمور يمكن أن تعزز مباشرة من كفاءة "الإصدار - التداول - التسوية - الحفظ"، مما يحرر السيولة من الأصول بالدولار على السلسلة.
يرى بيرس أن "جاذبية المواهب" تقوم على المبادئ الأساسية: الخصوصية المالية هي جزء من حقوق المواطنين، ولا ينبغي أن تُعتبر "تنازلاً ضمنياً" نتيجة للتغيرات التكنولوجية.
يجب أن يكون التنظيم قابلاً للتدقيق وقابلاً للمسؤولية، ولكن لا ينبغي أن يكون ذلك على حساب الحرية العامة.
بعبارة أخرى، الأول يجعل المدار متاحًا، بينما الثاني يجعل الناس يرغبون في الصعود إلى المدار.
وجهة نظر مقارنة للتنظيم في البلدان المختلفة
لقد أصبحت المنافسة الدولية الحالية ليست مسألة "وجود أو عدم وجود تنظيم"، بل هي مسألة من هو التنظيم الذي يشبه أكثر نظام التشغيل "القابل للحساب، والقابل للتجميع".
قامت MiCA الأوروبية بطرح قواعد نوعين من العملات المستقرة ART و EMT في عام 2024، وقدمت معايير موحدة تتعلق بالالتزامات الواردة في الأوراق البيضاء، ورأس المال والاحتياطيات، والإفصاح عن المعلومات، وأوقات الاسترداد، مما يتيح إمكانية التكيف مع "جواز السفر" عبر الحدود. يتميز هذا النظام ب"تبادل الترخيص باليقين"، ولكنه لا يزال يعرف التفاعل الأصلي لـ DeFi من خلال التركيز على مقدمي الخدمات.
النظام الثنائي في الإمارات - لائحة "الأصول الافتراضية والأنشطة ذات الصلة" من VARA في دبي (2023) وإطار FRT (الرموز المعتمدة على العملات الورقية) من ADGM في أبوظبي - تشتهر بدليل تنظيم "الشفافية العالية + التكرار السريع"، وقد وفرت بالفعل "ترخيصا على شكل قائمة" للبورصات والحفظ وإصدار الأعمال. تتمثل ميزتها في "إنشاء خط إنتاج الأعمال أولا"، ثم الاستمرار في التعديل الدقيق من خلال التوجيهات المحدثة.
يضع "نظام العملات المستقرة" الذي سيدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025 في هونغ كونغ "إصدار العملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية" ضمن الأنشطة المرخصة، ويقوده البنك المركزي الذي يقوم بوضع اللوائح وإصدار التراخيص، مما يشكل طريقًا من أعلى إلى أسفل "العملات المستقرة أولاً، ثم سوق الرموز الأوسع". تكمن قوته في التسلسل القانوني الواضح والجهة المنظمة الرئيسية المحددة، لكن لا يزال يتعين مراقبة مدى استيعاب البيئة للتطبيقات الأصلية على سلاسل الكتل العامة والتعاون عبر الحدود.
أكملت MAS في سنغافورة إطار عمل العملة المستقرة في عام 2023، حيث اقترحت "احتياطيات عالية الجودة بنسبة 100%، إمكانية الاسترداد خلال خمسة أيام عمل، تدقيق مستقل وقيود على رأس المال، هوية متوافقة". بينما في اليابان، تم تحديد "العملات المستقرة المقومة بالين" ك"أصول مقومة بالعملة" في التعديل على قانون تحويل الأموال لعام 2023، مقتصراً على "البنوك، والصناديق، وموفري خدمات تحويل الأموال". كما أن مسودة قانون الأصول الرقمية في كوريا الجنوبية تؤكد على "عزل الإفلاس"، وصيانة الاحتياطيات والتدقيق.
تشترك كل منها في استخدام عملات مستقرة كوسيلة للدفع، ثم جعل الأموال قابلة للبرمجة، ثم ربط الأوراق المالية والأصول المادية بالتوكنات.
تتمتع السردية "المبادئ الأساسية" في أمريكا بطبقتين.
الطبقة الأولى هي "المال": قانون GENIUS الذي وقعه ترامب في 18 يوليو وضع "أساسًا اتحاديًا" للعملات المستقرة المدفوعة، مطالبًا باحتياطيات عالية السيولة بنسبة 1:1، والكشف الدوري، وتصميم بنود حماية لحاملي الأسهم "فائقة الأولوية" في حالة الإفلاس؛ من تسوية المدفوعات، إلى الحفاظ على الأموال، وصولاً إلى الكيانات المصدرة (البنوك / غير المصرفيين الفيدراليين)، تم تضمين "الشكل القابل للبرمجة للدولار" لأول مرة في معيار موحد.
الطبقة الثانية هي طبقة "السلطة": لم يتحدث بيرس ببساطة عن "تخفيف التنظيم"، بل عرض مبادئ الأطراف الثالثة وتأثيرات قانون السرية المالية (BSA) على السطح، مشددًا على استبدال "مبدأ التناسب + التنفيذ الدقيق" بـ"المراقبة العامة الشاملة"، وهذا هو العودة إلى "الخصوصية كحق إنساني أساسي".
بالمقارنة مع أوروبا "المركزية حول الترخيص"، والشرق الأوسط "المركزية حول قائمة الأعمال"، وآسيا "المركزية حول المدفوعات"، تحاول الولايات المتحدة وضع "الحقوق وبنية السوق" كالنقطة المبدئية للنظام، وهذا بالضبط هو ما يمكن أن يوفر الثقة على المدى الطويل للمطورين ورجال الأعمال.
استراتيجية الخروج إلى البحر
استنادًا إلى خبرتي على مدى الخمسة عشر عامًا الماضية في العمل وريادة الأعمال في المجالات المالية والتكنولوجيا المالية في الولايات المتحدة والعالم، سأقدم هنا بعض الاقتراحات الاستراتيجية حول رأس المال في الصين و Web3/RWA.
أولاً، يجب أن يكون الت定位 الاستراتيجي متدرجاً.
على المدى القصير يمكن استخدام "الريف محيطا بالمدينة"، واستخدام هونغ كونغ/سنغافورة/الإمارات/أوروبا كملعب للنمو والامتثال؛ ولكن على المدى المتوسط والطويل يجب أن تكون الولايات المتحدة في الموقع المركزي، ويجب البدء في التخطيط لذلك من الآن.
الولايات المتحدة هي في الوقت نفسه مصدر لبركة الأرباح، وركز التقييم، وحق الكلام، وعدم الدخول يعني الخصم على المدى الطويل.
إن الدخول إلى السوق ليس مجرد تكلفة، بل هو أيضًا احترام للمبادئ الأساسية: يجب أن تكون المنتجات "صديقة للخصوصية" بشكل طبيعي، ويجب أن تكون الامتثال "قابلة للتدقيق، وقابلة للمسائلة".
ثانياً، ساقان للمنتج والترخيص.
بعد أن وضعت قانون GENIUS الإطار الفيدرالي للعملات المستقرة المدفوعة، ستصبح النقود الرقمية المقومة بالدولار وصناديق السندات القصيرة هي المعيار القياسي في التسويات بين الشركات وعبر الحدود والتمويل على السلسلة.
بالنسبة للشركات التي تركز بشكل أساسي على العملات المستقرة، الأصول الحقيقية، والأساسيات الخاصة بالوسطاء، يجب إعطاء الأولوية لتكوين الاحتياطيات، آلية الاسترداد، التدقيق المستقل، وعزل الإفلاس لتحقيق "جاهزية أمريكية". كما يجب ممارسة مؤشرات التشغيل وإيقاع إدارة المخاطر باستخدام أموال حقيقية وعملاء حقيقيين في الولايات القضائية مثل سنغافورة والإمارات العربية المتحدة وأوروبا، وتراكم الوثائق الداخلية ومسارات التدقيق لتصبح "أصول متوافقة".
ثالثًا، الاتصال الأمريكي للقنوات والبيئة.
اتجاه "التطبيق الفائق" لشركة أتكينز يعني أن الولايات المتحدة قد تسمح بوجود "طبقات ترخيص موحدة" أكثر، مما يطرح متطلبات واجهة جديدة للتعاون بين التداول وصناعة السوق، والوسطاء والمستشارين، والأصول التركيبية والحفظ.
النهج العملي هو إقامة تعاون بيئي مع النظام المالي الأمريكي في أقرب وقت ممكن في مراحل مثل القوائم البيضاء المتوافقة، والتسوية، وتجارب التسوية على السلسلة، مما يجعل نفسها شركة نموذجية "قابلة للتوصيل" بدلاً من بناء سلسلة كاملة من اللاعبين ذوي الأصول الثقيلة.
الرابعة، توطين السرد والفريق.
كلمة بيرس تشير إلى إشارة: أن تنظيم الولايات المتحدة للعلاقة الثلاثية بين "الخصوصية - الامتثال - الكفاءة" يتجه نحو "المبادئ الكمية العلمية والنسبية".
يحتاج فريق إدارة المخاطر الخاص بك، وهندسة البيانات، والشؤون القانونية إلى إثبات قيمته ضمن منطق "تقليل الإبلاغ غير الفعال، والحفاظ على التدقيق الفعال"؛ كما يجب على مهندسيك الرئيسيين أن يكونوا مستعدين للتكرار في ثقافة "تضمين الحقوق في المنتج" - وهذا هو بالضبط المفتاح لجذب أفضل المواهب في الولايات المتحدة.
الأهم من ذلك، يحتاج فريقك التجاري والتشغيلي إلى فهم عميق للسرد المحلي والثقافة التجارية، وترجمة اللغة التنظيمية إلى لغة الأعمال، وترجمة المزايا التقنية إلى قيمة العملاء، والقدرة على بناء ثقة طويلة الأمد في سياقات متعددة مثل الجمعيات الصناعية، والتنظيمات الحكومية والفيدرالية، والامتثال المؤسسي والمشتريات.
الخاتمة
ستأتي جاذبية الولايات المتحدة في نفس الوقت من "هيكل سوق أفضل" و "معايير حقوق أعلى".
عند قراءة "Project Crypto" لأتكينز و "زبدة الفول السوداني والبطيخ" لبيرس معًا، سترى أمريكا التي تستهدف كل من رأس المال والمواهب:
الأول يستخدم الحوكمة المؤسسية مع الهندسة السوقية لاستعادة السيولة والإصدار؛ بينما الثاني يستخدم الحماية الأساسية للخصوصية والحرية لجعل المطورين والمستخدمين والعلامات التجارية يرغبون في وضع "السوق الافتراضي" هنا.
بالنسبة للشركات ورؤوس الأموال الصينية، فإن الولايات المتحدة، حتى لو لم تكن "ساحة المعركة الوحيدة" في الوقت الحالي، لا بد أن تكون "المرتفعات" التي يجب اقتحامها على المدى المتوسط والطويل.
أولاً، يجب صقل الامتثال والتقنية في الأسواق المحيطة بحيث يمكن الانتقال بسلاسة إلى الولايات المتحدة، ثم اختيار الوقت المناسب للدخول، حيث يجب دمج Web3 و Web2 المالية بشكل كامل في الولايات المتحدة، هذا هو الطريق الصحيح لعبور الدورات ومشاركة فوائد الرقمنة للأصول بالدولار.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
فهم هيئة الأوراق المالية: من "مشروع كريبتو" إلى "زبدة الفول السوداني والبطيخ"
المؤلف: تشارلي ليو
خطبتان، تفصل بينهما خمسة أيام، لكنهما بدتا وكأنهما وضعتا لوحة الشطرنج للتمويل المشفر في الولايات المتحدة في نصابها.
في 31 يوليو، أعلن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات Paul S. Atkins عن "Project Crypto"، والذي يتضمن إدراج "جعل السوق المالية الأمريكية بالكامل على السلسلة" في جدول الأعمال التنظيمي.
في 4 أغسطس، واجهت المفوضة هيستر إم. بيرس إعادة بناء مفاهيم الخصوصية المالية والتنظيم في "زبدة الفول السوداني والبطيخ" في جامعة كاليفورنيا، بيركلي.
عند النظر إلى كلا الأمرين معًا، ستكتشف أن: الولايات المتحدة لا تستخدم فقط "قواعد أوضح" لزيادة جاذبية سوق رأس المال، ولكنها أيضًا تعيد تشكيل جاذبية المواهب من خلال "فهم أعمق للحقوق".
كلمتان
مشروع كريبتو" من أتكينز هو إعلان عن إصلاح "بنية السوق".
لقد تناول تاريخ السياق من اتفاقية Buttonwood في بورصة نيويورك إلى ظهور أنظمة التداول البديلة (ATS)، ثم انتقل إلى موضوع الواقع اليوم: نقل إصدار الأصول الأمريكية وإدارتها وتداولها بالكامل إلى السلسلة.
النقاط الرئيسية ثلاث:
الأول هو استخدام معايير واضحة وبسيطة قابلة للتطبيق لحل المشكلة القديمة "هل هي أوراق مالية"، وتحديد مسارات واضحة لأنواع مختلفة من الرموز (السلع الرقمية، العملات المستقرة، الرموز المالية القابلة للتوزيع، إلخ).
ثانيًا، قواعد الحفظ الحديثة، مع التأكيد العلني على أن "الحفظ الذاتي هو قيمة أمريكية أساسية"، ودمج السلوكيات على السلسلة مثل الإيداع كأنشطة استثمارية قابلة للتوافق.
ثالثًا، تم اقتراح تصور للرقابة على "super-app (التطبيقات الفائقة)" - معالجة الأصول الرقمية، سواء كانت أوراق مالية أو غير أوراق مالية، في منصة خاضعة للرقابة، لتقليل فقدان كفاءة السوق الناتج عن تقسيم الرقابة.
تكرر الموضوع في الخطاب بأكمله "إعادة الأعمال والفرق التي تخرج إلى الخارج إلى الولايات المتحدة"، وربط مشروع كريبتو مع مجموعة عمل الرئيس (PWG) وكذلك التشريع الفيدرالي الجديد للعملة المستقرة.
بينما تعتبر "زبدة الفول السوداني والبطيخ" لـ Peirce إعادة تحديد لخصوصية التمويل في العصر الرقمي على مستوى "العقد الاجتماعي".
لقد بدأت من مبدأ الطرف الثالث (third-party doctrine) وممارسات الإبلاغ المتعلقة بقانون السرية البنكية ومكافحة غسل الأموال (BSA/AML) ، مشيرة إلى سوء فهم رئيسي: نقل المراقبة الجماعية لنظام البنوك إلى الشبكات المشفرة من نظير إلى نظير دون أي تغيير.
نظرًا لأن التكنولوجيا تزيل الوساطة، يجب تحديث حدود الحقوق تبعًا لذلك؛ وإلا فسوف يؤدي ذلك إلى ظهور دوافع الامتثال التي تعني "ما دام بالإمكان الإبلاغ، سنقوم بالإبلاغ"، مما يزيد من التكلفة وقد لا يكون التأثير أفضل.
استشهدت بالعديد من السوابق القانونية والبيانات لتوضيح إعادة رسم حدود الخصوصية والتنظيم في البيئة الرقمية، معارضةً إدخال المستخدمين العاديين والمطورين ضمن سلسلة المراقبة بشكل افتراضي.
إنها لا تنكر ضرورة مكافحة الجريمة، لكنها تؤكد على أنه يجب اتباع مبدأ التناسب، وتنفيذ إنفاذ دقيق للقانون، والدفاع عن شرعية تقنيات تعزيز الخصوصية.
صورة الشخصيات
اللون المهني لأتكينز هو "مهندس هيكل السوق".
شغل منصب مفوض لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) من 2002 إلى 2008، وكان رئيسًا غير تنفيذي لبورصات BATS العالمية من 2012 إلى 2015، ثم أسس وأدار لفترة طويلة مؤسسة استشارات الامتثال وبنية السوق Patomak، حتى تولى منصب الرئيس الرابع والثلاثين للجنة الأوراق المالية والبورصات في أبريل 2025.
من سيرته الذاتية العامة، يمكن أن نرى تركيزه على نقاط رئيسية مثل "تعزيز المنافسة" و"تقليل التنظيم المزدوج غير الضروري"، وهذا هو السبب في أن "Project Crypto" يبدو وكأنه مخطط تصميم ينسق بين البورصات، والوساطة، والتسوية، والحفظ، والتسوية على السلسلة.
تسمية بيرس هي "أم الكريبتو"، لكن الأهم هو "الوجهة المزدوجة" لها داخل النظام وخارجه.
شغلت منصب مفوض في لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) منذ عام 2018، وقد عملت في السابق كباحثة في مركز ميركاتوس، وكانت مستشارة قانونية كبيرة في لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، وقبل ذلك عملت كمحامية في قسم الاستثمار في لجنة الأوراق المالية والبورصات، وقد شغلت أيضًا منصب مستشارة قانونية لشركة أتكينز.
تجعلها هذه السيرة الذاتية على دراية بالحدود بين التشريع والتنفيذ، وتسمح لها أيضًا بالعثور على نقطة انطلاق "تحديث الأسس القانونية بدلاً من مجرد تحديث القواعد" في إطار التكنولوجيا والحقوق.
أيضًا بسبب هذه الخلفيات وثقة الآخرين، تم تعيينها حاليًا لقيادة فريق العمل الخاص بالعملة المشفرة في هيئة الأوراق المالية والبورصات.
رأس المال والمواهب
إذا قمنا بتقسيم القدرة التنافسية الأمريكية إلى منحنيين - جاذبية سوق رأس المال وجاذبية المواهب - فإن هذين الخطابين يتناسبان تمامًا مع كل منحنى، ثم يتقاطعان ليشكلا قوة مشتركة.
حدد أتكينز "جاذبية سوق رأس المال" على أنها: حتمية تصنيف الرموز، التوازي بين الحفظ والحفظ الذاتي، توحيد أماكن التداول والتوافق عبر الفئات، والتوافق على التسويات على السلسلة.
كل هذه الأمور يمكن أن تعزز مباشرة من كفاءة "الإصدار - التداول - التسوية - الحفظ"، مما يحرر السيولة من الأصول بالدولار على السلسلة.
يرى بيرس أن "جاذبية المواهب" تقوم على المبادئ الأساسية: الخصوصية المالية هي جزء من حقوق المواطنين، ولا ينبغي أن تُعتبر "تنازلاً ضمنياً" نتيجة للتغيرات التكنولوجية.
يجب أن يكون التنظيم قابلاً للتدقيق وقابلاً للمسؤولية، ولكن لا ينبغي أن يكون ذلك على حساب الحرية العامة.
بعبارة أخرى، الأول يجعل المدار متاحًا، بينما الثاني يجعل الناس يرغبون في الصعود إلى المدار.
وجهة نظر مقارنة للتنظيم في البلدان المختلفة
لقد أصبحت المنافسة الدولية الحالية ليست مسألة "وجود أو عدم وجود تنظيم"، بل هي مسألة من هو التنظيم الذي يشبه أكثر نظام التشغيل "القابل للحساب، والقابل للتجميع".
قامت MiCA الأوروبية بطرح قواعد نوعين من العملات المستقرة ART و EMT في عام 2024، وقدمت معايير موحدة تتعلق بالالتزامات الواردة في الأوراق البيضاء، ورأس المال والاحتياطيات، والإفصاح عن المعلومات، وأوقات الاسترداد، مما يتيح إمكانية التكيف مع "جواز السفر" عبر الحدود. يتميز هذا النظام ب"تبادل الترخيص باليقين"، ولكنه لا يزال يعرف التفاعل الأصلي لـ DeFi من خلال التركيز على مقدمي الخدمات.
النظام الثنائي في الإمارات - لائحة "الأصول الافتراضية والأنشطة ذات الصلة" من VARA في دبي (2023) وإطار FRT (الرموز المعتمدة على العملات الورقية) من ADGM في أبوظبي - تشتهر بدليل تنظيم "الشفافية العالية + التكرار السريع"، وقد وفرت بالفعل "ترخيصا على شكل قائمة" للبورصات والحفظ وإصدار الأعمال. تتمثل ميزتها في "إنشاء خط إنتاج الأعمال أولا"، ثم الاستمرار في التعديل الدقيق من خلال التوجيهات المحدثة.
يضع "نظام العملات المستقرة" الذي سيدخل حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025 في هونغ كونغ "إصدار العملات المستقرة المرتبطة بالعملات القانونية" ضمن الأنشطة المرخصة، ويقوده البنك المركزي الذي يقوم بوضع اللوائح وإصدار التراخيص، مما يشكل طريقًا من أعلى إلى أسفل "العملات المستقرة أولاً، ثم سوق الرموز الأوسع". تكمن قوته في التسلسل القانوني الواضح والجهة المنظمة الرئيسية المحددة، لكن لا يزال يتعين مراقبة مدى استيعاب البيئة للتطبيقات الأصلية على سلاسل الكتل العامة والتعاون عبر الحدود.
أكملت MAS في سنغافورة إطار عمل العملة المستقرة في عام 2023، حيث اقترحت "احتياطيات عالية الجودة بنسبة 100%، إمكانية الاسترداد خلال خمسة أيام عمل، تدقيق مستقل وقيود على رأس المال، هوية متوافقة". بينما في اليابان، تم تحديد "العملات المستقرة المقومة بالين" ك"أصول مقومة بالعملة" في التعديل على قانون تحويل الأموال لعام 2023، مقتصراً على "البنوك، والصناديق، وموفري خدمات تحويل الأموال". كما أن مسودة قانون الأصول الرقمية في كوريا الجنوبية تؤكد على "عزل الإفلاس"، وصيانة الاحتياطيات والتدقيق.
تشترك كل منها في استخدام عملات مستقرة كوسيلة للدفع، ثم جعل الأموال قابلة للبرمجة، ثم ربط الأوراق المالية والأصول المادية بالتوكنات.
تتمتع السردية "المبادئ الأساسية" في أمريكا بطبقتين.
الطبقة الأولى هي "المال": قانون GENIUS الذي وقعه ترامب في 18 يوليو وضع "أساسًا اتحاديًا" للعملات المستقرة المدفوعة، مطالبًا باحتياطيات عالية السيولة بنسبة 1:1، والكشف الدوري، وتصميم بنود حماية لحاملي الأسهم "فائقة الأولوية" في حالة الإفلاس؛ من تسوية المدفوعات، إلى الحفاظ على الأموال، وصولاً إلى الكيانات المصدرة (البنوك / غير المصرفيين الفيدراليين)، تم تضمين "الشكل القابل للبرمجة للدولار" لأول مرة في معيار موحد.
الطبقة الثانية هي طبقة "السلطة": لم يتحدث بيرس ببساطة عن "تخفيف التنظيم"، بل عرض مبادئ الأطراف الثالثة وتأثيرات قانون السرية المالية (BSA) على السطح، مشددًا على استبدال "مبدأ التناسب + التنفيذ الدقيق" بـ"المراقبة العامة الشاملة"، وهذا هو العودة إلى "الخصوصية كحق إنساني أساسي".
بالمقارنة مع أوروبا "المركزية حول الترخيص"، والشرق الأوسط "المركزية حول قائمة الأعمال"، وآسيا "المركزية حول المدفوعات"، تحاول الولايات المتحدة وضع "الحقوق وبنية السوق" كالنقطة المبدئية للنظام، وهذا بالضبط هو ما يمكن أن يوفر الثقة على المدى الطويل للمطورين ورجال الأعمال.
استراتيجية الخروج إلى البحر
استنادًا إلى خبرتي على مدى الخمسة عشر عامًا الماضية في العمل وريادة الأعمال في المجالات المالية والتكنولوجيا المالية في الولايات المتحدة والعالم، سأقدم هنا بعض الاقتراحات الاستراتيجية حول رأس المال في الصين و Web3/RWA.
أولاً، يجب أن يكون الت定位 الاستراتيجي متدرجاً.
على المدى القصير يمكن استخدام "الريف محيطا بالمدينة"، واستخدام هونغ كونغ/سنغافورة/الإمارات/أوروبا كملعب للنمو والامتثال؛ ولكن على المدى المتوسط والطويل يجب أن تكون الولايات المتحدة في الموقع المركزي، ويجب البدء في التخطيط لذلك من الآن.
الولايات المتحدة هي في الوقت نفسه مصدر لبركة الأرباح، وركز التقييم، وحق الكلام، وعدم الدخول يعني الخصم على المدى الطويل.
إن الدخول إلى السوق ليس مجرد تكلفة، بل هو أيضًا احترام للمبادئ الأساسية: يجب أن تكون المنتجات "صديقة للخصوصية" بشكل طبيعي، ويجب أن تكون الامتثال "قابلة للتدقيق، وقابلة للمسائلة".
ثانياً، ساقان للمنتج والترخيص.
بعد أن وضعت قانون GENIUS الإطار الفيدرالي للعملات المستقرة المدفوعة، ستصبح النقود الرقمية المقومة بالدولار وصناديق السندات القصيرة هي المعيار القياسي في التسويات بين الشركات وعبر الحدود والتمويل على السلسلة.
بالنسبة للشركات التي تركز بشكل أساسي على العملات المستقرة، الأصول الحقيقية، والأساسيات الخاصة بالوسطاء، يجب إعطاء الأولوية لتكوين الاحتياطيات، آلية الاسترداد، التدقيق المستقل، وعزل الإفلاس لتحقيق "جاهزية أمريكية". كما يجب ممارسة مؤشرات التشغيل وإيقاع إدارة المخاطر باستخدام أموال حقيقية وعملاء حقيقيين في الولايات القضائية مثل سنغافورة والإمارات العربية المتحدة وأوروبا، وتراكم الوثائق الداخلية ومسارات التدقيق لتصبح "أصول متوافقة".
ثالثًا، الاتصال الأمريكي للقنوات والبيئة.
اتجاه "التطبيق الفائق" لشركة أتكينز يعني أن الولايات المتحدة قد تسمح بوجود "طبقات ترخيص موحدة" أكثر، مما يطرح متطلبات واجهة جديدة للتعاون بين التداول وصناعة السوق، والوسطاء والمستشارين، والأصول التركيبية والحفظ.
النهج العملي هو إقامة تعاون بيئي مع النظام المالي الأمريكي في أقرب وقت ممكن في مراحل مثل القوائم البيضاء المتوافقة، والتسوية، وتجارب التسوية على السلسلة، مما يجعل نفسها شركة نموذجية "قابلة للتوصيل" بدلاً من بناء سلسلة كاملة من اللاعبين ذوي الأصول الثقيلة.
الرابعة، توطين السرد والفريق.
كلمة بيرس تشير إلى إشارة: أن تنظيم الولايات المتحدة للعلاقة الثلاثية بين "الخصوصية - الامتثال - الكفاءة" يتجه نحو "المبادئ الكمية العلمية والنسبية".
يحتاج فريق إدارة المخاطر الخاص بك، وهندسة البيانات، والشؤون القانونية إلى إثبات قيمته ضمن منطق "تقليل الإبلاغ غير الفعال، والحفاظ على التدقيق الفعال"؛ كما يجب على مهندسيك الرئيسيين أن يكونوا مستعدين للتكرار في ثقافة "تضمين الحقوق في المنتج" - وهذا هو بالضبط المفتاح لجذب أفضل المواهب في الولايات المتحدة.
الأهم من ذلك، يحتاج فريقك التجاري والتشغيلي إلى فهم عميق للسرد المحلي والثقافة التجارية، وترجمة اللغة التنظيمية إلى لغة الأعمال، وترجمة المزايا التقنية إلى قيمة العملاء، والقدرة على بناء ثقة طويلة الأمد في سياقات متعددة مثل الجمعيات الصناعية، والتنظيمات الحكومية والفيدرالية، والامتثال المؤسسي والمشتريات.
الخاتمة
ستأتي جاذبية الولايات المتحدة في نفس الوقت من "هيكل سوق أفضل" و "معايير حقوق أعلى".
عند قراءة "Project Crypto" لأتكينز و "زبدة الفول السوداني والبطيخ" لبيرس معًا، سترى أمريكا التي تستهدف كل من رأس المال والمواهب:
الأول يستخدم الحوكمة المؤسسية مع الهندسة السوقية لاستعادة السيولة والإصدار؛ بينما الثاني يستخدم الحماية الأساسية للخصوصية والحرية لجعل المطورين والمستخدمين والعلامات التجارية يرغبون في وضع "السوق الافتراضي" هنا.
بالنسبة للشركات ورؤوس الأموال الصينية، فإن الولايات المتحدة، حتى لو لم تكن "ساحة المعركة الوحيدة" في الوقت الحالي، لا بد أن تكون "المرتفعات" التي يجب اقتحامها على المدى المتوسط والطويل.
أولاً، يجب صقل الامتثال والتقنية في الأسواق المحيطة بحيث يمكن الانتقال بسلاسة إلى الولايات المتحدة، ثم اختيار الوقت المناسب للدخول، حيث يجب دمج Web3 و Web2 المالية بشكل كامل في الولايات المتحدة، هذا هو الطريق الصحيح لعبور الدورات ومشاركة فوائد الرقمنة للأصول بالدولار.