في عام 2022، شهدت صناعة التشفير اختبارًا صارمًا: من انهيار لونا إلى إفلاس 3AC، ثم إلى انهيار إمبراطورية FTX، حيث ألقت سلسلة من الأحداث السلبية بظلالها على الصناعة بأكملها.
في هذا الخريف المليء بالمشاكل، فإن التمسك الأعمى بالإيمان ليس خطوة حكيمة. يجب علينا أن نستخلص الدروس من هذه الأحداث ونحلل بشكل عقلاني اتجاهات تطوير الصناعة في المستقبل.
في الآونة الأخيرة، قام بعض المحترفين ذوي الخبرة بمناقشة متعمقة حول الأحداث الساخنة مثل حادثة FTX، وتناول المحتوى العلاقة بين الأحداث غير المتوقعة، وتغييرات قرارات المؤسسات المركزية، واتجاهات السوق المستقبلية، مما قدم لنا زوايا تفكير قيمة.
以下 هو ترتيب ومشاركة الآراء ذات الصلة:
ثلاثة البجع الأسود, تثير غسق البورصة
في عام 2022، واجهت صناعة التشفير تحولًا كبيرًا. كانت قوة وتأثير ثلاث حالات سوداء كبيرة: Luna و3AC وFTX، تفوق بكثير السنوات الماضية. عند تتبع الجذور، نجد أن الأزمة قد تم زرع بذورها منذ فترة: يمكن تتبع مشكلة FTX إلى انهيار Luna، وقد أكدت الوثائق الداخلية التي تم الكشف عنها مؤخرًا أن العجز في FTX يعود إلى فترة سابقة.
مراقبة المصدر، يمكن للجميع الذين يعرفون مبادئ DeFi أن يروا أن الانهيار السريع لـ Luna هو مثال نموذجي لعملية احتيال بونزي: أدى السوق غير الطبيعي إلى سحب سريع، مما أدى إلى انخفاض قيمة Luna من عدة مليارات إلى الصفر في瞬ى. في هذا الحدث، كانت العديد من المؤسسات المركزية غير مستعدة لمخاطر السوق، مما أدى إلى فجوات مخاطر هائلة، مثلما تحولت 3AC من صندوق تحوط محايد المخاطر بسرعة إلى مقامر أحادي الجانب.
تلا ذلك سلسلة من الأزمات. في يونيو، كانت العديد من المؤسسات تحمل مراكز غير متكافئة، حيث قامت برفع حركات عالية للشراء في البيتكوين والإيثيريوم، واعتقدت بشكل أعمى أن بعض الأسعار لن تتجاوز، مما أدى إلى اقتراض المؤسسات من بعضها البعض، مما تسبب في نهاية المطاف في حادثة 3AC. في سبتمبر، بعد دمج الإيثيريوم، ظهرت علامات على انتعاش السوق، لكن حادثًا غير متوقع تسبب في انهيار FTX.
قد يُعتبر حادث FTX من زاوية معينة مجرد تنافس تجاري طبيعي، هجوم على منافس لجمع التمويل. لكن تطور الأحداث تجاوز التوقعات، مما أدى إلى حالة من الذعر في السوق، وكُشف عن مشاكل سام المالية، مما تسبب في سحب كبير للأموال، وأدى في النهاية إلى انهيار إمبراطورية FTX التجارية بسرعة.
كشفت هذه الحوادث الثلاثة من البجعات السوداء عن بعض القضايا التي تستحق التفكير.
قد تفلس المؤسسات أيضًا. تعاني المؤسسات الكبيرة في الغرب من سوء فهم في إدارة المخاطر وفهم عالم التشفير، مما يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة. إن قابلية نقل الائتمان غير المضمون بين المؤسسات عالية للغاية.
سيتعرض فريق الكوانت وصانعي السوق لضغوط شديدة في ظروف السوق المتطرفة. عندما تتقلب الأسواق بشكل حاد، يؤدي عدم الثقة في المؤسسات إلى هروب الأموال، مما يتسبب في نقص حاد في السيولة. يُضطر فريق صانعي السوق إلى تحويل الأصول ذات السيولة العالية إلى أصول ذات سيولة منخفضة، مما يواجههم بمشكلة قفل الأصول وعدم القدرة على السحب.
تواجه فرق إدارة الأصول أيضًا تحديات. يحتاجون إلى البحث عن عوائد منخفضة المخاطر في السوق، بشكل رئيسي من خلال الإقراض وإصدار الرموز. يمكن أن تؤدي الكمية الكبيرة من الأصول المقترضة والمشتقات التي تم تجميعها إلى ردود فعل متسلسلة عند حدوث انفجارات في المؤسسات، مما يتعرض لاضطرابات شديدة.
هذا يذكرنا بأسواق المال التقليدية. لقد أكمل سوق التشفير في أكثر من 10 سنوات ما استغرقه أكثر من 200 سنة في تطور المالية التقليدية، حيث كانت هناك تجارب ناجحة، وأيضًا أعيدت تجارب بعض المشكلات التي ظهرت في تاريخ المالية التقليدية، مثل سلوك استغلال أموال العملاء في حادثة FTX. هذه المشكلات تشير مباشرة إلى مشكلات العمليات في المؤسسات المركزية.
تُشير حادثة FTX إلى بداية نهاية منصات التداول المركزية. هناك حالة من الذعر الشديد على مستوى العالم بشأن التشفير، وخاصةً عدم الشفافية التي تتمتع بها منصات التداول المركزية والآثار السلبية المحتملة التي قد تترتب عليها. تُظهر البيانات أن هناك عددًا كبيرًا من المستخدمين قد قاموا بتحويل أصولهم على السلسلة خلال الشهر الماضي.
قبل وصول الغسق، هُزمت المفاتيح الخاصة في صراعها مع طبيعة الإنسان: على الرغم من أن ملكية الأصول الأساسية في عالم التشفير مضمونة من خلال المفاتيح الخاصة، إلا أن عدم وجود مؤسسات وصاية طرف ثالث معقولة لمساعدة المستخدمين والبورصات في إدارة الأصول خلال تطورها على مدار السنوات العشر الماضية، جعل من الصعب مواجهة نقاط ضعف القائمين على إدارة البورصات، مما أتاح للبورصات دائمًا فرصة الوصول إلى أصول المستخدمين.
كان تأثير الإنسانية في حدث FTX واضحًا منذ فترة طويلة. كان سام دائمًا شخصًا لا يستطيع البقاء ساكنًا، وغالبًا ما يسهر ليلًا للعمل، ولا يسمح لنفسه أو للأموال بالتراخي. خلال فترة انتشار DeFi، كان سام كثيرًا ما ينقل أصولًا ضخمة من المحفظة الساخنة للبورصة للمشاركة في تعدين مشاريع DeFi المختلفة.
عندما تتوق الطبيعة البشرية إلى المزيد من الفرص، يصبح من الصعب مقاومة الإغراء. يتم الاحتفاظ بكميات كبيرة من أصول المستخدمين في محافظ التداول الساخنة، ويبدو أن استخدام هذه الأصول للحصول على عائدات خالية من المخاطر أو منخفضة المخاطر هو أمر بديهي. من القيام بالتخزين إلى المشاركة في تعدين DeFi، وصولاً إلى الاستثمار في المشاريع المبكرة، عندما تزداد العائدات، قد تزداد أيضًا سلوكيات تحويل الأموال.
هذه الأحداث غير المتوقعة أعطت دروسًا عميقة للصناعة: بالنسبة للهيئات التنظيمية والمؤسسات الكبرى، يجب أن يستفيدوا من تجارب التمويل التقليدي، والبحث عن الطرق المناسبة لتجنب أن تتحمل البورصات المركزية في نفس الوقت أدوار البورصة والوسيط والحفظ من جهة ثالثة. في الوقت نفسه، هناك حاجة إلى وسائل تقنية لضمان استقلالية الحفظ من جهة ثالثة وسلوك التداول عن بعضهما البعض، لتحقيق عدم ارتباط المصالح. إذا لزم الأمر، يمكن حتى إدخال الرقابة.
بخلاف البورصات المركزية، تحتاج المؤسسات المركزية الأخرى إلى إجراء تغييرات في ظل التحولات الكبيرة في الصناعة.
المؤسسات المركزية، من "كبيرة ولا تسقط" إلى طريق إعادة البناء
لم تؤثر أحداث البجعة السوداء فقط على البورصات المركزية، بل طالت أيضًا المؤسسات المركزية ذات الصلة. أحد الأسباب الرئيسية التي تعرضت بها لهذه الضغوط هو تجاهل مخاطر الأطراف المقابلة (، وخاصة مخاطر البورصات المركزية ). لقد كانت "كبيرة جدًا على السقوط" هي الانطباع الذي كان لدى الناس عن FTX. هذه هي المرة الثانية التي أسمع فيها هذا المفهوم: في أوائل نوفمبر، في بعض محادثات المجموعات، اعتقد معظم الناس أن FTX "كبيرة جدًا على السقوط".
وأول مرة قالها SuZhu بنفسه: "Luna كبيرة ولا تسقط، إذا سقطت سيأتي من ينقذها."
في مايو، انهار لونا.
نوفمبر، حان دور FTX.
في عالم المال التقليدي، يوجد المقرض الأخير. عندما تواجه المؤسسات المالية الكبيرة أزمة، غالبًا ما يكون هناك منظمة طرف ثالث أو حتى وكالة مدعومة من الحكومة تقوم بإعادة هيكلة الإفلاس، مما يقلل من تأثير المخاطر. للأسف، لا توجد آلية مماثلة في عالم التشفير. بسبب الشفافية الأساسية، يمكن للناس استخدام تقنيات مختلفة لتحليل بيانات السلسلة، مما يؤدي إلى حدوث الانهيارات بسرعة كبيرة. بعد الخيوط الرفيعة، يأتي الفوضى والاضطراب.
هذه الظاهرة سلاح ذو حدين، حيث توجد مزايا وعيوب. الفائدة هي أنها تسرع من انفجار الفقاعات السيئة، مما يجعل الأشياء التي لا ينبغي أن توجد تختفي بسرعة؛ والعيب هو أنها لا تترك تقريبًا أي نافذة فرص للمستثمرين غير الحساسين.
في هذه العملية من تطور السوق، نحتفظ بالحكم السابق: إن حادثة FTX تمثل في الأساس علامة على اقتراب نهاية البورصات المركزية، في المستقبل ستتراجع تدريجياً لتصبح جسرًا يربط بين عالم العملات الورقية وعالم التشفير، من خلال حل مشاكل KYC والإيداع بطرق تقليدية.
بالمقارنة مع الطرق التقليدية، نحن نتطلع أكثر إلى طريقة التشغيل الأكثر علنية وشفافية على السلسلة. في عام 2012، كانت هناك مناقشات حول التمويل على السلسلة في المجتمع، لكن في ذلك الوقت كانت مقيدة بالتكنولوجيا والأداء، ويفتقر إلى الوسائل المناسبة للدعم. مع تطور أداء blockchain وتقنية إدارة المفاتيح الخاصة الأساسية، سيبدأ التمويل اللامركزي على السلسلة، بما في ذلك بورصات المشتقات اللامركزية، في الظهور تدريجياً.
يدخل اللعبة في الشوط الثاني، ويحتاج الكيانات المركزية إلى إعادة البناء في أعقاب الأزمة. لا يزال حجر الزاوية في إعادة البناء هو السيطرة على ملكية الأصول.
لذلك، في الطريقة المحددة، يعد استخدام الحلول التكنولوجية لمحافظ MPC الشائعة حاليًا للتفاعل مع البورصات خيارًا جيدًا. يجب على المؤسسات الكبيرة أن تمتلك أصولها الخاصة، ثم تقوم بنقل الأصول بأمان والتداول من خلال إدارة الطرف الثالث والتوقيع المشترك مع البورصات، ويجب أن تتم المعاملات في نافذة زمنية قصيرة جدًا، لتقليل مخاطر الطرف المقابل والتأثيرات المتسلسلة الناتجة عن الأطراف الثالثة قدر الإمكان.
التمويل اللامركزي، البحث عن الفرص في الأزمات
هل ستكون حالة DeFi أفضل عندما تتأثر البورصات المركزية والمؤسسات بشدة؟
مع تدفق كميات كبيرة من الأموال خارج عالم التشفير، ومواجهة البيئة الاقتصادية العامة لارتفاع أسعار الفائدة، فإن DeFi تواجه صدمة كبيرة: من حيث العائد الإجمالي، فإن DeFi لا تزال أقل من سندات الخزانة الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، يجب على المستثمرين في DeFi أن يأخذوا في الاعتبار مخاطر أمان العقود الذكية. عند النظر في المخاطر والعوائد بشكل شامل، فإن وضع DeFi الحالي لا يبدو متفائلاً في نظر المستثمرين الناضجين.
في ظل بيئة عامة متشائمة، لا يزال السوق يهيئ للابتكار. على سبيل المثال، بدأت تظهر البورصات اللامركزية حول المشتقات المالية تدريجياً، كما أن الابتكارات في استراتيجيات العائد الثابت تتطور بسرعة. مع الحل التدريجي لمشاكل أداء سلسلة الكتل العامة، نعتقد بتفاؤل أن طريقة التفاعل في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) والأشكال الممكنة لتحقيق ذلك ستشهد أيضاً تكراراً جديداً.
لكن هذا التحديث والتكرار ليس سهلاً، فالأسواق الحالية لا تزال في مرحلة حساسة: بسبب أحداث البجعة السوداء، تعرض صانعو السوق للتشفير لخسائر، مما أدى إلى نقص شديد في السيولة في السوق بأكمله، مما يعني أيضًا أن حالات التلاعب في السوق المتطرفة تحدث أحيانًا.
الأصول ذات السيولة الجيدة في البداية، أصبحت الآن سهلة التلاعب بها؛ بمجرد أن يتم التلاعب بالسعر، وبسبب وجود تركيبات كبيرة بين بروتوكولات DeFi، سيؤدي ذلك إلى تأثر العديد من الكيانات بشكل غامض بتقلبات أسعار الرموز من طرف ثالث، مما يؤدي إلى تحمل ديون دون ذنب.
في مثل هذا البيئة السوقية، قد تصبح عمليات الاستثمار المناسبة أكثر تحفظًا.
نحن حاليًا نفضل البحث عن طرق استثمار مستقرة، من خلال Staking للحصول على زيادة جديدة في الأصول. في الوقت نفسه، تم تطوير نظام يسمى Argus داخليًا لمراقبة الظروف الشاذة على السلسلة في الوقت الفعلي، من خلال ( نصف ) لتحسين كفاءة العمليات بشكل عام. عندما بدأ المحترفون المخضرمون في الصناعة في تبني نظرة متفائلة حذرة تجاه DeFi، نحن أيضًا فضوليون حول متى سيشهد السوق بأسره تحولًا.
نتطلع إلى انعكاس السوق، الأسباب الداخلية والخارجية لا يمكن الاستغناء عنها
لا أحد سيستمتع بالأزمة إلى الأبد. على العكس، نحن جميعًا ننتظر تحولًا. ولكن لتوقع متى سيتغير اتجاه الرياح، يجب أن نفهم من أين تأتي الرياح.
نعتقد أن الجولة السابقة من تقلبات السوق قد نشأت على الأرجح من دخول المستثمرين التقليديين في عام 2017. نظرًا للحجم الكبير من الأصول التي جلبوها، بالإضافة إلى البيئة الكلية المريحة نسبياً، فقد شكلت معًا موجة من الازدهار. حاليًا، قد نحتاج إلى الانتظار حتى تنخفض أسعار الفائدة إلى مستوى معين، وعندما تتدفق الأموال الساخنة مرة أخرى إلى سوق التشفير، قد تشهد السوق الهابطة تحولًا.
بالإضافة إلى ذلك، وفقًا للتقديرات الأولية السابقة، فإن التكلفة الإجمالية لصناعة التشفير، بما في ذلك أجهزة التعدين والعاملين في المجال، تبلغ حوالي عشرات الملايين إلى مئة مليون دولار يوميًا؛ بينما تظهر حالة تدفق الأموال على السلسلة الحالية أن حجم تدفق الأموال اليومية لا يقترب من تكلفة الإنفاق المقدرة، لذا لا يزال السوق بأكمله في مرحلة لعبة المخزون.
تشديد السيولة، بالإضافة إلى لعبة المخزون، يمكن اعتبار البيئة السيئة داخل وخارج الصناعة كعامل خارجي يمنع السوق من الانعكاس. أما الدافع الداخلي لنمو صناعة التشفير، فإنه يأتي من النقاط النمو الناتجة عن انفجار التطبيقات القاتلة.
بعد أن خفت العديد من السرديات في الجولة السابقة من السوق الصاعدة، لم نرَ حتى الآن نقاط نمو جديدة واضحة في الصناعة. عندما بدأت الشبكات من الطبقة الثانية مثل ZK في الظهور، شعرنا بشكل غامض بالتغييرات التي جلبتها التكنولوجيا الجديدة، حيث أصبحت أداء السلاسل العامة أفضل، لكن في الواقع لم نشهد بعد تطبيقات قاتلة واضحة؛ وعند النظر إلى مستوى المستخدمين، لا يزال غير واضح لنا ما هي نماذج التطبيقات التي يمكن أن تجعل المستخدمين العاديين على نطاق واسع يدخلون عالم التشفير بأصولهم. لذلك، هناك شرطين مسبقين لإنهاء السوق الهابطة: الأول هو رفع القيود عن زيادة أسعار الفائدة في البيئة الكلية الخارجية، والثاني هو العثور على نقطة نمو جديدة تنفجر فيها التطبيقات القاتلة التالية.
لكن من المهم ملاحظة أن عكس اتجاه السوق يحتاج أيضًا إلى التوافق مع الدورات الموجودة في صناعة التشفير. بالنظر إلى حدث دمج الإيثيريوم في سبتمبر من هذا العام، بالإضافة إلى نصف المكافأة التالي القادم لبيتكوين في عام 2024، فقد حدث الأول بالفعل، بينما لا يبدو أن الثاني بعيد المنال من منظور الصناعة. خلال هذه الدورة، الوقت المتبقي لتحقيق اختراقات تطبيقية وانفجارات سردية في الصناعة لم يعد كثيرًا.
إذا لم تتماشى البيئة الماكرو الخارجية وإيقاع الابتكار الداخلي، فقد يتم كسر الفهم الراسخ في الصناعة الذي يستمر لمدة أربع سنوات. لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت السوق الهابطة ستصبح أطول عبر الدورات، ومن المهم المراقبة والتعلم. عندما تكون العوامل الداخلية والخارجية اللازمة لعكس السوق ضرورية، يجب علينا أيضًا أن نبدأ تدريجياً في بناء الصبر، وتعديل استراتيجيات استثماراتنا وتوقعاتنا في الوقت المناسب لمواجهة المزيد من عدم اليقين.
الأمور لن تسير دائمًا بسلاسة، وأتمنى أن يكون كل مشارك في صناعة التشفير، بناءً موثوقًا، وليس مجرد متفرج يفوت الفرص.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ملخص صناعة التشفير لعام 2022: تكرار أحداث البجعة السوداء، البورصة المركزية في فجرها، التمويل اللامركزي قد يصبح فرصة جديدة
التشفير行业的黄昏与曙光
في عام 2022، شهدت صناعة التشفير اختبارًا صارمًا: من انهيار لونا إلى إفلاس 3AC، ثم إلى انهيار إمبراطورية FTX، حيث ألقت سلسلة من الأحداث السلبية بظلالها على الصناعة بأكملها.
في هذا الخريف المليء بالمشاكل، فإن التمسك الأعمى بالإيمان ليس خطوة حكيمة. يجب علينا أن نستخلص الدروس من هذه الأحداث ونحلل بشكل عقلاني اتجاهات تطوير الصناعة في المستقبل.
في الآونة الأخيرة، قام بعض المحترفين ذوي الخبرة بمناقشة متعمقة حول الأحداث الساخنة مثل حادثة FTX، وتناول المحتوى العلاقة بين الأحداث غير المتوقعة، وتغييرات قرارات المؤسسات المركزية، واتجاهات السوق المستقبلية، مما قدم لنا زوايا تفكير قيمة.
以下 هو ترتيب ومشاركة الآراء ذات الصلة:
ثلاثة البجع الأسود, تثير غسق البورصة
في عام 2022، واجهت صناعة التشفير تحولًا كبيرًا. كانت قوة وتأثير ثلاث حالات سوداء كبيرة: Luna و3AC وFTX، تفوق بكثير السنوات الماضية. عند تتبع الجذور، نجد أن الأزمة قد تم زرع بذورها منذ فترة: يمكن تتبع مشكلة FTX إلى انهيار Luna، وقد أكدت الوثائق الداخلية التي تم الكشف عنها مؤخرًا أن العجز في FTX يعود إلى فترة سابقة.
مراقبة المصدر، يمكن للجميع الذين يعرفون مبادئ DeFi أن يروا أن الانهيار السريع لـ Luna هو مثال نموذجي لعملية احتيال بونزي: أدى السوق غير الطبيعي إلى سحب سريع، مما أدى إلى انخفاض قيمة Luna من عدة مليارات إلى الصفر في瞬ى. في هذا الحدث، كانت العديد من المؤسسات المركزية غير مستعدة لمخاطر السوق، مما أدى إلى فجوات مخاطر هائلة، مثلما تحولت 3AC من صندوق تحوط محايد المخاطر بسرعة إلى مقامر أحادي الجانب.
تلا ذلك سلسلة من الأزمات. في يونيو، كانت العديد من المؤسسات تحمل مراكز غير متكافئة، حيث قامت برفع حركات عالية للشراء في البيتكوين والإيثيريوم، واعتقدت بشكل أعمى أن بعض الأسعار لن تتجاوز، مما أدى إلى اقتراض المؤسسات من بعضها البعض، مما تسبب في نهاية المطاف في حادثة 3AC. في سبتمبر، بعد دمج الإيثيريوم، ظهرت علامات على انتعاش السوق، لكن حادثًا غير متوقع تسبب في انهيار FTX.
قد يُعتبر حادث FTX من زاوية معينة مجرد تنافس تجاري طبيعي، هجوم على منافس لجمع التمويل. لكن تطور الأحداث تجاوز التوقعات، مما أدى إلى حالة من الذعر في السوق، وكُشف عن مشاكل سام المالية، مما تسبب في سحب كبير للأموال، وأدى في النهاية إلى انهيار إمبراطورية FTX التجارية بسرعة.
كشفت هذه الحوادث الثلاثة من البجعات السوداء عن بعض القضايا التي تستحق التفكير.
قد تفلس المؤسسات أيضًا. تعاني المؤسسات الكبيرة في الغرب من سوء فهم في إدارة المخاطر وفهم عالم التشفير، مما يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة. إن قابلية نقل الائتمان غير المضمون بين المؤسسات عالية للغاية.
سيتعرض فريق الكوانت وصانعي السوق لضغوط شديدة في ظروف السوق المتطرفة. عندما تتقلب الأسواق بشكل حاد، يؤدي عدم الثقة في المؤسسات إلى هروب الأموال، مما يتسبب في نقص حاد في السيولة. يُضطر فريق صانعي السوق إلى تحويل الأصول ذات السيولة العالية إلى أصول ذات سيولة منخفضة، مما يواجههم بمشكلة قفل الأصول وعدم القدرة على السحب.
تواجه فرق إدارة الأصول أيضًا تحديات. يحتاجون إلى البحث عن عوائد منخفضة المخاطر في السوق، بشكل رئيسي من خلال الإقراض وإصدار الرموز. يمكن أن تؤدي الكمية الكبيرة من الأصول المقترضة والمشتقات التي تم تجميعها إلى ردود فعل متسلسلة عند حدوث انفجارات في المؤسسات، مما يتعرض لاضطرابات شديدة.
هذا يذكرنا بأسواق المال التقليدية. لقد أكمل سوق التشفير في أكثر من 10 سنوات ما استغرقه أكثر من 200 سنة في تطور المالية التقليدية، حيث كانت هناك تجارب ناجحة، وأيضًا أعيدت تجارب بعض المشكلات التي ظهرت في تاريخ المالية التقليدية، مثل سلوك استغلال أموال العملاء في حادثة FTX. هذه المشكلات تشير مباشرة إلى مشكلات العمليات في المؤسسات المركزية.
تُشير حادثة FTX إلى بداية نهاية منصات التداول المركزية. هناك حالة من الذعر الشديد على مستوى العالم بشأن التشفير، وخاصةً عدم الشفافية التي تتمتع بها منصات التداول المركزية والآثار السلبية المحتملة التي قد تترتب عليها. تُظهر البيانات أن هناك عددًا كبيرًا من المستخدمين قد قاموا بتحويل أصولهم على السلسلة خلال الشهر الماضي.
قبل وصول الغسق، هُزمت المفاتيح الخاصة في صراعها مع طبيعة الإنسان: على الرغم من أن ملكية الأصول الأساسية في عالم التشفير مضمونة من خلال المفاتيح الخاصة، إلا أن عدم وجود مؤسسات وصاية طرف ثالث معقولة لمساعدة المستخدمين والبورصات في إدارة الأصول خلال تطورها على مدار السنوات العشر الماضية، جعل من الصعب مواجهة نقاط ضعف القائمين على إدارة البورصات، مما أتاح للبورصات دائمًا فرصة الوصول إلى أصول المستخدمين.
كان تأثير الإنسانية في حدث FTX واضحًا منذ فترة طويلة. كان سام دائمًا شخصًا لا يستطيع البقاء ساكنًا، وغالبًا ما يسهر ليلًا للعمل، ولا يسمح لنفسه أو للأموال بالتراخي. خلال فترة انتشار DeFi، كان سام كثيرًا ما ينقل أصولًا ضخمة من المحفظة الساخنة للبورصة للمشاركة في تعدين مشاريع DeFi المختلفة.
عندما تتوق الطبيعة البشرية إلى المزيد من الفرص، يصبح من الصعب مقاومة الإغراء. يتم الاحتفاظ بكميات كبيرة من أصول المستخدمين في محافظ التداول الساخنة، ويبدو أن استخدام هذه الأصول للحصول على عائدات خالية من المخاطر أو منخفضة المخاطر هو أمر بديهي. من القيام بالتخزين إلى المشاركة في تعدين DeFi، وصولاً إلى الاستثمار في المشاريع المبكرة، عندما تزداد العائدات، قد تزداد أيضًا سلوكيات تحويل الأموال.
هذه الأحداث غير المتوقعة أعطت دروسًا عميقة للصناعة: بالنسبة للهيئات التنظيمية والمؤسسات الكبرى، يجب أن يستفيدوا من تجارب التمويل التقليدي، والبحث عن الطرق المناسبة لتجنب أن تتحمل البورصات المركزية في نفس الوقت أدوار البورصة والوسيط والحفظ من جهة ثالثة. في الوقت نفسه، هناك حاجة إلى وسائل تقنية لضمان استقلالية الحفظ من جهة ثالثة وسلوك التداول عن بعضهما البعض، لتحقيق عدم ارتباط المصالح. إذا لزم الأمر، يمكن حتى إدخال الرقابة.
بخلاف البورصات المركزية، تحتاج المؤسسات المركزية الأخرى إلى إجراء تغييرات في ظل التحولات الكبيرة في الصناعة.
المؤسسات المركزية، من "كبيرة ولا تسقط" إلى طريق إعادة البناء
لم تؤثر أحداث البجعة السوداء فقط على البورصات المركزية، بل طالت أيضًا المؤسسات المركزية ذات الصلة. أحد الأسباب الرئيسية التي تعرضت بها لهذه الضغوط هو تجاهل مخاطر الأطراف المقابلة (، وخاصة مخاطر البورصات المركزية ). لقد كانت "كبيرة جدًا على السقوط" هي الانطباع الذي كان لدى الناس عن FTX. هذه هي المرة الثانية التي أسمع فيها هذا المفهوم: في أوائل نوفمبر، في بعض محادثات المجموعات، اعتقد معظم الناس أن FTX "كبيرة جدًا على السقوط".
وأول مرة قالها SuZhu بنفسه: "Luna كبيرة ولا تسقط، إذا سقطت سيأتي من ينقذها."
في مايو، انهار لونا.
نوفمبر، حان دور FTX.
في عالم المال التقليدي، يوجد المقرض الأخير. عندما تواجه المؤسسات المالية الكبيرة أزمة، غالبًا ما يكون هناك منظمة طرف ثالث أو حتى وكالة مدعومة من الحكومة تقوم بإعادة هيكلة الإفلاس، مما يقلل من تأثير المخاطر. للأسف، لا توجد آلية مماثلة في عالم التشفير. بسبب الشفافية الأساسية، يمكن للناس استخدام تقنيات مختلفة لتحليل بيانات السلسلة، مما يؤدي إلى حدوث الانهيارات بسرعة كبيرة. بعد الخيوط الرفيعة، يأتي الفوضى والاضطراب.
هذه الظاهرة سلاح ذو حدين، حيث توجد مزايا وعيوب. الفائدة هي أنها تسرع من انفجار الفقاعات السيئة، مما يجعل الأشياء التي لا ينبغي أن توجد تختفي بسرعة؛ والعيب هو أنها لا تترك تقريبًا أي نافذة فرص للمستثمرين غير الحساسين.
في هذه العملية من تطور السوق، نحتفظ بالحكم السابق: إن حادثة FTX تمثل في الأساس علامة على اقتراب نهاية البورصات المركزية، في المستقبل ستتراجع تدريجياً لتصبح جسرًا يربط بين عالم العملات الورقية وعالم التشفير، من خلال حل مشاكل KYC والإيداع بطرق تقليدية.
بالمقارنة مع الطرق التقليدية، نحن نتطلع أكثر إلى طريقة التشغيل الأكثر علنية وشفافية على السلسلة. في عام 2012، كانت هناك مناقشات حول التمويل على السلسلة في المجتمع، لكن في ذلك الوقت كانت مقيدة بالتكنولوجيا والأداء، ويفتقر إلى الوسائل المناسبة للدعم. مع تطور أداء blockchain وتقنية إدارة المفاتيح الخاصة الأساسية، سيبدأ التمويل اللامركزي على السلسلة، بما في ذلك بورصات المشتقات اللامركزية، في الظهور تدريجياً.
يدخل اللعبة في الشوط الثاني، ويحتاج الكيانات المركزية إلى إعادة البناء في أعقاب الأزمة. لا يزال حجر الزاوية في إعادة البناء هو السيطرة على ملكية الأصول.
لذلك، في الطريقة المحددة، يعد استخدام الحلول التكنولوجية لمحافظ MPC الشائعة حاليًا للتفاعل مع البورصات خيارًا جيدًا. يجب على المؤسسات الكبيرة أن تمتلك أصولها الخاصة، ثم تقوم بنقل الأصول بأمان والتداول من خلال إدارة الطرف الثالث والتوقيع المشترك مع البورصات، ويجب أن تتم المعاملات في نافذة زمنية قصيرة جدًا، لتقليل مخاطر الطرف المقابل والتأثيرات المتسلسلة الناتجة عن الأطراف الثالثة قدر الإمكان.
التمويل اللامركزي، البحث عن الفرص في الأزمات
هل ستكون حالة DeFi أفضل عندما تتأثر البورصات المركزية والمؤسسات بشدة؟
مع تدفق كميات كبيرة من الأموال خارج عالم التشفير، ومواجهة البيئة الاقتصادية العامة لارتفاع أسعار الفائدة، فإن DeFi تواجه صدمة كبيرة: من حيث العائد الإجمالي، فإن DeFi لا تزال أقل من سندات الخزانة الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، يجب على المستثمرين في DeFi أن يأخذوا في الاعتبار مخاطر أمان العقود الذكية. عند النظر في المخاطر والعوائد بشكل شامل، فإن وضع DeFi الحالي لا يبدو متفائلاً في نظر المستثمرين الناضجين.
في ظل بيئة عامة متشائمة، لا يزال السوق يهيئ للابتكار. على سبيل المثال، بدأت تظهر البورصات اللامركزية حول المشتقات المالية تدريجياً، كما أن الابتكارات في استراتيجيات العائد الثابت تتطور بسرعة. مع الحل التدريجي لمشاكل أداء سلسلة الكتل العامة، نعتقد بتفاؤل أن طريقة التفاعل في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) والأشكال الممكنة لتحقيق ذلك ستشهد أيضاً تكراراً جديداً.
لكن هذا التحديث والتكرار ليس سهلاً، فالأسواق الحالية لا تزال في مرحلة حساسة: بسبب أحداث البجعة السوداء، تعرض صانعو السوق للتشفير لخسائر، مما أدى إلى نقص شديد في السيولة في السوق بأكمله، مما يعني أيضًا أن حالات التلاعب في السوق المتطرفة تحدث أحيانًا.
الأصول ذات السيولة الجيدة في البداية، أصبحت الآن سهلة التلاعب بها؛ بمجرد أن يتم التلاعب بالسعر، وبسبب وجود تركيبات كبيرة بين بروتوكولات DeFi، سيؤدي ذلك إلى تأثر العديد من الكيانات بشكل غامض بتقلبات أسعار الرموز من طرف ثالث، مما يؤدي إلى تحمل ديون دون ذنب.
في مثل هذا البيئة السوقية، قد تصبح عمليات الاستثمار المناسبة أكثر تحفظًا.
نحن حاليًا نفضل البحث عن طرق استثمار مستقرة، من خلال Staking للحصول على زيادة جديدة في الأصول. في الوقت نفسه، تم تطوير نظام يسمى Argus داخليًا لمراقبة الظروف الشاذة على السلسلة في الوقت الفعلي، من خلال ( نصف ) لتحسين كفاءة العمليات بشكل عام. عندما بدأ المحترفون المخضرمون في الصناعة في تبني نظرة متفائلة حذرة تجاه DeFi، نحن أيضًا فضوليون حول متى سيشهد السوق بأسره تحولًا.
نتطلع إلى انعكاس السوق، الأسباب الداخلية والخارجية لا يمكن الاستغناء عنها
لا أحد سيستمتع بالأزمة إلى الأبد. على العكس، نحن جميعًا ننتظر تحولًا. ولكن لتوقع متى سيتغير اتجاه الرياح، يجب أن نفهم من أين تأتي الرياح.
نعتقد أن الجولة السابقة من تقلبات السوق قد نشأت على الأرجح من دخول المستثمرين التقليديين في عام 2017. نظرًا للحجم الكبير من الأصول التي جلبوها، بالإضافة إلى البيئة الكلية المريحة نسبياً، فقد شكلت معًا موجة من الازدهار. حاليًا، قد نحتاج إلى الانتظار حتى تنخفض أسعار الفائدة إلى مستوى معين، وعندما تتدفق الأموال الساخنة مرة أخرى إلى سوق التشفير، قد تشهد السوق الهابطة تحولًا.
بالإضافة إلى ذلك، وفقًا للتقديرات الأولية السابقة، فإن التكلفة الإجمالية لصناعة التشفير، بما في ذلك أجهزة التعدين والعاملين في المجال، تبلغ حوالي عشرات الملايين إلى مئة مليون دولار يوميًا؛ بينما تظهر حالة تدفق الأموال على السلسلة الحالية أن حجم تدفق الأموال اليومية لا يقترب من تكلفة الإنفاق المقدرة، لذا لا يزال السوق بأكمله في مرحلة لعبة المخزون.
تشديد السيولة، بالإضافة إلى لعبة المخزون، يمكن اعتبار البيئة السيئة داخل وخارج الصناعة كعامل خارجي يمنع السوق من الانعكاس. أما الدافع الداخلي لنمو صناعة التشفير، فإنه يأتي من النقاط النمو الناتجة عن انفجار التطبيقات القاتلة.
بعد أن خفت العديد من السرديات في الجولة السابقة من السوق الصاعدة، لم نرَ حتى الآن نقاط نمو جديدة واضحة في الصناعة. عندما بدأت الشبكات من الطبقة الثانية مثل ZK في الظهور، شعرنا بشكل غامض بالتغييرات التي جلبتها التكنولوجيا الجديدة، حيث أصبحت أداء السلاسل العامة أفضل، لكن في الواقع لم نشهد بعد تطبيقات قاتلة واضحة؛ وعند النظر إلى مستوى المستخدمين، لا يزال غير واضح لنا ما هي نماذج التطبيقات التي يمكن أن تجعل المستخدمين العاديين على نطاق واسع يدخلون عالم التشفير بأصولهم. لذلك، هناك شرطين مسبقين لإنهاء السوق الهابطة: الأول هو رفع القيود عن زيادة أسعار الفائدة في البيئة الكلية الخارجية، والثاني هو العثور على نقطة نمو جديدة تنفجر فيها التطبيقات القاتلة التالية.
لكن من المهم ملاحظة أن عكس اتجاه السوق يحتاج أيضًا إلى التوافق مع الدورات الموجودة في صناعة التشفير. بالنظر إلى حدث دمج الإيثيريوم في سبتمبر من هذا العام، بالإضافة إلى نصف المكافأة التالي القادم لبيتكوين في عام 2024، فقد حدث الأول بالفعل، بينما لا يبدو أن الثاني بعيد المنال من منظور الصناعة. خلال هذه الدورة، الوقت المتبقي لتحقيق اختراقات تطبيقية وانفجارات سردية في الصناعة لم يعد كثيرًا.
إذا لم تتماشى البيئة الماكرو الخارجية وإيقاع الابتكار الداخلي، فقد يتم كسر الفهم الراسخ في الصناعة الذي يستمر لمدة أربع سنوات. لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت السوق الهابطة ستصبح أطول عبر الدورات، ومن المهم المراقبة والتعلم. عندما تكون العوامل الداخلية والخارجية اللازمة لعكس السوق ضرورية، يجب علينا أيضًا أن نبدأ تدريجياً في بناء الصبر، وتعديل استراتيجيات استثماراتنا وتوقعاتنا في الوقت المناسب لمواجهة المزيد من عدم اليقين.
الأمور لن تسير دائمًا بسلاسة، وأتمنى أن يكون كل مشارك في صناعة التشفير، بناءً موثوقًا، وليس مجرد متفرج يفوت الفرص.
ملخص قسم الأسئلة والأجوبة
اتجاهات الابتكار الرئيسية في مستقبل سوق التشفير