عملة مستقرة، التمويل اللامركزي وخلق الائتمان: إعادة تشكيل المشهد المالي العالمي
بعد أن شهدت الأصول المستقرة العالمية انخفاضًا كبيرًا لمدة 18 شهرًا، فإن اعتماد العملات المستقرة يعاود التسارع. يقود هذا الاتجاه ثلاثة عوامل طويلة الأجل: استخدام العملات المستقرة كأداة للادخار، واستخدامها كأداة للدفع، والعائدات التي توفرها التمويل اللامركزي والتي تفوق السوق. من المتوقع أن تصل كمية العملات المستقرة إلى 300 مليار دولار بحلول نهاية عام 2025، وأن تنمو أكثر إلى تريليون دولار بحلول عام 2030.
سيؤدي هذا النوع من النمو إلى خلق فرص وتغييرات جديدة في الأسواق المالية. يمكن توقع بعض التغييرات، مثل انتقال ودائع البنوك من الأسواق الناشئة إلى الأسواق المتقدمة، وتحول البنوك الإقليمية إلى بنوك ذات أهمية نظامية عالمية (GSIB). ومع ذلك، فإن العملات المستقرة و التمويل اللامركزي، كابتكارات أساسية، قد تغير بشكل جذري الوساطة الائتمانية بطرق يصعب التنبؤ بها.
ثلاث اتجاهات لتعزيز الاعتماد
عملة مستقرة كأداة للتوفير
في اقتصادات الأسواق الناشئة مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا، تُستخدم العملات المستقرة على نطاق واسع كأداة ادخار بسبب ضعف العملة المحلية وضغوط التضخم. على عكس القيود التقليدية على تداول الدولار، توفر العملات المستقرة للأفراد والشركات قناة مريحة للوصول إلى السيولة المدعومة بالدولار.
أحد الأسباب الرئيسية التي تجعل مستخدمي الأسواق الناشئة يستخدمون العملات المشفرة هو الحصول على الدولار. على الرغم من أن الحجم الدقيق من الصعب تقديره بدقة، إلا أن هذه الاتجاهات تنمو بسرعة. تتماشى خدمات بطاقات التسوية المستندة إلى العملات المستقرة التي أطلقتها العديد من الشركات مع هذا الاتجاه، مما يتيح للمستهلكين استخدام مدخراتهم من العملات المستقرة في المتاجر المحلية من خلال شبكة بطاقات الائتمان.
على سبيل المثال في الأرجنتين، أفادت تطبيقات التكنولوجيا المالية Lemoncash أن ودائعها التي تبلغ 125 مليون دولار تمثل 30% من حصة سوق التطبيقات المشفرة المركزية في البلاد. وهذا يعني أن حجم إدارة الأصول لتطبيقات التشفير في الأرجنتين (AUM) يبلغ حوالي 417 مليون دولار، وهو ما يمثل 1.1% من عرض النقود M1 في البلاد. بالنظر إلى أرصدة العملات المستقرة في المحافظ غير الحفظية، قد يكون الحجم الفعلي أكبر.
عملة مستقرة كأداة دفع
عملة مستقرة أصبحت تشكل بديلاً قويًا للمدفوعات عبر الحدود. مقارنةً بالتجارة عبر الحدود التقليدية، توفر العملة المستقرة حلولًا أسرع وأقل تكلفة. على المدى الطويل، قد تتطور العملة المستقرة لتصبح منصة مركزية تربط بين أنظمة الدفع المختلفة.
وفقًا لتقرير Artemis، فإن حالات استخدام المدفوعات بين الشركات (B2B) وحدها ساهمت بمبلغ سنوي قدره 36 مليار دولار أمريكي. تقدر Galaxy أن هذا الرقم يتجاوز 100 مليار دولار سنويًا بين جميع المشاركين في الأسواق غير المشفرة. والأهم من ذلك، أن حجم المدفوعات بين الشركات قد نما بأربعة أضعاف من فبراير 2024 إلى فبراير 2025، مما يدل على زخم قوي في النمو.
التمويل اللامركزي أصبح مصدر عائدات عالية
على مدى السنوات الخمس الماضية، استمر التمويل اللامركزي في تحقيق عوائد بالدولار تفوق السوق، مما مكن المستخدمين من الحصول على عوائد تتراوح بين 5% و10% بمخاطر منخفضة. وقد دفع هذا الاتجاه إلى انتشار العملات المستقرة.
يعكس "سعر الفائدة الخالي من المخاطر" الأساسي في نظام بيئي للتمويل اللامركزي الطلب الأوسع في سوق رأس المال المشفرة. مع ظهور فرص تداول جديدة ، مثل زراعة العائدات وتداول الفجوات ، يرتفع أيضًا معدل العائد الأساسي للتمويل اللامركزي. طالما أن blockchain تستمر في إنتاج الابتكارات ، من المتوقع أن يظل معدل العائد الأساسي للتمويل اللامركزي أعلى من عوائد السندات الحكومية التقليدية.
مشكلة الودائع البنكية
قد تؤدي الاستخدام الواسع للعملات المستقرة إلى إلغاء الوساطة المصرفية التقليدية. يمكن للمستهلكين الوصول مباشرة إلى حسابات التوفير المقومة بالدولار والمدفوعات العابرة للحدود، مما يقلل من قاعدة الودائع التي تستخدمها البنوك التقليدية لخلق الائتمان وتحقيق هوامش الفائدة.
بديل للإيداع البنكي
عملة مستقرة عادة ما تكون مدعومة بسندات حكومية وودائع بنكية. على سبيل المثال، احتياطي USDC الخاص بـ Circle يتكون من 8 مليارات دولار نقداً و 53 مليار دولار من السندات الحكومية قصيرة الأجل أو اتفاقيات إعادة الشراء. عندما يقوم المستخدمون بنقل الأموال من البنوك التقليدية إلى العملة المستقرة، فإنهم في الواقع ينقلون الودائع من البنوك الإقليمية/التجارية إلى السندات الحكومية الأمريكية والمؤسسات المالية الرئيسية.
سيؤدي هذا الانتقال إلى تركيز الودائع بشكل أكبر، مما يقلل من قاعدة الودائع المتاحة للبنوك التجارية والبنوك الإقليمية للإقراض، بينما يجعل مُصدري العملات المستقرة مشاركين مهمين في سوق ديون الحكومة.
تشديد الائتمان القسري
تخلق البنوك الائتمان من خلال نظام الاحتياطي الجزئي، وقد تؤدي الاستخدام الواسع للعملات المستقرة إلى تقييد هذه العملية. على سبيل المثال، في الأرجنتين، تحويل إيداع بقيمة 20,000 دولار إلى USDC سيحول خلق الائتمان المحلي البالغ 24,000 دولار إلى 17,500 دولار من السندات الحكومية و8,250 دولار من خلق الائتمان الأمريكي.
عندما تحتل العملة المستقرة حصة سوقية كبيرة، ستصبح هذه التأثيرات واضحة. قد تضطر الجهات التنظيمية المصرفية المحلية إلى اتخاذ تدابير للحفاظ على خلق الائتمان والاستقرار المالي.
تخصيص الائتمان المفرط من الحكومة الأمريكية
أصبحت هيئات إصدار العملات المستقرة مشتريين مهمين لسندات الخزانة الأمريكية، ومن المتوقع أن تصبح واحدة من أكبر خمسة مشترين. هذه أخبار جيدة للحكومة الأمريكية، ولكن قد تؤثر على منحنى العائد، خاصة في سوق السندات الحكومية قصيرة الأجل.
يتطلب الاقتراح الجديد أن يتم الاحتفاظ بجميع احتياطيات العملات المستقرة في شكل سندات حكومية قصيرة الأجل أو اتفاقيات إعادة الشراء، مما سيزيد من دعم السيولة للقطاعات الرئيسية من النظام المالي الأمريكي. ومع ذلك، قد يؤدي ذلك أيضًا إلى تركيز رأس المال العالمي في السوق الأمريكية، مما يؤثر على الأسواق الأخرى.
قناة جديدة لإدارة الأصول
إن ظهور العملات المستقرة قد خلق فرصاً جديدة لإدارة الأصول. مع انتقال الأموال من النظام المصرفي التقليدي، قد تصبح هيئات إصدار العملات المستقرة مؤسسات الإقراض غير المصرفية المهمة. تتشابه هذه الظاهرة مع التحول من الاقتراض من البنوك إلى الاقتراض من المؤسسات المالية غير المصرفية (NBFI) بعد الأزمة المالية.
من المحتمل أن تستفيد شركات إدارة الأصول الكبيرة من هذا التحول، لتصبح شركاء إدارة الأصول لمؤسسات إصدار العملات المستقرة.
حدود الفعالية لعائدات السلسلة
العملة المستقرة لا تمثل فقط دينًا على الدولار الأساسي، بل هي وحدة القيمة على السلسلة نفسها. ستوفر بروتوكولات التمويل اللامركزي المختلفة فرصًا للمستخدمين لتحقيق عوائد مقومة بالعملة المستقرة، مثل Aave-USDC، Morpho-USDC وغيرها.
ستوفر هذه "الخزائن" فرص عوائد على السلسلة للمستهلكين، وتفتح قنوات جديدة لإدارة الأصول. قد تظهر في المستقبل خزائن على السلسلة تقدم الائتمان لمناطق محددة، لتشكيل "الواجهة الفعالة لعوائد السلسلة".
الاستنتاج
إن دمج العملات المستقرة والتمويل اللامركزي مع المالية التقليدية يعيد تشكيل نظام الوساطة الائتمانية العالمي. بحلول عام 2030، من المتوقع أن تصل قيمة إدارة أصول العملات المستقرة إلى ما يقرب من تريليون دولار، مما سيكون له تأثير عميق على ودائع البنوك التقليدية وخلق الائتمان ونماذج إدارة الأصول.
هذا التحول يجلب الفرص والمخاطر: سيصبح مُصدرو العملات المستقرة وسطاء ائتمان مهمين، بينما قد تواجه البنوك الإقليمية انكماشًا ائتمانيًا. في النهاية، ستتكون نموذج جديد لإدارة الأصول والبنوك، حيث تصبح العملات المستقرة جسرًا نحو الاستثمار الفعال في الدولار الرقمي.
سيكون لهذا الاتجاه تأثير عميق على السياسة النقدية، والاستقرار المالي، والهياكل المالية العالمية، مما يدل على تحول كبير في النظام المالي في العصر الرقمي.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 15
أعجبني
15
3
مشاركة
تعليق
0/400
AllInAlice
· منذ 13 س
هل أصاب الذعر القطاع المصرفي بأسره؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
CounterIndicator
· منذ 13 س
ثور واو TradFi ستنتهي
شاهد النسخة الأصليةرد0
ApeWithAPlan
· منذ 13 س
توفير المال يحقق المتعة لكن عوائد التمويل اللامركزي تدوم إلى الأبد
من المتوقع أن يتجاوز حجم عملة مستقرة تريليون دولار بحلول عام 2030، مما يعيد تشكيل المشهد المالي العالمي.
عملة مستقرة، التمويل اللامركزي وخلق الائتمان: إعادة تشكيل المشهد المالي العالمي
بعد أن شهدت الأصول المستقرة العالمية انخفاضًا كبيرًا لمدة 18 شهرًا، فإن اعتماد العملات المستقرة يعاود التسارع. يقود هذا الاتجاه ثلاثة عوامل طويلة الأجل: استخدام العملات المستقرة كأداة للادخار، واستخدامها كأداة للدفع، والعائدات التي توفرها التمويل اللامركزي والتي تفوق السوق. من المتوقع أن تصل كمية العملات المستقرة إلى 300 مليار دولار بحلول نهاية عام 2025، وأن تنمو أكثر إلى تريليون دولار بحلول عام 2030.
سيؤدي هذا النوع من النمو إلى خلق فرص وتغييرات جديدة في الأسواق المالية. يمكن توقع بعض التغييرات، مثل انتقال ودائع البنوك من الأسواق الناشئة إلى الأسواق المتقدمة، وتحول البنوك الإقليمية إلى بنوك ذات أهمية نظامية عالمية (GSIB). ومع ذلك، فإن العملات المستقرة و التمويل اللامركزي، كابتكارات أساسية، قد تغير بشكل جذري الوساطة الائتمانية بطرق يصعب التنبؤ بها.
ثلاث اتجاهات لتعزيز الاعتماد
عملة مستقرة كأداة للتوفير
في اقتصادات الأسواق الناشئة مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا، تُستخدم العملات المستقرة على نطاق واسع كأداة ادخار بسبب ضعف العملة المحلية وضغوط التضخم. على عكس القيود التقليدية على تداول الدولار، توفر العملات المستقرة للأفراد والشركات قناة مريحة للوصول إلى السيولة المدعومة بالدولار.
أحد الأسباب الرئيسية التي تجعل مستخدمي الأسواق الناشئة يستخدمون العملات المشفرة هو الحصول على الدولار. على الرغم من أن الحجم الدقيق من الصعب تقديره بدقة، إلا أن هذه الاتجاهات تنمو بسرعة. تتماشى خدمات بطاقات التسوية المستندة إلى العملات المستقرة التي أطلقتها العديد من الشركات مع هذا الاتجاه، مما يتيح للمستهلكين استخدام مدخراتهم من العملات المستقرة في المتاجر المحلية من خلال شبكة بطاقات الائتمان.
على سبيل المثال في الأرجنتين، أفادت تطبيقات التكنولوجيا المالية Lemoncash أن ودائعها التي تبلغ 125 مليون دولار تمثل 30% من حصة سوق التطبيقات المشفرة المركزية في البلاد. وهذا يعني أن حجم إدارة الأصول لتطبيقات التشفير في الأرجنتين (AUM) يبلغ حوالي 417 مليون دولار، وهو ما يمثل 1.1% من عرض النقود M1 في البلاد. بالنظر إلى أرصدة العملات المستقرة في المحافظ غير الحفظية، قد يكون الحجم الفعلي أكبر.
عملة مستقرة كأداة دفع
عملة مستقرة أصبحت تشكل بديلاً قويًا للمدفوعات عبر الحدود. مقارنةً بالتجارة عبر الحدود التقليدية، توفر العملة المستقرة حلولًا أسرع وأقل تكلفة. على المدى الطويل، قد تتطور العملة المستقرة لتصبح منصة مركزية تربط بين أنظمة الدفع المختلفة.
وفقًا لتقرير Artemis، فإن حالات استخدام المدفوعات بين الشركات (B2B) وحدها ساهمت بمبلغ سنوي قدره 36 مليار دولار أمريكي. تقدر Galaxy أن هذا الرقم يتجاوز 100 مليار دولار سنويًا بين جميع المشاركين في الأسواق غير المشفرة. والأهم من ذلك، أن حجم المدفوعات بين الشركات قد نما بأربعة أضعاف من فبراير 2024 إلى فبراير 2025، مما يدل على زخم قوي في النمو.
التمويل اللامركزي أصبح مصدر عائدات عالية
على مدى السنوات الخمس الماضية، استمر التمويل اللامركزي في تحقيق عوائد بالدولار تفوق السوق، مما مكن المستخدمين من الحصول على عوائد تتراوح بين 5% و10% بمخاطر منخفضة. وقد دفع هذا الاتجاه إلى انتشار العملات المستقرة.
يعكس "سعر الفائدة الخالي من المخاطر" الأساسي في نظام بيئي للتمويل اللامركزي الطلب الأوسع في سوق رأس المال المشفرة. مع ظهور فرص تداول جديدة ، مثل زراعة العائدات وتداول الفجوات ، يرتفع أيضًا معدل العائد الأساسي للتمويل اللامركزي. طالما أن blockchain تستمر في إنتاج الابتكارات ، من المتوقع أن يظل معدل العائد الأساسي للتمويل اللامركزي أعلى من عوائد السندات الحكومية التقليدية.
مشكلة الودائع البنكية
قد تؤدي الاستخدام الواسع للعملات المستقرة إلى إلغاء الوساطة المصرفية التقليدية. يمكن للمستهلكين الوصول مباشرة إلى حسابات التوفير المقومة بالدولار والمدفوعات العابرة للحدود، مما يقلل من قاعدة الودائع التي تستخدمها البنوك التقليدية لخلق الائتمان وتحقيق هوامش الفائدة.
بديل للإيداع البنكي
عملة مستقرة عادة ما تكون مدعومة بسندات حكومية وودائع بنكية. على سبيل المثال، احتياطي USDC الخاص بـ Circle يتكون من 8 مليارات دولار نقداً و 53 مليار دولار من السندات الحكومية قصيرة الأجل أو اتفاقيات إعادة الشراء. عندما يقوم المستخدمون بنقل الأموال من البنوك التقليدية إلى العملة المستقرة، فإنهم في الواقع ينقلون الودائع من البنوك الإقليمية/التجارية إلى السندات الحكومية الأمريكية والمؤسسات المالية الرئيسية.
سيؤدي هذا الانتقال إلى تركيز الودائع بشكل أكبر، مما يقلل من قاعدة الودائع المتاحة للبنوك التجارية والبنوك الإقليمية للإقراض، بينما يجعل مُصدري العملات المستقرة مشاركين مهمين في سوق ديون الحكومة.
تشديد الائتمان القسري
تخلق البنوك الائتمان من خلال نظام الاحتياطي الجزئي، وقد تؤدي الاستخدام الواسع للعملات المستقرة إلى تقييد هذه العملية. على سبيل المثال، في الأرجنتين، تحويل إيداع بقيمة 20,000 دولار إلى USDC سيحول خلق الائتمان المحلي البالغ 24,000 دولار إلى 17,500 دولار من السندات الحكومية و8,250 دولار من خلق الائتمان الأمريكي.
عندما تحتل العملة المستقرة حصة سوقية كبيرة، ستصبح هذه التأثيرات واضحة. قد تضطر الجهات التنظيمية المصرفية المحلية إلى اتخاذ تدابير للحفاظ على خلق الائتمان والاستقرار المالي.
تخصيص الائتمان المفرط من الحكومة الأمريكية
أصبحت هيئات إصدار العملات المستقرة مشتريين مهمين لسندات الخزانة الأمريكية، ومن المتوقع أن تصبح واحدة من أكبر خمسة مشترين. هذه أخبار جيدة للحكومة الأمريكية، ولكن قد تؤثر على منحنى العائد، خاصة في سوق السندات الحكومية قصيرة الأجل.
يتطلب الاقتراح الجديد أن يتم الاحتفاظ بجميع احتياطيات العملات المستقرة في شكل سندات حكومية قصيرة الأجل أو اتفاقيات إعادة الشراء، مما سيزيد من دعم السيولة للقطاعات الرئيسية من النظام المالي الأمريكي. ومع ذلك، قد يؤدي ذلك أيضًا إلى تركيز رأس المال العالمي في السوق الأمريكية، مما يؤثر على الأسواق الأخرى.
قناة جديدة لإدارة الأصول
إن ظهور العملات المستقرة قد خلق فرصاً جديدة لإدارة الأصول. مع انتقال الأموال من النظام المصرفي التقليدي، قد تصبح هيئات إصدار العملات المستقرة مؤسسات الإقراض غير المصرفية المهمة. تتشابه هذه الظاهرة مع التحول من الاقتراض من البنوك إلى الاقتراض من المؤسسات المالية غير المصرفية (NBFI) بعد الأزمة المالية.
من المحتمل أن تستفيد شركات إدارة الأصول الكبيرة من هذا التحول، لتصبح شركاء إدارة الأصول لمؤسسات إصدار العملات المستقرة.
حدود الفعالية لعائدات السلسلة
العملة المستقرة لا تمثل فقط دينًا على الدولار الأساسي، بل هي وحدة القيمة على السلسلة نفسها. ستوفر بروتوكولات التمويل اللامركزي المختلفة فرصًا للمستخدمين لتحقيق عوائد مقومة بالعملة المستقرة، مثل Aave-USDC، Morpho-USDC وغيرها.
ستوفر هذه "الخزائن" فرص عوائد على السلسلة للمستهلكين، وتفتح قنوات جديدة لإدارة الأصول. قد تظهر في المستقبل خزائن على السلسلة تقدم الائتمان لمناطق محددة، لتشكيل "الواجهة الفعالة لعوائد السلسلة".
الاستنتاج
إن دمج العملات المستقرة والتمويل اللامركزي مع المالية التقليدية يعيد تشكيل نظام الوساطة الائتمانية العالمي. بحلول عام 2030، من المتوقع أن تصل قيمة إدارة أصول العملات المستقرة إلى ما يقرب من تريليون دولار، مما سيكون له تأثير عميق على ودائع البنوك التقليدية وخلق الائتمان ونماذج إدارة الأصول.
هذا التحول يجلب الفرص والمخاطر: سيصبح مُصدرو العملات المستقرة وسطاء ائتمان مهمين، بينما قد تواجه البنوك الإقليمية انكماشًا ائتمانيًا. في النهاية، ستتكون نموذج جديد لإدارة الأصول والبنوك، حيث تصبح العملات المستقرة جسرًا نحو الاستثمار الفعال في الدولار الرقمي.
سيكون لهذا الاتجاه تأثير عميق على السياسة النقدية، والاستقرار المالي، والهياكل المالية العالمية، مما يدل على تحول كبير في النظام المالي في العصر الرقمي.