نقطة انطلاق ثور هيكلية لبيتكوين قد تشكلت بالفعل

بيتكوين في بداية دورة ثور بطيئة تمتد على مدى عشر سنوات. إن تمرير ETF بيتكوين في نهاية عام 2023 هو نقطة التحول الرئيسية التي ساهمت في تشكيل هذه الاتجاه. منذ ذلك الحين، بدأت الخصائص السوقية لبيتكوين في التحول الجذري، تدريجياً من أصل مخاطرة بالكامل إلى أصل ملاذ آمن. حالياً، بيتكوين في المرحلة المبكرة من أن تصبح أصل ملاذ آمن، وفي نفس الوقت، تتزامن مع دخول الولايات المتحدة في دورة خفض الفائدة، مما يوفر لها مساحة جيدة للنمو. إن دور بيتكوين في تخصيص الأصول يتحول من "موضوع مضاربة" إلى "أداة تخصيص الأصول"، مما سيحفز زيادة الطلب على مدى أطول.

تحدث تطور خصائص هذه الأصول في نقطة التحول التي ستتحول فيها السياسة النقدية من التشديد إلى التخفيف. إن دورة خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي ليست مجرد خلفية ماكرو، بل ستؤثر بشكل جوهري على بيتكوين.

في هذه الآلية، يظهر البيتكوين خصائص تشغيلية جديدة: كلما ظهرت علامات على تصحيح السوق بعد ارتفاع المشاعر، وعندما يوشك السعر على الدخول في حدود سوق هابطة، يتوافد رأس المال الجديد، مما يقطع الاتجاه الهبوطي. بينما تفتقر الأصول المشفرة الأخرى إلى منطق التوزيع المتوسط الأجل بسبب تبخر تقديرات القيمة وعدم التطبيق التكنولوجي، يصبح البيتكوين في هذه الأثناء "الأصل الوحيد القابل للمراهنة عليه". ما دام توقع التيسير مستمرًا، ولا يزال صندوق ETF يستقطب الأموال، سيكون من الصعب على البيتكوين تشكيل سوق هابطة بالمعنى التقليدي طوال فترة خفض الفائدة، وقد يواجه أقصى حد تصحيحات مرحلية أو تعديلات محلية بسبب أحداث طارئة.

هذا يعني أن البيتكوين ستعبر خلال دورة خفض أسعار الفائدة ك"أصل ملاذ"، وستنتقل من منطق تسعير "مدفوع بالمخاطر" إلى "مدعوم باليقين الكلي" بشكل تدريجي. مع مرور الوقت، ونضوج صناديق الاستثمار المتداولة، وزيادة وزن تخصيص المؤسسات، ستكمل البيتكوين أيضًا تحولها الأولي من أصل محفوف بالمخاطر إلى أصل ملاذ. عندما تبدأ دورة رفع أسعار الفائدة التالية، من المحتمل أن يُعتمد على البيتكوين لأول مرة ك"ملاذ آمن تحت رفع أسعار الفائدة" من قبل السوق. هذا لن يعزز فقط موقعها في تخصيص السوق التقليدي، بل من المحتمل أيضًا أن يجعلها تحقق تأثير جذب جزئي من الأموال في المنافسة مع الأصول التقليدية الملاذ مثل الذهب والسندات، مما يفتح دورة ثور هيكلية بطيئة تمتد لأكثر من عشر سنوات.

الرسوم الجمركية كأداة تعديل إيجابية للبيتكوين

أصبحت مسألة الرسوم الجمركية مؤخرًا عاملاً مهمًا يؤثر على مشاعر السوق، ولكن من زاوية أخرى، يمكن اعتبار الرسوم الجمركية أداة تعديل إيجابية لبيتكوين. تركز سياسة الرسوم الجمركية التي اقترحها ترامب بشكل أساسي على عودة التصنيع وتحسين المالية العامة، وليست موجهة فقط ضد دولة معينة. تحت هدف تحسين الوضع المالي للحكومة، قد يضحي ترامب بدرجة معينة من استقرار الأسعار أو النمو الاقتصادي.

الهدف الاستراتيجي للرسوم الجمركية هو تحديد مواقف الحلفاء وتبادل الحماية الأمنية. تسعى الولايات المتحدة إلى إعادة تشكيل النظام التجاري العالمي ليصبح شبكة "تجارة صديقة" تتركز حول الولايات المتحدة، من خلال الرسوم الجمركية، والدعم، وغيرها من الوسائل للحفاظ على حصريتها وولاءها. الرسوم الجمركية المرتفعة لا تعني خروج الولايات المتحدة من العولمة، بل هي أداة لإعادة السيطرة على اتجاه العولمة وقواعدها.

ومع ذلك ، فإن التعريفات هي أيضًا سلاح ذو حدين. يمكن أن تؤدي إلى زيادة ضغوط التضخم ، وإثارة ردود فعل من الدول المعارضة ، وكذلك احتجاجات من الحلفاء. عندما تهدد التعريفات السوق المالية وتكاليف الفائدة للحكومة الأمريكية ، يتصرف ترامب بسرعة لإطلاق أخبار إيجابية لإنقاذ معنويات السوق. وبالتالي ، فإن قوة تدمير سياسة التعريفات محدودة ، ولكن كلما ظهرت أخبار ذات صلة ، يحدث تصحيح في سوق الأسهم وأسعار البيتكوين. في ظل انخفاض توقعات الركود في الولايات المتحدة ، فإن احتمال أن تؤدي التعريفات بمفردها إلى أحداث البجعة السوداء منخفض.

تراجع مكانة الدولار ومهمة جديدة للعملات المستقرة بالدولار

لتحقيق عودة التصنيع، قد يقبل ترامب بانخفاض معتدل في مكانة الدولار في احتياطي العملات الدولية. إن قوة الدولار المستمرة أدت إلى استمرار الفائض المالي والعجز التجاري، مما ساهم جزئياً في خروج التصنيع. لذلك، لضمان عودة التصنيع، يستخدم ترامب أداة التعريفات بشكل متكرر، لكن هذا قد يسرع أيضاً من انخفاض مكانة الدولار.

في سياق التغير السريع في الهيكل المالي العالمي، أصبحت ضعف السيطرة النسبية للدولار التقليدي حقيقة لا يمكن تجاهلها. تنبع هذه التغيرات من تراكم طويل الأمد لعدة عوامل هيكلية، بما في ذلك التعددية الاقتصادية العالمية، واتجاه تجاوز الائتمان في العمليات المالية والنقدية الأمريكية، فضلاً عن التحديات التي تطرحها التقنيات المالية الناشئة على النظام النقدي التقليدي.

لم يعد الدولار هو الأصل الوحيد الذي يمكنه تقديم التسوية العالمية وتخزين القيمة، إذ يتم تقليل دوره تدريجياً بواسطة الأصول البروتوكولية المتنوعة. إن التطور السريع لنظام العملات المشفرة يضغط أيضاً على نظام العملات السيادية لإجراء تنازلات استراتيجية. يمكن اعتبار تمرير قانون GENIUS، إلى حد ما، استجابة استراتيجية من النظام الفيدرالي الأمريكي لهذه المنطق المالي في العصر الجديد وتنازلاً مؤسسياً.

مشروع قانون GENIUS: التسوية الاستراتيجية الأمريكية

يعكس مشروع قانون GENIUS الوعي الواضح للولايات المتحدة بالتغيير الجذري في نموذج حوكمة العملات الناجم عن العملات المشفرة، وهو نوع من التسوية الاستراتيجية "التراجع من أجل التقدم". إن الانتشار الواسع للأصول الدولارية في النظام المشفر يجعل من المستحيل على الولايات المتحدة إغلاق تطورها من خلال التنظيم البسيط، بل تحتاج بدلاً من ذلك إلى ضمان "تنظيم شامل مؤسسي" حتى لا يتم تهميش الأصول الدولارية في المنافسة على العملات على السلسلة في المرحلة القادمة.

تعمل هذه التشريع على إعادة دمج تطوير عملة الدولار المستقر في الرؤية الفيدرالية من خلال بناء إطار عمل متوقع للامتثال. وهذا ليس فقط بدافع النية الطيبة، بل أيضًا بدافع الحاجة إلى الدفاع عن السيادة النقدية. يعتبر قانون GENIUS "انسحابًا تكتيكيًا" للعملة السيادية الأمريكية في إطار جديد، والهدف منه هو إعادة دمج الموارد وإعادة توجيه هيكل القوة النقدية على الشبكة.

آلية توسيع الائتمان للدولار على السلسلة

العمق الدلالي لقانون GENIUS هو: هيكل عملة الدولار يستكشف آلية توسعية جديدة، من خلال نظام قائم على السلسلة يمتد إلى منطق العملة الظل الأصلي. نموذج Restaking في نظام DeFi يوفر إلهامًا لهذا التغيير الهيكلي، محققًا اشتقاق الائتمان وإعادة استخدام الأصول القائمة على السلسلة.

تتميز أنظمة العملات المستقرة على السلسلة بخصائص أعلى من حيث التعديل الآلي والتجزئة، مما يجعل مسار تشكيل مضاعف العملة أقصر وأكثر شفافية. إذا كان الضمان للعملة المستقرة هو سندات الخزانة الأمريكية، فإن جوهرها هو استخدام الائتمان الوطني كمصدر ربط من المستوى الأول، ثم يتم تضخيمه من خلال هيكل بروتوكول على السلسلة على عدة جولات. لا تقتصر هذه البنية على استمرار خصائص العملات الظلية التقليدية، بل تقدم أيضًا آليات تسوية ورقابة على السلسلة أكثر فعالية.

تتمتع تأثيرات مضاعف العملة في البيئة على السلسلة بقدرة تجميع طبيعية. بمجرد أن تتمتع العملات المستقرة على السلسلة بأساس تداول بروتوكولات واسع النطاق، لن تكون قدرتها على الرهن مقيدة بهياكل الأصول والخصوم التقليدية، بل سيتم تحقيقها من خلال العقود الذكية التي تتيح مسارات تدفق الأصول بدقة أكبر. وهذا يعني أن حدود ائتمان الدولار على السلسلة ستحددها سلوكيات السوق وتصميم البروتوكول بشكل مشترك، بدلاً من الاعتماد الكامل على التراخيص التنظيمية.

من المحتمل أن تكون المنطق وراء قانون GENIUS قد قبل هذه الحقيقة المتعلقة بتوسيع حدود الائتمان بشكل لا يمكن عكسه. يمكن للهيئات التنظيمية الأمريكية أن تحتفظ بالقاعدة الائتمانية للدولار في النظام على السلسلة دون التدخل في مسارات التشغيل المحددة، وأن تتحكم في المخاطر النظامية من خلال آلية دخول المستوى الأول.

تحليل مؤشرات سوق بيتكوين

في مسار السوق الجديد لبيتكوين، نحتاج إلى استبدال مفهوم تقلبات الثور والدب بتقييم حالة بيتكوين المرحلية بناءً على نقاط الذروة والانخفاض في مشاعر السوق. تُعتبر مشاعر السوق المتغير الجسر الذي يربط بين المؤشرات السابقة واللاحقة، والمنطق الهيكلي وسلوك التداول.

غالبًا ما تشير التحولات في حالة الربح والخسارة بين حاملي المدى الطويل وحاملي المدى القصير إلى نقاط تحول مهمة في السوق. يمكن استخدام تغييرات نسبة ربح وخسارة حاملي المدى الطويل (LTH-RPC) لالتقاط إشارات القاع في السوق. عندما يواجه حاملو المدى الطويل خسائر عامة، فإن ذلك غالبًا ما يعني أن السوق يقترب من نقطة منخفضة مرحلية.

تُظهر البيانات التاريخية أنه في قاع السوق الهابطة، عادةً ما تصل نسبة خسائر حاملي الأسهم على المدى الطويل إلى 28%-30%. بينما في دورة السوق الصاعدة، عندما تصل هذه النسبة إلى 4%-7%، فإنها عادةً ما تتوافق مع مناطق القاع في السوق التصحيحي.

نسبة الربح والخسارة لحاملي الأجل القصير (STH-RPC) هي مؤشر سابق على شعور السوق. عندما تتحول من السالب إلى الموجب، فإنها تثبت أن الطلب الحالي يفوق العرض بكثير؛ وعندما تتحول من الموجب إلى السالب، فإنها تشير إلى نقطة مرتفعة محلية.

في الدورة الحالية، كانت نسبة التراجع في البيتكوين محدودة تحت ضغوط السوق المتطرفة. عندما يتحول STH-RPC إلى قيمة سالبة، تتسارع المشاعر السلبية في السوق، مما يؤدي إلى ارتفاع نسبة الخسائر في LTH-RPC إلى أقل من 4%، وهذا هو علامة وصول المشاعر في السوق إلى القاع. بينما تشير إشارة السوق الهابطة عندما تتجاوز خسائر LTH-RPC 10%، قد يكون من الصعب حدوثها في ظل البيئة السياسية الحالية وتوقعات الاقتصاد.

إن الهيكل البطيء لعملات البيتكوين على المدى الطويل ليس خطيًا، بل يتكون من مسارات متقطعة تتشكل من عدة تغييرات في السياسات، وصراعات جيوسياسية، وتحولات تكنولوجية، ومشاعر السوق. طالما أن مسار "تطور خصائص الأصول" للبيتكوين يظل واضحًا، فإنه يمتلك القدرة على أن يكون أحد أبرز الأهداف المشاركة في موجة إعادة تقييم رأس المال العالمية هذه.