Ethena-USDe حقق ارتفع ملحوظ، والتمويل اللامركزي يستقبل فرص جديدة

في الآونة الأخيرة، شهد إجمالي إصدار USDe ارتفاعًا قويًا، حيث ارتفع من 2.4 مليار دولار إلى 3.8 مليار دولار في غضون شهر، مع زيادة شهرية تجاوزت 58%. ويعزى هذا النمو بشكل رئيسي إلى ارتفاع أسعار البيتكوين، مما رفع معنويات السوق ورفع معدلات الفائدة على الأموال، وبالتالي زاد من عائدات رهان USDe. على الرغم من الانخفاض مقارنة بالفترات السابقة، لا يزال العائد السنوي لـ USDe في 26 نوفمبر حوالي 25%.

! [موجة استرداد DeFi: كيف تبني Ethena + MakerDAO دورة جديدة من "دوامة نمو LUNA"؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-83faf2f0661eb04b11055290eea4040c.webp)

في الوقت الذي يشهد فيه USDe ارتفاعًا سريعًا، أصبحت MakerDAO أيضًا من المستفيدين من هذه السوق. حاليًا، زادت الإيرادات اليومية لـ MakerDAO بأكثر من 200% مقارنةً بالشهر الماضي، محققةً رقمًا قياسيًا جديدًا. هذا مرتبط بشكل وثيق بتطور Ethena: إن العائد المرتفع على المراهنة لـ USDe قد جلب طلبًا هائلًا على الاقتراض من أصول sUSDe و PT. على سبيل المثال، بلغ الحجم الإجمالي للاقتراض باستخدام sUSDe و PT كضمانات للحصول على DAI 570 مليون دولار، بمعدل استخدام قروض يتجاوز 80%، وعائد سنوي على الودائع يصل إلى 12%. في الشهر الماضي، زادت MakerDAO من إجمالي القروض الممنوحة على منصة Morpho من خلال وحدة D3M بأكثر من 300 مليون دولار.

بالإضافة إلى التأثير المباشر، فإن الطلب على الاقتراض من sUSDe و PT أدى أيضًا بشكل غير مباشر إلى زيادة معدل استخدام DAI عبر قنوات أخرى. على سبيل المثال، وصل معدل الفائدة على الودائع من DAI على منصة اقتراض معينة إلى 8.5%. تُظهر الميزانية العمومية لـ MakerDAO أن إجمالي قروض DAI الممنوحة من خلال وحدة D3M إلى منصتين رئيسيتين للإقراض بلغ 2 مليار دولار، مما يشكل نحو 40% من جانب الأصول. لقد حققت هاتان العمليتان وحدهما إيرادات سنوية بقيمة 203 مليون دولار لـ MakerDAO، وهو ما يعادل مساهمة يومية قدرها 550,000 دولار، مما يشكل 54% من إجمالي الإيرادات السنوية.

أصبحت Ethena القوة الدافعة الأساسية لإحياء التمويل اللامركزي. مسار نموها واضح: ارتفاع سعر البيتكوين أدى إلى تعزيز المشاعر الصعودية في السوق، مما رفع معدلات التمويل، وبالتالي زاد من عائدات رهن USDe. أصبحت MakerDAO، بفضل سلسلة تدفقات الأموال الكاملة و"خصائص البنك المركزي" التي يمنحها لها نموذج D3M، داعماً مهماً لإيكولوجيا USDe. ولعبت إحدى بروتوكولات الإقراض دور "المزلق" في هذه العملية. تشكل هذه البروتوكولات الثلاثة معاً محرك النمو الأساسي.

في الوقت نفسه، تستفيد بروتوكولات أخرى في النظام البيئي الخارجي، مثل منصة إقراض معينة، وبورصة لامركزية معينة، إلى درجات متفاوتة من ارتفاع USDe. على سبيل المثال، تجاوزت نسبة استخدام اقتراض DAI في منصة إقراض معينة 50%، وإجمالي ودائع USDS يقترب من 400 مليون دولار. تحتل أزواج التداول المتعلقة بـ USDe في قائمة حجم التداول في بورصة لامركزية معينة مراكز متقدمة متعددة. ونتيجة لذلك، تجاوزت الزيادة الشهرية للعديد من الرموز ذات الصلة 50%.

يمكن أن تستمر هذه النموذج من النمو أم لا ، يعتمد بشكل أساسي على ما إذا كان الفارق بين USDe و DAI يمكن أن يستمر على المدى الطويل. بالنظر إلى السياسة النقدية المستقرة نسبيًا لـ DAI ، تتركز الأضواء بشكل رئيسي على USDe. تشمل العوامل التي تؤثر على تطور USDe: استمرارية مشاعر السوق الصاعدة ، وتحسين نموذج الاقتصاد في Ethena ، وزيادة الحصة السوقية ، بالإضافة إلى ضغط المنافسة من المنتجات المشابهة التي تقدمها منصات تداول أخرى.

ومع ذلك، فإن القلق بشأن أمان D3M يأتي مصاحبًا للنمو. على الرغم من أن D3M يسمح بتوليد DAI ديناميكيًا بشكل مباشر، إلا أن هذه DAI مدعومة بـ sDAI من منظور الميزانية العمومية. ونظرًا لأن sDAI يتم إقراضه في النهاية ليصبح USDe، فإن الضمان يتحول فعليًا إلى مركز أصول مدمجة بزيادة نسبة الضمان إلى أكثر من 110%.

على الرغم من أن D3M لن يؤدي مباشرة إلى أن تصبح DAI عملة مستقرة غير مدعومة بالكامل، إلا أنه يحمل بعض المخاطر المحتملة: قد يؤدي ارتفاع نسبة نموذج D3M إلى أن تصبح DAI مرة أخرى "عملة مستقرة ظلية"؛ وقد تنتقل المخاطر المختلفة لـ Ethena إلى DAI؛ كما قد تقلل أيضًا من نسبة الضمان العامة لـ DAI. تحتاج هذه العوامل إلى مراقبة دقيقة وتقييم حذر من قبل المشاركين في السوق.